10月鎳價整體呈現(xiàn)沖高回落走勢。10月上旬，國內出臺宏觀刺激政策，市場情緒得到有效提振。同時海外資金對美國大選導致的政治不確定性進行博弈，引發(fā)鎳價高位震蕩。10月中旬印尼鎳礦審批進度加快，市場對印尼鎳礦供應緊張的擔憂情緒有所緩解，鎳價出現(xiàn)回落。倫鎳現(xiàn)貨均價為16804美元/噸，最高點17920美元/噸，收于最低15530美元/噸，較9月底下跌8.67%；SMM#1電解鎳現(xiàn)貨均價為130256元/噸，最高135600元/噸，收于最低點124300元/噸，較9月底下跌5.94%。進入11月以來，鎳價沖高回落。截至11月18日，倫鎳現(xiàn)貨收于15290美元/噸。

鎳生鐵價格堅挺，原生鎳產(chǎn)量上行

SMM數(shù)據(jù)顯示，2024年10月中國原生鎳總供應為19.29萬噸，環(huán)比增加2.55%，同比減少8.79%，其中總產(chǎn)量為9.05萬噸，環(huán)比增加0.67%，總進口量為10.24萬噸，環(huán)比增加4.28%。

10月中國鎳生鐵產(chǎn)量為3.21萬鎳金屬噸，環(huán)比增加4.90%，同比減少4.75%。10月國內高鎳生鐵現(xiàn)貨價格震蕩上行，冶煉廠生產(chǎn)驅動增強下產(chǎn)量走高，另外國內鋼廠對高品位鎳生鐵需求增強，高鎳生鐵冶煉廠提升品位應對市場需求，品位上行帶動金屬量環(huán)比上行。另外，從一體化不銹鋼廠來看，自產(chǎn)高鎳生鐵經(jīng)濟性雖有所恢復，但短期內鋼廠仍以外采為主，自產(chǎn)高鎳生鐵小幅下行。

10月中國金屬鎳產(chǎn)量為3.18萬噸，環(huán)比減少2.60%，同比增加32.50%。月度開工率為71.18%，較上月下降。月內全國精煉鎳產(chǎn)量出現(xiàn)下降，主因為10月正逢國慶假期，因此，部分小廠開工率下降。另一方面，基本面偏弱仍使鎳價承壓，鎳價震蕩下行。因此，整體產(chǎn)量較上月減量。

10月中國硫酸鎳產(chǎn)量為3.07萬噸金屬量，環(huán)比減少5.25%，同比減少24.49%。頭部三元前驅體企業(yè)受“金九銀十”的影響增加了排產(chǎn)，但簽訂明年長單及第四季度長單時，因下游出現(xiàn)需求邊際增速遞減效應疊加市場情緒悲觀，簽訂量較少，目前已成交的季度長單成交系數(shù)主要位于94折至95折。部分一體化企業(yè)調配庫存及主動去庫，自產(chǎn)鎳鹽產(chǎn)量有所下降，同時對鎳鹽廠提貨節(jié)奏放緩。部分小鎳鹽廠選擇小幅減產(chǎn)或持平。

10月中國原生鎳進口量大幅回升，鎳生鐵進口量增幅明顯。據(jù)SMM數(shù)據(jù)顯示，10月FENI進口量約為0.9萬鎳金屬噸，環(huán)比減少21.94%。鎳生鐵10月進口量約為9.48萬鎳金屬噸，環(huán)比增加11.40%。10月金屬鎳受滬倫比值的影響，出口金屬鎳仍有利潤，帶動國內金屬鎳出口，預計海關數(shù)據(jù)凈出口量將小幅增加。

不銹鋼供需同步走強，三元電池產(chǎn)量下滑

10月中國原生鎳總需求為18.01萬噸，環(huán)比減少0.49%，同比增加3.68%。10月中國原生鎳過剩約1.28萬噸，過剩幅度擴大。

據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)顯示，2024年10月我國不銹鋼粗鋼產(chǎn)量為329.09萬噸，環(huán)比增加0.06%，同比增加6.15%。其中300系的產(chǎn)量為168.86萬噸，環(huán)比增加0.46%，同比增加10.13%。不銹鋼價格整體回暖，不銹鋼廠利潤率上行，接單情況較好，維持正常分貨。不銹鋼終端需求整體表現(xiàn)較好，下游行業(yè)淡季結束，訂單一定程度上增加。疊加近期國內宏觀政策利好釋放，不銹鋼期貨交投情緒火熱，投機采買活躍。

根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，10月新能源汽車產(chǎn)銷分別完成146.3萬輛和143萬輛，同比分別增加48%和49.6%。據(jù)動力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟公布數(shù)據(jù)顯示，10月我國動力和儲能電池產(chǎn)量共計113.1GWh，環(huán)比增加1.62%，同比增加46.31%。其中三元電池產(chǎn)量為23.5GWh，環(huán)比減少12.96%，同比減少0.42%。10月中國三元前驅體產(chǎn)量約7.3萬噸，環(huán)比增長0.7%，同比減少0.3%。10月國內三元正極材料市場經(jīng)歷了一段短暫的回暖，帶動了部分前驅體廠家產(chǎn)量高于預期。但整體海外及國內需求依然低迷，缺乏實質性改善。

展望后市，不銹鋼產(chǎn)業(yè)再度陷入虧損，新能源領域維持供需雙弱格局

供給方面：鎳生鐵方面，華北冶煉廠檢修結束恢復生產(chǎn)，為高鎳生鐵供應帶來增量。而200系不銹鋼的產(chǎn)量仍維持增量預期，低鎳生鐵產(chǎn)量同步小幅上行。另外，11月高鎳生鐵價格回落導致冶煉廠生產(chǎn)驅動走弱，預計整體11月產(chǎn)量增幅較為有限。硫酸鎳方面，由于鎳鹽廠挺價情緒較強，且下游前驅體廠在調配庫存后增加了對鎳鹽需求，鎳鹽排產(chǎn)小幅增加。

需求方面：不銹鋼方面，國內宏觀刺激因素已經(jīng)被市場消化殆盡，期貨以及現(xiàn)貨價格回歸基本面，而原料端NPI價格堅挺，200、300系鋼廠利潤再次達到邊界，部分不銹鋼廠虧損程度較9月更深。另外華南地區(qū)部分不銹鋼廠所在地區(qū)停電疊加生產(chǎn)天數(shù)較少，11月300系排產(chǎn)預期小幅下降。新能源方面，三元電芯產(chǎn)量相較于磷酸鐵鋰增幅較小，三元正極材料市場空間不斷被磷酸鐵鋰擠占，下游對三元前驅體采買情緒不高。市場呈現(xiàn)供需雙弱格局。

綜合來看，預計鎳產(chǎn)業(yè)鏈承壓運行。

作者 | 張伯鯤 五礦國際研究員