12月16日訊：
據(jù)外媒12月13日消息，2024年銅交易異?；馃?，吸引了眾多非大宗商品圈內(nèi)的投機(jī)者涌入，他們迫切希望將銅與當(dāng)前市場(chǎng)上最熱門的推動(dòng)因素——人工智能（AI）聯(lián)系起來(lái)。
AI數(shù)據(jù)中心對(duì)銅的需求，將帶來(lái)能源轉(zhuǎn)型和電動(dòng)汽車短期內(nèi)無(wú)法實(shí)現(xiàn)的影響。此外，根據(jù)聊天機(jī)器人的說(shuō)法，軍事開(kāi)支也被推高，成為銅需求的另一大旗手。
5月，紐約商品交易所（Comex）銅價(jià)創(chuàng)下歷史新高，盤中一度逼近每磅5.20美元，即每噸11,500美元。市場(chǎng)頭寸極度集中，導(dǎo)致24小時(shí)內(nèi)美元交易量達(dá)到1000億美元（是道瓊斯指數(shù)日均交易量的兩倍）。
倫敦市場(chǎng)則相對(duì)冷靜，尤其是當(dāng)明確這一熱潮主要集中在美國(guó)，而運(yùn)往鹿特丹和上海的貨物很快被重新定向后。倫敦金屬交易所（LME）的銅期貨價(jià)格尚未觸及每噸11,000美元。
銅成為新的石油
一位來(lái)自法國(guó)（所謂大宗商品世界的堡壘）的、據(jù)說(shuō)從未失手的石油對(duì)沖基金經(jīng)理，暫時(shí)從石油領(lǐng)域抽身，預(yù)測(cè)“未來(lái)四年左右”銅價(jià)將達(dá)到每噸40,000美元。
這一預(yù)測(cè)或許并不夸張，因?yàn)榧词故菗碛袛?shù)十年金屬市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)的人士也被這股熱潮所席卷，稱銅為“新石油”，是“有史以來(lái)最具有確定性的交易”，并預(yù)測(cè)銅價(jià)將上漲50%。
然而，就像一杯倒得不好的法國(guó)白蘭地（的泡沫），銅市場(chǎng)的泡沫很快就消散了。
9月底，托管資金多頭再次發(fā)力，這次是基于北京方面將出臺(tái)經(jīng)濟(jì)刺激政策的預(yù)期，但隨后銅價(jià)的上漲遠(yuǎn)未達(dá)到預(yù)期，就像全國(guó)人大常委會(huì)的聲明一樣令人失望。
銅價(jià)輝煌一年的最后一擊來(lái)自特朗普的關(guān)稅政策和美元的走強(qiáng)，現(xiàn)在看來(lái)，銅價(jià)將在回吐2024年大部分漲幅的狀態(tài)下進(jìn)入新的一年。
但2025年又將會(huì)怎樣呢？
雖然期貨市場(chǎng)充滿樂(lè)趣，但地下和地上（礦場(chǎng)）的開(kāi)發(fā)進(jìn)展卻相對(duì)緩慢——盡管這里也可能充滿驚喜。
你的山谷有多“棕”
由于智利國(guó)家銅業(yè)公司（Codelco）運(yùn)營(yíng)穩(wěn)定，銅市場(chǎng)得以從容應(yīng)對(duì)科布雷巴拿馬（Cobre Panama）銅礦的停產(chǎn)。
埃斯康迪達(dá)（Escondida），這個(gè)全球唯一年產(chǎn)量超過(guò)100萬(wàn)噸的銅礦，也在加速生產(chǎn)，最新數(shù)據(jù)顯示其年產(chǎn)量同比增長(zhǎng)22%，助力智利整體銅產(chǎn)量較去年同期增長(zhǎng)6%以上。
智利礦業(yè)協(xié)會(huì)本周表示，2025年銅產(chǎn)量將在540萬(wàn)噸至560萬(wàn)噸之間。
雖然新建大型銅礦的數(shù)量越來(lái)越少，且間隔越來(lái)越遠(yuǎn)，2025年僅有俄羅斯的Malmyzh（12萬(wàn)噸/年）投產(chǎn)，但烏茲別克斯坦的Almalyk（14.8萬(wàn)噸/年）、卡莫阿-卡庫(kù)拉（Kamoa Kakula；13.9萬(wàn)噸/年）和智利的QB2、秘魯?shù)睦拱畎退梗↙as Bambas）以及蒙古的奧尤陶勒蓋（Oyu Tolgoi；均接近8萬(wàn)噸/年）的擴(kuò)產(chǎn)將確保2025年的新增供應(yīng)。
剛果（金）的貢獻(xiàn)
隨著CMOC的TFM（Tenke Fungurume）和Kisanfu銅礦以及一直可靠的卡莫阿銅礦的全力運(yùn)轉(zhuǎn)，剛果民主共和國(guó)（DRC）很可能再次成為明年銅產(chǎn)量增長(zhǎng)最多的國(guó)家，就像過(guò)去五年中的四年一樣。
