宏觀分析
國內(nèi)：央行9月18日開展5682億元7天期逆回購操作，操作利率1.70%。當(dāng)日到期的MLF將于9月25日續(xù)做。Wind數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日有4875億元逆回購和5910億元MLF到期。
國際：美聯(lián)儲將聯(lián)邦基金利率下調(diào)50bp至4.75%~5.00%，這也是美聯(lián)儲四年來的首次降息。政策聲明指出，盡管通脹向2%的目標(biāo)取得了一些進展，但仍然處于“略高”水平，同時就業(yè)和通脹目標(biāo)的風(fēng)險處于平衡狀態(tài)。此外，點陣圖顯示，美聯(lián)儲預(yù)計今年還可能進一步降息50bp。在新聞發(fā)布會上美聯(lián)儲主席鮑威爾表示，經(jīng)濟預(yù)測摘要中并沒有任何跡象表明美聯(lián)儲急于完成降息。貨幣政策的決定將依賴于未來的數(shù)據(jù)，降息速度可能根據(jù)需要加快、放緩或暫停。美聯(lián)儲并未遵循任何固定的模式，將繼續(xù)依據(jù)每次會議的情況作出決定。鮑威爾還強調(diào)，降息50bp不應(yīng)被視為未來的標(biāo)準(zhǔn)速度。美聯(lián)儲點陣圖顯示，2024年至2026年聯(lián)邦基金利率預(yù)期中值分別為4.4%、3.4%、2.9%（6月預(yù)期分別為5.1%、4.1%、3.1%）。
貴金屬
上一個交易日貴金屬價格維持偏強震蕩；COMEX黃金期貨漲0.19%報2560美元/盎司，COMEX白銀期貨跌0.07%報29.985美元/盎司；夜盤黃金+0.29%，白銀+0.42%。上周五聯(lián)儲主席鮑威爾在杰克遜霍爾的央行峰會上發(fā)表了十分鴿派的講話形成利好，但隨著市場對其的計價，目前金銀暫缺新的交易線索，價格維持震蕩?？紤]到目前市場已經(jīng)對年內(nèi)3次合計75bp的降息充分定價，未來博弈的焦點或是美國是否能實現(xiàn)軟著陸以及聯(lián)儲是否將會有50bp的降息，需要持續(xù)關(guān)注未來美國就業(yè)和經(jīng)濟數(shù)據(jù)，以判斷政策的走向?？偟膩碚f，在降息交易的進一步發(fā)酵下預(yù)計黃金價格仍有進一步?jīng)_擊歷史新高的可能；而白銀目前價格仍處于低位，其向上彈性空間將會更大；但內(nèi)盤金銀價格受人民幣匯率的影響可能弱于外盤。Comex黃金運行區(qū)間【2480,2600】美元/盎司,滬金運行區(qū)間【565，595】元/克。Comex白銀運行區(qū)間【28，32】美元/盎司，滬銀運行區(qū)間【7100，8000】元/千克。
上一個交易日貴金屬價格沖高回落；COMEX黃金期貨跌0.29%報2584.8美元/盎司，COMEX白銀期貨跌1.84%報30.41美元/盎司。聯(lián)儲降息正式落地，降低幅度整體偏激進，但點陣圖以及鮑威爾的表態(tài)都偏謹慎，預(yù)示年內(nèi)還有兩次25bp的降息，比市場預(yù)期更為保守。隨著利好的兌現(xiàn)，會后金銀價格沖高回落?？偟膩碚f，降息的開啟仍對金銀價格構(gòu)成一定的利好，但是此前由于市場預(yù)期搶跑嚴重，短期內(nèi)貴金屬或仍將面對一段調(diào)整。Comex黃金運行區(qū)間【2480,2650】美元/盎司,滬金運行區(qū)間【565，605】元/克。Comex白銀運行區(qū)間【29，33】美元/盎司，滬銀運行區(qū)間【7200，8100】元/千克。
