滬鋁月報(bào) | 滬鋁高位震蕩,氧化鋁沖高回落
發(fā)布時(shí)間:2025-06-05 17:19:58      來源:中信建投期貨

摘要

利多:

1、中國(guó)5月制造業(yè)PMI指數(shù)為49.5%,比上月上升0.5個(gè)百分點(diǎn),制造業(yè)景氣水平環(huán)比有所改善。其中生產(chǎn)指數(shù)高于臨界點(diǎn),新訂單指數(shù)、原材料庫(kù)存指數(shù)和從業(yè)人員指數(shù)均低于臨界點(diǎn)。

2、上周國(guó)內(nèi)氧化鋁現(xiàn)貨重心仍舊上移,部分檢修結(jié)束的企業(yè)以執(zhí)行長(zhǎng)單為主,市場(chǎng)供應(yīng)縮量支撐價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行。

3、節(jié)前備庫(kù)需求尚可,電解鋁社會(huì)庫(kù)存下降至51.1萬噸,鋁棒庫(kù)存下降至12.83萬噸。節(jié)前主流消費(fèi)地到貨一般,貿(mào)易商挺價(jià)意愿較強(qiáng),現(xiàn)貨升水維持。

利空:

1、美國(guó)關(guān)稅政策仍存不確定性,特朗普一度提議將進(jìn)口自歐盟的商品征收50%關(guān)稅,后經(jīng)磋商后延期。美方稱中方違反中美日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會(huì)談共識(shí),中方對(duì)此予以反駁。

2、氧化鋁供應(yīng)端本周南方和北方市場(chǎng)均有部分檢修產(chǎn)能回升,加上新產(chǎn)能對(duì)市場(chǎng)的供應(yīng)體現(xiàn),市場(chǎng)供應(yīng)端產(chǎn)能將進(jìn)一步向 9100萬噸附近靠攏,預(yù)計(jì)氧化鋁現(xiàn)貨漲幅有限。

3、5月鋁加工行業(yè)PMI綜合指數(shù)錄得49.8%,環(huán)比下降1.8個(gè)百分點(diǎn),同比增加8.7%。主因鋁價(jià)高位震蕩,下游采購(gòu)意愿一般,終端新訂單增長(zhǎng)乏力,海外關(guān)稅政策擾動(dòng),出口訂單難言穩(wěn)定。

小結(jié):特朗普關(guān)稅政策反復(fù),美聯(lián)儲(chǔ)較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)保持短期利率不變,國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)穩(wěn)中偏弱,宏觀情緒整體偏空?;久婵囱趸X檢修與復(fù)產(chǎn)并存,但供給整體呈回升態(tài)勢(shì),氧化鋁現(xiàn)貨漲幅收窄,利潤(rùn)回升后供給有望進(jìn)一步放量,后續(xù)氧化鋁易跌難漲。近期鋁價(jià)高位震蕩,主流消費(fèi)地到貨偏低,貿(mào)易商挺價(jià)意愿較強(qiáng),下游按需接貨。國(guó)內(nèi)電解鋁錠庫(kù)存下降至51.1萬噸,絕對(duì)庫(kù)存偏低對(duì)價(jià)格有支撐,但市場(chǎng)對(duì)未來消費(fèi)預(yù)期走弱。目前仍處于強(qiáng)現(xiàn)實(shí)與弱預(yù)期的博弈,Back結(jié)構(gòu)進(jìn)一步走強(qiáng),06-07正套繼續(xù)持有。

操作策略:

宏觀情緒偏空,基本面多空交織。預(yù)計(jì)氧化鋁09合約區(qū)間震蕩2850-3050元/噸,反彈沽空為主,賣出07合約3200-3300看漲期權(quán)。滬鋁07合約運(yùn)行區(qū)間19600-20300元/噸,06-07正套繼續(xù)持有,反彈沽空為主。

正文

行情回顧

本月滬鋁先抑后揚(yáng),鋁價(jià)重心有所抬升。月初國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)較弱,市場(chǎng)情緒偏空,滬鋁07合約錄得較大跌幅,滬鋁一度下跌至19200元/噸附近。隨后市場(chǎng)情緒略有緩和,疊加現(xiàn)貨市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勁,電解鋁社會(huì)庫(kù)存及鋁棒庫(kù)存保持去化,鋁價(jià)底部企穩(wěn)。月中下游消費(fèi)表現(xiàn)穩(wěn)中偏強(qiáng),電解鋁及鋁棒庫(kù)存持續(xù)去化,中美關(guān)稅談判略有緩和,鋁價(jià)重回2萬上方。臨近月末,庫(kù)存保持下滑,但終端新增訂單不足,市場(chǎng)消費(fèi)預(yù)期較差,鋁價(jià)高位震蕩為主,07合約報(bào)收20070,漲幅0.83%。

