上周鎳不銹鋼偏強運行。一方面，印尼消息擾動使得鎳礦成本擔憂加劇，鎳不銹鋼因此偏強運行；另一方面，上周宏觀面擾動頻繁，美國大選落地，政策擔憂擾動情緒，美聯(lián)儲繼續(xù)降息，但后續(xù)利率路徑仍不明朗，國內(nèi)宏觀政策力度不及預(yù)期，亦對市場情緒有擾動。周內(nèi)滬鎳+5.06%，倫鎳+1.90%，不銹鋼+1.11%。

1、宏觀面

1·1、國外

上周最重磅的事件無疑是美國大選，11月6日，特朗普宣布其在2024年美國總統(tǒng)選舉中獲勝。美國大選的塵埃落定消除了市場一大不確定性，各類資產(chǎn)也因此波動加劇，其中貴金屬板塊因市場風險偏好的回升迎來階段性壓力。美國大選給貴金屬帶來的影響主要在于新一屆政府的經(jīng)濟政策、外交政策等方面。由于特朗普主張降低利率、對內(nèi)減稅、對外加征關(guān)稅以提振經(jīng)濟，或使得經(jīng)濟好轉(zhuǎn)，從而階段性施壓貴金屬，但與此同時，由此增加的財政負擔可能增添通脹壓力，長線對貴金屬仍然利多。外交方面，特朗普承諾將緩和與俄羅斯關(guān)系，并結(jié)束俄烏戰(zhàn)爭，但巴以沖突方面堅定支持以色列，這也代表著地緣政治風險將趨于下降，同樣對貴金屬形成階段性利空。不過，特朗普的政策主張究竟何時能夠落實，以及落實的程度如何，仍留待其上任之后進一步觀察。

上周美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)好壞參半。美國服務(wù)業(yè)表現(xiàn)仍好，制造業(yè)相對低迷。美國10月ISM非制造業(yè)PMI為56，創(chuàng)2022年8月以來新高，預(yù)期53.8，前值54.9。美國9月工廠訂單環(huán)比降0.5%，預(yù)期降0.4%。美國11月密歇根大學消費者信心指數(shù)初值73，預(yù)期71，前值70.5。一年期通脹率預(yù)期初值2.6%，預(yù)期2.7%，前值2.7%。

歐洲經(jīng)濟略有轉(zhuǎn)暖。歐元區(qū)9月PPI同比下降3.4%，預(yù)期降3.5%，前值降2.3%。歐元區(qū)11月Sentix投資者信心指數(shù)-12.8，預(yù)期-12.5，前值-13.8。歐元區(qū)10月服務(wù)業(yè)PMI終值51.6，預(yù)期51.2，初值51.2；綜合PMI終值50.0，預(yù)期49.7，初值49.7。歐元區(qū)9月零售銷售環(huán)比升0.5%，為2024年3月以來最大增幅，預(yù)期升0.4%，前值從升0.2%修正為升1.1%；同比升2.9%，預(yù)期升1.3%，前值從升0.8%修正為升2.4%。

此外，上周美聯(lián)儲議息會議召開，會議聲明及新聞發(fā)布會表現(xiàn)相對中性，市場反應(yīng)平平。11月美聯(lián)儲會議上，美聯(lián)儲如預(yù)期降息25個基點，決議聲明表示就業(yè)和通脹目標所面臨的風險“大致平衡”，但決議聲明刪除了關(guān)于“在抗通脹問題上獲得信心”的表述。美聯(lián)儲主席鮑威爾表示，經(jīng)濟整體表現(xiàn)強勁；核心通脹仍然在某種程度上偏高；降息將有助于保持經(jīng)濟的強度；美聯(lián)儲將繼續(xù)逐次會議地做決定。

1·2、國內(nèi)

十四屆全國人大常委會第十二次會議閉幕。會議表決通過了全國人大常委會關(guān)于批準《國務(wù)院關(guān)于提請審議增加地方政府債務(wù)限額置換存量隱性債務(wù)的議案》的決議。議案提出，為貫徹落實黨中央決策部署，在壓實地方主體責任的基礎(chǔ)上，建議增加6萬億元地方政府債務(wù)限額置換存量隱性債務(wù)。為便于操作、盡早發(fā)揮政策效用，新增債務(wù)限額全部安排為專項債務(wù)限額，一次報批，分三年實施。按此安排，2024年末地方政府專項債務(wù)限額將由29.52萬億元增加到35.52萬億元。

財政部部長藍佛安介紹，從2024年開始，我國將連續(xù)五年每年從新增地方政府專項債券中安排8000億元，專門用于化債，累計可置換隱性債務(wù)4萬億元。再加上這次全國人大常委會批準的6萬億元債務(wù)限額，直接增加地方化債資源10萬億元。同時也明確，2029年及以后到期的棚戶區(qū)改造隱性債務(wù)2萬億元，仍按原合同償還。藍佛安表示，政策協(xié)同發(fā)力后，2028年之前，地方需要消化的隱性債務(wù)總額從14.3萬億元大幅下降至2.3萬億元，化債壓力大大減輕。

央行發(fā)布三季度貨幣政策執(zhí)行報告，介紹下一階段貨幣政策主要思路。央行表示，密切關(guān)注海外主要央行貨幣政策變化，靈活有效開展公開市場操作，保持銀行體系流動性合理充裕和貨幣市場利率平穩(wěn)運行。深入推進利率市場化改革，研究適當收窄利率走廊的寬度，引導貨幣市場利率圍繞政策利率中樞平穩(wěn)運行，逐步理順由短及長的傳導關(guān)系。

2、基本面

上周純鎳價格上漲。純鎳基本面無明顯變化，仍處在累庫通道內(nèi)，壓力不減。但印尼消息擾動上，印尼內(nèi)貿(mào)鎳礦價格或脫鉤LME鎳價以及對鎳礦征收稅費的消息，加劇市場擔憂，使得鎳價偏強運行。此外，美國大選落地，特朗普政策主張有利于提振美國經(jīng)濟，再通脹邏輯有望對鎳價形成支撐，但限制性政策也存在利空。而美聯(lián)儲降息并未對市場形成明顯擾動。總的來說，目前鎳市基本面仍舊偏弱，但消息擾動劇烈，短期對鎳價形成支撐。

上周硫酸鎳價格下跌。硫酸鎳需求表現(xiàn)仍舊偏弱，市場成交偏弱，下游廠商采購意愿不足，成交以長協(xié)為主，散單較少?？偟膩碚f，硫酸鎳需求支撐有限，后市或偏弱運行。

上周鎳鐵價格下跌。成本方面，菲律賓鎳礦價格持穩(wěn)，印尼鎳礦升水下跌，印尼鎳鐵利潤有所修復(fù)。供應(yīng)角度看，鎳鐵仍在放量，過剩預(yù)期不減。需求方面，不銹鋼表現(xiàn)繼續(xù)弱勢，下游對鎳鐵維持壓價，供需雙方博弈下鎳鐵價格或相對持穩(wěn)。總的來說，礦端支撐走弱，下游需求不足，鎳鐵環(huán)節(jié)博弈偏強，鐵價或相對持穩(wěn)。

上周不銹鋼現(xiàn)貨價格上漲。期貨盤面上漲導致現(xiàn)貨成交小幅改善，但受終端需求疲軟影響，上周總體來看成交仍舊偏弱。印尼消息擾動使得市場不確定性擔憂加劇，推升盤面價格?？偟膩碚f，不銹鋼需求表現(xiàn)乏力，但短期消息擾動使得盤面價格偏強，后市價格或震蕩運行。