投資策略：觀望
風(fēng)險提示：美聯(lián)儲貨幣政策不符合預(yù)期，地緣政治出現(xiàn)變化
銅
LME銅昨日收于9400.0美元/噸，漲0.22%。上海升水40，廣東升水25。宏觀方面，國常會表示研究促進創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的相關(guān)舉措。海外方面，美聯(lián)儲宣布降息50BP，點陣圖顯示略超半數(shù)官員支持年內(nèi)繼續(xù)降息50BP，旨在支持正在降溫的就業(yè)市場?；久嫔?，近期冶煉環(huán)節(jié)反饋冷料開始轉(zhuǎn)緊，預(yù)計未來將延續(xù)供應(yīng)下降格局。消費端，即期消費表現(xiàn)尚好，且未來將臨近國慶長假，預(yù)計下游仍有一定備貨需求，未來庫存有望持續(xù)去庫。展望后市，宏觀邊際偏積極，且現(xiàn)貨端持續(xù)去庫，支撐能力有望走強，短期銅價預(yù)計筑底企穩(wěn)。
投資策略：年內(nèi)訂單可考慮低位適當(dāng)增加采購比例，空頭保值建議謹慎。
風(fēng)險提示：宏觀政策變化，消費持續(xù)不及預(yù)期等。
鋁
LME上一交易日收于2522，日漲15.5或0.62%。假期期間鋁錠仍小幅去庫，維持下去暫時還是維持年內(nèi)鋁錠最低庫存降至70w附近的預(yù)期，關(guān)注消費改善的持續(xù)性?，F(xiàn)貨市場方面，絕對高價疊加假期累庫，貼水流通略顯泛濫，而下游觀望為主，整體成交不佳；鋁棒加工費小幅上漲。成本端，氧化鋁現(xiàn)貨報價繼續(xù)上漲、煤價再次上漲、炭塊價格持穩(wěn)；氧化鋁期價受宏觀情緒利好帶動震蕩上行，最高漲至4050。海外現(xiàn)貨端美國現(xiàn)貨升水繼續(xù)下滑；海外成本端歐洲天然氣價和電價小幅上漲。
投資策略：關(guān)注宏觀風(fēng)險，前期多頭逢高可考慮部分離場；內(nèi)外反套及borrow仍底倉持有。
風(fēng)險提示：美國降息預(yù)期變化、經(jīng)濟衰退風(fēng)險。
鉛
美聯(lián)儲降息50基點開啟降息周期，隔夜倫鉛收漲1.04%至2032美元/噸，滬鉛下跌0.4%至16385元/噸?，F(xiàn)貨市場小幅升水，但流通貨源偏少。當(dāng)前供需雙弱，原生鉛檢修增加，再生鉛開工不足，供應(yīng)端減量，與此同時，鉛蓄電池企業(yè)開工下滑，季節(jié)消費預(yù)期偏悲觀，因擔(dān)憂需求減量大于供應(yīng)減量，累庫預(yù)期上升，使得國內(nèi)鉛價弱于海外。美聯(lián)儲降息基本符合預(yù)期，鉛市資金熱度不高，消費弱壓制鉛市場，鉛價短期或持續(xù)偏弱運行，預(yù)計滬鉛波動區(qū)間【16300,17500】元/噸，倫鉛波動區(qū)間【1950，2080】美元/噸。
投資策略：維持震蕩偏弱，下游逢低可適當(dāng)補庫，跨期買近拋遠。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟衰退預(yù)期對商品需求沖擊。
鋅
