宏觀分析
國內(nèi)：十四屆全國人大常委會第十二次會議閉幕。會議表決通過了全國人大常委會關于批準《國務院關于提請審議增加地方政府債務限額置換存量隱性債務的議案》的決議。議案提出，為貫徹落實黨中央決策部署，在壓實地方主體責任的基礎上，建議增加6萬億元地方政府債務限額置換存量隱性債務。為便于操作、盡早發(fā)揮政策效用，新增債務限額全部安排為專項債務限額，一次報批，分三年實施。按此安排，2024年末地方政府專項債務限額將由29.52萬億元增加到35.52萬億元。財政部部長藍佛安介紹，從2024年開始，我國將連續(xù)五年每年從新增地方政府專項債券中安排8000億元，專門用于化債，累計可置換隱性債務4萬億元。再加上這次全國人大常委會批準的6萬億元債務限額，直接增加地方化債資源10萬億元。同時也明確，2029年及以后到期的棚戶區(qū)改造隱性債務2萬億元，仍按原合同償還。藍佛安表示，政策協(xié)同發(fā)力后，2028年之前，地方需要消化的隱性債務總額從14.3萬億元大幅下降至2.3萬億元，化債壓力大大減輕。
國際：美國11月密歇根大學消費者信心指數(shù)初值73，預期71，前值70.5。一年期通脹率預期初值 2.6%，預期2.7%，前值2.7%。美聯(lián)儲卡什卡利表示，國家經(jīng)濟仍然非常強勁，通脹問題尚未完全解決；美聯(lián)儲希望有信心通脹率將一路回到2%，但在決定再次削減之前，需要看到更多的證據(jù)。
貴金屬
上一個交易日貴金屬價格維持偏強震蕩；COMEX黃金期貨漲0.19%報2560美元/盎司，COMEX白銀期貨跌0.07%報29.985美元/盎司；夜盤黃金+0.29%，白銀+0.42%。上周五聯(lián)儲主席鮑威爾在杰克遜霍爾的央行峰會上發(fā)表了十分鴿派的講話形成利好，但隨著市場對其的計價，目前金銀暫缺新的交易線索，價格維持震蕩?？紤]到目前市場已經(jīng)對年內(nèi)3次合計75bp的降息充分定價，未來博弈的焦點或是美國是否能實現(xiàn)軟著陸以及聯(lián)儲是否將會有50bp的降息，需要持續(xù)關注未來美國就業(yè)和經(jīng)濟數(shù)據(jù)，以判斷政策的走向?？偟膩碚f，在降息交易的進一步發(fā)酵下預計黃金價格仍有進一步?jīng)_擊歷史新高的可能；而白銀目前價格仍處于低位，其向上彈性空間將會更大；但內(nèi)盤金銀價格受人民幣匯率的影響可能弱于外盤。Comex黃金運行區(qū)間【2480,2600】美元/盎司,滬金運行區(qū)間【565，595】元/克。Comex白銀運行區(qū)間【28，32】美元/盎司，滬銀運行區(qū)間【7100，8000】元/千克。
上一個交易日貴金屬價格持續(xù)偏弱；COMEX黃金期貨跌0.52%報2691.7美元/盎司，COMEX白銀期貨跌1.35%報31.425美元/盎司；夜盤滬金+0.55%，滬銀+0.13%。短期來看，隨著大選的結(jié)束，特朗普的當選，金銀仍可能面臨一定調(diào)整的壓力；但其影響更多是脈沖式的，貴金屬上期看漲的趨勢并不會改變。Comex黃金運行區(qū)間【2650,2750】美元/盎司,滬金運行區(qū)間【610，630】元/克。Comex白銀運行區(qū)間【30，33】美元/盎司，滬銀運行區(qū)間【7500，8200】元/千克。
投資策略：可考慮賣出看跌期權(quán)
風險提示：美聯(lián)儲貨幣政策不符合預期，地緣政治出現(xiàn)變化
銅
LME銅上一交易日收于9433.0美元/噸，漲2.54%。上海升水0，廣東升水180。宏觀方面，國內(nèi)從2024年開始連續(xù)五年每年從新增地方政府專項債券中安排8000億元，專門用于化債。全國人大常委會批準6萬億元債務限額，合計直接增加地方化債資源10萬億元?；久嫔?，進入十一月，預計未來國內(nèi)供應環(huán)比繼續(xù)小幅下降。進口方面預計到港量重心降低。消費端，臨近年底下游消費有一定發(fā)力預期，此外銅價重心略下降有利于消費。綜上，基于國內(nèi)政策將保持積極，并且現(xiàn)貨端在低價階段消費有一定回歸，有弱支撐，預計短期銅價將延續(xù)震蕩偏強表現(xiàn)。
