宏觀分析
國(guó)內(nèi)：國(guó)家主席出席中拉論壇第四屆部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議開(kāi)幕式并發(fā)表主旨講話。習(xí)近平強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前，世界百年變局加速演進(jìn)，多重風(fēng)險(xiǎn)交織疊加，各國(guó)唯有團(tuán)結(jié)協(xié)作，才能維護(hù)世界和平穩(wěn)定，促進(jìn)全球發(fā)展繁榮。就中美是否計(jì)劃討論美方以芬太尼為由對(duì)華征收的特別關(guān)稅，外交部回應(yīng)稱，芬太尼是美國(guó)的問(wèn)題，不是中國(guó)的問(wèn)題，責(zé)任在美國(guó)自身。美方無(wú)視中方的善意，對(duì)中國(guó)無(wú)理加征芬太尼關(guān)稅，這嚴(yán)重沖擊中美在禁毒領(lǐng)域的對(duì)話與合作，也嚴(yán)重?fù)p害中方利益。
國(guó)際：美國(guó)或允許阿聯(lián)酋進(jìn)口超百萬(wàn)英偉達(dá)先進(jìn)芯片，支持OpenAI在阿聯(lián)酋建數(shù)據(jù)中心。沙特承諾向美國(guó)投資6000億美元，覆蓋軍火、科技、波音飛機(jī)、基建和數(shù)據(jù)中心。馬斯克表示，星鏈獲沙特批準(zhǔn)，希望未來(lái)引入robotaxi。印度首次提出反擊特朗普第二任期關(guān)稅的措施，提議對(duì)部分美國(guó)制造的產(chǎn)品征收進(jìn)口關(guān)稅，以對(duì)抗華盛頓對(duì)印度生產(chǎn)的鋼鐵和鋁產(chǎn)品征收的關(guān)稅。美國(guó)通脹降溫，4月CPI同比2.3%，為自2021年2月以來(lái)最低水平。核心CPI同比增長(zhǎng)2.8%，為自2021年春季通脹爆發(fā)以來(lái)的最低速度。
大類資產(chǎn)：5月13日，亞洲交易時(shí)段，中美談判影響退坡，A股三大指數(shù)窄幅震蕩，港股低開(kāi)低走。上證指數(shù)收漲0.17%，恒生指數(shù)收跌1.87%。債市方面，市場(chǎng)漸進(jìn)修復(fù)，10年期國(guó)債收益率下行1.55bp。美洲交易時(shí)段，通脹數(shù)據(jù)低于預(yù)期疊加特朗普中東執(zhí)行收獲投資承諾，科技股領(lǐng)漲市場(chǎng)，標(biāo)普收漲0.72%，納指收漲1.61%。債市方面，股債蹺蹺板作用下，美債收益率有所上行，10年期美債收益率上行4bp。匯市方面，在岸人民幣對(duì)美元16:30收盤(pán)報(bào)7.2012，較上一交易日上升120個(gè)基點(diǎn)，盤(pán)初一度升破7.19關(guān)口，夜盤(pán)收?qǐng)?bào)7.2040。商品方面，黃金窄幅震蕩，Comex黃金收漲0.39%。國(guó)際原油顯著上行，WTI原油收漲2.70%。國(guó)內(nèi)金屬小幅下行，南華金屬指數(shù)下行0.44%。
貴金屬
上一個(gè)交易日貴金屬價(jià)格維持偏強(qiáng)震蕩；COMEX黃金期貨漲0.19%報(bào)2560美元/盎司，COMEX白銀期貨跌0.07%報(bào)29.985美元/盎司；夜盤(pán)黃金+0.29%，白銀+0.42%。上周五聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在杰克遜霍爾的央行峰會(huì)上發(fā)表了十分鴿派的講話形成利好，但隨著市場(chǎng)對(duì)其的計(jì)價(jià)，目前金銀暫缺新的交易線索，價(jià)格維持震蕩?？紤]到目前市場(chǎng)已經(jīng)對(duì)年內(nèi)3次合計(jì)75bp的降息充分定價(jià)，未來(lái)博弈的焦點(diǎn)或是美國(guó)是否能實(shí)現(xiàn)軟著陸以及聯(lián)儲(chǔ)是否將會(huì)有50bp的降息，需要持續(xù)關(guān)注未來(lái)美國(guó)就業(yè)和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，以判斷政策的走向。總的來(lái)說(shuō)，在降息交易的進(jìn)一步發(fā)酵下預(yù)計(jì)黃金價(jià)格仍有進(jìn)一步?jīng)_擊歷史新高的可能；而白銀目前價(jià)格仍處于低位，其向上彈性空間將會(huì)更大；但內(nèi)盤(pán)金銀價(jià)格受人民幣匯率的影響可能弱于外盤(pán)。Comex黃金運(yùn)行區(qū)間【2480,2600】美元/盎司,滬金運(yùn)行區(qū)間【565，595】元/克。Comex白銀運(yùn)行區(qū)間【28，32】美元/盎司，滬銀運(yùn)行區(qū)間【7100，8000】元/千克。
