宏觀分析
國內(nèi)：財政部等三部門發(fā)布多項樓市稅收優(yōu)惠新政。其中提出，購買家庭唯一及第二套住房，140平方米及以下按1%稅率征收契稅，并明確北京、上海、廣州、深圳可以與其他地區(qū)統(tǒng)一適用二套房契稅優(yōu)惠。在城市取消普通住宅標準后，對個人銷售已購買2年及以上住房一律免征增值稅。土地增值稅預征率下限統(tǒng)一降低0.5個百分點。央行11月13日開展2330億元7天期逆回購操作，當日有173億元逆回購到期，實現(xiàn)凈投放2157億元。
國際：美國10月CPI同比上漲2.6%，自3月以來首次出現(xiàn)同比加速，符合市場預期，前值為上漲2.4%；環(huán)比增速則持平于0.2%。10月核心CPI同比上漲3.3%，環(huán)比上漲0.3%，均與前值持平，符合預期。美聯(lián)儲穆薩勒姆表示，美聯(lián)儲可能正處于實現(xiàn)價格穩(wěn)定的“最后一公里”，預計通脹將在中期內(nèi)趨向2%的目標；貨幣政策“處于良好狀態(tài)”，美聯(lián)儲可以“審慎且耐心地”評估即將到來的數(shù)據(jù)，以決定是否進一步降息；如果通脹持續(xù)下降，進一步降息是合適的。
貴金屬
上一個交易日貴金屬價格維持偏強震蕩；COMEX黃金期貨漲0.19%報2560美元/盎司，COMEX白銀期貨跌0.07%報29.985美元/盎司；夜盤黃金+0.29%，白銀+0.42%。上周五聯(lián)儲主席鮑威爾在杰克遜霍爾的央行峰會上發(fā)表了十分鴿派的講話形成利好，但隨著市場對其的計價，目前金銀暫缺新的交易線索，價格維持震蕩?？紤]到目前市場已經(jīng)對年內(nèi)3次合計75bp的降息充分定價，未來博弈的焦點或是美國是否能實現(xiàn)軟著陸以及聯(lián)儲是否將會有50bp的降息，需要持續(xù)關注未來美國就業(yè)和經(jīng)濟數(shù)據(jù)，以判斷政策的走向。總的來說，在降息交易的進一步發(fā)酵下預計黃金價格仍有進一步?jīng)_擊歷史新高的可能；而白銀目前價格仍處于低位，其向上彈性空間將會更大；但內(nèi)盤金銀價格受人民幣匯率的影響可能弱于外盤。Comex黃金運行區(qū)間【2480,2600】美元/盎司,滬金運行區(qū)間【565，595】元/克。Comex白銀運行區(qū)間【28，32】美元/盎司，滬銀運行區(qū)間【7100，8000】元/千克。
上一個交易日貴金屬價格持續(xù)下跌；COMEX黃金期貨跌1.07%報2578.4美元/盎司，COMEX白銀期貨跌1.15%報30.405美元/盎司；夜盤滬金-0.78%，滬銀-0.12%。短期來看，隨著大選的結束以及特朗普的當選，市場不確定性逐漸消除，此前貴金屬帶來的利好出盡；疊加強勢美元和美債利率的利空逐漸顯現(xiàn)；短期金銀仍可能面臨一定調(diào)整的壓力。此外，近期隨著特朗普當選，比特幣保持強勢，對黃金產(chǎn)生了一定的擠出效應。但中長期來看，美國通脹壓力上行，財政赤字風險惡化的問題仍構成利好，貴金屬上期看漲的趨勢并不會改變。Comex黃金運行區(qū)間【2550,2700】美元/盎司,滬金運行區(qū)間【595，630】元/克。Comex白銀運行區(qū)間【30，33】美元/盎司，滬銀運行區(qū)間【7600，8300】元/千克。
投資策略：暫時觀望
風險提示：美聯(lián)儲貨幣政策不符合預期，地緣政治出現(xiàn)變化
銅
LME銅上一交易日收于9007.5美元/噸，跌1.50%。上海升水40，廣東升水310。宏觀方面，國內(nèi)財政部等三部門發(fā)布多項樓市稅收優(yōu)惠新政。海外方面，美國10月CPI同比2.6%，環(huán)比0.2%；核心CPI同比3.3%，環(huán)比0.3%均符合預期。市場對12月降息概率在八成以上?；久嫔希M入十一月，預計未來國內(nèi)供應環(huán)比繼續(xù)小幅下降。進口方面預計到港量重心降低。消費端，臨近年底下游消費有一定發(fā)力預期，此外銅價重心略下降有利于消費。展望后市，近期強美元持續(xù)施壓銅價，短期或仍有下行風險，但現(xiàn)貨預計將有支撐出現(xiàn)。
