宏觀分析
國內(nèi)：中秋假期期間，交通出行平穩(wěn)安全有序，全社會跨區(qū)域人員流動量預(yù)計超6億人次。全社會跨區(qū)域人員流動量預(yù)計日均超2.05億人次，比2023年同期增長28.2%。其中，鐵路客運量預(yù)計超過4299萬人次。全國民航預(yù)計累計發(fā)送旅客511.16萬人次，熱門航線集中在京津冀、長三角、粵港澳、成渝四大城市群之間。
國際：美國8月零售銷售環(huán)比升0.1%，預(yù)期降0.2%，前值從升1.0%修正為升1.1%。核心零售銷售環(huán)比升0.1%，預(yù)期升0.2%，前值升0.4%。美國8月工業(yè)產(chǎn)出環(huán)比升0.8%，預(yù)期升0.2%，前值從降0.6%修正為降0.9%。制造業(yè)產(chǎn)出環(huán)比升0.9%，預(yù)期升0.1%。美國9月NAHB房產(chǎn)市場指數(shù)41，預(yù)期40，前值39。美國7月商業(yè)庫存環(huán)比升0.4%，預(yù)期升0.3%，前值升0.3%。北京時間9月19日凌晨，美聯(lián)儲將公布最新議息決議。市場預(yù)期美聯(lián)儲將在此次會議上開啟降息。目前市場預(yù)期降息50bp的概率已經(jīng)達到65%，但從美國經(jīng)濟現(xiàn)實以及聯(lián)儲以往傳統(tǒng)來看，降息25bp同樣合理性較高，需密切關(guān)注可能的預(yù)期差。
貴金屬
上一個交易日貴金屬價格維持偏強震蕩；COMEX黃金期貨漲0.19%報2560美元/盎司，COMEX白銀期貨跌0.07%報29.985美元/盎司；夜盤黃金+0.29%，白銀+0.42%。上周五聯(lián)儲主席鮑威爾在杰克遜霍爾的央行峰會上發(fā)表了十分鴿派的講話形成利好，但隨著市場對其的計價，目前金銀暫缺新的交易線索，價格維持震蕩?？紤]到目前市場已經(jīng)對年內(nèi)3次合計75bp的降息充分定價，未來博弈的焦點或是美國是否能實現(xiàn)軟著陸以及聯(lián)儲是否將會有50bp的降息，需要持續(xù)關(guān)注未來美國就業(yè)和經(jīng)濟數(shù)據(jù)，以判斷政策的走向?？偟膩碚f，在降息交易的進一步發(fā)酵下預(yù)計黃金價格仍有進一步?jīng)_擊歷史新高的可能；而白銀目前價格仍處于低位，其向上彈性空間將會更大；但內(nèi)盤金銀價格受人民幣匯率的影響可能弱于外盤。Comex黃金運行區(qū)間【2480,2600】美元/盎司,滬金運行區(qū)間【565，595】元/克。Comex白銀運行區(qū)間【28，32】美元/盎司，滬銀運行區(qū)間【7100，8000】元/千克。
上一個交易日貴金屬價格偏弱震蕩；COMEX黃金期貨跌0.48%報2596.4美元/盎司，COMEX白銀期貨跌0.27%報31.05美元/盎司。在上周五外盤黃金價格突破歷史新高后，金銀價格短期陷入盤整之中。目前市場交易的焦點仍是今晚聯(lián)儲的降息幅度。雖然目前美國經(jīng)濟保持了較強的韌性，但由于目前美國利率相比中性利率確實偏高較多，降息50bp同樣存在空間，不排除聯(lián)儲出于穩(wěn)就業(yè)的考慮單次降息更大幅度。而考慮到目前市場對于鴿派的預(yù)期已經(jīng)計入的較為充分，需要政策警惕不及預(yù)期帶來的價格波動。展望未來，我們認為在降息周期即將開啟的背景下金銀價格仍有上漲的潛力，其中白銀因為價格長期相對黃金存在低估，值得關(guān)注其可能存在的補漲行情Comex黃金運行區(qū)間【2480,2650】美元/盎司,滬金運行區(qū)間【565，605】元/克。Comex白銀運行區(qū)間【29，33】美元/盎司，滬銀運行區(qū)間【7200，8100】元/千克。