價(jià)格影響因素分析

1、國(guó)際宏觀

特朗普加倍,歐盟:表示遺憾,準(zhǔn)備反擊美國(guó)!當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月30日,美國(guó)總統(tǒng)特朗普表示,將把進(jìn)口鋼鐵的關(guān)稅從25%提高至50%。當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月31日,歐盟委員會(huì)在一份聲明中對(duì)美國(guó)宣布提高進(jìn)口鋼鋁關(guān)稅表示遺憾,并表示歐盟準(zhǔn)備采取反制措施。聲明強(qiáng)調(diào),歐盟委員會(huì)目前正在就擴(kuò)大反制措施進(jìn)行最終磋商。如果未能達(dá)成雙方均可接受的解決方案,歐盟現(xiàn)有措施和附加措施將于7月14日自動(dòng)生效,或根據(jù)需要提前生效。

俄烏方面,據(jù)央視新聞,烏克蘭透露,6月1日當(dāng)天對(duì)俄發(fā)起特別行動(dòng),用無人機(jī)摧毀了俄41架戰(zhàn)略轟炸機(jī),俄羅斯主要機(jī)場(chǎng)中約34%的戰(zhàn)略轟炸機(jī)遭到攻擊。俄媒表示,烏方說法純屬謠言。根據(jù)烏克蘭通報(bào),烏方無人機(jī)深入俄境4000多公里,同時(shí)對(duì)俄羅斯空天軍四個(gè)戰(zhàn)略轟炸機(jī)基地進(jìn)行攻擊。如果該消息屬實(shí),那么按照俄羅斯軍事博主的說法,此次襲擊的規(guī)模和影響比作“俄羅斯珍珠港事件”,俄羅斯在烏克蘭戰(zhàn)爭(zhēng)中的急劇升級(jí)可能迫在眉睫。

美國(guó)4月核心PCE價(jià)格同比2.5%,創(chuàng)下四年多新低,個(gè)人支出大幅放緩至0.1%。4月核心PCE物價(jià)指數(shù)同比上漲2.5%,四年多來最小的漲幅。消費(fèi)支出疲態(tài)盡顯,耐用品支出大幅下降。“新美聯(lián)儲(chǔ)通訊社”:4月通脹報(bào)告為“A+”,但暗藏兩大隱憂。Timiraos認(rèn)為,隨著特朗普關(guān)稅的影響顯現(xiàn),5月尤其是6月通脹可能會(huì)加快反彈,此外,2024年中期通脹已明顯降溫,同比基數(shù)本身已不占優(yōu)勢(shì)。

美國(guó)一季度GDP小幅上修至-0.2%,PCE物價(jià)指數(shù)下修至3.4%。受消費(fèi)支出和進(jìn)口拖累,美國(guó)一季度經(jīng)濟(jì)按年率計(jì)算萎縮0.2%不及預(yù)期。這一數(shù)據(jù)相較于此前公布的初值(萎縮0.3%)略有上調(diào),但仍顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)在年初遭遇了收縮。上修部分得益于企業(yè)投資的走強(qiáng)和庫(kù)存積累的增加。

2、國(guó)內(nèi)宏觀

中國(guó)5月官方制造業(yè)PMI回升至49.5,非制造業(yè)PMI為50.3、延續(xù)擴(kuò)張。農(nóng)副食品加工、專用設(shè)備、鐵路船舶航空航天設(shè)備等行業(yè)生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)均高于54.0%,供需兩端較快增長(zhǎng);大型制造業(yè)企業(yè)PMI升至臨界點(diǎn)以上,高技術(shù)制造業(yè)延續(xù)擴(kuò)張,連續(xù)4個(gè)月保持在擴(kuò)張區(qū)間;進(jìn)出口指數(shù)均有回升。

