宏觀分析
國內(nèi)：央行9月19日開展5236億元7天期逆回購操作，操作利率1.70%。Wind數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日有1608億元逆回購到期。香港金管局將基準(zhǔn)利率下調(diào)50個(gè)基點(diǎn)至5.25%。匯豐將港元最優(yōu)惠貸款利率從5.875%下調(diào)至5.625%，為2019年以來首次下調(diào)。國家發(fā)改委9月份新聞發(fā)布會上表示，將加快推動各項(xiàng)政策落地見效，重點(diǎn)在加快推進(jìn)重點(diǎn)改革任務(wù)落地、加大宏觀調(diào)控力度、深入實(shí)施擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略、加快建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系、加大保障改善民生力度等五方面發(fā)力。
國際：英國央行宣布將基準(zhǔn)利率維持在5%不變，符合市場預(yù)期。同時(shí)，英國央行維持縮表步伐，宣布將在未來12個(gè)月內(nèi)削減1000億英鎊的債券購買量。英國央行行長貝利表示，通脹保持在低位至關(guān)重要，因此需要小心不要降息過快或降息太多。日本央行將于今日公布利率決議，市場預(yù)期將按兵不動，繼續(xù)觀察7月加息的效果。美國上周初請失業(yè)金人數(shù)降至21.9萬人，為四個(gè)月新低，預(yù)期為持平于23萬人。至9月7日當(dāng)周續(xù)請失業(yè)金人數(shù)為183萬人，下降1.4萬人。美國8月成屋銷售總數(shù)年化386萬戶，環(huán)比跌2.5%，創(chuàng)去年10月以來新低，不及預(yù)期的390萬戶。中位價(jià)格同比上漲3.1%至41.67萬美元，創(chuàng)紀(jì)錄新高。庫存連續(xù)第八個(gè)月增加，創(chuàng)2020年10月以來的最高。
貴金屬
上一個(gè)交易日貴金屬價(jià)格維持偏強(qiáng)震蕩；COMEX黃金期貨漲0.19%報(bào)2560美元/盎司，COMEX白銀期貨跌0.07%報(bào)29.985美元/盎司；夜盤黃金+0.29%，白銀+0.42%。上周五聯(lián)儲主席鮑威爾在杰克遜霍爾的央行峰會上發(fā)表了十分鴿派的講話形成利好，但隨著市場對其的計(jì)價(jià)，目前金銀暫缺新的交易線索，價(jià)格維持震蕩?？紤]到目前市場已經(jīng)對年內(nèi)3次合計(jì)75bp的降息充分定價(jià)，未來博弈的焦點(diǎn)或是美國是否能實(shí)現(xiàn)軟著陸以及聯(lián)儲是否將會有50bp的降息，需要持續(xù)關(guān)注未來美國就業(yè)和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，以判斷政策的走向。總的來說，在降息交易的進(jìn)一步發(fā)酵下預(yù)計(jì)黃金價(jià)格仍有進(jìn)一步?jīng)_擊歷史新高的可能；而白銀目前價(jià)格仍處于低位，其向上彈性空間將會更大；但內(nèi)盤金銀價(jià)格受人民幣匯率的影響可能弱于外盤。Comex黃金運(yùn)行區(qū)間【2480,2600】美元/盎司,滬金運(yùn)行區(qū)間【565，595】元/克。Comex白銀運(yùn)行區(qū)間【28，32】美元/盎司，滬銀運(yùn)行區(qū)間【7100，8000】元/千克。