投資策略：關(guān)鍵政策節(jié)點附近不宜盲目入場
風(fēng)險提示：美聯(lián)儲貨幣政策不符合預(yù)期，地緣政治出現(xiàn)變化
銅
LME銅昨日收于9379.0美元/噸，漲0.07%。宏觀方面，美國8月零售環(huán)比增加0.1%，好于預(yù)期。近期市場對降息50BP預(yù)期不斷升溫，美聯(lián)儲即將公布利率決議，建議關(guān)注?；久嫔?，近期冶煉環(huán)節(jié)反饋冷料開始轉(zhuǎn)緊，預(yù)計未來將延續(xù)供應(yīng)下降格局。消費端，即期消費表現(xiàn)尚好，且未來將臨近國慶長假，預(yù)計下游仍有一定備貨需求，未來庫存有望持續(xù)去庫。展望后市，近期降息預(yù)期持續(xù)升溫，宏觀邊際偏積極，且現(xiàn)貨端持續(xù)去庫，支撐能力有望走強，短期銅價預(yù)計筑底企穩(wěn)。
投資策略：年內(nèi)訂單可考慮低位適當(dāng)增加采購比例，空頭保值建議謹慎。
風(fēng)險提示：宏觀政策變化，消費持續(xù)不及預(yù)期等。
鋁
LME上一交易日收于2506.5，日跌8.5或0.34%，假期期間美聯(lián)儲降息預(yù)期升溫疊加基本面消息擾動，漲幅達1.4%。國內(nèi)方面，實際消費邊際繼續(xù)改善，去庫持續(xù)超預(yù)期，暫時還是維持年內(nèi)鋁錠最低庫存降至70w附近的預(yù)期，關(guān)注消費改善的持續(xù)性?，F(xiàn)貨市場持穩(wěn)，節(jié)前鋁價大漲疊加假期臨近，持貨商出貨增多，貼水流通相對泛濫，成交不佳，現(xiàn)貨貼水持穩(wěn)；鋁棒加工費繼續(xù)下跌。成本端，氧化鋁現(xiàn)貨報價繼續(xù)小幅上漲、煤價和炭塊價格持穩(wěn)；氧化鋁期價節(jié)前整體高位窄幅波動，最高漲至4017。海外現(xiàn)貨端日本及美國現(xiàn)貨升水下滑；海外成本端歐洲天然氣價和電價轉(zhuǎn)漲。
投資策略：關(guān)注宏觀風(fēng)險，前期多頭逢高可考慮部分離場；內(nèi)外反套及borrow仍底倉持有。
風(fēng)險提示：美國降息預(yù)期變化、經(jīng)濟衰退風(fēng)險。
鉛
國內(nèi)假期休市期間，倫鉛收跌1.5%至2011美元。節(jié)前現(xiàn)貨市場對2410合約升水20-30元/噸，下游采購表現(xiàn)一般。當(dāng)前鉛市場主要矛盾在于供需雙弱，原生鉛檢修增加，再生鉛開工不足，供應(yīng)端減量，與此同時，鉛蓄電池企業(yè)開工下滑，季節(jié)消費預(yù)期偏悲觀，因擔(dān)憂需求減量大于供應(yīng)減量，累庫預(yù)期上升，使得國內(nèi)鉛價弱于海外。本周美聯(lián)儲議息會議結(jié)果對商品走勢影響較大，需謹防宏觀預(yù)期擾動，由于鉛市資金熱度不高，消費弱壓制鉛市場，鉛價短期或持續(xù)偏弱運行，預(yù)計滬鉛波動區(qū)間【16300,17800】元/噸，倫鉛波動區(qū)間【1950，2080】美元/噸。
