為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，中國(guó)人民銀行（下稱“央行”）12月25日開(kāi)展3000億元中期借貸便利（MLF）操作，期限1年，最高投標(biāo)利率2.30%，最低投標(biāo)利率1.90%，中標(biāo)利率2.00%。因12月16日有1.45萬(wàn)億元MLF到期，當(dāng)月MLF凈回籠1.15萬(wàn)億元。操作后，中期借貸便利余額為50890億元。
業(yè)內(nèi)人士向證券時(shí)報(bào)記者指出，MLF縮量續(xù)作反映市場(chǎng)流動(dòng)性充裕，資金面保持寬松態(tài)勢(shì)。今年央行完善了貨幣政策操作框架，MLF明確采用利率招標(biāo)，操作量由央行事先給定。此次MLF操作只投放3000億元，說(shuō)明央行對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)流動(dòng)性狀況的判斷是充裕的，進(jìn)一步大量投放的必要性較低，也可以從市場(chǎng)利率得到印證。
截至12月24日，銀行間7天質(zhì)押回購(gòu)加權(quán)平均利率（DR007）為1.4945%。12月以來(lái)，銀行間隔夜利率基本運(yùn)行在1.5%下方，國(guó)有大行發(fā)行的1年期同業(yè)存單利率已降至不足1.7%，各期限資金供給都非常充裕，為平穩(wěn)跨年、跨春節(jié)提供了適度寬松的流動(dòng)性環(huán)境。
今年以來(lái)，央行工具箱得到了進(jìn)一步擴(kuò)充，在公開(kāi)市場(chǎng)操作中增加了國(guó)債買(mǎi)賣(mài)、買(mǎi)斷式逆回購(gòu)等工具，也有條件適度平滑四季度集中到期的MLF，減輕滾續(xù)操作壓力。10、11月央行MLF操作分別凈回籠890億元、5500億元，但通過(guò)國(guó)債買(mǎi)賣(mài)、買(mǎi)斷式逆回購(gòu)操作均實(shí)現(xiàn)了全月中長(zhǎng)期資金的凈投放，且期限品種更為靈活。
“MLF縮量續(xù)作不意味著央行縮減中期市場(chǎng)流動(dòng)性投放?！睎|方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示，預(yù)計(jì)未來(lái)央行將持續(xù)開(kāi)展買(mǎi)斷式逆回購(gòu)操作，MLF余額將繼續(xù)下降。
目前，央行流動(dòng)性投放渠道更加多樣，工具操作更為從容。據(jù)機(jī)構(gòu)反映，12月央行也已開(kāi)展各類工具操作，預(yù)計(jì)國(guó)債買(mǎi)賣(mài)、買(mǎi)斷式逆回購(gòu)的總操作量仍會(huì)顯著大于MLF到期量，保障了市場(chǎng)流動(dòng)性狀況充裕。
業(yè)內(nèi)人士指出，新工具置換MLF有利于降低資金成本，緩解銀行凈息差壓力。往年年末央行通過(guò)加大MLF操作的方式供應(yīng)流動(dòng)性，今年在降準(zhǔn)補(bǔ)充長(zhǎng)錢(qián)的基礎(chǔ)上，更多運(yùn)用買(mǎi)斷式逆回購(gòu)和7天期逆回購(gòu)操作，期限相對(duì)更短，利率也更低，既滿足了機(jī)構(gòu)跨年資金需求，又減輕了機(jī)構(gòu)負(fù)債成本，與整治違規(guī)手工補(bǔ)息、同業(yè)活期存款自律等打出一套“組合拳”，有利于穩(wěn)定銀行合理的凈息差，并進(jìn)一步向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)，推動(dòng)降低企業(yè)和居民信貸成本。
在新的貨幣政策操作框架下，MLF操作更加市場(chǎng)化，中標(biāo)利率已不具備政策含義。下半年以來(lái)，MLF改為市場(chǎng)化利率招標(biāo)，參與機(jī)構(gòu)更多參考1年期同業(yè)存單利率投標(biāo)，因此MLF中標(biāo)利率已沒(méi)有政策含義。記者從業(yè)內(nèi)人士了解到，目前國(guó)有和股份行1年期同業(yè)存單利率在1.65%附近，這類銀行投標(biāo)MLF的利率不會(huì)顯著高于同業(yè)存單利率，中小銀行由于融資能力相對(duì)弱，投標(biāo)MLF的利率會(huì)有所提高。
“如果流動(dòng)性充裕，MLF投放少，利率招標(biāo)機(jī)制下優(yōu)先滿足高利率投標(biāo)，則MLF中標(biāo)利率不一定低；如果央行需要用MLF投放更多中長(zhǎng)期資金，覆蓋更大范圍投標(biāo)，估計(jì)MLF中標(biāo)利率將下行?！睒I(yè)內(nèi)人士告訴記者，考慮到工具之間的替代性，MLF投放多其他工具就使用少，市場(chǎng)對(duì)此應(yīng)理性、辯證看待。
