1.美國大選情況

美國2024年大選日已經(jīng)進(jìn)入最后沖刺階段，目前特朗普跟哈里斯在全國民調(diào)支持率上還是很膠著。截至目前，民調(diào)仍未顯示出明顯的“一邊倒”傾向。截至北京時(shí)間11月4日，根據(jù)美國民調(diào)網(wǎng)站RealClearPolitics，特朗普和哈里斯在全國范圍內(nèi)的民調(diào)支持率分別為48.5%和48.4%。11月3日《紐約時(shí)報(bào)》和錫耶納學(xué)院的民調(diào)顯示，哈里斯和特朗普在關(guān)鍵搖擺州的競爭陷入僵局，哈里斯在內(nèi)華達(dá)州、北卡羅來納州和威斯康星州微弱領(lǐng)先于特朗普，而特朗普在亞利桑那州保持優(yōu)勢，并已抹平了哈里斯在賓夕法尼亞州的領(lǐng)先優(yōu)勢。

目前美國大選選情焦灼，只能等待最終的結(jié)果。在最順利的情況下，當(dāng)?shù)貢r(shí)間選舉夜即公布結(jié)果，大概在北京時(shí)間11月6日中午或下午揭曉，并且失敗方承認(rèn)結(jié)果。第二種情況下，搖擺州計(jì)票拖延，結(jié)果在幾天后公布（類似2020年），賓夕法尼亞、威斯康星不允許提前處理郵寄選票，而內(nèi)華達(dá)州允許接受選舉日后才寄到的選票，這可能導(dǎo)致結(jié)果延后。第三種情況就比較麻煩，如果失敗方提出異議，可能導(dǎo)致重新計(jì)票和法律訴訟，結(jié)果需等到選舉日后幾周才會(huì)公布（類似2000年）。這種情況在選情膠著且特朗普落敗時(shí)尤為可能。盡管2020年后通過了相關(guān)改革法案，但風(fēng)險(xiǎn)依然存在。

2.美國兩位候選人政策主張

對(duì)比特朗普與哈里斯的政策，我們可以看出，特朗普的政策轉(zhuǎn)變較大，而且更加激進(jìn)；哈里斯則是基本延續(xù)拜登政府的政策框架，僅在能源、外貿(mào)等方面做出一些改變。

特朗普政策主張對(duì)內(nèi)減稅、重振制造業(yè)并堅(jiān)持“美國優(yōu)先”；對(duì)外加征高額關(guān)稅、驅(qū)趕移民；氣候能源上，取消傳統(tǒng)能源生產(chǎn)限制，同時(shí)開始表態(tài)支持太陽能；上述政策在刺激內(nèi)需的同時(shí)，也從供需端強(qiáng)化了美國通脹上行風(fēng)險(xiǎn)。哈里斯的政策主張則延續(xù)了拜登政府的思路，對(duì)美國經(jīng)濟(jì)的影響更加中性，對(duì)內(nèi)提倡對(duì)富人征稅、提高企業(yè)稅，同時(shí)為中低收入者和小企業(yè)減稅，對(duì)外加強(qiáng)對(duì)非法移民的管理，也同時(shí)鼓勵(lì)移民。在氣候和能源上，既鼓勵(lì)新能源同時(shí)支持傳統(tǒng)能源。

