近日滬鋅價(jià)格持續(xù)上漲引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注，11月28日滬鋅期貨主力2501合約早盤一度觸及26315元/噸，刷新近兩年新高。然而，好景不長(zhǎng)，早盤11時(shí)鋅價(jià)出現(xiàn)下跌，午后開盤仍維持跌勢(shì)，截至收盤滬鋅主力2501合約報(bào)收于25355元/噸，跌幅0.82%。與此同時(shí)，夜盤倫敦鋅價(jià)也出現(xiàn)大跌，截至23：34分倫鋅期貨價(jià)格暴跌85美元/噸，跌幅2.71%。
據(jù)了解，自11月25日滬鋅期貨不僅價(jià)格出現(xiàn)大漲，而且連續(xù)三日大幅增倉(cāng)。業(yè)內(nèi)盛傳滬鋅期貨價(jià)格存在軟擠倉(cāng)行情，其原因在于社會(huì)庫(kù)存下降，并且市場(chǎng)貨源偏緊。有業(yè)內(nèi)人士表示，隨著鋅價(jià)持續(xù)上漲，風(fēng)險(xiǎn)也在持續(xù)增加，不僅現(xiàn)貨升水不斷收窄，下游企業(yè)畏高情緒也逐漸濃厚，導(dǎo)致期價(jià)繼續(xù)上行乏力。
消費(fèi)淡季庫(kù)存下降
“由于滬鋅跟隨倫鋅波動(dòng)，而倫敦交易所倫鋅持倉(cāng)集中度大幅提升，注銷倉(cāng)單占比也上行至40%以上。此外，近期市場(chǎng)有消息傳出是某大型外企提單導(dǎo)致LME注冊(cè)倉(cāng)單快速減少進(jìn)而引發(fā)市場(chǎng)恐慌。不過，常規(guī)而言，海外龍頭貿(mào)易商經(jīng)常會(huì)做出大量撤出或注冊(cè)的動(dòng)作以應(yīng)對(duì)市場(chǎng)供需變化或倉(cāng)儲(chǔ)轉(zhuǎn)移。”廣州期貨研究中心有色組負(fù)責(zé)人許克元接受《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)表示。
許克元表示，雖然近期倫鋅期貨價(jià)格也出現(xiàn)上漲，但11月28日午盤后期貨價(jià)格出現(xiàn)回落明顯。從絕對(duì)庫(kù)存位置上看，LME庫(kù)存水平并不低。因此，海外擠倉(cāng)條件相對(duì)有限，這也是為何倫鋅雖有上漲，但未能有效突破前期高位的原因。
“根據(jù)倫敦金屬交易所數(shù)據(jù)，本周一和周二共發(fā)出了 94525噸的提貨通知，使得LME注冊(cè)倉(cāng)庫(kù)中可供使用的或已擔(dān)保的鋅庫(kù)存（注冊(cè)倉(cāng)單）減少至154125噸，庫(kù)存大幅下降，海外又出現(xiàn)了軟逼倉(cāng)跡象。而國(guó)內(nèi)交割結(jié)束后，社會(huì)庫(kù)存快速下降將近2萬噸至不足11萬噸，整體庫(kù)存去庫(kù)較好?！币坏缕谪浄治鰩煆埵ズ邮堋度A夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)表示。
“截至2024年11月28日，滬鋅加權(quán)指數(shù)減倉(cāng)225手至36.27萬手，成交大幅放量至86萬手。截至11月28日，SMM七地鋅錠庫(kù)存總量為10.42萬噸，較11月21日降低1.45萬噸，較11月25日降低0.40萬噸，國(guó)內(nèi)庫(kù)存錄減?！惫獯笃谪浄治鰩焺⑤W男接受《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)表示。
劉軼男表示，近期國(guó)內(nèi)鋅價(jià)走勢(shì)強(qiáng)勁，主導(dǎo)因素或在于國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存，在滬鋅2411合約放量交割結(jié)束后，倉(cāng)單買入方持續(xù)提貨出庫(kù)導(dǎo)致的去庫(kù)行為。以國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存為例，在原本的年底季節(jié)性消費(fèi)淡季預(yù)期突然轉(zhuǎn)變?yōu)槌掷m(xù)去庫(kù)的預(yù)期，且量級(jí)較大，從而導(dǎo)致市場(chǎng)的需求預(yù)期也出現(xiàn)轉(zhuǎn)變。
海外鋅礦供應(yīng)逐步恢復(fù)
值得關(guān)注的是，隨著11月交割結(jié)束后，滬鋅倉(cāng)單持續(xù)流出，而近月合約持倉(cāng)又整體高企，擠倉(cāng)情緒不斷升溫，背后反應(yīng)出冶煉廠產(chǎn)出受限背景下市場(chǎng)貨源持續(xù)偏緊的局面，極易催生更多做多情緒。此外，從基本面的角度看，目前國(guó)內(nèi)煉廠的開工水平較低，在目前利潤(rùn)和TC的前提下，煉廠難以大幅提高產(chǎn)出水平。