上一次美國(guó)成為最大貢獻(xiàn)者還是在2008年，但即將上臺(tái)的特朗普政府對(duì)于許可審批的積極態(tài)度可能使該國(guó)在未來(lái)某個(gè)時(shí)候再次在銅市場(chǎng)上發(fā)揮作用。
蒙特利爾銀行（BMO）表示，2025年銅市場(chǎng)供應(yīng)將保持充足，增長(zhǎng)率約為2.8%，相對(duì)于近期歷史水平較高。麥格理銀行認(rèn)為，2024年銅產(chǎn)量可能增長(zhǎng)4%，而2024年至今已批準(zhǔn)的項(xiàng)目接近50萬(wàn)噸，因此未來(lái)的供應(yīng)管道可能并不像之前認(rèn)為的那么緊張。
電網(wǎng)需求
在需求方面，能源轉(zhuǎn)型的大背景和銅的長(zhǎng)期樂(lè)觀前景依然存在，但日常需求仍主要取決于中國(guó)，這從財(cái)政或貨幣刺激政策對(duì)市場(chǎng)的即時(shí)反應(yīng)中可見(jiàn)一斑。
總體而言，中國(guó)約占全球銅消費(fèi)量的56%，即約1500萬(wàn)噸。凱投宏觀在最近的一份研究報(bào)告中指出，中國(guó)建筑業(yè)活動(dòng)的調(diào)整“從峰值到谷值下降高達(dá)50%”將抵消大部分電氣化需求。
加拿大皇家銀行資本市場(chǎng)（RBC Capital Markets）預(yù)計(jì)，2025年全球銅需求將同比增長(zhǎng)2.9%，其中大部分增長(zhǎng)來(lái)自中國(guó)以外地區(qū)，中國(guó)本身的需求增長(zhǎng)僅為1%。
BMO資本市場(chǎng)則更為樂(lè)觀，預(yù)測(cè)明年中國(guó)銅需求將增長(zhǎng)2.2%。明年的國(guó)家電網(wǎng)預(yù)算（2024年支出激增超過(guò)20%，達(dá)到4000億美元以上）將是中國(guó)需求的一個(gè)因素，但普遍共識(shí)是，建筑業(yè)的低迷，特別是竣工量的低迷，將繼續(xù)拖累銅需求。
加工費(fèi)的風(fēng)向標(biāo)
上周，安托法加斯塔（Antofagasta）和江西銅業(yè)達(dá)成的每噸21.25美元的歷史最低基準(zhǔn)加工費(fèi)（去年基準(zhǔn)為每噸80美元，今年現(xiàn)貨處理費(fèi)甚至數(shù)月為負(fù)）提振了市場(chǎng)信心。但正如許多人所指出的那樣，這是冶煉廠產(chǎn)能過(guò)剩而非精礦需求旺盛的跡象。
由于中國(guó)精煉廠承諾的減產(chǎn)未能實(shí)現(xiàn)，2024年成為十多年來(lái)精煉銅過(guò)剩最多的一年。BMO預(yù)測(cè)今年過(guò)剩將大幅減少至約10萬(wàn)噸。RBC的預(yù)測(cè)約為這個(gè)數(shù)字的一半，而麥格理銀行則最為悲觀，其預(yù)測(cè)的精煉銅過(guò)剩是BMO的三倍（但精礦市場(chǎng)則出現(xiàn)短缺）。
麥格理銀行還指出了未來(lái)幾年銅市場(chǎng)的一個(gè)不確定因素：“如果科布雷巴拿馬銅礦重啟（我們相信它最終會(huì)重啟），那么市場(chǎng)將有可能增加30萬(wàn)噸/年的礦山供應(yīng)，這將使市場(chǎng)在2029年之前保持較為寬松的過(guò)剩狀態(tài)（其他條件不變）?！?
價(jià)格合理嗎？
過(guò)去幾年一直看漲銅價(jià)的高盛（Goldman Sachs）大幅下調(diào)了其價(jià)格預(yù)測(cè)，但即使下調(diào)了5000美元，仍是相對(duì)樂(lè)觀的預(yù)測(cè)者之一。該投資銀行預(yù)計(jì)明年銅價(jià)平均將達(dá)到每噸10,160美元。
摩根士丹利（Morgan Stanley）預(yù)測(cè)到2025年底銅價(jià)將升至每噸9500美元。智利礦業(yè)協(xié)會(huì)也相對(duì)樂(lè)觀，預(yù)測(cè)價(jià)格在每噸9260至9920美元之間。但花旗集團(tuán)（CitiGroup）最近將其明年的預(yù)期從平均每噸10,250美元下調(diào)至8750美元。
RBC將其2025年的預(yù)測(cè)從之前的略低于每噸10,000美元下調(diào)至8800美元，而B(niǎo)MO對(duì)明年的預(yù)測(cè)也是銅價(jià)將徘徊在每磅4.00美元或每噸8800美元左右。
凱投宏觀最為悲觀，預(yù)測(cè)明年銅價(jià)將跌破每噸9000美元的水平，到2026年底平均僅為每噸8000美元，并將在2030年之前繼續(xù)走低。