上一個(gè)交易日貴金屬價(jià)格普遍上漲，COMEX黃金期貨漲0.82%報(bào)3254.50美元/盎司，COMEX白銀期貨漲1.43%報(bào)33.09美元/盎司，夜盤(pán)滬金漲0.36%，滬銀漲0.40%。昨日公布的美國(guó)CPI數(shù)據(jù)好于預(yù)期，為聯(lián)儲(chǔ)提早降息打開(kāi)空間，貴金屬因而受益上漲。此前中美貿(mào)易談判取得積極進(jìn)展帶來(lái)了宏觀情緒的回暖，避險(xiǎn)需求下降利空貴金屬。短期來(lái)看，目前宏觀風(fēng)險(xiǎn)整體較小，未來(lái)美國(guó)關(guān)稅仍有進(jìn)一步下降空間，風(fēng)險(xiǎn)偏好或進(jìn)一步回升，貴金屬仍面臨一定的調(diào)整。但是中期來(lái)看，市場(chǎng)關(guān)稅對(duì)經(jīng)濟(jì)的潛在負(fù)面影響并未解除，黃金的避險(xiǎn)多頭邏輯依然存在，疊加各國(guó)央行存在持續(xù)買(mǎi)入需求，預(yù)計(jì)價(jià)格的底部支撐較強(qiáng)。若后續(xù)美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性走弱信號(hào)可能引發(fā)避險(xiǎn)情緒反復(fù)，為貴金屬價(jià)格提供新的上行動(dòng)力。綜合來(lái)看，預(yù)計(jì)貴金屬價(jià)格將在政策信號(hào)與宏觀數(shù)據(jù)公布的影響下維持偏弱的震蕩走勢(shì)。Comex黃金運(yùn)行區(qū)間【3200,3300】美元/盎司,滬金運(yùn)行區(qū)間【740，775】元/克。Comex白銀運(yùn)行區(qū)間【30，34】 美元/盎司，滬銀運(yùn)行區(qū)間【7600，8500】元/千克。
投資策略：回調(diào)時(shí)逢低買(mǎi)入
風(fēng)險(xiǎn)提示：美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策不符合預(yù)期，地緣政治出現(xiàn)變化
銅
LME銅上一交易日收于9624.5美元/噸，漲1.29%。上海升水-10，廣東升水45。宏觀方面，美國(guó)4月CPI同比2.3%，環(huán)比0.2%；核心CPI同比2.8%，環(huán)比0.2%，通脹低于預(yù)期，關(guān)稅政策的影響可能在后續(xù)顯現(xiàn)，市場(chǎng)仍維持美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息兩次?；久嫔?，供應(yīng)端礦山企業(yè)財(cái)報(bào)陸續(xù)公布，全年銅精礦增量下修，原料緊張背景沒(méi)有改變。消費(fèi)端，進(jìn)入五月后線纜反饋訂單轉(zhuǎn)弱，或因搶裝機(jī)放緩，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)去庫(kù)將明顯放緩。展望后市，中美談判進(jìn)展可能令宏觀預(yù)期邊際轉(zhuǎn)積極，結(jié)合基本面尚有韌性，短期價(jià)格預(yù)計(jì)仍偏強(qiáng)運(yùn)行。未來(lái)中期級(jí)別消費(fèi)前置影響仍存，五月下旬后消費(fèi)有繼續(xù)走弱擔(dān)憂，屆時(shí)有回落風(fēng)險(xiǎn)。
投資策略：短期采購(gòu)建議放緩，或等待低位進(jìn)行。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)外宏觀政策變化，消費(fèi)持續(xù)不及預(yù)期等。
