在上周五連跌的背景下，本周，25000點再次發(fā)揮了強力的支撐，滬鋅期貨持續(xù)反彈，不僅灑脫結(jié)束回調(diào)，期價更是再度回到高位。
11月鋅精礦進口出現(xiàn)明顯回升，當(dāng)前國內(nèi)礦端偏緊局面有緩解嗎？本月精煉鋅供應(yīng)預(yù)期如何？最近鋅錠社會庫存仍在下降，且滬鋅倉單出現(xiàn)驟降一幕，低庫存會持續(xù)支撐鋅價嗎？如何看待后續(xù)鋅價走勢？文華財經(jīng)【機構(gòu)會診】板塊邀請滬鋅期貨專家為您深入分析。
【機構(gòu)會診】：11月鋅精礦進口出現(xiàn)明顯回升，當(dāng)前國內(nèi)礦端偏緊局面有緩解嗎？本月精煉鋅供應(yīng)預(yù)期如何？
光大期貨有色研究員 劉軼男：11月來自美國和秘魯進口量大幅增加，帶動國內(nèi)港口庫存回升。根據(jù)Mysteel統(tǒng)計，國內(nèi)鋅礦港口庫存已從7月的低位4.6萬噸回升至22萬噸，同比回到2021年位置，冶煉廠原料庫存天數(shù)也從11月的15天左右回升至22.5天附近。國內(nèi)鋅礦供應(yīng)緊張局面已有比較明顯的好轉(zhuǎn)，SMM報國產(chǎn)礦加工費回升至1,650元/金屬噸、進口礦加工費回升至-30美元/干噸。12月國內(nèi)冶煉產(chǎn)量預(yù)估或在原料回升下環(huán)比增加至52萬噸附近，1月受限于春節(jié)，產(chǎn)量有季節(jié)性減少，但降幅或不及往年，維持在51-52萬噸左右。
一德期貨有色研發(fā)中心鉛鋅分析師 張圣涵：近期海外鋅礦擾動較少，疊加自三季度開始鋅礦進口窗口持續(xù)開啟，冶煉廠前期訂購的進口鋅礦持續(xù)到貨，11月鋅礦進口增量明顯，2024年11月進口鋅精礦45.59萬噸（實物噸），環(huán)比10月增加37.73%（12.49萬實物噸），同比增加45.01%，秘魯、美國等國家，整體貢獻較大增量 。進入12月，雖然進口窗口再度關(guān)閉，進口鋅礦流入受阻，但冶煉廠前期鋅礦訂購到貨仍在持續(xù)，并且國內(nèi)鋅礦港口庫存增加明顯，預(yù)計12月鋅礦進口量或回落有限。當(dāng)下冶煉廠原料庫存進一步增加至20天以上，冶煉廠原料壓力緩解，國內(nèi)外加工費企穩(wěn)回升。
SMM預(yù)計2024年12月國內(nèi)精煉鋅產(chǎn)量環(huán)比增加2萬噸以上或環(huán)比增加5%左右，產(chǎn)量表現(xiàn)超預(yù)期。主因12月除了湖南、四川、新疆等地少量檢修減產(chǎn)外，其他內(nèi)蒙古、山西、青海、湖南、甘肅等地均有不同程度的產(chǎn)量恢復(fù)和年底增產(chǎn)。
浙商期貨研究中心金屬高級分析師 蔣欣彬：在鋅精礦進口增量下，國內(nèi)礦端偏緊供應(yīng)邊際緩解，推動鋅精礦加工費底部小幅回升，冶煉廠原料庫存修復(fù)至20天左右。但考慮到國內(nèi)礦山冬季減產(chǎn)逐步落地，疊加冶煉廠年末增產(chǎn)預(yù)期，加工費反彈動力不足，國內(nèi)鋅精礦中期仍將延續(xù)偏緊格局。本月鋅價中樞高位運行，加工費邊際回升，疊加副產(chǎn)硫酸價格走強，冶煉利潤虧損有所修復(fù)，內(nèi)蒙古、山西、青海、湖南、甘肅等地均有不同程度的復(fù)產(chǎn)與增產(chǎn)計劃，預(yù)期12月鋅精礦供應(yīng)小幅走高，增量在3萬噸左右。
