網(wǎng)訊：自今年3月份開始滬鉛價格連續(xù)下滑，直到5月份跌至16000一線附近后持續(xù)弱勢振蕩，近兩周鉛價強勢上漲，除了受市場對美聯(lián)儲降息預(yù)期增強外，同時也因LME鉛庫存連續(xù)走低帶動，滬鉛在連續(xù)2個月的弱勢振蕩后強勢上行，那么接下來滬鉛是繼續(xù)強勢上漲還是再次回落抑或穩(wěn)定在16500元/噸高位附近，下面我們就當前鉛基本面進行分析進而判斷后期鉛價走勢。
宏觀消息頻出 利好鉛價
G20后，中美之間的關(guān)系相對緩和，全球降息預(yù)期持續(xù)走強，資金輪動致導(dǎo)致這波基本金屬上漲，同時近期公布的中國數(shù)據(jù)良好和全球貨幣政策再寬松預(yù)期提振了市場的風險偏好情緒，資金借助時機推動鉛價大幅上漲。但中美貿(mào)易談判前景仍不明朗，全球經(jīng)濟下行壓力依然較大。價格能否向上突破還要看全球經(jīng)濟是否能改善，目前來看經(jīng)濟增長缺乏新動能,宏觀并不樂觀，后期對鉛價提振有限。
產(chǎn)量略有增加 供應(yīng)平穩(wěn)
據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2019年1-6月國內(nèi)原生鉛產(chǎn)量共計148.76萬噸，同比增長11.6%。近期金貴銀業(yè)、山金銀鉛、西部礦業(yè)及恒邦冶煉等企業(yè)檢修已結(jié)束陸續(xù)恢復(fù)生產(chǎn)，但因鉛市低迷，部分企業(yè)并未完全復(fù)產(chǎn)，此外，因環(huán)保檢查及市場低迷等因素，7月份豫光金鉛、岷山有色等企業(yè)開始檢修，同時豫光金鉛檢修或?qū)⒊掷m(xù)至9月份。整體測算，7月份原生鉛產(chǎn)量較6月份基本持平。
據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2019年上半年我國再生鉛產(chǎn)量共計86萬噸，同比大增30.4%。近年隨著國內(nèi)對廢舊電瓶回收及再利用整合規(guī)范，再生鉛生產(chǎn)企業(yè)規(guī)模逐步擴大，過去部分三無企業(yè)徹底退出鉛行業(yè)，由于歷史原因，之前再生鉛產(chǎn)量統(tǒng)計數(shù)據(jù)規(guī)模出現(xiàn)調(diào)整，因此今年上半年再生鉛產(chǎn)量明顯增加除了部分大規(guī)模企業(yè)新建產(chǎn)能投產(chǎn)外，還有一個原因是2018年以前多數(shù)月產(chǎn)量1000噸以下的再生鉛企業(yè)不在統(tǒng)計之列。7月份開始河南濟源天氣污染管控、第二輪中國環(huán)保督查開始，國內(nèi)多數(shù)再生鉛企業(yè)生產(chǎn)受限，疊加低迷鉛價導(dǎo)致企業(yè)處在虧損邊緣甚至出現(xiàn)虧損，部分在產(chǎn)企業(yè)也因需求過于低迷于5月份開始逐漸縮減產(chǎn)量等待需求復(fù)蘇及價格改善。不過要說明的是持證煉廠今年的新生產(chǎn)線處于逐步釋放階段，因此，預(yù)計7月份再生鉛產(chǎn)量較6月份或增加近萬噸。此外因鉛價持續(xù)處在高位，部分小型還原鉛企業(yè)已計劃恢復(fù)生產(chǎn)。
今年1-5月我國共計進口64640噸鉛錠，同比去年同期的3873噸大幅增加1568.6%。從去年下半年開始國內(nèi)鉛錠進口量大幅增加，由于進口盈利窗口頻繁打開，鉛錠進口量明顯增加，此外隨著蓄電池企業(yè)對使用進口鉛逐步認可，預(yù)計未來進口鉛將有效補充國內(nèi)因環(huán)保等因素導(dǎo)致的鉛錠供應(yīng)缺口。今年1-5月中國共計出口鉛錠546噸，與去年同期相比可忽略不計，主因年內(nèi)大部分時間國內(nèi)鉛價走勢形成內(nèi)強外弱格局。不過，7月份以來因低鉛庫存支撐，外盤鉛價走勢更為強勁。
