宏觀分析
國(guó)內(nèi):央行11月12日開展1255億元7天期逆回購(gòu)操作,操作利率1.50%。當(dāng)日有183億元逆回購(gòu)到期。、國(guó)務(wù)院決定修改《全國(guó)年節(jié)及紀(jì)念日放假辦法》,自2025年1月1日起施行。此次修改后,我國(guó)全體公民放假的假日增加2天,即農(nóng)歷除夕、5月2日,放假總天數(shù)由11天增加至13天。
國(guó)際:美聯(lián)儲(chǔ)卡什卡利表示,不想宣布通脹勝利,但有充分的理由保持信心;考慮到住房市場(chǎng)的動(dòng)態(tài),通脹率降至2%可能需要一到兩年的時(shí)間;如果通脹在12月之前出現(xiàn)意外上升,這可能會(huì)讓美聯(lián)儲(chǔ)暫停降息;在生產(chǎn)率較高的環(huán)境下,中性利率較高,意味著美聯(lián)儲(chǔ)降息的空間較小。歐洲央行管理委員會(huì)成員、芬蘭央行行長(zhǎng)雷恩表示,歐洲央行將進(jìn)一步降息,存款利率可能在明年上半年達(dá)到所謂的中性水平。
貴金屬
上一個(gè)交易日貴金屬價(jià)格維持偏強(qiáng)震蕩;COMEX黃金期貨漲0.19%報(bào)2560美元/盎司,COMEX白銀期貨跌0.07%報(bào)29.985美元/盎司;夜盤黃金+0.29%,白銀+0.42%。上周五聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在杰克遜霍爾的央行峰會(huì)上發(fā)表了十分鴿派的講話形成利好,但隨著市場(chǎng)對(duì)其的計(jì)價(jià),目前金銀暫缺新的交易線索,價(jià)格維持震蕩。考慮到目前市場(chǎng)已經(jīng)對(duì)年內(nèi)3次合計(jì)75bp的降息充分定價(jià),未來博弈的焦點(diǎn)或是美國(guó)是否能實(shí)現(xiàn)軟著陸以及聯(lián)儲(chǔ)是否將會(huì)有50bp的降息,需要持續(xù)關(guān)注未來美國(guó)就業(yè)和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù),以判斷政策的走向??偟膩碚f,在降息交易的進(jìn)一步發(fā)酵下預(yù)計(jì)黃金價(jià)格仍有進(jìn)一步?jīng)_擊歷史新高的可能;而白銀目前價(jià)格仍處于低位,其向上彈性空間將會(huì)更大;但內(nèi)盤金銀價(jià)格受人民幣匯率的影響可能弱于外盤。Comex黃金運(yùn)行區(qū)間【2480,2600】美元/盎司,滬金運(yùn)行區(qū)間【565,595】元/克。Comex白銀運(yùn)行區(qū)間【28,32】美元/盎司,滬銀運(yùn)行區(qū)間【7100,8000】元/千克。
上一個(gè)交易日貴金屬價(jià)格持續(xù)下跌;COMEX黃金期貨跌0.5%報(bào)2604.7美元/盎司,COMEX白銀期貨漲0.69%報(bào)30.825美元/盎司;夜盤滬金-0.63%,滬銀-0.09%。短期來看,隨著大選的結(jié)束以及特朗普的當(dāng)選,市場(chǎng)不確定性逐漸消除,且此前通脹預(yù)期上行為貴金屬帶來的利好出盡;疊加強(qiáng)勢(shì)美元和美債利率的利空逐漸顯現(xiàn);短期金銀仍可能面臨一定調(diào)整的壓力。但其影響更多是脈沖式的,貴金屬上期看漲的趨勢(shì)并不會(huì)改變。Comex黃金運(yùn)行區(qū)間【2550,2700】美元/盎司,滬金運(yùn)行區(qū)間【595,630】元/克。Comex白銀運(yùn)行區(qū)間【30,33】美元/盎司,滬銀運(yùn)行區(qū)間【7600,8300】元/千克。
投資策略:暫時(shí)觀望