投資策略：維持震蕩偏弱，下游逢低可適當(dāng)補庫，跨期買近拋遠。
風(fēng)險提示：美聯(lián)儲降息預(yù)期差對商品整體沖擊。
鋅
昨日國內(nèi)評級展望被下調(diào)，出于對消費復(fù)蘇的擔(dān)憂，基本金屬普遍承壓，倫鋅日間大幅下挫，日內(nèi)觸及低點2415美元，最終收報2418美元，跌幅0.84%?，F(xiàn)貨市場，上?，F(xiàn)貨對2401合約升水100-升水110，華南市場對2301合約升水80-升水110。近期市場對于宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇的節(jié)奏出現(xiàn)擔(dān)憂，周邊商品普遍承壓；從國內(nèi)復(fù)蘇節(jié)奏看，經(jīng)濟恢復(fù)確存在波折；但品種特性上看，由于供應(yīng)端利潤過低，從鋅礦源頭緊缺延續(xù)，疊加TC的下調(diào)，令冶煉利潤過低，因而市場開始關(guān)注一季度冶煉減產(chǎn)的力度，鋅價暫時依舊維持震蕩，鋅價來到支撐位2430附近，滬鋅主力測試下方20400/20500一線，建議逢低買入。
中秋期間倫鋅繼續(xù)上行，一方面，市場對于美聯(lián)儲節(jié)后降息存在較強預(yù)期；另一方面，進入9月國內(nèi)需求開始進入旺季，此前國內(nèi)多方發(fā)聲加大需求的支持力度。中秋期間倫鋅繼續(xù)上行，突破2900美元一線，最高觸及2977.5美元。上個交易日自高位回落，收報2924美元，跌幅0.71%。節(jié)前現(xiàn)貨市場，上海市場對2410合約升水200-180元/噸，廣東市場對2410合約升水120-110，周內(nèi)繼續(xù)去庫，下游采購略有改善?？煽紤]接近3000美元一線附近獲利多頭逐步了結(jié)離場。
投資策略：可考慮獲利多頭逐步了結(jié)離場
風(fēng)險提示：宏觀情緒進一步轉(zhuǎn)弱。
鎳
上一交易日LME收于16130美元/噸，跌210（1.29%），滬鎳主力收于124110元/噸，漲600（0.49%）。節(jié)日期間倫鎳震蕩?；久姹憩F(xiàn)仍較弱，此前印尼礦端有審批新進展預(yù)期，配合宏觀壓制鎳價下行，但仍有待后續(xù)驗證，若出現(xiàn)重大進展，則成本支撐有松動預(yù)期，短期來看，印尼雨季結(jié)束，鎳礦價格尤其是菲律賓鎳礦價格在10月內(nèi)有一定回調(diào)預(yù)期。冶煉端仍維持微利甚至虧損局面，壓縮空間非常有限。不銹鋼市場氛圍持續(xù)不佳，采購鎳鐵壓價情緒重。展望后市，宏觀情緒暫無大幅波動下，鎳價可維持當(dāng)前區(qū)間，短期預(yù)計滬鎳運行區(qū)間為【12.0，13.0】萬元/噸。
投資策略：區(qū)間操作為主。
風(fēng)險提示：印尼RKAB等產(chǎn)業(yè)政策動向超出預(yù)期等。
錫
LME錫昨日收于31880美元/噸，跌0.06%。降息預(yù)期繼續(xù)強化，外盤有色相對節(jié)前有小幅上行。從供應(yīng)端看，印尼九月以來成交不高，基準仍是年內(nèi)大致持平于當(dāng)前供應(yīng)水平。國內(nèi)方面，因大型冶煉檢修，九月供應(yīng)將出現(xiàn)明顯下降。此外，錫礦加工費持續(xù)調(diào)降，未來或制約冶煉產(chǎn)量。消費端，錫價下跌后，對消費或有所提振，下游進行一定采購。在印尼供應(yīng)偏低、國內(nèi)冶煉檢修背景下，未來國內(nèi)消費若不明顯塌陷，則未來去庫大概率延續(xù)。綜上，錫基本面保持偏積極，價格表現(xiàn)預(yù)計將有韌性，短期需注意降息不符合預(yù)期風(fēng)險。