上一個(gè)交易日貴金屬價(jià)格有所上漲；COMEX黃金期貨漲0.5%報(bào)2611.7美元/盎司，COMEX白銀期貨漲1.36%報(bào)31.105美元/盎司；國內(nèi)夜盤黃金+0.47%，白銀+1.49%。聯(lián)儲降息正式落地，降低幅度整體偏激進(jìn)，但點(diǎn)陣圖以及鮑威爾的表態(tài)都偏鷹，預(yù)示年內(nèi)還有兩次25bp的降息，比市場預(yù)期更為保守。隨著利好的兌現(xiàn)，會后金銀價(jià)格沖高回落?？偟膩碚f，降息的開啟仍對金銀價(jià)格構(gòu)成一定的利好，因此價(jià)格昨日重新出現(xiàn)上漲。但是此前由于市場預(yù)期搶跑嚴(yán)重，金銀價(jià)格已有明顯上漲，短期內(nèi)貴金屬或仍將面對一段調(diào)整。Comex黃金運(yùn)行區(qū)間【2480,2650】美元/盎司,滬金運(yùn)行區(qū)間【565，605】元/克。Comex白銀運(yùn)行區(qū)間【29，33】美元/盎司，滬銀運(yùn)行區(qū)間【7200，8100】元/千克。
投資策略：觀望
風(fēng)險(xiǎn)提示：美聯(lián)儲貨幣政策不符合預(yù)期，地緣政治出現(xiàn)變化
銅
LME銅昨日收于9539.0美元/噸，漲1.48%。上海升水60，廣東升水55。宏觀方面，發(fā)改委表示將適時(shí)推出一批增量政策。此外，今日將公布LPR報(bào)價(jià)，市場對國內(nèi)降息的預(yù)期有所提升。海外方面，美國初請失業(yè)金人數(shù)降至21.9萬，為四個(gè)越來新低，或強(qiáng)化軟著陸信心。基本面上，冶煉環(huán)節(jié)冷料持續(xù)轉(zhuǎn)緊，預(yù)計(jì)未來將延續(xù)供應(yīng)下降格局。消費(fèi)端，即期消費(fèi)表現(xiàn)尚好，且未來將臨近國慶長假，預(yù)計(jì)下游仍有一定備貨需求，未來庫存有望持續(xù)去庫。展望后市，宏觀邊際偏積極，且現(xiàn)貨端持續(xù)去庫，支撐能力有望走強(qiáng)，短期銅價(jià)預(yù)計(jì)延續(xù)偏強(qiáng)震蕩。
投資策略：年內(nèi)訂單可考慮低位適當(dāng)增加采購比例，空頭保值建議謹(jǐn)慎。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策變化，消費(fèi)持續(xù)不及預(yù)期等。
鋁
LME上一交易日收于2540，日漲18或0.71%。供應(yīng)端近日貴州某廠約13w產(chǎn)能逐步通電啟動，預(yù)計(jì)十月中旬后放量；需求端本周中游開工整體環(huán)比小幅回落，關(guān)注持續(xù)性，基本面整體矛盾不大。現(xiàn)貨市場延續(xù)弱勢，絕對高價(jià)下出貨仍較多，而下游需求支撐不足，整體成交不佳；鋁棒加工費(fèi)小幅上漲。成本端，氧化鋁現(xiàn)貨報(bào)價(jià)繼續(xù)上漲、煤價(jià)漲幅擴(kuò)大、炭塊價(jià)格持穩(wěn)；氧化鋁期價(jià)夜盤整體高位持穩(wěn)，尾盤大幅回落但整體仍收于4000以上。海外現(xiàn)貨端美國現(xiàn)貨升水繼續(xù)下滑；海外成本端歐洲天然氣價(jià)明顯回落，電價(jià)仍小幅上漲。
投資策略：前期多頭逢高可考慮部分離場；內(nèi)外反套及borrow仍底倉持有。
風(fēng)險(xiǎn)提示：美國降息預(yù)期變化、經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)。
鉛
隔夜倫鉛上漲2.49%至2082.5美元/噸，滬鉛上漲1.65%至16675元/噸?，F(xiàn)貨市場煉廠惜售觀望，現(xiàn)貨成交仍不佳。美聯(lián)儲首次降息落地，有色整體市場情緒有所修復(fù)，鉛價(jià)反彈更多源自宏觀驅(qū)動，基本面維持供需雙弱，原生鉛檢修增加，再生鉛開工不足，供應(yīng)端減量，與此同時(shí)，鉛蓄電池企業(yè)開工下滑，季節(jié)消費(fèi)預(yù)期偏悲觀，累庫預(yù)期上升，國內(nèi)鉛價(jià)弱于海外。當(dāng)前鉛市資金熱度不高，消費(fèi)弱壓制鉛價(jià)表現(xiàn)，預(yù)計(jì)滬鉛波動區(qū)間【16300,17500】元/噸，倫鉛波動區(qū)間【1950，2080】美元/噸。
投資策略：維持震蕩偏弱，下游逢低可適當(dāng)補(bǔ)庫，跨期買近拋遠(yuǎn)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期對商品需求沖擊。