此外，劉軼男表示，隨著年底北方部分高海拔地區(qū)礦山進(jìn)入季節(jié)性停產(chǎn)，而華澳礦業(yè)因事故已于前期減產(chǎn)，國(guó)內(nèi)鋅礦產(chǎn)量預(yù)計(jì)環(huán)比將大幅減少。而進(jìn)口礦10月進(jìn)口又因?yàn)榘闹藓兔佤敯l(fā)運(yùn)量減少環(huán)比-18.17%至33.1萬噸，隨著境外主產(chǎn)區(qū)進(jìn)入發(fā)運(yùn)淡季，年末兩個(gè)月進(jìn)口礦量將維持低位。
不過，記者發(fā)現(xiàn)，雖然今年來經(jīng)歷較長(zhǎng)時(shí)間的鋅精礦供應(yīng)緊張情況，但近期鋅精礦供應(yīng)有增加預(yù)期，原料緊張情況或能夠得到緩解。據(jù)悉，海外部分鋅礦山近期陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，Buenavista、Kipushi和Aripuan等礦山有投爬產(chǎn)情況，海外鋅礦供應(yīng)增加。
“近期艾芬豪旗下Kipushi礦正式重啟，預(yù)計(jì)未來五年平均鋅精礦產(chǎn)量將達(dá)27.8萬噸，然而，艾芬豪礦業(yè)也下調(diào)了Kipushi礦山的全年產(chǎn)量指導(dǎo)范圍至5—7萬金屬噸，投產(chǎn)釋放量會(huì)主要體現(xiàn)在明年，整體海外計(jì)劃復(fù)產(chǎn)礦山數(shù)量在增加，只是進(jìn)度仍較為緩慢?！睆埵ズQ。
此外，張圣涵也表示，從消費(fèi)的角度看，國(guó)內(nèi)方面，四季度末本身已經(jīng)進(jìn)入到消費(fèi)淡季，但國(guó)內(nèi)近期消費(fèi)表現(xiàn)略好于預(yù)期，雖然北方鍍鋅企業(yè)在采暖季會(huì)受到環(huán)保影響，不過，整體開工增幅較為明顯。然而，在近兩日盤面大幅拉漲后，市場(chǎng)貿(mào)易商幾無出貨報(bào)價(jià)，下游企業(yè)同樣畏高接貨不佳，市場(chǎng)交投氛圍清淡。
機(jī)構(gòu)稱沖高后回落風(fēng)險(xiǎn)大
對(duì)于滬鋅期貨擠倉(cāng)行情，許克元表示，今日滬鋅多頭前排席位已有減倉(cāng)，從近期現(xiàn)貨升貼水發(fā)生收斂情況上看，可以發(fā)現(xiàn)下游對(duì)市場(chǎng)的高價(jià)鋅接受度不高，前期從19000元/噸拉漲到26000元/噸的一個(gè)價(jià)格區(qū)間，應(yīng)該較為充分的消化了供應(yīng)端利多。
“下一個(gè)階段鋅價(jià)能不能再創(chuàng)新高需要靠需求端的拉動(dòng)，從目前情況來看，下游消費(fèi)在淡季沒有明顯改善，但剛需依舊保持韌性，現(xiàn)在這個(gè)價(jià)格已經(jīng)超出市場(chǎng)預(yù)期，后續(xù)大概率回落收回漲幅，從套保的角度上看現(xiàn)在是比較好的一個(gè)高價(jià)賣保機(jī)會(huì)，可逢高做空?！痹S克元稱。
張圣涵也表示，當(dāng)前鋅價(jià)上漲更多的是受資金影響，今年滬鋅近月合約存在多次軟擠倉(cāng)行情和庫(kù)存轉(zhuǎn)移游戲，而當(dāng)前基本面并無特別突出表現(xiàn)，疊加11月中旬進(jìn)口窗口間歇性開啟，預(yù)計(jì)12月精煉鋅進(jìn)口量或維持高位。在供應(yīng)補(bǔ)充需求沒有進(jìn)一步跟上的情況下，鋅價(jià)沖高后迅速回落的風(fēng)險(xiǎn)大，不建議追高，后續(xù)要關(guān)注宏觀風(fēng)險(xiǎn)和資金表現(xiàn)。
針對(duì)滬鋅期貨的后期走勢(shì)，劉軼男表示，短期來看，國(guó)內(nèi)低供應(yīng)弱需求格局延續(xù)，冶煉減產(chǎn)概率較低，海外供應(yīng)穩(wěn)需求弱格局持續(xù)，基本面未見明顯能夠支撐本輪上漲利好。雖然滬鋅2412—2501合約月差延續(xù)高位，但臨近春節(jié)現(xiàn)貨端需求較弱現(xiàn)貨升水已回落較多。
此外，劉軼男表示，考慮到冶煉企業(yè)1月可能存在博開門紅的情況，產(chǎn)量或小幅超預(yù)期。關(guān)注本輪社會(huì)庫(kù)存下降是否為真實(shí)下游消費(fèi)，逢高可參與2501—2503合約反套機(jī)會(huì)。冶煉企業(yè)空單套?；蚩砷_始逢高布局，遠(yuǎn)月介入，避免參與近月博弈。