中方對(duì)自歐盟進(jìn)口相關(guān)白蘭地反傾銷調(diào)查,商務(wù)部回應(yīng)進(jìn)展。商務(wù)部的調(diào)查將于2025年7月5日到期。目前,調(diào)查機(jī)關(guān)正在對(duì)歐盟出口商主動(dòng)提交的價(jià)格承諾申請(qǐng)進(jìn)行審查。調(diào)查機(jī)關(guān)將根據(jù)案件事實(shí)并在依法依規(guī)調(diào)查的基礎(chǔ)上,作出最終決定,同時(shí),對(duì)繼續(xù)通過對(duì)話磋商解決經(jīng)貿(mào)分歧持開放態(tài)度。

外交部發(fā)言人毛寧主持例行記者會(huì)。有記者提問,近日,美國(guó)決定將開始吊銷中國(guó)學(xué)生的簽證,包括“與中國(guó)政府有聯(lián)系或在關(guān)鍵領(lǐng)域?qū)W習(xí)”的學(xué)生。請(qǐng)問外交部對(duì)美方的這一決定有何評(píng)論?毛寧回應(yīng),美方以意識(shí)形態(tài)和國(guó)家安全為借口,無理取消中國(guó)留學(xué)生簽證,嚴(yán)重?fù)p害中國(guó)留學(xué)生的合法權(quán)益,干擾兩國(guó)正常人文交流。中方對(duì)此堅(jiān)決反對(duì),已向美方提出交涉。

中國(guó)1-4月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)持續(xù)回升,同比增長(zhǎng)1.4%,較1-3月份加快0.6個(gè)百分點(diǎn)。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局工業(yè)司統(tǒng)計(jì)師于衛(wèi)寧解讀稱,1-4月份規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)穩(wěn)定恢復(fù),展現(xiàn)出我國(guó)工業(yè)強(qiáng)大韌性和抗沖擊能力。但也要看到,國(guó)際環(huán)境變數(shù)仍多,需求不足、價(jià)格下降等制約因素仍然存在,工業(yè)企業(yè)效益穩(wěn)步恢復(fù)的基礎(chǔ)還需繼續(xù)鞏固。

3、庫(kù)存情況:電解鋁庫(kù)存周去庫(kù)4.6萬噸

據(jù)上海有色數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì),5月29日,國(guó)內(nèi)主流消費(fèi)地電解鋁錠庫(kù)存51.1萬噸,較周一下降2.3萬噸,環(huán)比上周四下降4.6萬噸。5月29日國(guó)內(nèi)主流消費(fèi)地鋁棒庫(kù)存12.83萬噸,較周一下降0.19萬噸。

4、持倉(cāng)情況:持倉(cāng)量略有增長(zhǎng)

截至5月31日,上期所鋁總持倉(cāng)514908手,較上月末512828增加2080手,本月鋁價(jià)先抑后揚(yáng),多空略有增倉(cāng)。


結(jié)論與操作建議

特朗普關(guān)稅政策反復(fù),美聯(lián)儲(chǔ)較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)保持短期利率不變,國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)穩(wěn)中偏弱,宏觀情緒整體偏空?;久婵囱趸X檢修與復(fù)產(chǎn)并存,但供給整體呈回升態(tài)勢(shì),氧化鋁現(xiàn)貨漲幅收窄,利潤(rùn)回升后供給有望進(jìn)一步放量,后續(xù)氧化鋁易跌難漲。近期鋁價(jià)高位震蕩,主流消費(fèi)地到貨偏低,貿(mào)易商挺價(jià)意愿較強(qiáng),下游按需接貨。國(guó)內(nèi)電解鋁錠庫(kù)存下降至51.1萬噸,絕對(duì)庫(kù)存偏低對(duì)價(jià)格有支撐,但市場(chǎng)對(duì)未來消費(fèi)預(yù)期走弱。目前仍處于強(qiáng)現(xiàn)實(shí)與弱預(yù)期的博弈,Back結(jié)構(gòu)進(jìn)一步走強(qiáng),06-07正套繼續(xù)持有。

策略

宏觀情緒偏空,基本面多空交織。預(yù)計(jì)氧化鋁09合約區(qū)間震蕩2850-3050元/噸,反彈沽空為主,賣出07合約3200-3300看漲期權(quán)。滬鋁07合約運(yùn)行區(qū)間19600-20300元/噸,06-07正套繼續(xù)持有,反彈沽空為主。