鋅
昨日國內(nèi)評級展望被下調(diào)，出于對消費(fèi)復(fù)蘇的擔(dān)憂，基本金屬普遍承壓，倫鋅日間大幅下挫，日內(nèi)觸及低點(diǎn)2415美元，最終收報(bào)2418美元，跌幅0.84%。現(xiàn)貨市場，上海現(xiàn)貨對2401合約升水100-升水110，華南市場對2301合約升水80-升水110。近期市場對于宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的節(jié)奏出現(xiàn)擔(dān)憂，周邊商品普遍承壓；從國內(nèi)復(fù)蘇節(jié)奏看，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)確存在波折；但品種特性上看，由于供應(yīng)端利潤過低，從鋅礦源頭緊缺延續(xù)，疊加TC的下調(diào)，令冶煉利潤過低，因而市場開始關(guān)注一季度冶煉減產(chǎn)的力度，鋅價(jià)暫時(shí)依舊維持震蕩，鋅價(jià)來到支撐位2430附近，滬鋅主力測試下方20400/20500一線，建議逢低買入。
前日美聯(lián)儲降息50bp，美元走弱支撐基本金屬普遍上行，日間國內(nèi)發(fā)改委發(fā)聲表示，加大宏觀調(diào)控力度，同事加強(qiáng)政策預(yù)研儲備，適時(shí)推出效果好的增量政策舉措，受此提振，倫鋅日內(nèi)大幅走高，觸及2945美元，最終收報(bào)2939.5美元，漲幅1.92%。節(jié)后現(xiàn)貨市場，上海市場對2410合約升水140-130元/噸，廣東市場對2411合約升水250-220，中秋節(jié)后下游回落，采購興趣較為一般，亦未開始對國慶長假進(jìn)行備庫。政策預(yù)期落地，后期關(guān)注3000美元的壓力位。
投資策略：可考慮獲利多頭逐步了結(jié)離場
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀情緒進(jìn)一步轉(zhuǎn)弱。
鎳
昨日LME收于16365美元/噸，漲135（0.83%），滬鎳主力收于125350元/噸，漲880（0.71%）。美聯(lián)儲降息落地，盡管市場對硬著陸或是軟著陸看法存在分歧，短期情緒整體上利多有色，鎳價(jià)小幅上漲?；久嫔希频V價(jià)格小幅回落，主要反映印尼雨季臨近結(jié)束的影響。不銹鋼市場持續(xù)低迷，鎳生鐵采購壓價(jià)情緒重，昨日出現(xiàn)978元/鎳的印尼鐵到廠含稅價(jià)，短期內(nèi)鎳生鐵預(yù)計(jì)持續(xù)承壓運(yùn)行。展望后市，降息落地鎳價(jià)整體向上，上方壓力位關(guān)注12.8萬，短期預(yù)計(jì)滬鎳運(yùn)行區(qū)間為【12.0，13.0】萬元/噸。
投資策略：謹(jǐn)慎觀望。
風(fēng)險(xiǎn)提示：印尼RKAB等產(chǎn)業(yè)政策動向超出預(yù)期等。
錫
LME錫昨日收于32000美元/噸，漲1.41%。滬錫夜盤收于259080元/噸，漲1.14%。近期宏觀面積極，錫價(jià)表現(xiàn)偏強(qiáng)，基本面邊際變化不大。供應(yīng)端，印尼九月以來成交不高，基準(zhǔn)仍是年內(nèi)大致持平于當(dāng)前供應(yīng)水平。國內(nèi)方面，因大型冶煉檢修，九月供應(yīng)將出現(xiàn)明顯下降。此外，錫礦加工費(fèi)持續(xù)調(diào)降，未來或制約冶煉產(chǎn)量。消費(fèi)端，近期價(jià)格走高，下游消費(fèi)邊際轉(zhuǎn)弱，備貨積極性并不高。然而在印尼供應(yīng)偏低、國內(nèi)冶煉檢修背景下，未來去庫大概率延續(xù)，無持續(xù)過剩壓力。綜上，宏觀短期或延續(xù)積極，價(jià)格仍有望偏強(qiáng)震蕩運(yùn)行。