投資策略：關(guān)注低位多配機會。
風(fēng)險提示：宏觀政策預(yù)期變化，消費不及預(yù)期，供應(yīng)超預(yù)期改善等。
鐵礦石
9月13日周五日內(nèi)鐵礦石I2501收跌1.8%至694元/干噸，領(lǐng)跌黑色，中秋假期前多頭減倉規(guī)避風(fēng)險。假期間，新加坡鐵礦石掉期主力合約先抑后揚，9月17日收盤較9月13日收盤跌0.4美元/干噸或0.4%至92.5美元/干噸。基本面來看，進入9月以來鋼廠復(fù)產(chǎn)，鐵水企穩(wěn)回升，鐵礦石到港量減少，港口鐵礦石庫存由增轉(zhuǎn)降，呈現(xiàn)供需收緊。預(yù)計在國慶假期來臨前，在“金九銀十”和鋼材低庫存背景下，鋼廠原料補庫預(yù)期仍存，短期鐵礦石價格或震蕩偏強運行，或向上測試750元/干噸。估值方面，當(dāng)前港口BRBF倉單709元/干噸，I2501貼水2.2%。
投資策略：暫時觀望，或短線多單。
風(fēng)險提示：鋼材去庫放緩或壘庫，鐵礦石供應(yīng)大幅增加。
工業(yè)硅
上一交易日工業(yè)硅主力合約2411收9635元/噸，漲-1.43%，主力合約持倉21.69手，增倉5838手?，F(xiàn)貨價格持穩(wěn)，據(jù)SMM現(xiàn)貨報價，不通氧553#硅（華東）均價11450元/噸，通氧553#華東均價11750元/噸，421#華東均價12100元/噸。 近期供需表現(xiàn)平穩(wěn)，供給端成本壓力持續(xù)，需求表現(xiàn)疲軟。當(dāng)2411合約價格在9700元/噸以下時，倉單持續(xù)注銷，在下方一定支撐，盤面窄幅震蕩運行。展望后市，目前工業(yè)硅反彈動力不足，同時下方支撐較強，預(yù)計短期內(nèi)工業(yè)硅以區(qū)間震蕩運行為主，運行區(qū)間【9300， 10000】元/噸，后續(xù)關(guān)注國慶節(jié)前集中采購情況和供給端減產(chǎn)情況。
投資策略：謹慎對待。
風(fēng)險提示：西南產(chǎn)地受成本壓力提前減產(chǎn)。
碳酸鋰
上一交易日碳酸鋰主力合約2411收77550元/噸，漲0.32%，主力合約持倉23.93萬手，增-7243手。現(xiàn)貨價格小幅上漲，電池級碳酸鋰均價上漲500元/噸至7.43萬元/噸；工業(yè)級碳酸鋰均價上漲500元/噸至7.02萬元/噸。9月上旬碳酸鋰期價突破前低后，又在供應(yīng)擾動的利多消息刺激下，盤面出現(xiàn)顯著反彈。目前庫存持續(xù)去庫，同時現(xiàn)貨流通偏緊，市場成交重心有明顯上移。中長期看，目前供給擾動不足以改變鋰資源過剩格局，過剩趨勢未改。短期看，旺季需求下9月供需矛盾有明顯緩和，近期市場對利多消息較為敏感，預(yù)計短期內(nèi)價格以震蕩運行為主，運行區(qū)間【73000,80000】元/噸，后市需關(guān)注上游減產(chǎn)和現(xiàn)貨流通情況。
投資策略：逢高沽空
風(fēng)險提示：供給壓力仍存，反彈有壓力
