9月1日訊：

摘要

從8.24國常會明確提出再實施19項接續(xù)政策，到8.31國常會更加強調(diào)督導和落實，8月以來國常會持續(xù)部署穩(wěn)經(jīng)濟政策，表明了政府的穩(wěn)增長決心。隨著年中以來一系列增量政策出臺，政策性銀行、國有企業(yè)在穩(wěn)增長中將發(fā)揮更大作用，今年的政策力度已逐步接近2020年。19項接續(xù)政策出臺之后，三季度末、四季度初將迎來落地期，預計短期內(nèi)或難有新增。年底前是否還會有新的刺激政策將取決于三季度末和四季度初的經(jīng)濟復蘇狀況。

事項：新華社北京8月31日電，國務(wù)院總理李克強8月31日主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，聽取穩(wěn)住經(jīng)濟大盤督導和服務(wù)工作匯報，部署充分釋放政策效能，加快擴大有效需求；確定進一步優(yōu)化營商環(huán)境、降低制度性交易成本的措施，持續(xù)為市場主體減負激活力。

8月以來，國常會持續(xù)部署穩(wěn)經(jīng)濟政策，表明穩(wěn)增長決心。8月24日，國常會明確提出在落實好穩(wěn)經(jīng)濟一攬子政策的同時，再實施19項接續(xù)政策，包括確定使用5000多億元的專項債限額空間，再增加3000億元以上政策性開發(fā)性金融工具額度，支持中央發(fā)電企業(yè)等發(fā)行2000億元能源保供特別債等。繼19項接續(xù)政策之后，8.31國常會進一步明確“接續(xù)政策細則9月上旬應(yīng)出盡出”，一方面體現(xiàn)了穩(wěn)經(jīng)濟一攬子政策的連貫性，另一方面也表明了政策支撐“穩(wěn)增長”的決心。近期財政部發(fā)布的財政“半年報”亦強調(diào)了財政貨幣聯(lián)動。

就具體抓手而言，1）擴大有效投資：基建方面，強調(diào)用好3000億元政策性金融工具新增額度，進一步擴大政策性開發(fā)性金融工具支持領(lǐng)域。制造業(yè)方面，出臺支持制造業(yè)企業(yè)、職業(yè)院校等設(shè)備更新改造的政策。在項目建設(shè)中，一方面引導商業(yè)銀行配套相關(guān)中長期貸款，盡可能滿足符合條件項目的資金需求；另一方面，提高重點項目審批效率，加快項目落地形成實物工作量。房地產(chǎn)方面，因城施策持續(xù)加碼，再次提及保交樓，支持剛性和改善型住房需求。2）消費領(lǐng)域：促進汽車等大宗消費。3）政策落實方面：再派一批督導和服務(wù)工作組，赴若干省份推動政策落實。

雖然年初兩會計劃的宏觀政策刺激力度相對保守，但隨著年中以來一系列增量政策的出臺，今年的政策力度已經(jīng)逐步接近2020年：

第一，今年的政策增量很大一部分體現(xiàn)在政策性銀行發(fā)力。正常年份三家政策性銀行的新增貸款總規(guī)模略超1萬億，2020年達到1.6萬億。2022年以來，政策性銀行的新增貸款額度大幅增加，全年或?qū)⑦_到2.7萬億。加上年中以來陸續(xù)確定的政策性金融工具和新增專項債的增量，2022年國債+地方債+政策性銀行貸款的合并口徑對經(jīng)濟的凈貢獻預計將達到10萬億左右，占上年GDP的比重為9%，這一比重僅次于2020年的10.1%。

第二，除上述口徑之外，今年還推出了很多更加具體的、依靠國有企業(yè)發(fā)力的政策：例如33條措施中的支持國鐵集團發(fā)行3000億元鐵路建設(shè)債券，19項穩(wěn)增長接續(xù)政策中支持中央發(fā)電企業(yè)等發(fā)行2000億元能源保供特別債等等。這些具體的、依靠其他國有企業(yè)發(fā)力的政策也同樣能夠?qū)嶓w經(jīng)濟產(chǎn)生增量提振。