鋁
LME上一交易日收于2493.5，日漲23.5或0.95%，滬鋁夜盤(pán)續(xù)漲，最高漲至20185，主因中美談判關(guān)稅進(jìn)一步降至最初水平的利好消息刺激?；久鎭?lái)看，主流三地錠棒延續(xù)去庫(kù)節(jié)奏，5月去庫(kù)預(yù)期維持但幅度或放緩, 后續(xù)仍需關(guān)注消費(fèi)韌性?，F(xiàn)貨市場(chǎng)方面，鋁價(jià)連續(xù)大漲，高位變現(xiàn)出貨增多，下游追漲乏力，華南現(xiàn)貨貼水大幅走闊、華東交投同樣差強(qiáng)人意；鋁棒加工費(fèi)繼續(xù)回落。成本端看，國(guó)內(nèi)能源端煤炭繼續(xù)下跌跌幅略有收窄、炭塊價(jià)格小幅下跌、氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格漲幅擴(kuò)大；海外歐洲天然氣價(jià)窄幅波動(dòng)、電價(jià)轉(zhuǎn)跌。
投資策略：關(guān)注2.03-2.05w附近的壓力，關(guān)注消費(fèi)轉(zhuǎn)弱情況及考慮空頭入場(chǎng)機(jī)會(huì)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：需求刺激政策、廢鋁減量超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)
鉛
隔夜倫鉛收漲1.4%至1993美元/噸，滬鉛收漲0.18%至16980元/噸?，F(xiàn)貨市場(chǎng)長(zhǎng)單為主，成交平淡，海外倫鉛貼水收窄。由于中美貿(mào)易談判好于預(yù)期，國(guó)內(nèi)盡管消費(fèi)淡季維持弱勢(shì)，但短期仍圍繞再生鉛大幅虧損導(dǎo)致減產(chǎn)在交易，鉛價(jià)低位企穩(wěn)。伴隨宏觀氛圍轉(zhuǎn)暖跡象，鉛價(jià)維持震蕩偏強(qiáng)波動(dòng)，滬鉛波動(dòng)區(qū)間【16700,17200】元，倫鉛波動(dòng)區(qū)間【1920,2020】美元。
投資策略：市場(chǎng)情緒企穩(wěn)后低比例短多參與。
風(fēng)險(xiǎn)提示：全球市場(chǎng)衰退預(yù)期引發(fā)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
鋅
昨日國(guó)內(nèi)評(píng)級(jí)展望被下調(diào)，出于對(duì)消費(fèi)復(fù)蘇的擔(dān)憂，基本金屬普遍承壓，倫鋅日間大幅下挫，日內(nèi)觸及低點(diǎn)2415美元，最終收?qǐng)?bào)2418美元，跌幅0.84%?，F(xiàn)貨市場(chǎng)，上?，F(xiàn)貨對(duì)2401合約升水100-升水110，華南市場(chǎng)對(duì)2301合約升水80-升水110。近期市場(chǎng)對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的節(jié)奏出現(xiàn)擔(dān)憂，周邊商品普遍承壓；從國(guó)內(nèi)復(fù)蘇節(jié)奏看，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)確存在波折；但品種特性上看，由于供應(yīng)端利潤(rùn)過(guò)低，從鋅礦源頭緊缺延續(xù)，疊加TC的下調(diào)，令冶煉利潤(rùn)過(guò)低，因而市場(chǎng)開(kāi)始關(guān)注一季度冶煉減產(chǎn)的力度，鋅價(jià)暫時(shí)依舊維持震蕩，鋅價(jià)來(lái)到支撐位2430附近，滬鋅主力測(cè)試下方20400/20500一線，建議逢低買(mǎi)入。