昨日國內(nèi)評級展望被下調(diào)，出于對消費復(fù)蘇的擔(dān)憂，基本金屬普遍承壓，倫鋅日間大幅下挫，日內(nèi)觸及低點2415美元，最終收報2418美元，跌幅0.84%?，F(xiàn)貨市場，上?，F(xiàn)貨對2401合約升水100-升水110，華南市場對2301合約升水80-升水110。近期市場對于宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇的節(jié)奏出現(xiàn)擔(dān)憂，周邊商品普遍承壓；從國內(nèi)復(fù)蘇節(jié)奏看，經(jīng)濟恢復(fù)確存在波折；但品種特性上看，由于供應(yīng)端利潤過低，從鋅礦源頭緊缺延續(xù)，疊加TC的下調(diào)，令冶煉利潤過低，因而市場開始關(guān)注一季度冶煉減產(chǎn)的力度，鋅價暫時依舊維持震蕩，鋅價來到支撐位2430附近，滬鋅主力測試下方20400/20500一線，建議逢低買入。
昨日美聯(lián)儲宣布降息50bp，符合市場預(yù)期，倫鋅自高位回落，運行于2900美元附近，最終收報2882美元，跌幅1.37%。節(jié)后現(xiàn)貨市場，上海市場對2410合約升水180-170元/噸，廣東市場對2410合約升水90-135，中秋節(jié)后下游回落，采購興趣較為一般，亦未開始對國慶長假進行備庫。由于美聯(lián)儲此次降息之前市場已經(jīng)反復(fù)交易過，預(yù)期落地后，關(guān)注國內(nèi)是否出臺進一步刺激政策，可考慮獲利多頭逐步了結(jié)離場。
投資策略：可考慮獲利多頭逐步了結(jié)離場
風(fēng)險提示：宏觀情緒進一步轉(zhuǎn)弱。
鎳
上一交易日LME收于16200美元/噸，漲85（0.53%），滬鎳主力收于124210元/噸，漲270（0.22%）。凌晨美聯(lián)儲降息50BP，降息正式落地，或從流動性改善和打開國內(nèi)政策空間兩方面利多商品。鎳基本面表現(xiàn)仍乏善可陳，需求端旺季不旺，不銹鋼低迷，三元需求表現(xiàn)持穩(wěn)。供給端核心仍在于礦端供應(yīng)預(yù)期，近期印尼雨季臨近結(jié)束，菲礦價格有所松動，印尼RKAB審批還未見實際進展，印尼鎳產(chǎn)業(yè)政策有待后續(xù)觀察。展望后市，降息落地后宏觀情緒或大幅波動，鎳價可維持當(dāng)前區(qū)間，短期預(yù)計滬鎳運行區(qū)間為【12.0，13.0】萬元/噸。
投資策略：謹慎觀望。
風(fēng)險提示：印尼RKAB等產(chǎn)業(yè)政策動向超出預(yù)期等。
錫
LME錫昨日收于31555美元/噸，跌1.02%。滬錫夜盤收于255960元/噸，漲0.20%。從供應(yīng)端看，印尼九月以來成交不高，基準(zhǔn)仍是年內(nèi)大致持平于當(dāng)前供應(yīng)水平。國內(nèi)方面，因大型冶煉檢修，九月供應(yīng)將出現(xiàn)明顯下降。此外，錫礦加工費持續(xù)調(diào)降，未來或制約冶煉產(chǎn)量。消費端，錫價下跌后，對消費或有所提振，下游進行一定采購。在印尼供應(yīng)偏低、國內(nèi)冶煉檢修背景下，未來國內(nèi)消費若不明顯塌陷，則未來去庫大概率延續(xù)。綜上，錫基本面保持偏積極，價格表現(xiàn)預(yù)計將有韌性。
投資策略：關(guān)注低位多配機會。
風(fēng)險提示：宏觀政策預(yù)期變化，消費不及預(yù)期，供應(yīng)超預(yù)期改善等。
鐵礦石