第三，督導落實的力度更強，更加強調(diào)政策配合。年初國有金融機構(gòu)上繳利潤，加強貨幣與財政政策配合。近期國務(wù)院派出穩(wěn)住經(jīng)濟大盤督導和服務(wù)工作組，由國務(wù)院組成部門主要負責同志帶隊，赴若干經(jīng)濟大省聯(lián)合辦公，推動政策落實。這些舉措均有助于提升穩(wěn)增長政策效能。

從以上三個因素來看，當前政策對于經(jīng)濟的支持力度或已接近2020年，19項接續(xù)政策出臺之后將迎來落地期，短期內(nèi)或難有新增，但年底不排除相機抉擇繼續(xù)推出增量政策的可能性。今年國內(nèi)外形勢復雜嚴峻，在“政策規(guī)模合理適度”的要求下，政策采取了相機抉擇的模式，增量政策陸續(xù)出臺：從年中的6大項33條穩(wěn)增長措施，到近期19項穩(wěn)增長接續(xù)政策，政策一直是“打補丁”+“抓落實”的組合，在保證足夠刺激力度的同時控制政策的冗余度。國常會19項穩(wěn)增長接續(xù)政策之后，短期內(nèi)出臺新政策的概率不大，更多地將是抓落實以及觀察政策落地后對經(jīng)濟的提振效果。年底前是否還會有新的刺激政策將取決于三季度末和四季度初的經(jīng)濟復蘇狀況。在持續(xù)的局部疫情擾動和房地產(chǎn)“金融加速器”失速的環(huán)境下，私人部門的需求和金融體系的信用創(chuàng)造能力偏弱，因此不排除年底前進一步推出增量刺激政策的可能性。

正文

國常會：充分釋放“穩(wěn)經(jīng)濟”政策效能

2022年8月31日，李克強總理主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，要求用“放管服”改革辦法再推進穩(wěn)經(jīng)濟一攬子政策發(fā)揮效能，接續(xù)政策細則9月上旬應(yīng)出盡出。從具體抓手來看，1）擴大有效投資：基建方面，強調(diào)用好3000億元政策性金融工具新增額度，進一步擴大政策性開發(fā)性金融工具支持領(lǐng)域。制造業(yè)方面，出臺支持制造業(yè)企業(yè)、職業(yè)院校等設(shè)備更新改造的政策。在項目建設(shè)中，一方面引導商業(yè)銀行配套相關(guān)中長期貸款，盡可能滿足符合條件項目的資金需求；另一方面，提高重點項目審批效率，加快項目落地形成實物工作量。房地產(chǎn)方面，因城施策持續(xù)加碼，國常會再次提及保交樓，支持剛性和改善型住房需求。2）消費領(lǐng)域：促進汽車等大宗消費。3）政策落實方面：再派一批督導和服務(wù)工作組，赴若干省份推動政策落實。

8月以來，國常會持續(xù)部署穩(wěn)經(jīng)濟政策，表明“穩(wěn)經(jīng)濟”決心。8月24日，國常會明確提出在落實好穩(wěn)經(jīng)濟一攬子政策的同時，再實施19項接續(xù)政策，包括確定使用5000多億元的專項債限額空間，再增加3000億元以上政策性開發(fā)性金融工具額度，支持中央發(fā)電企業(yè)等發(fā)行2000億元能源保供特別債等。繼19項接續(xù)政策之后，8.31國常會進一步明確“接續(xù)政策細則9月上旬應(yīng)出盡出”，在政策性開發(fā)性金融工具運用、基建項目落地、因城施策等方面進一步完善政策指導，一方面體現(xiàn)了穩(wěn)經(jīng)濟一攬子政策的連貫性，另一方面也表明了政策支撐“穩(wěn)增長”的決心。

8.31國常會雖然顯性的增量政策不多，但有兩個鮮明的特點：第一，更加強調(diào)擴大有效投資，金融資源將更多的向政府主導的投資端傾斜，政府部門和國有企業(yè)將成為三四季度穩(wěn)增長的核心力量。第二，更加強調(diào)通過改革的辦法，通過督導、改革降低制度性交易成本，通過政策配合加速項目落地。再派出一批督導和服務(wù)工作組凸顯了決策層在年底穩(wěn)增長的決心。