昨日倫鋅震蕩走高，重心進(jìn)一步上移，夜間美國(guó)公布4月通脹數(shù)據(jù)公布，顯示通脹降溫，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)美衰退擔(dān)憂的退坡，倫鋅收?qǐng)?bào)2720美元，漲幅1.93%?，F(xiàn)貨市場(chǎng)，上海對(duì)06合約升水420-400元，廣東市場(chǎng)對(duì)06合約升水350-320附近，現(xiàn)貨升水預(yù)期下滑，下游采購(gòu)積極性較低。品種上，由于中美相互之間對(duì)等關(guān)稅取消，從而此前因出口受損而出現(xiàn)的大幅下調(diào)消費(fèi)的預(yù)期也將得到修正。在此前提下，短期或?qū)o(wú)法再對(duì)鋅定價(jià)為“空頭”品種，進(jìn)入5月，市場(chǎng)開(kāi)始校驗(yàn)消費(fèi)的實(shí)際影響程度，關(guān)注周度庫(kù)存表現(xiàn)，微觀調(diào)研感受到中美關(guān)稅給與出口喘息時(shí)間窗口，有下游反饋外商客戶存進(jìn)一步補(bǔ)庫(kù)的情況，關(guān)注出口補(bǔ)庫(kù)所帶來(lái)的消費(fèi)。預(yù)計(jì)短期倫鋅上方壓力在2700-2720美元附近，單邊價(jià)格上建議觀望。
投資策略：建議觀望
風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)表現(xiàn)超預(yù)期
鎳
窄幅震蕩行情延續(xù)。上一交易日LME鎳收于15740美元/噸，漲1.3%；滬鎳主力收于124430元/噸，漲0.2%。消息面，菲律賓禁止鎳礦傳聞（落實(shí)可能性不大）對(duì)盤(pán)面的情緒刺激消退，盤(pán)面回歸窄幅震蕩。內(nèi)外盤(pán)轉(zhuǎn)為一定去庫(kù)，一級(jí)鎳現(xiàn)貨升貼水保持高位。鎳鐵成交小單價(jià)格回升，但單量小，后續(xù)鎳鐵價(jià)格仍需進(jìn)一步觀察，若火法冶煉利潤(rùn)持續(xù)較差，鎳礦價(jià)格上行將面臨較大壓力，電積鎳成本中樞小幅抬升的趨勢(shì)或?qū)⒔K結(jié)，向上驅(qū)動(dòng)減弱，短期鎳價(jià)預(yù)計(jì)窄幅波動(dòng)。中長(zhǎng)期來(lái)看，宏觀預(yù)期較悲觀且不確定性大，鎳價(jià)預(yù)計(jì)長(zhǎng)期圍繞成本線附近運(yùn)行，應(yīng)主要關(guān)注供給側(cè)沖擊后的高位沽空機(jī)會(huì)，短期預(yù)計(jì)滬鎳主力運(yùn)行區(qū)間【11.5，13.0】萬(wàn)元/噸。
投資策略：逢高沽空。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀情緒大幅擺動(dòng)，印尼產(chǎn)業(yè)政策超預(yù)期變動(dòng)。
錫
LME錫上一交易日收于32600美元/噸，跌0.15%。滬錫夜盤(pán)收于264960元/噸，漲0.62%?；久嫔?，國(guó)內(nèi)即期冶煉原料仍面臨壓力，但剛果金復(fù)產(chǎn)預(yù)計(jì)令未來(lái)原料矛盾弱化，遠(yuǎn)期供應(yīng)上修。此外，四月下旬佤邦召開(kāi)座談會(huì)明確流程和收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，基準(zhǔn)假設(shè)仍是未來(lái)有望復(fù)產(chǎn)。消費(fèi)端，考慮關(guān)稅潛在影響，未來(lái)消費(fèi)預(yù)期下修。展望后市，預(yù)計(jì)5月錫市去庫(kù)節(jié)奏因消費(fèi)邊際轉(zhuǎn)弱而放緩，供需格局從緊平衡逐步轉(zhuǎn)向弱平衡，價(jià)格或延續(xù)寬幅震蕩。
投資策略：新開(kāi)倉(cāng)建議謹(jǐn)慎。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策預(yù)期變化，海外供應(yīng)恢復(fù)超預(yù)期等。
鐵礦石
