美聯(lián)儲官員團結(jié)一致，決心平息四十年來最嚴重的通脹，但他們不再就將政策利率保持在多高以實現(xiàn)其目標達成一致。
上周，美聯(lián)儲以近乎一致的投票結(jié)果進行了今年的第三次降息。但與此同時，官員們似乎就未來的利率前景分成了三個派別。
分歧集中在美聯(lián)儲應該如何積極地將通脹率降至2%的目標，以及該央行需要將利率保持在多高的水平才能取得成功。
“沒有達成共識的跡象，”FHN首席經(jīng)濟學家Chris Low在談到對基準聯(lián)邦基金利率的預測時指出。大多數(shù)美聯(lián)儲官員對該利率到2026年的預期落在3.1%至3.9%的范圍。
這場辯論的結(jié)果在華爾街受到密切關(guān)注。
通脹焦慮
直到幾個月前，通脹似乎還在接近美聯(lián)儲2%的目標。該央行首選的通脹晴雨表——個人消費支出指數(shù)（PCE）從2022年7.3%的40年峰值放緩至9月的2.1%的3年半低點。然而，截至11月，這一通脹指標已經(jīng)回升至2.4%。
更重要的是，美聯(lián)儲官員認為，2025年底的通脹很有可能比2024年底略高。官員們將2025年的預測上調(diào)至2.5%。
“事實證明，通脹比許多人預期的要頑固，”Regions Financial的首席經(jīng)濟學家理查德·穆迪（Richard Moody）表示。
最近通脹路徑的不確定性有可能使美國利率維持在高于美聯(lián)儲官員所希望的水平。
事實上，美聯(lián)儲官員上周將2025年的預期降息次數(shù)減半至僅兩次。
然而，由于美聯(lián)儲內(nèi)部存在分歧，即使是2025年降息兩次的前景也不能得到保證。
美聯(lián)儲內(nèi)部出現(xiàn)罕見異議
這種分歧在所謂的點陣圖上暴露無遺，該點陣圖揭示了19位美聯(lián)儲官員的想法，包括七名理事會成員和12位地區(qū)聯(lián)儲主席。
其中有四名官員在上周不支持降息，其中一位，新任克利夫蘭聯(lián)儲主席哈馬克投出了反對票。
這種異議在美聯(lián)儲相當罕見。
哈馬克表示，她希望看到更多證據(jù)表明價格壓力再次緩解?！巴浫匀痪痈卟幌拢罱趯⑼浕謴偷?%方面取得的進展并不均衡，”她在一份聲明中說。
也許更令人驚訝的是，哈馬克表示，她認為美聯(lián)儲已經(jīng)接近所謂的中性利率。
這個概念指的是美聯(lián)儲政策利率的理想水平，這意味著既不會將經(jīng)濟危險地推高到超過其速度限制，也不會猛踩剎車抑制增長。
中性利率在何處？
如果美聯(lián)儲已經(jīng)接近中性利率，這可能意味著該央行只會再將利率下調(diào)50至75個基點。在上周下調(diào)25個基點后，利率保持在4.25%至4.5%的范圍內(nèi)。
哈馬克只是估計美聯(lián)儲接近中性利率的六名美聯(lián)儲官員之一。
而由八名官員組成的更大群體——可能包括美聯(lián)儲主席鮑威爾——認為中性利率要低得多，可能為3%或更低。
鮑威爾的重要盟友、紐約聯(lián)儲主席威廉姆斯表示，“我認為我們根本還沒達到長期中性利率?；蛟S中性利率（比我們過去認為的）略高一些，但遠低于我們今天的水平?！?/span>
如果他是對的，美聯(lián)儲最終可能會還需要大幅度下調(diào)利率。
第三個規(guī)模更小的群體認為降息的空間更大。
前方的道路
當然，三個群體中哪一個占上風將取決于明年通脹放緩的程度。如果最近的通脹上升被證明是短暫的，美聯(lián)儲可能會在2025年將降息次數(shù)增加到3次或更多。
“在未來12到18個月內(nèi)，利率仍可能大幅下降，”芝加哥聯(lián)儲主席古爾斯比上周堅稱。
古爾斯比和其他人希望降低利率的背后還有另一個因素。一些支持上周降息的美聯(lián)儲官員不太擔心通脹，而更擔心美國就業(yè)市場疲軟及其對經(jīng)濟的影響。
即使通脹保持在一定高位，他們也傾向于以更快的速度降息，以確保當前的經(jīng)濟擴張得到保持。
舊金山聯(lián)儲主席戴利上周表示，“我聽到的比你想象的要多的是，不要讓通脹率降低十分之一導致經(jīng)濟受創(chuàng)。我不希望看到為了提前一個季度實現(xiàn)2%的目標而讓失業(yè)率上升?！?/span>
鮑威爾面臨的挑戰(zhàn)是如何在美國當選總統(tǒng)特朗普第二次上任的背景下彌合美聯(lián)儲的這些分歧，特朗普在第一個任期內(nèi)對這位美聯(lián)儲主席持尖刻的批評態(tài)度。因此，這不會是一件容易的事。
然而，不要指望來年會有什么重大的舉措。美聯(lián)儲的辯論通常是文雅的事務，而不是激烈的知識分子爭吵。
鮑威爾在美聯(lián)儲內(nèi)部也得到了廣泛的支持，一票反對的情況很少見，更不用說激起多個異議了。
上一位在關(guān)鍵投票中落敗的美聯(lián)儲主席是上世紀80年代的保羅·沃爾克，當時正值美國經(jīng)濟史上最動蕩的時代之一。
