紫金礦業(yè)延續(xù)了開年以來的強勁勢頭，7月13日，紫金礦業(yè)發(fā)布2025年半年業(yè)績預(yù)告，預(yù)計上半年實現(xiàn)歸母凈利潤232億元，同比增長約54%，半年的盈利已超越2023年全年。這一成績與今年一季度“開門紅”形成連續(xù)動能——首季歸母凈利潤102億元，同比暴增62%，共同勾勒出金銅價格高位背景下公司產(chǎn)能擴張與成本管控的雙重效能。
金銅產(chǎn)量攀升，乘勢周期紅利
支撐這一業(yè)績的是金屬價格高位之下的主營產(chǎn)品持續(xù)放量。上半年，公司實現(xiàn)礦產(chǎn)銅57萬噸、礦產(chǎn)金41噸，分別同比增長10%、17%。其中，礦產(chǎn)金產(chǎn)量顯著釋放，增速節(jié)節(jié)攀升，二季度單季產(chǎn)量已達(dá)22噸。這一趨勢在一季度已顯露端倪：礦產(chǎn)銅28.8萬噸、礦產(chǎn)金19噸，同比增幅達(dá)9%和13%，均超額完成時序目標(biāo)。
公司精準(zhǔn)把握了市場機遇。一季度國際金價一度突破3000美元/盎司歷史高位，倫銅價格也站上1萬美元/噸大關(guān)。紫金礦業(yè)董事長陳景河強調(diào)的“以內(nèi)部確定性應(yīng)對外部不確定性，把該賺的錢賺回來”策略顯效——主力礦山全力提產(chǎn)，冶煉業(yè)務(wù)逆勢增長，疊加對金屬市場的精準(zhǔn)研判，推動利潤總額、凈利潤、現(xiàn)金流等核心指標(biāo)同比增幅均超50%。
并購與自主能力構(gòu)建護城河
持續(xù)并購為產(chǎn)量注入強勁動力。并購是實現(xiàn)持續(xù)增長的主要手段之一。盡管金屬價格高企，但市場上并不乏性價比相對較高的項目，頭部礦企并購也是持續(xù)活躍。紫金礦業(yè)積極尋找市場機遇并購優(yōu)質(zhì)礦山，為產(chǎn)量提升注入強勁動力。目前公司在塞爾維亞、剛果（金）等“一帶一路”沿線國家已建立多個生產(chǎn)基地，通過優(yōu)化全球運營管理體系，海外項目逐步進(jìn)入收獲期。
4月，公司完成對在產(chǎn)礦山加納阿基姆金礦項目100%權(quán)益的交割，年均產(chǎn)金5.8噸。5月，并購藏格礦業(yè)實現(xiàn)交割，首次攬入A股礦業(yè)上市公司控制權(quán)，顯著培厚銅、鋰資源儲備，新增戰(zhàn)略性礦產(chǎn)鉀資源，實現(xiàn)對巨龍銅礦的絕對控股。6月，時隔多年再度加碼中亞，并購在產(chǎn)的哈薩克斯坦Raygorodok大型金礦，年均產(chǎn)金5.5噸。
這一策略延續(xù)了歷史成功經(jīng)驗：2015-2020年行業(yè)低谷期低價收購的卡莫阿銅礦、塞爾維亞佩吉銅金礦等項目，如今已成為業(yè)績增長基石。
自主技術(shù)實力則讓并購項目加速釋放價值。強大的技術(shù)和建設(shè)運營能力，是紫金的核心優(yōu)勢之一。對重資產(chǎn)屬性的礦企而言，加速推進(jìn)在建項目，節(jié)省的遠(yuǎn)不止時間成本。
相比行業(yè)平均5年以上的礦山建設(shè)周期，紫金憑借全流程自主能力大幅縮短投產(chǎn)時間，旗下一批重點金銅項目正迎來新突破。金板塊方面，提升加納阿基姆金礦采礦效率和高品位礦石供應(yīng)，加快釋放產(chǎn)量；高效推動蘇里南羅斯貝爾金礦、哥倫比亞武里蒂卡金礦等南美項目提升采選能力，確保年度產(chǎn)量目標(biāo)；參股的山東海域金礦已于6月底實現(xiàn)選礦廠帶水試車，為投產(chǎn)運營奠定堅實基礎(chǔ)。銅板塊方面，西藏巨龍銅礦二期按期推進(jìn)，多個關(guān)鍵工程上半年已提前完成，將于今年底建成投產(chǎn)；卡莫阿銅礦50萬噸/年銅冶煉廠將于2025年9月點火。
高增長邏輯與未來空間
回溯紫金礦業(yè)發(fā)展軌跡，其五年歸母凈利潤復(fù)合增長率高達(dá)49.55%。2024年全年業(yè)績已顯露韌性：歸母凈利潤321億元，同比增長52%，營收突破3000億元，金、銅兩大業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)超七成收入及利潤。其成長邏輯不僅在于踩準(zhǔn)周期節(jié)點，更源于金銅資產(chǎn)的互補性組合——經(jīng)濟上行期銅需求擴張，經(jīng)濟波動期黃金發(fā)揮避險功能，形成天然對沖。
市場對其前景預(yù)期持續(xù)升溫。截至4月數(shù)據(jù)，公司市盈率（TTM）僅12倍，顯著低于全球礦業(yè)巨頭20倍均值。隨著塞爾維亞、剛果（金）等海外項目進(jìn)入收獲期，2025年礦產(chǎn)銅、金產(chǎn)量目標(biāo)已分別鎖定115萬噸（+7.5%）和85噸（+16.4%）。公司更計劃將2030年戰(zhàn)略目標(biāo)提前至2028年，劍指礦產(chǎn)銅150萬-160萬噸、礦產(chǎn)金100萬-110噸的全球前三產(chǎn)量目標(biāo)。
風(fēng)險與挑戰(zhàn)并存
高速擴張背后需警惕風(fēng)險。據(jù)2024年半年報，紫金礦業(yè)境外資產(chǎn)為1711億元，占總資產(chǎn)的比例為46%。項目分布于圭亞那、哥倫比亞、剛果（金）等政治環(huán)境復(fù)雜地區(qū)。近年哥倫比亞武里蒂卡金礦頻遭非法組織襲擊事件，凸顯地緣風(fēng)險管控的重要性。在邁向全球礦業(yè)巨頭的道路上，紫金礦業(yè)不僅需保持“把該賺的錢賺回來”的運營銳度，更需筑牢跨國經(jīng)營的穩(wěn)定性根基——畢竟當(dāng)巨輪駛向深海，壓艙石的重量往往決定航程的平穩(wěn)。