9月18日周三日內(nèi)，鐵礦石I2501收跌4.12%，領(lǐng)跌黑色，夜盤收跌0.59%至677.5元/干噸，繼續(xù)領(lǐng)跌。下跌驅(qū)動來自鐵礦石供應(yīng)增加令短期平衡表重新寬松的預(yù)期。9月截至13日，受鐵水產(chǎn)量企穩(wěn)回升和鐵礦石到港量減少的影響，鐵礦石呈現(xiàn)供需收緊，港口鐵礦石庫存由增轉(zhuǎn)降。但是，鋼聯(lián)最新數(shù)據(jù)顯示，9月13日當(dāng)周全球鐵礦石發(fā)運量環(huán)比增加2.4%，同比增長6.3%，其中，澳洲鐵礦石發(fā)運環(huán)比激增13.9%，同比增長14.7%。我們根據(jù)發(fā)貨量和船運周期推測，國慶假期前的9月27日當(dāng)周四大礦山鐵礦石到港量將創(chuàng)歷史新高，環(huán)比增長20.5%，同比增長21.3%，這將對沖國慶假期前鋼廠鐵礦石補庫的需求增加預(yù)期。若國慶假期前鐵水產(chǎn)量維持當(dāng)前水平或增長有限，那么鐵礦石平衡表將重新寬松，低成本鐵礦石供應(yīng)大幅增加令鐵礦石均衡價格承壓。估值方面，當(dāng)前港口BRBF倉單689元/干噸，I2501貼水1.6%。
投資策略：暫時觀望，或買成材空鐵礦石。
風(fēng)險提示：鋼材需求強勁，鐵水加速復(fù)產(chǎn)，鐵礦石供應(yīng)收緊。
工業(yè)硅
上一交易日工業(yè)硅主力合約2411收9665元/噸，漲-0.62%，主力合約持倉20.60手，增倉-6879手。現(xiàn)貨價格持穩(wěn)，據(jù)SMM現(xiàn)貨報價，不通氧553#硅（華東）均價11450元/噸，通氧553#華東均價11750元/噸，421#華東均價12100元/噸。近期工業(yè)硅呈窄幅區(qū)間震蕩運行，現(xiàn)貨價格持穩(wěn)，市場成交清淡，上下游僵持博弈。下游需求表現(xiàn)疲軟，多晶硅企業(yè)復(fù)產(chǎn)信號不明朗，有機硅9月排產(chǎn)有下降預(yù)期。展望后市，目前工業(yè)硅反彈動力不足，同時下方支撐較強，預(yù)計短期內(nèi)工業(yè)硅以區(qū)間震蕩運行為主，運行區(qū)間【9300， 10000】元/噸，后續(xù)關(guān)注國慶節(jié)前集中采購情況和供給端減產(chǎn)情況。
投資策略：謹慎對待。
風(fēng)險提示：西南產(chǎn)地受成本壓力提前減產(chǎn)。
碳酸鋰
上一交易日碳酸鋰主力合約2411收75300元/噸，漲-2.40%，主力合約持倉23.16萬手，增-7661手?，F(xiàn)貨價格持穩(wěn)，電池級碳酸鋰均價7.43萬元/噸；工業(yè)級碳酸鋰均價7.02萬元/噸。近期市場成交在期貨帶動下重心有上漲，鋰精礦價格亦有上漲。9月下游排產(chǎn)繼續(xù)好轉(zhuǎn)，供給端外采鋰輝石產(chǎn)量呈小幅增長趨勢，總體基本面呈現(xiàn)供需兩旺格局，過剩矛盾有明顯緩和。然而四季度需求有季節(jié)性減弱預(yù)期，后市過剩預(yù)期未改，同時近期頻頻傳出上游企業(yè)調(diào)整生產(chǎn)節(jié)奏傳聞，年末平衡不宜過度悲觀。展望后市，預(yù)計短期內(nèi)價格以震蕩運行為主，運行區(qū)間【72000,79000】元/噸，后市需關(guān)注上游減產(chǎn)和現(xiàn)貨流通情況 。
投資策略：逢高沽空
風(fēng)險提示：供給壓力仍存，反彈有壓力