【機構(gòu)會診】：最近鋅錠社會庫存仍在下降，且滬鋅倉單出現(xiàn)驟降一幕，低庫存會持續(xù)支撐鋅價嗎？
光大期貨有色研究員 劉軼男：上期所注冊倉單周內(nèi)連續(xù)注銷，昨日僅余1,579噸，但2501持倉仍有5.47萬手，虛實比維持高位，將對月差和現(xiàn)貨升水形成較強支撐。
一德期貨有色研發(fā)中心鉛鋅分析師 張圣涵：由于近月合約多頭資金集中度高，且社會庫存持續(xù)下跌，現(xiàn)貨市場流通貨量較少，升水快速拉漲。消費端，隨著天氣轉(zhuǎn)涼，交通、光伏等訂單因施工項目逐漸結(jié)束而轉(zhuǎn)弱，出口訂單亦有所回落，鐵塔訂單仍然較為堅韌，雖訂單情況較之前有所回落，但鍍鋅企業(yè)開工率仍處于同比較高位置，下游需求旺盛亦為升水提供支撐。但隨著冶煉廠產(chǎn)量的提升和在途貨物的陸續(xù)到港，后續(xù)庫存仍有增加的可能，庫存支撐力度或減弱。
浙商期貨研究中心金屬高級分析師 蔣欣彬：雖然近期加工費有所反彈，但煉廠利潤依然倒掛，精鋅產(chǎn)量未能出現(xiàn)往年季節(jié)性增產(chǎn)局面，供應(yīng)端受限局面延續(xù)至12月，疊加近期鋅下游開工高位企穩(wěn)，采買補庫需求尚可，社會庫存持續(xù)回落?，F(xiàn)貨端來看，近期市場貨源流通偏緊，持貨商挺價惜售情緒高漲，基差維持在300元/噸以上。本周滬鋅倉單由2.8萬噸驟降至0.2萬噸，且滬鋅期貨持倉量仍處于高位，虛實盤比快速上行，資金做多情緒依然較高。整體來看，低庫存格局料將延續(xù)，鋅價仍有較強支撐。
【機構(gòu)會診】：本周以來滬鋅連連反彈，目前已經(jīng)回歸高位區(qū)間，如何看待后續(xù)鋅價走勢？
光大期貨有色研究員 劉軼男：上周國內(nèi)進口清關(guān)鋅錠有所放量，而社會庫存去庫量仍高，現(xiàn)貨端維持高升水成交，短期鋅基本面強現(xiàn)實難以改變。但近期港口鋅礦庫存持續(xù)增加，冶煉廠原料庫存底部回升，短期礦供應(yīng)小幅過剩，預(yù)計鋅礦加工費存在繼續(xù)反彈的可能?？紤]到2025年礦端集中放量加之需求預(yù)期一般， TC反彈或?qū)褐其\價上行空間。
一德期貨有色研發(fā)中心鉛鋅分析師 張圣涵：由于當(dāng)前國內(nèi)鋅錠庫存沒有止跌企穩(wěn)跡象，滬鋅在24500支撐位底部回升，資金情緒在強現(xiàn)實和弱預(yù)期的邏輯中交替。但由于臨近過年，累庫預(yù)期仍存，滬鋅持續(xù)上沖空間預(yù)計有限，上方關(guān)注2.6萬元/噸整數(shù)關(guān)壓力。
浙商期貨研究中心金屬高級分析師 蔣欣彬：隨著進口鋅礦陸續(xù)補充，煉廠原料庫存有所回升，上游礦冶矛盾短期有所緩解，加工費自底部出現(xiàn)邊際反彈。雖然冶煉廠利潤有所修復(fù)，精煉鋅供應(yīng)環(huán)比小幅有所回升，但整體供應(yīng)依然遠不及去年同期水平。由于當(dāng)前鋅礦供應(yīng)偏緊局面仍存，加工費無法實現(xiàn)有效回升，疊加需求端依然有剛性支撐，低庫存對鋅價支撐依然較強，建議滬鋅維持偏多思路操作，關(guān)注跨期正套機會。