風(fēng)險(xiǎn)提示:美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策不符合預(yù)期,地緣政治出現(xiàn)變化
銅
LME銅上一交易日收于9144.5美元/噸,跌1.66%。上海升水25,廣東升水270。宏觀方面,市場(chǎng)對(duì)特朗普交易擔(dān)憂令美元繼續(xù)走強(qiáng),施壓金屬價(jià)格。美聯(lián)儲(chǔ)官員表示在特朗普政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響變得明確之前,不會(huì)對(duì)其建模分析。此外,今日將公布美國(guó)通脹數(shù)據(jù),建議關(guān)注?;久嫔?,進(jìn)入十一月,預(yù)計(jì)未來國(guó)內(nèi)供應(yīng)環(huán)比繼續(xù)小幅下降。進(jìn)口方面預(yù)計(jì)到港量重心降低。消費(fèi)端,臨近年底下游消費(fèi)有一定發(fā)力預(yù)期,此外銅價(jià)重心略下降有利于消費(fèi)。綜上,基于國(guó)內(nèi)政策將保持積極,并且現(xiàn)貨端在低價(jià)階段消費(fèi)有一定回歸,預(yù)計(jì)短期對(duì)銅價(jià)支撐開始有所表現(xiàn)。
投資策略:年內(nèi)訂單可考慮低位適當(dāng)增加采購(gòu)比例,空頭保值建議謹(jǐn)慎。
風(fēng)險(xiǎn)提示:強(qiáng)美元風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)發(fā)酵,國(guó)內(nèi)外宏觀政策變化,消費(fèi)持續(xù)不及預(yù)期等。
鋁
LME上一交易日收于2561,日跌11.5或0.45%。前期西北到貨使得華東延續(xù)累庫(kù)?,F(xiàn)貨市場(chǎng)方面,華東累庫(kù)壓力下持貨商多見持續(xù)甩貨,好在下游逢低采購(gòu)需求回暖,交投邊際向好,華東現(xiàn)貨貼水小幅走闊;鋁棒加工費(fèi)繼續(xù)上漲。成本端,氧化鋁現(xiàn)貨報(bào)價(jià)續(xù)漲、煤價(jià)陰跌、炭塊價(jià)格持穩(wěn);氧化鋁期價(jià)方面,據(jù)機(jī)構(gòu)了解,在GAC礦出口暫停后,現(xiàn)在礦山到港口的鋁土礦運(yùn)輸也被凍結(jié),GAC仍在努力談判;此外,山東某大型氧化鋁廠搬遷產(chǎn)能預(yù)計(jì)最晚年底前將舊產(chǎn)能停掉,利多消息刺激下夜盤仍延續(xù)跌勢(shì),后有小幅修復(fù)。海外現(xiàn)貨升水持穩(wěn);海外成本端歐洲天然氣價(jià)和電價(jià)高位續(xù)漲。
投資策略:2.07w附近的保值性多頭可考慮介入;前期內(nèi)外反套底倉(cāng)持有。
風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀刺激帶來需求超預(yù)期;幾內(nèi)亞礦擾動(dòng)擴(kuò)大
鉛
隔夜倫鉛收漲0.02%至2024美元/噸,滬鉛收漲1.12%至17145元/噸,昨日煉廠挺價(jià)出貨,下游散單市場(chǎng)接貨力度一般。盡管當(dāng)前冶煉檢修不多,但秋冬季重污染天氣導(dǎo)致供應(yīng)干擾加大,消費(fèi)端維持相對(duì)穩(wěn)定,且后續(xù)還有產(chǎn)業(yè)補(bǔ)庫(kù)預(yù)期,預(yù)計(jì)鉛市場(chǎng)累庫(kù)幅度減緩,我們預(yù)估鉛價(jià)支撐偏強(qiáng),價(jià)格重心小幅上移,滬鉛波動(dòng)區(qū)間【16700,17200】元,倫鉛主要波動(dòng)區(qū)間【2030,2150】美元。
投資策略:價(jià)格或維持蕩偏強(qiáng),下游可適量逢低補(bǔ)庫(kù),嘗試跨市反套。
