摘要
觀點(diǎn)：短期銅價(jià)走勢(shì)主要由美國(guó)銅進(jìn)口關(guān)稅政策有關(guān)，現(xiàn)貨拋壓加之終端需求淡季拖累，預(yù)計(jì)短期滬倫銅中樞仍將下修。
理由：海外關(guān)稅摩擦重啟，國(guó)內(nèi)政策預(yù)期升溫，內(nèi)外情緒分化。海外方面，特朗普宣布對(duì)多國(guó)不同程度的關(guān)稅政策，通脹擔(dān)憂(yōu)與需求前景不確定性風(fēng)險(xiǎn)提升。國(guó)內(nèi)方面，樓市等政策預(yù)期升溫提振市場(chǎng)情緒，支撐銅價(jià)弱穩(wěn)。
美國(guó)銅進(jìn)口關(guān)稅重塑海外庫(kù)存趨勢(shì)。特朗普宣布8月起對(duì)美國(guó)銅進(jìn)口加征50%關(guān)稅，稅率與落地時(shí)間遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期，引發(fā)現(xiàn)貨搶運(yùn)的回流拋壓與套利驅(qū)動(dòng)，亦對(duì)滬倫盤(pán)面形成拖累。因此，本周尤其海外大幅累庫(kù)，其中上周?chē)?guó)內(nèi)銅小幅去庫(kù)0.1萬(wàn)噸至14.85萬(wàn)噸，保稅銅累庫(kù)0.2萬(wàn)噸至6.71萬(wàn)噸，LME銅累庫(kù)高達(dá)1.1萬(wàn)噸至10.87萬(wàn)噸，COMEX銅累庫(kù)0.92萬(wàn)噸至20.96萬(wàn)噸?？傮w來(lái)看，全球銅庫(kù)存轉(zhuǎn)為累增近2萬(wàn)噸至46.68萬(wàn)噸。
總體來(lái)看，短期銅價(jià)走勢(shì)主要由美國(guó)銅進(jìn)口關(guān)稅政策有關(guān)，現(xiàn)貨拋壓加之終端需求淡季拖累，預(yù)計(jì)短期滬倫銅中樞仍將下修。
操作策略：
滬銅08合約參考77500-79000元/噸。策略上，日內(nèi)區(qū)間為主，短線持有仍可逢高布空。企業(yè)逐步增加近月采購(gòu)用量。
風(fēng)險(xiǎn)提示：全球關(guān)稅政策變化、國(guó)內(nèi)政策超預(yù)期
正文
行情綜述
本周銅價(jià)回調(diào)為主，滬銅主力自8萬(wàn)元跌超2%，摸低78160元后回升至78500一線。LME銅自9900美金下沿繼續(xù)回調(diào)，周內(nèi)觸及9550美元附近后回升企穩(wěn)于9700美元一線。本周特朗普宣布8月1日起對(duì)美國(guó)進(jìn)口銅加征50%關(guān)稅，政策時(shí)間與稅率比例遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期，搶運(yùn)窗口臨近關(guān)閉，刺激COMEX銅大幅拉漲、LME與SHFE銅價(jià)拋壓，LME現(xiàn)貨及國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨升水大幅回落，目前盤(pán)面LC價(jià)差溢價(jià)約28%。
行情分析
（一）宏觀數(shù)據(jù)部分
1、國(guó)際宏觀
貿(mào)易方面，美國(guó)總統(tǒng)特朗普宣布，美國(guó)將對(duì)進(jìn)口銅征收50%的關(guān)稅，自2025年8月1日起生效。此前，特朗普已向多個(gè)國(guó)家發(fā)出了首批關(guān)稅信函，其中菲律賓的稅率是20%，日本、韓國(guó)、哈薩克斯坦、馬來(lái)西亞、文萊、摩爾多瓦和突尼斯面臨25%的關(guān)稅稅率；南非、波斯尼亞、利比亞、伊拉克、阿爾及利亞和斯里蘭卡稅率為30%；印尼稅率為32%；加拿大、孟加拉國(guó)和塞爾維亞為35%；泰國(guó)和柬埔寨稅率為36%；老撾和緬甸稅率為40%；巴西稅率為50%。上述新稅率均從8月1日起生效。對(duì)此，歐洲議會(huì)國(guó)際貿(mào)易委員會(huì)主席貝恩德朗格表示，歐盟方面已準(zhǔn)備好反制措施，第一階段將于7月14日自動(dòng)生效。
美國(guó)方面，關(guān)稅擔(dān)憂(yōu)升溫，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期回落。就業(yè)方面，美國(guó)上周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)22.7萬(wàn)人，為連續(xù)第四周下降，且創(chuàng)兩個(gè)月來(lái)最低水平。前一周續(xù)請(qǐng)失業(yè)金人數(shù) 196.5萬(wàn)人，仍為2021年末以來(lái)的最高水平。美聯(lián)儲(chǔ)公布的最新6月會(huì)議紀(jì)要顯示，官員們對(duì)利率前景的分歧日益顯現(xiàn)，主要源于他們對(duì)關(guān)稅可能如何影響通脹的預(yù)期不同。與會(huì)者普遍認(rèn)為，由于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和勞動(dòng)力市場(chǎng)仍然穩(wěn)健，而當(dāng)前的貨幣政策或有適度的限制性，委員會(huì)完全有能力等待通脹和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)前景更加明朗。有“新美聯(lián)儲(chǔ)通訊社”之稱(chēng)的知名財(cái)經(jīng)記者Nick Timiraos撰文稱(chēng)，在上個(gè)月的會(huì)議上，通脹前景不明朗，以及在白宮向美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾施壓的背景下，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部出現(xiàn)分歧，官員們?cè)谑欠褚约昂螘r(shí)恢復(fù)降息的問(wèn)題上有分歧，分成三大主要陣營(yíng)：①年內(nèi)降息但排除7月（主流陣營(yíng)），②全年按兵不動(dòng)，③主張下次會(huì)議立即行動(dòng)（紀(jì)要顯示僅“少數(shù)”與會(huì)者支持，暗示即美聯(lián)儲(chǔ)理事沃勒與鮑曼）。
2、國(guó)內(nèi)宏觀
國(guó)家發(fā)改委介紹“十四五”成就表示，“十四五”中國(guó)經(jīng)濟(jì)增量預(yù)計(jì)超35萬(wàn)億元，今年經(jīng)濟(jì)總量預(yù)計(jì)可以達(dá)到140萬(wàn)億元左右。過(guò)去4年內(nèi)需對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的平均貢獻(xiàn)率為86.4%，其中最終消費(fèi)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的平均貢獻(xiàn)率達(dá)到56.2%。同時(shí)，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布數(shù)據(jù)，中國(guó)6月CPI同比上漲0.1%，為連續(xù)下降4個(gè)月后轉(zhuǎn)漲；核心CPI繼續(xù)回升，同比上漲0.7%，創(chuàng)14個(gè)月新高。6月PPI環(huán)比下降0.4%，降幅與上月相同，同比下降3.6%，降幅比上月擴(kuò)大0.3個(gè)百分點(diǎn)。
產(chǎn)業(yè)方面，中國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，6月份，我國(guó)汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)分別完成279.4萬(wàn)輛和290.4萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)11.4%和13.8%。其中，新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量分別完成126.8萬(wàn)輛和132.9萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)26.4%和26.7%。
（二）基本面數(shù)據(jù)圖表
1、供應(yīng)部分
2、需求部分
3、庫(kù)存情況
4、期現(xiàn)數(shù)據(jù)
5、持倉(cāng)信息
期權(quán)市場(chǎng)動(dòng)態(tài)追蹤
