宏觀分析
國內(nèi)：央行11月12日開展1255億元7天期逆回購操作，操作利率1.50%。當(dāng)日有183億元逆回購到期。、國務(wù)院決定修改《全國年節(jié)及紀(jì)念日放假辦法》，自2025年1月1日起施行。此次修改后，我國全體公民放假的假日增加2天，即農(nóng)歷除夕、5月2日，放假總天數(shù)由11天增加至13天。
國際：美聯(lián)儲卡什卡利表示，不想宣布通脹勝利，但有充分的理由保持信心；考慮到住房市場的動態(tài)，通脹率降至2%可能需要一到兩年的時間；如果通脹在12月之前出現(xiàn)意外上升，這可能會讓美聯(lián)儲暫停降息；在生產(chǎn)率較高的環(huán)境下，中性利率較高，意味著美聯(lián)儲降息的空間較小。歐洲央行管理委員會成員、芬蘭央行行長雷恩表示，歐洲央行將進(jìn)一步降息，存款利率可能在明年上半年達(dá)到所謂的中性水平。
貴金屬
上一個交易日貴金屬價格維持偏強震蕩；COMEX黃金期貨漲0.19%報2560美元/盎司，COMEX白銀期貨跌0.07%報29.985美元/盎司；夜盤黃金+0.29%，白銀+0.42%。上周五聯(lián)儲主席鮑威爾在杰克遜霍爾的央行峰會上發(fā)表了十分鴿派的講話形成利好，但隨著市場對其的計價，目前金銀暫缺新的交易線索，價格維持震蕩。考慮到目前市場已經(jīng)對年內(nèi)3次合計75bp的降息充分定價，未來博弈的焦點或是美國是否能實現(xiàn)軟著陸以及聯(lián)儲是否將會有50bp的降息，需要持續(xù)關(guān)注未來美國就業(yè)和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，以判斷政策的走向。總的來說，在降息交易的進(jìn)一步發(fā)酵下預(yù)計黃金價格仍有進(jìn)一步?jīng)_擊歷史新高的可能；而白銀目前價格仍處于低位，其向上彈性空間將會更大；但內(nèi)盤金銀價格受人民幣匯率的影響可能弱于外盤。Comex黃金運行區(qū)間【2480,2600】美元/盎司,滬金運行區(qū)間【565，595】元/克。Comex白銀運行區(qū)間【28，32】美元/盎司，滬銀運行區(qū)間【7100，8000】元/千克。
上一個交易日貴金屬價格持續(xù)下跌；COMEX黃金期貨跌0.5%報2604.7美元/盎司，COMEX白銀期貨漲0.69%報30.825美元/盎司；夜盤滬金-0.63%，滬銀-0.09%。短期來看，隨著大選的結(jié)束以及特朗普的當(dāng)選，市場不確定性逐漸消除，且此前通脹預(yù)期上行為貴金屬帶來的利好出盡；疊加強勢美元和美債利率的利空逐漸顯現(xiàn)；短期金銀仍可能面臨一定調(diào)整的壓力。但其影響更多是脈沖式的，貴金屬上期看漲的趨勢并不會改變。Comex黃金運行區(qū)間【2550,2700】美元/盎司,滬金運行區(qū)間【595，630】元/克。Comex白銀運行區(qū)間【30，33】美元/盎司，滬銀運行區(qū)間【7600，8300】元/千克。
投資策略：暫時觀望
風(fēng)險提示：美聯(lián)儲貨幣政策不符合預(yù)期，地緣政治出現(xiàn)變化
銅
LME銅上一交易日收于9144.5美元/噸，跌1.66%。上海升水25，廣東升水270。宏觀方面，市場對特朗普交易擔(dān)憂令美元繼續(xù)走強，施壓金屬價格。美聯(lián)儲官員表示在特朗普政策對經(jīng)濟(jì)的影響變得明確之前，不會對其建模分析。此外，今日將公布美國通脹數(shù)據(jù)，建議關(guān)注?；久嫔希M(jìn)入十一月，預(yù)計未來國內(nèi)供應(yīng)環(huán)比繼續(xù)小幅下降。進(jìn)口方面預(yù)計到港量重心降低。消費端，臨近年底下游消費有一定發(fā)力預(yù)期，此外銅價重心略下降有利于消費。綜上，基于國內(nèi)政策將保持積極，并且現(xiàn)貨端在低價階段消費有一定回歸，預(yù)計短期對銅價支撐開始有所表現(xiàn)。