風(fēng)險(xiǎn)提示:市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回落帶來的價(jià)格劇烈調(diào)整。
鋅
昨日國(guó)內(nèi)評(píng)級(jí)展望被下調(diào),出于對(duì)消費(fèi)復(fù)蘇的擔(dān)憂,基本金屬普遍承壓,倫鋅日間大幅下挫,日內(nèi)觸及低點(diǎn)2415美元,最終收?qǐng)?bào)2418美元,跌幅0.84%。現(xiàn)貨市場(chǎng),上?,F(xiàn)貨對(duì)2401合約升水100-升水110,華南市場(chǎng)對(duì)2301合約升水80-升水110。近期市場(chǎng)對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的節(jié)奏出現(xiàn)擔(dān)憂,周邊商品普遍承壓;從國(guó)內(nèi)復(fù)蘇節(jié)奏看,經(jīng)濟(jì)恢復(fù)確存在波折;但品種特性上看,由于供應(yīng)端利潤(rùn)過低,從鋅礦源頭緊缺延續(xù),疊加TC的下調(diào),令冶煉利潤(rùn)過低,因而市場(chǎng)開始關(guān)注一季度冶煉減產(chǎn)的力度,鋅價(jià)暫時(shí)依舊維持震蕩,鋅價(jià)來到支撐位2430附近,滬鋅主力測(cè)試下方20400/20500一線,建議逢低買入。
昨日倫鋅震蕩走低,日內(nèi)一度觸及2916美元,收?qǐng)?bào)2946.5美元,跌幅1.12%?,F(xiàn)貨市場(chǎng),上海市場(chǎng)對(duì)2412合約升水430-400元,廣東市場(chǎng)對(duì)2412合約升水420-390元。滬鋅11合約接近交割,且當(dāng)月進(jìn)口盈利已經(jīng)接近打開,持倉(cāng)量開始下降,基差波動(dòng)較大大幅。單邊價(jià)格方面,鋅價(jià)回歸基本面:縱然需求恢復(fù)較為緩慢,供應(yīng)問題已被反復(fù)交易過,預(yù)計(jì)鋅價(jià)近期弱勢(shì)盤整,3000美元一線已下破;下一個(gè)支撐位在2930美元附近,關(guān)注短期支撐位的有效性。
投資策略:觀望
風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀情緒進(jìn)一步轉(zhuǎn)弱
鎳
上一交易日LME鎳收于15985美元/噸,跌85(0.53%),滬鎳主力收于125960元/噸,跌1570(1.23%)。消息面,印尼鎳礦征稅和計(jì)價(jià)方式改革,后續(xù)礦價(jià)走勢(shì)方向不明,不確定性較大;鎳鐵方面,不銹鋼進(jìn)入季節(jié)性淡季,對(duì)高價(jià)鎳鐵接受度不佳,鎳鐵價(jià)格繼續(xù)承壓運(yùn)行,后續(xù)或進(jìn)一步回歸國(guó)內(nèi)鐵廠現(xiàn)金成本線的均衡價(jià)格。展望后市,在印尼礦端稅收政策尚未落地的情況下,成本變動(dòng)預(yù)期不明,建議維持觀望,預(yù)計(jì)滬鎳主力核心區(qū)間【12.0,13.2】萬元/噸。
投資策略:觀望。
風(fēng)險(xiǎn)提示:印尼產(chǎn)業(yè)政策變動(dòng)超預(yù)期,國(guó)內(nèi)外政策不及預(yù)期等。
錫
LME錫上一交易日收于30200美元/噸,跌3.22%。滬錫夜盤收于251590元/噸,跌2.27%。強(qiáng)美元風(fēng)險(xiǎn)仍有發(fā)酵,金屬普遍下行?;久嫔希?yīng)端,緬甸礦少格局下,國(guó)內(nèi)短期仍將面臨原料偏緊問題,本月或有冶煉排產(chǎn)小幅降低出現(xiàn)。消費(fèi)端,現(xiàn)實(shí)情況表現(xiàn)變化不大,消費(fèi)仍與價(jià)格高度敏感,低價(jià)有一定彈性。在印尼供應(yīng)不足背景下,預(yù)計(jì)未來大概率仍是去庫(kù)格局,但幅度弱化。綜上,因國(guó)內(nèi)宏觀預(yù)計(jì)保持積極,基本面預(yù)計(jì)年內(nèi)延續(xù)去庫(kù),錫價(jià)未來仍可按偏強(qiáng)運(yùn)行對(duì)待。