投資策略：年內(nèi)訂單可考慮低位適當增加采購比例，空頭保值建議謹慎。
風險提示：強美元風險繼續(xù)發(fā)酵，國內(nèi)外宏觀政策變化，消費持續(xù)不及預期等。
鋁
LME上一交易日收于2529.5，日跌31.5或1.23%。昨日華東轉小去庫，關注中下旬集中到貨和現(xiàn)貨端壓力?，F(xiàn)貨市場方面，鋁價大跌疊加庫存去化，華南持貨商挺價惜售，下游逢低采購，成交活躍，華南現(xiàn)貨貼水明顯收窄；華東維持弱勢；鋁棒加工費繼續(xù)上漲。成本端，氧化鋁現(xiàn)貨報價續(xù)漲、煤價陰跌、炭塊價格持穩(wěn)；氧化鋁期價夜盤小幅收跌。海外現(xiàn)貨升水持穩(wěn)；海外成本端歐洲天然氣價和電價維持高位。
投資策略：2.07w附近的保值性多頭可考慮介入；前期內(nèi)外反套底倉持有。
風險提示：宏觀刺激帶來需求超預期；幾內(nèi)亞礦擾動擴大
鉛
隔夜倫鉛下跌0.69%至2010美元/噸，滬鉛下跌0.23%至17105元/噸，現(xiàn)貨市場下游逢漲剛需采購，成交總體一般。本周國內(nèi)震蕩偏強，內(nèi)外比價小幅上升至8.5一線。盡管當前冶煉檢修不多，但秋冬季重污染天氣導致供應干擾加大，消費端維持相對穩(wěn)定，且后續(xù)還有產(chǎn)業(yè)補庫預期，預計鉛市場累庫幅度減緩，我們預估鉛價支撐偏強，價格重心小幅上移，滬鉛波動區(qū)間【16700,17200】元，倫鉛主要波動區(qū)間【2030,2150】美元。
投資策略：價格或維持蕩偏強，下游可適量逢低補庫，嘗試跨市反套。
風險提示：市場風險偏好回落帶來的價格劇烈調(diào)整。
鋅
昨日國內(nèi)評級展望被下調(diào)，出于對消費復蘇的擔憂，基本金屬普遍承壓，倫鋅日間大幅下挫，日內(nèi)觸及低點2415美元，最終收報2418美元，跌幅0.84%?，F(xiàn)貨市場，上海現(xiàn)貨對2401合約升水100-升水110，華南市場對2301合約升水80-升水110。近期市場對于宏觀經(jīng)濟復蘇的節(jié)奏出現(xiàn)擔憂，周邊商品普遍承壓；從國內(nèi)復蘇節(jié)奏看，經(jīng)濟恢復確存在波折；但品種特性上看，由于供應端利潤過低，從鋅礦源頭緊缺延續(xù)，疊加TC的下調(diào)，令冶煉利潤過低，因而市場開始關注一季度冶煉減產(chǎn)的力度，鋅價暫時依舊維持震蕩，鋅價來到支撐位2430附近，滬鋅主力測試下方20400/20500一線，建議逢低買入。
昨日國內(nèi)地產(chǎn)政策再度釋放利好政策，倫鋅夜間錄得反彈，最終收報2970.5美元，漲幅0.81%。現(xiàn)貨市場，上海市場對2412合約升水380-400元，廣東市場對2412合約升水400-350元。滬鋅11合約接近交割，且當月進口盈利已經(jīng)接近打開，持倉量開始下降，基差波動較大大幅。單邊價格方面，鋅價回歸基本面：縱然需求恢復較為緩慢，供應問題已被反復交易過，預計鋅價近期弱勢盤整，3000美元一線已下破；下一個支撐位在2930美元附近，關注短期支撐位的有效性。
投資策略：觀望
風險提示：宏觀情緒進一步轉弱
鎳
上一交易日LME鎳收于15735美元/噸，跌250（1.56%），滬鎳主力收于125160元/噸，跌990（0.78%）。不銹鋼價格繼續(xù)呈低位震蕩態(tài)勢，鋼廠利潤低位下，對高價鎳鐵接受度不高，鎳鐵價格繼續(xù)承壓下行，后續(xù)預計回歸1000左右的均衡位置。宏觀方面，情緒方向整體向下，拖累鎳價下行。消息面，印尼鎳礦征稅消息仍待后續(xù)驗證。展望后市，當前鎳價回歸成本線，但短期成本變動方向預期不明，建議觀望，預計滬鎳主力核心區(qū)間【12.0，13.0】萬元/噸。