庫存持續(xù)低位 短期難以明顯增加
今年上半年鉛的低庫存引發(fā)多次軟逼倉行情，近期LME鉛庫存連續(xù)下降，截止到2019年7月29日LME鉛庫存為55475噸，較年初降50%，達到近10年來低位。由于國內(nèi)部分冶煉廠減產(chǎn)及海外年產(chǎn)能16萬噸的Pirie Port冶煉廠停產(chǎn)，可能導(dǎo)致全球鉛錠供應(yīng)共計減少約5萬噸，供應(yīng)減少再次引發(fā)全球鉛錠供應(yīng)偏緊預(yù)期。國內(nèi)方面，截止到7月26日，上期所鉛錠庫存共計35720噸，較年初庫存增加115%，不過目前鉛錠庫存較上半年最高位下滑約一半，整體處在相對低位。近期部分原生鉛冶煉廠恢復(fù)生產(chǎn)，但考慮到復(fù)產(chǎn)有限，疊加下游消費端傳統(tǒng)旺季到來，預(yù)計短期鉛錠庫存仍將處在低位。
需求無實質(zhì)性改善
據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2019年1-6月鉛酸蓄電池企業(yè)整體開工率較去年下半年明顯回落，這符合上半年鉛酸蓄電池消費疲弱。根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2019年1-6月國內(nèi)汽車累計產(chǎn)量為1,214萬臺，較 2018 年同期下降14.20%，產(chǎn)量已連續(xù)8個月累計出現(xiàn)負增長，而2019年1-6月汽車銷量為1,232.30萬輛，同比下降12.40%，車市表現(xiàn)相對疲弱。就汽車啟動型蓄電池情況來看，后續(xù)鋰電池替代鉛酸蓄電池可能性較大，當前只是由于鋰電性能不夠穩(wěn)定，因此未來啟動型蓄電池用途將收窄。
截止 2019年6月，國內(nèi)摩托車產(chǎn)量累計達780萬輛，較去年同期下降2.90%。而銷量累計達到777萬輛，較去年同期下降3.50%。從過去5年來看摩托車年產(chǎn)量趨勢是逐年下降的。隨著各地政府陸續(xù)出 臺禁止或是不提倡摩托車上路的政策，預(yù)計未來摩托車對于鉛需求將繼續(xù)萎縮。此前鐵塔公司聲明將會減少鉛酸蓄電池用量，因此鋰電在移動通訊板塊對于鉛酸蓄電池的替代或也存在可能性。
不過值得關(guān)注的是2019年上半年我國基站移動設(shè)備累計產(chǎn)量28846.7萬信道，同比大增128%。移動通信基站可以說是在鉛終端需求板塊中唯一呈上行趨勢的。
整體看，7月半年度財報季結(jié)束，少數(shù)大型企業(yè)下調(diào)產(chǎn)量計劃。盡管近期鉛酸蓄電池價格觸底略有反彈，但經(jīng)銷商整體銷量仍未出現(xiàn)明顯改善，因此建議謹慎對待消費端情況。通常7-9月是傳統(tǒng)消費旺季，鉛消費出現(xiàn)季節(jié)性回暖市場依然期待。
就接下來8月情況而言，我們依然需觀望終端消費情況，經(jīng)與經(jīng)銷商溝通，盡管電池企業(yè)表示近期產(chǎn)量逐漸改善，然而經(jīng)銷商表示出貨量與6月份并無明顯差異，因此如果終端需求無實質(zhì)改善情況下，鉛價上行或難以形成有效傳導(dǎo)機制。
綜合來看，宏觀面美聯(lián)儲降息預(yù)期利好消息已消化完畢，目前中美貿(mào)易進展依然是市場的主導(dǎo)因素。從基本面角度看，當前鉛錠整體供應(yīng)并不顯緊張，因此鉛價是否能夠保持堅挺依然看需求情況，就長期來看鉛終端需求收窄是必然情況，中長期鉛價仍將以下行為主，不過考慮到成本問題，鉛價低位或主要維持在15500-16000。短期看，因需求略有改善，市場情緒偏樂觀，鉛價短期預(yù)計將在16500一線附近振蕩運行。此外，繼續(xù)關(guān)注鉛終端消費變化情況，如需求并無實質(zhì)改善，鉛價將大概率回落至成本線附近。