投資策略:觀望或等待低位多配機(jī)會(huì)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀政策預(yù)期變化,消費(fèi)不及預(yù)期,供應(yīng)超預(yù)期改善等。
鐵礦石
11月12日周二夜盤黑色系窄幅震蕩,其中鐵礦石I2501收漲0.46%至767.5元/干噸,漲幅最大。當(dāng)前成材總庫(kù)存偏低,總量矛盾不大,且冷軋表需強(qiáng)勁,鋼材需求結(jié)構(gòu)上存在亮點(diǎn),但受螺紋鋼連續(xù)3周壘庫(kù)拖累,成材總庫(kù)存去化放緩,鐵水連續(xù)2周減產(chǎn)。根據(jù)平衡表測(cè)算,11-12月鐵礦石存在進(jìn)一步壘庫(kù)的預(yù)期。我們認(rèn)為,在財(cái)政增量政策不及預(yù)期,基本面邊際轉(zhuǎn)差的情況下,短期黑色負(fù)反饋邏輯或升溫。估值方面,當(dāng)前港口BRBF倉(cāng)單772元/干噸,I2501貼水0.6%。
投資策略:擇機(jī)做空,或中長(zhǎng)期買成材空鐵礦。
風(fēng)險(xiǎn)提示:成材需求強(qiáng)勁,鐵水加速?gòu)?fù)產(chǎn),鐵礦石供應(yīng)收緊。
工業(yè)硅
上一交易日工業(yè)硅主力合約2501收12435元/噸,漲0.48%,主力合約持倉(cāng)15.34萬手,增倉(cāng)9095手。現(xiàn)貨硅價(jià)持穩(wěn),據(jù)SMM,不通氧553#硅(華東)均價(jià)11650元/噸,通氧553#華東均價(jià)11850元/噸,421#華東均價(jià)12200元/噸。基本面上,需求疲軟,西南減產(chǎn),總體基本面改善幅度有限,過剩延續(xù)。下方成本對(duì)硅價(jià)有一定支撐,同時(shí)硅價(jià)缺乏上漲驅(qū)動(dòng),預(yù)計(jì)短期內(nèi)工業(yè)硅主力維持弱勢(shì)運(yùn)行,主力價(jià)格運(yùn)行區(qū)間【12200,12700】元/噸,后續(xù)關(guān)注宏觀情緒影響和北方新產(chǎn)能投產(chǎn)情況。
投資策略:觀望
風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀情緒擾動(dòng),供給端減產(chǎn)超預(yù)期
碳酸鋰
上一交易日碳酸鋰主力合約2501收81150元/噸,漲3.38%,持倉(cāng)28.58萬手,增倉(cāng)12049手?,F(xiàn)貨價(jià)格近期偏強(qiáng),貿(mào)易商報(bào)價(jià)偏高成交較少,電池級(jí)碳酸鋰均價(jià)7.67萬元/噸;工業(yè)級(jí)碳酸鋰均價(jià)7.29萬元/噸。近期期價(jià)表現(xiàn)偏強(qiáng),Q4需求亮眼,去庫(kù)表現(xiàn)超市場(chǎng)預(yù)期??傮w而言,市場(chǎng)情緒改善,現(xiàn)貨流通貨源有限,預(yù)計(jì)短期內(nèi)碳酸鋰主力表現(xiàn)偏強(qiáng),觀望向上85000元/噸的突破情況,后續(xù)關(guān)注下游需求兌現(xiàn)和上方套保盤壓力。
投資策略:擇機(jī)套保
風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀情緒變化,供給擾動(dòng)