投資策略：年內(nèi)訂單可考慮低位適當增加采購比例，空頭保值建議謹慎。
風險提示：強美元風險繼續(xù)發(fā)酵，國內(nèi)外宏觀政策變化，消費持續(xù)不及預期等。
鋁
LME上一交易日收于2623，日跌77或2.85%?；久鎭砜矗艹杀敬鬂q影響，國內(nèi)貴州、河南、廣西均有小幅的減壓產(chǎn)或推遲復產(chǎn)，涉及總量15-20w產(chǎn)能，未來有望繼續(xù)擴大；實際消費仍未見明顯走弱，基本面整體表現(xiàn)偏強?，F(xiàn)貨市場方面，鋁價連漲且臨近周末持貨商加速出貨變現(xiàn)，下游剛需托底，整體成交欠佳，華東華南現(xiàn)貨貼水走擴；鋁棒加工費跌至低位。成本端，氧化鋁現(xiàn)貨報價續(xù)漲、煤炭和炭塊價格持穩(wěn)；氧化鋁期價在多重利好因素刺激下維持漲勢，周五夜盤再創(chuàng)新高至5476。海外日本現(xiàn)貨升水小幅上漲；海外成本端歐洲天然氣價小幅上漲，電價小幅走弱。
投資策略：21800附近的單邊空頭可考慮底倉介入；前期內(nèi)外反套底倉持有。
風險提示：宏觀刺激帶來需求超預期；幾內(nèi)亞礦擾動擴大
鉛
上周五鉛價震蕩偏弱，倫鉛下跌0.66%至2023.5美元/噸，滬鉛下跌0.47%至16835元/噸，現(xiàn)貨報價持穩(wěn)，散單成交一般。上周國內(nèi)由于煉廠交倉導致社會庫存上升，國內(nèi)因重污染天氣環(huán)保管控，安徽再生鉛減產(chǎn)維持偏緊，再生鉛倒掛，內(nèi)外比價小幅上升。盡管當前冶煉檢修不多，但秋冬季重污染天氣導致供應干擾加大，消費端維持相對穩(wěn)定，且后續(xù)還有產(chǎn)業(yè)補庫預期，預計鉛市場累庫幅度減緩，我們預估鉛價下方支撐仍偏強，短期滬鉛波動區(qū)間【16600,17200】元，倫鉛主要波動區(qū)間【2030,2180】美元。
投資策略：價格或維持區(qū)間震蕩，下游可適量逢低補庫，嘗試跨市反套。
風險提示：市場風險偏好回落帶來的價格劇烈調(diào)整。
鋅
昨日國內(nèi)評級展望被下調(diào)，出于對消費復蘇的擔憂，基本金屬普遍承壓，倫鋅日間大幅下挫，日內(nèi)觸及低點2415美元，最終收報2418美元，跌幅0.84%。現(xiàn)貨市場，上?，F(xiàn)貨對2401合約升水100-升水110，華南市場對2301合約升水80-升水110。近期市場對于宏觀經(jīng)濟復蘇的節(jié)奏出現(xiàn)擔憂，周邊商品普遍承壓；從國內(nèi)復蘇節(jié)奏看，經(jīng)濟恢復確存在波折；但品種特性上看，由于供應端利潤過低，從鋅礦源頭緊缺延續(xù)，疊加TC的下調(diào)，令冶煉利潤過低，因而市場開始關注一季度冶煉減產(chǎn)的力度，鋅價暫時依舊維持震蕩，鋅價來到支撐位2430附近，滬鋅主力測試下方20400/20500一線，建議逢低買入。
上周五全國人大常委會閉幕：會議表決通過在壓實地方主體責任的基礎上，建議增加6萬億元地方政府債務限額置換存量隱性債務；國內(nèi)化債方案進一步落地，到此，近期市場主要宏觀事件基本落地。倫鋅自高位回落，一度跌破3000美元一線的支撐，最終收報2984美元，跌幅2.83%?，F(xiàn)貨市場，上海市場對2412合約升水420-380元，廣東市場對2412合約升水300-400元。鋅價回歸基本面：縱然需求恢復較為緩慢，供應問題已被反復交易過，預計鋅價近期弱勢盤整，3000美元一線已下破；下一個支撐位在2930美元附近，關注短期支撐位的有效性。
投資策略：觀望
風險提示：宏觀情緒進一步轉(zhuǎn)弱
鎳