財政“半年報”亦強調(diào)了財政貨幣聯(lián)動。8月30日，財政部發(fā)布《2022年上半年中國財政政策執(zhí)行情況報告》，報告指出下半年財政將進一步落實穩(wěn)經(jīng)濟一攬子政策措施，在擴大需求上積極作為。減稅降費方面，繼續(xù)實施好各項組合式稅費支持政策，督促地方加強政策配套，持續(xù)助力市場主體紓困發(fā)展。基建方面，用好地方政府專項債券資金，支持地方政府用足用好專項債務(wù)限額，實施支出進度通報預警機制，推動盡快形成實物工作量。政策性金融工具方面，加強財政與貨幣政策聯(lián)動，支持政策性開發(fā)性金融工具落地，實現(xiàn)擴大有效投資、帶動就業(yè)、促進消費的綜合效應(yīng)。

今年政策力度有多大？

雖然年初兩會計劃的宏觀政策刺激力度相對保守，但隨著年中以來一系列增量政策的出臺，今年的政策力度已經(jīng)逐步接近2020年。

第一，今年的政策增量很大一部分體現(xiàn)在政策性銀行。正常年份三家政策性銀行的新增貸款總規(guī)模在略超1萬億的水平。2020年面對突如其來的疫情沖擊，三家銀行總的新增貸款規(guī)模達到1.6萬億。然而2022年，政策性銀行的新增貸款額度大幅增加。如果年初的計劃額度按照1.3萬億來測算，那么加上后來追加的8000億貸款額度，作為項目資本金的3000億政策性金融工具以及近期追加的3000億貸款額度，今年政策性銀行對宏觀經(jīng)濟的增量刺激規(guī)?；?qū)⑦_到2.7萬億，甚至比2020年多了1萬億以上。

今年國債+地方債+政策性銀行貸款，對經(jīng)濟的刺激力度或僅次于2020年。將政府預算內(nèi)財政和政策性銀行合并起來，觀察廣義口徑的“財政”對經(jīng)濟的刺激力度。根據(jù)現(xiàn)有的政策安排（國債26500億；地方政府新增專項債36500+5000億；地方政府新增一般債7200億；政策性銀行貸款13200+8000+3000+3000億），可以測算得到2022年該口徑對經(jīng)濟的凈貢獻或?qū)⑦_到10萬億左右，占上年GDP的比重為9%。這一比重僅次于2020年的10.1%。

第二，上述口徑之外，今年還推出了很多更加具體的、依靠國有企業(yè)發(fā)力的政策：例如33條措施中的支持國鐵集團發(fā)行3000億元鐵路建設(shè)債券，19項穩(wěn)增長接續(xù)政策中支持中央發(fā)電企業(yè)等發(fā)行2000億元能源保供特別債等等。這些具體的、依靠其他國有企業(yè)發(fā)力的政策也同樣能夠?qū)嶓w經(jīng)濟產(chǎn)生增量提振。

第三，督導落實的力度更強，更加強調(diào)政策配合。年初國有金融機構(gòu)上繳利潤，加強貨幣與財政政策配合。近期國務(wù)院派出穩(wěn)住經(jīng)濟大盤督導和服務(wù)工作組，由國務(wù)院組成部門主要負責同志帶隊，赴若干經(jīng)濟大省聯(lián)合辦公，推動政策落實。這些舉措均有助于提升穩(wěn)增長政策效能。

從以上三個因素來看，當前政策對于經(jīng)濟的支持力度或已接近2020年，19項接續(xù)政策出臺之后將迎來落地期，短期內(nèi)或難有新增，但四季度不排除繼續(xù)推出增量政策。今年國內(nèi)外形勢復雜嚴峻，在“政策規(guī)模合理適度”的要求下，政策采取了相機抉擇的模式，增量政策陸續(xù)出臺：從年中的6大項33條穩(wěn)增長措施，到近期19項穩(wěn)增長接續(xù)政策，政策一直是“打補丁”+“抓落實”的組合，在保證足夠刺激力度的同時控制政策的冗余度。國常會19項穩(wěn)增長接續(xù)政策之后，短期內(nèi)出臺新政策的概率不大，更多地將是抓落實以及觀察政策落地后對經(jīng)濟的提振效果。四季度是否會有新的刺激政策將取決于三季度末和四季度初的經(jīng)濟復蘇狀況。在持續(xù)的局部疫情擾動和房地產(chǎn)“金融加速器”失速的環(huán)境下，私人部門的需求和金融體系的信用創(chuàng)造能力偏弱，因此不排除四季度進一步推出增量刺激政策的可能性。