總的來看，特朗普與哈里斯的政策主張既有共識(shí)、也有分歧。

共識(shí)包括：1、減稅。雙方經(jīng)濟(jì)政策的核心均是通過減稅來刺激經(jīng)濟(jì)。根據(jù)CRFB測算，特朗普和哈里斯的減稅政策將在未來十年（2026-2035財(cái)年)分別最高減稅11.9萬億美元和5萬億美元。2、推動(dòng)制造業(yè)回流。特朗普計(jì)劃通過將關(guān)鍵供應(yīng)鏈帶回美國，禁止將工作外包的公司與聯(lián)邦政府開展業(yè)務(wù)等措施，推動(dòng)制造業(yè)回流美國；哈里斯將制定“美國前進(jìn)”戰(zhàn)略，投資新興技術(shù)以及實(shí)現(xiàn)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的現(xiàn)代化轉(zhuǎn)型。3、控制非法移民。特朗普對(duì)非法移民始終采取“零容忍”態(tài)度，哈里斯近期也強(qiáng)調(diào)了控制非法移民的必要性，同時(shí)也要加強(qiáng)管理。4、擴(kuò)大住房供應(yīng)。特朗普計(jì)劃開放部分聯(lián)邦土地用于新房建設(shè)，哈里斯將設(shè)立新的稅收抵免支持房屋新建和修復(fù)。5、關(guān)于氣候與能源政策，特朗普取消傳統(tǒng)能源生產(chǎn)限制，使美國重新成為世界第一大石油和天然氣生產(chǎn)國，也開始表態(tài)支持太陽能。哈里斯也表示支持傳統(tǒng)能源，弱化環(huán)境保護(hù)主張，減少對(duì)外國石油依賴均表示支持傳統(tǒng)能源；同時(shí)大力發(fā)展清潔能源。6、對(duì)中國在技術(shù)和經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域采取限制措施。特朗普致力于推動(dòng)與中國“脫鉤斷鏈”，對(duì)中國商品加征關(guān)稅，發(fā)起對(duì)華半導(dǎo)體出口限制等。哈里斯也提出，要采取“有選擇性”的關(guān)稅措施，支持對(duì)中國的某些關(guān)鍵行業(yè)實(shí)施“戰(zhàn)略性關(guān)稅”。

分歧包括：1、關(guān)于減稅政策，特朗普對(duì)內(nèi)大規(guī)模減稅，包括推動(dòng)《減稅和就業(yè)法案》永久化，并對(duì)企業(yè)進(jìn)一步減稅，對(duì)外加征關(guān)稅；哈里斯側(cè)重為中低收入群體減稅，向富人和大企業(yè)加稅。2、關(guān)于移民政策，特朗普更加強(qiáng)硬，哈里斯較為溫和。特朗普計(jì)劃進(jìn)行美國歷史上最大規(guī)模的非法移民驅(qū)逐行動(dòng)。3、關(guān)于能源政策，特朗普重視傳統(tǒng)化石能源發(fā)展，哈里斯延續(xù)拜登政策，更加偏向?qū)η鍧嵞茉吹闹С帧?、關(guān)于對(duì)外貿(mào)易，特朗普將推進(jìn)更加激進(jìn)的關(guān)稅政策，哈里斯的關(guān)稅政策較為溫和。特朗普的外貿(mào)政策主要包括：對(duì)進(jìn)口商品加征10%的基準(zhǔn)關(guān)稅，取消中國的最惠國待遇，并對(duì)中國商品加征60%的關(guān)稅等。哈里斯反對(duì)特朗普全面征收關(guān)稅的政策，但未提出新的貿(mào)易政策，可能維持現(xiàn)狀或?qū)Σ糠中袠I(yè)進(jìn)行貿(mào)易保護(hù)。

3.美過大選結(jié)果對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響

3.1.對(duì)美國經(jīng)濟(jì)的影響

如果特朗普當(dāng)選，他將采取減稅的政策，采取更加擴(kuò)張性的財(cái)政政策，赤字將擴(kuò)大，在一定程度上可以提振美國國內(nèi)需求；堅(jiān)持“美國優(yōu)先”原則，促進(jìn)供應(yīng)鏈回流本土，一方面會(huì)增加美國的就業(yè)、促進(jìn)美國的消費(fèi)；整體上提振美國的需求。但是，特朗普采取的貿(mào)易保護(hù)注意政策，對(duì)中國進(jìn)口的商品征收60%的關(guān)稅，對(duì)全球其他國家征收10%的關(guān)稅，或?qū)⑾破鹑蛐缘馁Q(mào)易戰(zhàn)，進(jìn)而對(duì)全球經(jīng)濟(jì)造成巨大的負(fù)面沖擊，也會(huì)影響自身的經(jīng)濟(jì)。在貨幣政策上，由于特朗普的減稅等內(nèi)需刺激政策以及貿(mào)易戰(zhàn)將導(dǎo)致美國的通脹上升，美聯(lián)儲(chǔ)不得不提前停止降息，進(jìn)而對(duì)美國乃至全球其他經(jīng)濟(jì)體造成負(fù)面沖擊。因此，如果特朗普上臺(tái)，他的內(nèi)需刺激政策可能在中長期提振美國經(jīng)濟(jì)、但中短期通脹的上升以及可能的貿(mào)易戰(zhàn)導(dǎo)致外需下降將導(dǎo)致美國經(jīng)濟(jì)放緩。