上一交易日LME鎳收于16310美元/噸，跌315（1.89%），滬鎳主力收于128540元/噸，跌1030（0.79%）。宏觀方面，國內(nèi)化債政策出臺，三年新增6萬億債務限額用于地方政府化債，商品市場反應一般，等待后續(xù)情緒進一步發(fā)酵?，F(xiàn)貨面，印尼鎳礦升水暫維持17-18美元/噸，鎳鐵價格小幅走弱，不銹鋼成交對高價抵觸較強情況下，后續(xù)鎳鐵價格或進一步回歸均衡。展望后市，宏觀情緒若無明顯發(fā)酵，鎳價維持基本面定價邏輯，關注成本線預期變動，預計滬鎳主力核心區(qū)間【12.0，13.5】萬元/噸。
投資策略：謹慎觀望，區(qū)間上沿可適當布空。
風險提示：印尼產(chǎn)業(yè)政策變動超預期，國內(nèi)外政策不及預期等。
錫
LME錫上一交易日收于31775美元/噸，跌0.25%。滬錫夜盤收于260450元/噸，跌0.46%?；久嫔?，供應端，緬甸礦少格局下，國內(nèi)短期仍將面臨原料偏緊問題，本月或有冶煉排產(chǎn)小幅降低出現(xiàn)。消費端，現(xiàn)實情況表現(xiàn)變化不大，消費仍與價格高度敏感，低價有一定彈性。在印尼供應不足背景下，預計未來大概率仍是去庫格局，但幅度弱化。綜上，國內(nèi)宏觀預計保持積極，基本面預計年內(nèi)延續(xù)去庫，錫價未來仍可按偏強運行對待。
投資策略：觀望或等待低位多配機會。
風險提示：宏觀政策預期變化，消費不及預期，供應超預期改善等。
鐵礦石
11月8日周五夜盤黑色系整體收跌，原料跌幅大于成材，其中鐵礦石I2501收跌2.68%至763.5元/干噸，領跌。周五人大常委會財政增量政策不及市場預期，黑色系回歸基本面驅(qū)動。當前，成材總庫存偏低，總量矛盾不大，且冷軋表需強勁，鋼材需求結(jié)構(gòu)上存在亮點，但受螺紋鋼連續(xù)3周壘庫拖累，成材總庫存去化放緩，鐵水連續(xù)2周減產(chǎn)。根據(jù)平衡表測算，11-12月鐵礦石存在進一步壘庫的預期。我們認為，在財政增量政策不及預期，基本面邊際轉(zhuǎn)差的情況下，短期黑色負反饋邏輯或升溫。估值方面，當前港口BRBF倉單778元/干噸，I2501貼水1.8%。
投資策略：擇機做空，或中長期買成材空鐵礦。
風險提示：成材需求強勁，鐵水加速復產(chǎn)，鐵礦石供應收緊。
工業(yè)硅
上一交易日工業(yè)硅主力合約2412收12465元/噸，漲-0.87%，主力合約持倉9.37萬手，增倉-2520手?，F(xiàn)貨硅價持穩(wěn)，據(jù)SMM，不通氧553#硅（華東）均價11650元/噸，通氧553#華東均價11850元/噸，421#華東均價12200元/噸。期現(xiàn)點價成交價格更具有優(yōu)勢，期現(xiàn)貿(mào)易成交活躍度增加。需求方面，多晶硅生產(chǎn)負荷繼續(xù)下調(diào)，有機硅行業(yè)低價競爭激烈，整體需求表現(xiàn)疲軟。目前工業(yè)硅基本面改善改善有限，下方成本對硅價有一定支撐，硅價缺乏上漲驅(qū)動，預計短期內(nèi)工業(yè)硅主力維持震蕩運行，主力價格運行區(qū)間【12200，12700】元/噸，后續(xù)關注宏觀情緒影響和北方新產(chǎn)能投產(chǎn)情況。
投資策略：逢低做多，區(qū)間操作
風險提示：宏觀情緒擾動，供給端環(huán)保擾動
碳酸鋰
上一交易日碳酸鋰主力合約2501收76400元/噸，漲0.13%，持倉22.94萬手，增倉-1834手?，F(xiàn)貨價格小幅上漲，電池級碳酸鋰均價7.54萬元/噸；工業(yè)級碳酸鋰均價7.13萬元/噸。下游需求超市場預期，維持旺季表現(xiàn)，供給小幅增長，基本面改善。在旺季供需錯配的格局下，庫存持續(xù)去庫，疊加2411合約交割月影響，鋰價有小幅反彈的可能，上方關注8萬元/噸的突破情況。展望后市，預計鋰價以區(qū)間震蕩運行，下方支撐加強，但上方面臨套保壓力，主力運行區(qū)間【 73000,78000】元/噸，近期關注11月排產(chǎn)表現(xiàn)及宏觀政策影響。
投資策略：觀望
風險提示：宏觀情緒變化，供給擾動