投資策略：年內(nèi)訂單可考慮低位適當(dāng)增加采購比例，空頭保值建議謹(jǐn)慎。
風(fēng)險提示：強美元風(fēng)險繼續(xù)發(fā)酵，國內(nèi)外宏觀政策變化，消費持續(xù)不及預(yù)期等。
鋁
LME上一交易日收于2561，日跌11.5或0.45%。前期西北到貨使得華東延續(xù)累庫?，F(xiàn)貨市場方面，華東累庫壓力下持貨商多見持續(xù)甩貨，好在下游逢低采購需求回暖，交投邊際向好，華東現(xiàn)貨貼水小幅走闊；鋁棒加工費繼續(xù)上漲。成本端，氧化鋁現(xiàn)貨報價續(xù)漲、煤價陰跌、炭塊價格持穩(wěn)；氧化鋁期價方面，據(jù)機(jī)構(gòu)了解，在GAC礦出口暫停后，現(xiàn)在礦山到港口的鋁土礦運輸也被凍結(jié)，GAC仍在努力談判；此外，山東某大型氧化鋁廠搬遷產(chǎn)能預(yù)計最晚年底前將舊產(chǎn)能停掉，利多消息刺激下夜盤仍延續(xù)跌勢，后有小幅修復(fù)。海外現(xiàn)貨升水持穩(wěn)；海外成本端歐洲天然氣價和電價高位續(xù)漲。
投資策略：2.07w附近的保值性多頭可考慮介入；前期內(nèi)外反套底倉持有。
風(fēng)險提示：宏觀刺激帶來需求超預(yù)期；幾內(nèi)亞礦擾動擴(kuò)大
鉛
隔夜倫鉛收漲0.02%至2024美元/噸，滬鉛收漲1.12%至17145元/噸，昨日煉廠挺價出貨，下游散單市場接貨力度一般。盡管當(dāng)前冶煉檢修不多，但秋冬季重污染天氣導(dǎo)致供應(yīng)干擾加大，消費端維持相對穩(wěn)定，且后續(xù)還有產(chǎn)業(yè)補庫預(yù)期，預(yù)計鉛市場累庫幅度減緩，我們預(yù)估鉛價支撐偏強，價格重心小幅上移，滬鉛波動區(qū)間【16700,17200】元，倫鉛主要波動區(qū)間【2030,2150】美元。
投資策略：價格或維持蕩偏強，下游可適量逢低補庫，嘗試跨市反套。
風(fēng)險提示：市場風(fēng)險偏好回落帶來的價格劇烈調(diào)整。
鋅
昨日國內(nèi)評級展望被下調(diào)，出于對消費復(fù)蘇的擔(dān)憂，基本金屬普遍承壓，倫鋅日間大幅下挫，日內(nèi)觸及低點2415美元，最終收報2418美元，跌幅0.84%?，F(xiàn)貨市場，上?，F(xiàn)貨對2401合約升水100-升水110，華南市場對2301合約升水80-升水110。近期市場對于宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的節(jié)奏出現(xiàn)擔(dān)憂，周邊商品普遍承壓；從國內(nèi)復(fù)蘇節(jié)奏看，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)確存在波折；但品種特性上看，由于供應(yīng)端利潤過低，從鋅礦源頭緊缺延續(xù)，疊加TC的下調(diào)，令冶煉利潤過低，因而市場開始關(guān)注一季度冶煉減產(chǎn)的力度，鋅價暫時依舊維持震蕩，鋅價來到支撐位2430附近，滬鋅主力測試下方20400/20500一線，建議逢低買入。
昨日倫鋅震蕩走低，日內(nèi)一度觸及2916美元，收報2946.5美元，跌幅1.12%?，F(xiàn)貨市場，上海市場對2412合約升水430-400元，廣東市場對2412合約升水420-390元。滬鋅11合約接近交割，且當(dāng)月進(jìn)口盈利已經(jīng)接近打開，持倉量開始下降，基差波動較大大幅。單邊價格方面，鋅價回歸基本面：縱然需求恢復(fù)較為緩慢，供應(yīng)問題已被反復(fù)交易過，預(yù)計鋅價近期弱勢盤整，3000美元一線已下破；下一個支撐位在2930美元附近，關(guān)注短期支撐位的有效性。
投資策略：觀望
風(fēng)險提示：宏觀情緒進(jìn)一步轉(zhuǎn)弱
鎳