如果哈里斯獲勝，她將大體上延續(xù)拜登政府當(dāng)前的政策，美國經(jīng)濟(jì)可能會(huì)繼續(xù)軟著陸的軌跡。在這種情況下，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)堅(jiān)持其預(yù)期的寬松政策路徑。美國經(jīng)濟(jì)在寬松的貨幣政策環(huán)境下逐步實(shí)現(xiàn)軟著陸進(jìn)入實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的回暖。

3.2.對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的影響

今年以來國內(nèi)經(jīng)濟(jì)在前三季度整體持續(xù)放緩。三季度末以來，國內(nèi)政策刺激持續(xù)加強(qiáng)。貨幣政策上，央行下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，向金融市場提供約1萬億元的長期流動(dòng)性，并可能進(jìn)一步下調(diào)0.25-0.5個(gè)百分點(diǎn)。政策利率方面，7天期逆回購操作利率將下調(diào)0.2個(gè)百分點(diǎn)，LPR利率下調(diào)25BP，貨幣政策進(jìn)一步寬松。財(cái)政政策上，10月12日，財(cái)政部推出四項(xiàng)增量政策，包括化解地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、運(yùn)用專項(xiàng)債資金收購商品房等等。政策支持力度加大，在全球貨幣政策持續(xù)寬松的背景下，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期在增強(qiáng)。

但是，國際貿(mào)易形勢復(fù)雜多變，中歐貿(mào)易摩擦加劇，美國大選的結(jié)果可能對(duì)全球貿(mào)易格局產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。如果特朗普勝選，特朗普在任期內(nèi)采取強(qiáng)硬立場。包括重談北美自貿(mào)協(xié)定，填補(bǔ)中國商品轉(zhuǎn)口漏洞；取消中國的最惠國待遇，對(duì)來自中國的商品征收60%或更高的關(guān)稅；限止美國人在中國投資。勢必會(huì)對(duì)中國的出口以及外貿(mào)供應(yīng)鏈產(chǎn)生巨大的沖擊，進(jìn)而拖累國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的增長。相比之下，哈里斯團(tuán)隊(duì)主張通過多邊合作來維護(hù)自由貿(mào)易體系。貿(mào)易政策上，同中國競爭而不尋求沖突，多樣化兩國經(jīng)濟(jì)關(guān)系而非脫鉤；采取“有選擇性”的關(guān)稅措施，支持對(duì)中國的某些關(guān)鍵行業(yè)實(shí)施“戰(zhàn)略性關(guān)稅”，以避免對(duì)消費(fèi)者和市場產(chǎn)生重大影響；計(jì)劃填補(bǔ)美加墨協(xié)議漏洞，防止第三國產(chǎn)品通過墨西哥轉(zhuǎn)口進(jìn)入美國。雖然哈里斯的貿(mào)易政策會(huì)對(duì)國內(nèi)的外貿(mào)形成一定的負(fù)面影響，但是由于路徑明確，破壞性相對(duì)較小，對(duì)我國的外貿(mào)影響相對(duì)較小，對(duì)中國的經(jīng)濟(jì)影響也相對(duì)較小。

4.美國大選對(duì)大宗商品價(jià)格的影響

由于特朗普與哈里斯的政策主張不同，對(duì)于大宗商品市場的影響也不盡相同。

原油市場

特朗普支持傳統(tǒng)能源行業(yè)，表示將迅速重新實(shí)現(xiàn)能源獨(dú)立，并致力于提高產(chǎn)量，這可能導(dǎo)致全球能源供給增加；另一方面，如果特朗普的貿(mào)易政策導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)放緩，進(jìn)而導(dǎo)致原油需求降低，這將對(duì)原油市場產(chǎn)生負(fù)面影響。綜合判斷特朗普對(duì)能源方面的政策，對(duì)原油價(jià)格總體形成利空，這主要是基于原油供應(yīng)可能增加以及需求可能下降的預(yù)期進(jìn)行的判斷。

哈里斯支持傳統(tǒng)能源，弱化環(huán)境保護(hù)主張，減少對(duì)外國石油依賴；并表示要大力發(fā)展清潔能源，釋放部分戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備以降低能源價(jià)格。并未明確提出支持或反對(duì)傳統(tǒng)能源產(chǎn)業(yè)的政策主張，但一方面，她表示要減少對(duì)外國石油依賴，釋放部分戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備以降低能源價(jià)格；另一方面，她的環(huán)保理念和可能的清潔能源政策可能推動(dòng)清潔能源的發(fā)展并減少對(duì)傳統(tǒng)能源的依賴，那么原油需求可能會(huì)受到抑制，從而對(duì)油價(jià)產(chǎn)生負(fù)面影響。然而，這種影響可能相對(duì)較小。綜合判斷哈里斯對(duì)能源方面的政策，不支持對(duì)頁巖油等進(jìn)行大規(guī)模投資，但也并未表示反對(duì)，綜合判斷對(duì)原油價(jià)格的影響中性偏空。