5月13日周二夜盤(pán)，鐵礦石I2509收漲0.83%至725.5元/干噸，領(lǐng)漲黑色。上漲驅(qū)動(dòng)主要來(lái)自“關(guān)稅戰(zhàn)”降溫。周二晚間，國(guó)務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)發(fā)布公告，為落實(shí)中美經(jīng)貿(mào)高層會(huì)談的重要共識(shí)，根據(jù)相關(guān)法律法規(guī)和國(guó)際法基本原則，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，自5月14日12時(shí)01分起，調(diào)整對(duì)原產(chǎn)于美國(guó)的進(jìn)口商品加征關(guān)稅措施。其中，國(guó)務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)2025年第4號(hào)公告規(guī)定的加征關(guān)稅稅率，由34%調(diào)整為10%，在90天內(nèi)暫停實(shí)施24%的對(duì)美加征關(guān)稅稅率；停止實(shí)施2025年第5號(hào)、第6號(hào)公告規(guī)定的加征關(guān)稅措施?；久鎭?lái)看，現(xiàn)階段鐵礦石仍是黑色系中基本面較強(qiáng)的品種。數(shù)據(jù)顯示最近一周45港口鐵礦石庫(kù)存環(huán)比下降，結(jié)束前2周壘庫(kù)，同比減少3%。根據(jù)Smm調(diào)研，預(yù)計(jì)5月中下旬鐵水產(chǎn)量回落幅度相對(duì)溫和，好于市場(chǎng)預(yù)期。估值方面，當(dāng)前港口鐵礦石倉(cāng)單773元/干噸，I2509貼水6.2%。預(yù)計(jì)短期鐵礦石價(jià)格震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行。
投資策略：暫時(shí)觀望，或短線多單
風(fēng)險(xiǎn)提示：鐵水加速減產(chǎn)，鐵礦石供應(yīng)加速釋放
工業(yè)硅
上一交易日工業(yè)硅主力合約2506收漲-0.60%至8230元/噸，主力合約持倉(cāng)16.23萬(wàn)手，日增倉(cāng)-9326手。據(jù)SMM，上一交易日現(xiàn)貨價(jià)格持穩(wěn)，不通氧553#華東均價(jià)9000元/噸；通氧553#華東均價(jià)9100元/噸；421#華東10000元/噸。市場(chǎng)悲觀情緒濃厚，成交以剛需成交為主，價(jià)格不斷向下突破。需求端多晶硅開(kāi)工平穩(wěn)，節(jié)后以消化庫(kù)存為主，對(duì)原料采買(mǎi)有限。工業(yè)硅供需雙弱，多晶硅減產(chǎn)預(yù)期下基本面繼續(xù)走弱。展望后市，需求持續(xù)不振，工業(yè)硅價(jià)格預(yù)計(jì)延續(xù)弱勢(shì)磨底運(yùn)行，主力價(jià)格區(qū)間【7800,8500】元/噸，持續(xù)關(guān)注北方供給減產(chǎn)程度。
投資策略：觀望
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀情緒擾動(dòng)，上游大幅減產(chǎn)
碳酸鋰
上一交易日碳酸鋰主力2507合約收漲-0.69%至63200元/噸，持倉(cāng)29.42萬(wàn)手，日增倉(cāng)9895手。上一交易日現(xiàn)貨價(jià)格持穩(wěn)，smm電池級(jí)碳酸鋰均價(jià)6.46萬(wàn)元/噸；工業(yè)級(jí)碳酸鋰均價(jià)6.295萬(wàn)元/噸。SMM鋰輝石精礦CIF價(jià)格714美元/噸，下跌5美元/噸；澳洲精礦CIF價(jià)格687美元/噸。關(guān)稅恢復(fù)一定程度修復(fù)了儲(chǔ)能需求的悲觀預(yù)期，但修復(fù)后儲(chǔ)能出口美國(guó)仍然面臨40.9%-64.9%的稅率。在五月下游排產(chǎn)維穩(wěn)、供給端減產(chǎn)的情況下，五月有望見(jiàn)到小幅去庫(kù)。但后市鹽湖提產(chǎn)、需求淡季預(yù)期對(duì)鋰價(jià)形成壓制，缺乏向上動(dòng)力。目前鋰價(jià)企穩(wěn)信號(hào)需見(jiàn)到礦端擾動(dòng)或礦價(jià)企穩(wěn)，當(dāng)前礦價(jià)已接近澳洲AISC成本。展望后市，預(yù)計(jì)碳酸鋰價(jià)格呈弱勢(shì)震蕩運(yùn)行，價(jià)格主要區(qū)間【59000,65000】元/噸，后續(xù)關(guān)注去庫(kù)情況和礦端擾動(dòng)。
投資策略：觀望
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀情緒變化，需求超預(yù)期