投資策略：區(qū)間操作為主。
風險提示：印尼產(chǎn)業(yè)政策變動超預期，國內(nèi)外政策不及預期等。
錫
LME錫上一交易日收于29675美元/噸，跌1.74%。滬錫夜盤收于245980元/噸，跌1.48%。強美元風險仍有發(fā)酵，金屬普遍下行。基本面上，供應端，緬甸礦少格局下，國內(nèi)短期仍將面臨原料偏緊問題，本月或有冶煉排產(chǎn)小幅降低出現(xiàn)。消費端，現(xiàn)實情況表現(xiàn)變化不大，消費仍與價格高度敏感，低價有一定彈性。在印尼供應不足背景下，預計未來大概率仍是去庫格局。綜上，短期沖擊或尚未結束，但基本面延續(xù)去庫預期，或有支撐出現(xiàn)。
投資策略：觀望或等待低位多配機會。
風險提示：宏觀政策預期變化，消費不及預期，供應超預期改善等。
鐵礦石
11月13日周三夜盤黑色系延續(xù)窄幅震蕩，其中鐵礦石I2501收跌0.26%至764.5元/干噸。當前成材總庫存偏低，總量矛盾不大，且冷軋表需強勁，鋼材需求結構上存在亮點，但受螺紋鋼連續(xù)3周壘庫拖累，成材總庫存去化放緩，鐵水連續(xù)2周減產(chǎn)。根據(jù)平衡表測算，11-12月鐵礦石存在進一步壘庫的預期。我們認為，在財政增量政策不及預期，基本面邊際轉差的情況下，黑色負反饋或重現(xiàn)。估值方面，當前港口BRBF倉單768元/干噸，I2501貼水0.5%。
投資策略：擇機做空，或中長期買成材空鐵礦。
風險提示：成材需求強勁，鐵水加速復產(chǎn)，鐵礦石供應收緊。
工業(yè)硅
上一交易日工業(yè)硅主力合約2501收12468元/噸，漲0.20%，主力合約持倉15.34萬手，增倉9095手。現(xiàn)貨硅價持穩(wěn)，據(jù)SMM，不通氧553#硅（華東）均價11650元/噸，通氧553#華東均價11850元/噸，421#華東均價12200元/噸?？菟趤砼R，西南集中減產(chǎn)，北方和非主產(chǎn)區(qū)有小幅增產(chǎn)預期，總體供應仍然維持寬裕。需求疲軟，年底多晶硅或將繼續(xù)減產(chǎn)，預計低負荷開工的狀態(tài)將延續(xù)較長時間?？傮w而言，短期內(nèi)工業(yè)硅主力預計維持弱勢運行，主力價格運行區(qū)間【12200，12700】元/噸，后續(xù)關注宏觀情緒影響和北方新產(chǎn)能投產(chǎn)情況。
投資策略：觀望
風險提示：宏觀情緒擾動，供給端減產(chǎn)超預期
碳酸鋰
上一交易日碳酸鋰主力合約2501收86500元/噸，漲6.40%，持倉32.29萬手，增倉3.7萬手，市場情緒較強?，F(xiàn)貨方面，現(xiàn)貨價格近期上漲，電池級碳酸鋰均價7.82萬元/噸；工業(yè)級碳酸鋰均價7.44萬元/噸。下午雅保電池級碳酸鋰競標，招標量級100噸，中標價格83400元/噸，國內(nèi)自提。鋰價上漲主要由于11、12月需求旺季，去庫超預期，現(xiàn)貨流通收緊，基本面回暖。其次，今日澳礦Mineral Resources 公告Bail Hill礦山將從本周起進行維護和保養(yǎng)，該礦的最后一批鋰精礦預計將于12月售出，2025財年的發(fā)貨量預估將從早先預估的12萬至14.5萬干噸下調(diào)至6萬干噸。澳礦Bail Hill停產(chǎn)引發(fā)市場對2025年澳礦供應預期的下修。經(jīng)測算，預計2025年鋰資源供需過剩約12萬噸，過剩預期維持，但近月需求突破季節(jié)性，去庫超預期，鋰價中樞上臺。展望后市，基本面改善，預計近期碳酸鋰價格偏強，上方8.7-9萬元/噸位置將面臨云母礦重啟的壓力。
投資策略：觀望
風險提示：宏觀情緒變化，供給擾動