上一交易日LME鎳收于15985美元/噸，跌85（0.53%），滬鎳主力收于125960元/噸，跌1570（1.23%）。消息面，印尼鎳礦征稅和計價方式改革，后續(xù)礦價走勢方向不明，不確定性較大；鎳鐵方面，不銹鋼進(jìn)入季節(jié)性淡季，對高價鎳鐵接受度不佳，鎳鐵價格繼續(xù)承壓運行，后續(xù)或進(jìn)一步回歸國內(nèi)鐵廠現(xiàn)金成本線的均衡價格。展望后市，在印尼礦端稅收政策尚未落地的情況下，成本變動預(yù)期不明，建議維持觀望，預(yù)計滬鎳主力核心區(qū)間【12.0，13.2】萬元/噸。
投資策略：觀望。
風(fēng)險提示：印尼產(chǎn)業(yè)政策變動超預(yù)期，國內(nèi)外政策不及預(yù)期等。
錫
LME錫上一交易日收于30200美元/噸，跌3.22%。滬錫夜盤收于251590元/噸，跌2.27%。強美元風(fēng)險仍有發(fā)酵，金屬普遍下行。基本面上，供應(yīng)端，緬甸礦少格局下，國內(nèi)短期仍將面臨原料偏緊問題，本月或有冶煉排產(chǎn)小幅降低出現(xiàn)。消費端，現(xiàn)實情況表現(xiàn)變化不大，消費仍與價格高度敏感，低價有一定彈性。在印尼供應(yīng)不足背景下，預(yù)計未來大概率仍是去庫格局，但幅度弱化。綜上，因國內(nèi)宏觀預(yù)計保持積極，基本面預(yù)計年內(nèi)延續(xù)去庫，錫價未來仍可按偏強運行對待。
投資策略：觀望或等待低位多配機(jī)會。
風(fēng)險提示：宏觀政策預(yù)期變化，消費不及預(yù)期，供應(yīng)超預(yù)期改善等。
鐵礦石
11月12日周二夜盤黑色系窄幅震蕩，其中鐵礦石I2501收漲0.46%至767.5元/干噸，漲幅最大。當(dāng)前成材總庫存偏低，總量矛盾不大，且冷軋表需強勁，鋼材需求結(jié)構(gòu)上存在亮點，但受螺紋鋼連續(xù)3周壘庫拖累，成材總庫存去化放緩，鐵水連續(xù)2周減產(chǎn)。根據(jù)平衡表測算，11-12月鐵礦石存在進(jìn)一步壘庫的預(yù)期。我們認(rèn)為，在財政增量政策不及預(yù)期，基本面邊際轉(zhuǎn)差的情況下，短期黑色負(fù)反饋邏輯或升溫。估值方面，當(dāng)前港口BRBF倉單772元/干噸，I2501貼水0.6%。
投資策略：擇機(jī)做空，或中長期買成材空鐵礦。
風(fēng)險提示：成材需求強勁，鐵水加速復(fù)產(chǎn)，鐵礦石供應(yīng)收緊。
工業(yè)硅
上一交易日工業(yè)硅主力合約2501收12435元/噸，漲0.48%，主力合約持倉15.34萬手，增倉9095手。現(xiàn)貨硅價持穩(wěn)，據(jù)SMM，不通氧553#硅（華東）均價11650元/噸，通氧553#華東均價11850元/噸，421#華東均價12200元/噸?；久嫔?，需求疲軟，西南減產(chǎn)，總體基本面改善幅度有限，過剩延續(xù)。下方成本對硅價有一定支撐，同時硅價缺乏上漲驅(qū)動，預(yù)計短期內(nèi)工業(yè)硅主力維持弱勢運行，主力價格運行區(qū)間【12200，12700】元/噸，后續(xù)關(guān)注宏觀情緒影響和北方新產(chǎn)能投產(chǎn)情況。
投資策略：觀望
風(fēng)險提示：宏觀情緒擾動，供給端減產(chǎn)超預(yù)期
碳酸鋰
上一交易日碳酸鋰主力合約2501收81150元/噸，漲3.38%，持倉28.58萬手，增倉12049手。現(xiàn)貨價格近期偏強，貿(mào)易商報價偏高成交較少，電池級碳酸鋰均價7.67萬元/噸；工業(yè)級碳酸鋰均價7.29萬元/噸。近期期價表現(xiàn)偏強，Q4需求亮眼，去庫表現(xiàn)超市場預(yù)期?？傮w而言，市場情緒改善，現(xiàn)貨流通貨源有限，預(yù)計短期內(nèi)碳酸鋰主力表現(xiàn)偏強，觀望向上85000元/噸的突破情況，后續(xù)關(guān)注下游需求兌現(xiàn)和上方套保盤壓力。
投資策略：擇機(jī)套保
風(fēng)險提示：宏觀情緒變化，供給擾動