金屬市場

特朗普的關(guān)稅政策可能對(duì)金屬市場影響較為復(fù)雜。在經(jīng)濟(jì)層面，特朗普的內(nèi)需刺激政策以及貿(mào)易政策會(huì)大幅提升美國的通脹，抑制美國商品需求；而且提高關(guān)稅，以及由此引發(fā)的貿(mào)易爭端和全球經(jīng)濟(jì)放緩會(huì)對(duì)金屬需求產(chǎn)生負(fù)面影響。雖然限制新能源發(fā)展的政策會(huì)約束相關(guān)行業(yè)投資，影響需求；但是制造業(yè)回歸政策可能增加對(duì)基本金屬的需求，從而支撐金屬價(jià)格。綜合判斷，基于金屬對(duì)經(jīng)濟(jì)的敏感性而言，特朗普對(duì)金屬市場的影響偏負(fù)面。

哈里斯的政策主張利好金屬特別是有色金屬需求。首先，哈里斯的政策主張基本延續(xù)目前的政策，在美聯(lián)儲(chǔ)降息的背景下，美國經(jīng)濟(jì)延續(xù)軟著陸的路徑，對(duì)金屬的需求將逐步上升。其次，哈里斯提出的加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和推動(dòng)清潔能源發(fā)展的政策可能增加對(duì)金屬的需求，前者對(duì)黑色金屬產(chǎn)生利好，后者對(duì)有色金屬特別是通過需求產(chǎn)生利好影響。綜合判斷，若哈里斯勝選，總體利好金屬價(jià)格。

黃金市場

特朗普的政策主張和地緣政治政策可能對(duì)黃金市場產(chǎn)生影響。短期而言，由于特朗普的外交和貿(mào)易方面的政策跟美國拜登政府的政策差別較大，特朗普勝選，政策引發(fā)市場不確定性或地緣政治緊張局勢升級(jí)，可能繼續(xù)推動(dòng)黃金價(jià)格上漲。然而，中長期而言，特朗普在外交上對(duì)于俄烏沖突和中東地區(qū)的政策有助于穩(wěn)定市場情緒和地緣政治局勢，可能抑制黃金價(jià)格上漲，利空黃金價(jià)格。

哈里斯的政策主張可能對(duì)黃金市場產(chǎn)生-定影響，但影響相對(duì)較小。短期而言，哈里斯勝選，美國內(nèi)外政策變動(dòng)不大，對(duì)全球的不確定性影響減弱，短期可能導(dǎo)致黃金價(jià)格回調(diào)。但是，中長期而言，哈里斯將延續(xù)當(dāng)前對(duì)俄烏沖突以及中東地緣政治的立場，中長期避險(xiǎn)需求仍存。此外，美聯(lián)儲(chǔ)既定的降息路徑也將在中長期推升金價(jià)上漲?？傮w判斷，哈里斯政策主張對(duì)黃金市場形成利好，但利好相對(duì)有限。

農(nóng)產(chǎn)品市場

特朗普的貿(mào)易政策對(duì)農(nóng)產(chǎn)品市場影響較為顯著。如果提高關(guān)稅導(dǎo)致貿(mào)易壁壘增加，特別是對(duì)需求大國中國征收高額關(guān)稅，可能影響農(nóng)產(chǎn)品的出口和進(jìn)口，進(jìn)而影響農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格?；谔乩势丈弦蝗纹谡弑憩F(xiàn)，農(nóng)產(chǎn)品可能成為可能引發(fā)的貿(mào)易戰(zhàn)的犧牲者，利好國際農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格，但利空美國國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格，導(dǎo)致美國國內(nèi)外價(jià)差拉大。

哈里斯的政策主張對(duì)農(nóng)產(chǎn)品市場的影響可能相對(duì)較小。她提出的降低食品和醫(yī)療成本的政策可能對(duì)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格產(chǎn)生一定影響，但這種影響可能較為有限。