投資策略：關(guān)注低位多配機(jī)會。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策預(yù)期變化，消費(fèi)不及預(yù)期，供應(yīng)超預(yù)期改善等。
鐵礦石
9月19日周四夜盤黑色系整體收漲，原料漲幅大于成材，其中，鐵礦石I2501收漲3.24%至701元/干噸，領(lǐng)漲。上漲驅(qū)動：（1）美聯(lián)儲降息50個(gè)基點(diǎn)，催生國內(nèi)LPR和存量房貸利率調(diào)降的預(yù)期，消費(fèi)、投資以及鋼材需求前景獲得提振，黑色系正反饋升溫；（2）鋼聯(lián)最新數(shù)據(jù)顯示，本周鐵水日均產(chǎn)量環(huán)比增加0.45萬噸至223.83萬噸，近三周持續(xù)復(fù)產(chǎn)，隨著國慶長假臨近，鋼廠鐵礦石存在補(bǔ)庫力度加大的預(yù)期；（3）45港口鐵礦石庫存環(huán)比減少71.69萬噸至15311.85萬噸，連續(xù)2周去庫。估值方面，當(dāng)前港口BRBF倉單703元/干噸，I2501貼水0.3%。我們認(rèn)為，當(dāng)前宏觀樂觀情緒和國慶長假前鋼廠原料補(bǔ)庫預(yù)期提振黑色系正反饋，但由于鋼鐵行業(yè)已步入需求總量下降和結(jié)構(gòu)調(diào)整沖擊的深度調(diào)整期，因此我們對正反饋持續(xù)性持謹(jǐn)慎態(tài)度，中長期維持偏空觀點(diǎn)。
投資策略：暫時(shí)觀望，或買成材空鐵礦。
風(fēng)險(xiǎn)提示：鋼材需求強(qiáng)勁，鐵水加速復(fù)產(chǎn)，鐵礦石供應(yīng)收緊。
工業(yè)硅
上一交易日工業(yè)硅主力合約2411收9680元/噸，漲0.47%，主力合約持倉20.84手，增倉-4450手?，F(xiàn)貨價(jià)格持穩(wěn)，據(jù)SMM現(xiàn)貨報(bào)價(jià)，不通氧553#硅（華東）均價(jià)11450元/噸，通氧553#華東均價(jià)11750元/噸，421#華東均價(jià)12100元/噸。本周開工情況總體持平，新疆地區(qū)增加兩臺爐子。目前新疆、四川已有部分廠家調(diào)整生產(chǎn)配比，產(chǎn)出符合新標(biāo)的通氧553。下游多晶硅近期存在復(fù)產(chǎn)預(yù)期，臨近國慶，目前暫未見集中采購需求。展望后市，目前工業(yè)硅驅(qū)動不足，同時(shí)下方支撐較強(qiáng)，預(yù)計(jì)短期內(nèi)工業(yè)硅以區(qū)間震蕩運(yùn)行為主，運(yùn)行區(qū)間【9300， 9900】元/噸，后續(xù)關(guān)注國慶節(jié)前集中采購情況和供給端減產(chǎn)情況。
投資策略：謹(jǐn)慎對待
風(fēng)險(xiǎn)提示：西南產(chǎn)地受成本壓力提前減產(chǎn)
碳酸鋰
上一交易日碳酸鋰主力合約2411收75700元/噸，漲0.07%，主力合約持倉22.68萬手，增-4844手?，F(xiàn)貨價(jià)格小幅下跌，現(xiàn)貨電池級碳酸鋰均價(jià)7.41萬元/噸，工業(yè)級碳酸鋰均價(jià)6.99萬元/噸。據(jù)SMM，本周產(chǎn)量12957噸，環(huán)比上周減產(chǎn)697噸，其中鋰輝石減176噸，鋰云母減522噸，回收增加1噸，鹽湖產(chǎn)量與上周持平。庫存方面，總庫存下降1614噸，冶煉廠去庫3415噸，下游增加1942噸，其他庫存減少140噸。九月基本面呈現(xiàn)供需兩旺格局，過剩矛盾有明顯緩和。然而四季度需求有季節(jié)性減弱預(yù)期，后市過剩預(yù)期未改，同時(shí)近期頻頻傳出上游企業(yè)調(diào)整生產(chǎn)節(jié)奏傳聞，年末平衡不宜過度悲觀。展望后市，預(yù)計(jì)短期內(nèi)價(jià)格以震蕩運(yùn)行為主，運(yùn)行區(qū)間【72000,79000】元/噸，后市需關(guān)注上游減產(chǎn)和現(xiàn)貨流通情況
投資策略：逢高沽空
風(fēng)險(xiǎn)提示：供給壓力仍存，反彈有壓力
