宏觀分析
國內：證監(jiān)會主席吳清在會見遼寧省委書記郝鵬、省長李樂成時表示，將進一步全面深化資本市場改革，不斷提高上市公司質量和投資價值，充分發(fā)揮多層次資本市場體系功能，支持企業(yè)通過股債融資、期貨風險管理等渠道發(fā)展壯大，多措并舉活躍并購重組市場。央行9月12日開展1608億元7天期逆回購操作，操作利率1.70%。Wind數據顯示，當日有633億元逆回購到期。
國際：歐洲央行非對稱降息，下調今后三年GDP增長預期。歐洲央行公布最新利率決議，將關鍵存款利率下調25個基點，主要再融資和邊際貸款利率均下調60個基點，符合市場預期。歐洲央行不承諾未來會繼續(xù)降息，并警告稱下半年通脹可能再次反彈。同時，歐洲央行全面下調今后三年的經濟增長預期，整體通脹預期保持不變。美國8月PPI同比上漲1.7%，創(chuàng)2月以來最低，前值從2.2%下修至2.1%；環(huán)比則上漲0.2%,高于預期0.1%。8月核心PPI同比增2.4%，高于前值2.3%；環(huán)比增0.3%，高于預期0.2%。美國上周初請失業(yè)金人數23萬人，三周以來首次回升，預期為持平于22.7萬人。至8月31日當周續(xù)請失業(yè)金人數為185萬人，小幅增加0.5萬人。
貴金屬
上一個交易日貴金屬價格維持偏強震蕩；COMEX黃金期貨漲0.19%報2560美元/盎司，COMEX白銀期貨跌0.07%報29.985美元/盎司；夜盤黃金+0.29%，白銀+0.42%。上周五聯儲主席鮑威爾在杰克遜霍爾的央行峰會上發(fā)表了十分鴿派的講話形成利好，但隨著市場對其的計價，目前金銀暫缺新的交易線索，價格維持震蕩?？紤]到目前市場已經對年內3次合計75bp的降息充分定價，未來博弈的焦點或是美國是否能實現軟著陸以及聯儲是否將會有50bp的降息，需要持續(xù)關注未來美國就業(yè)和經濟數據，以判斷政策的走向。總的來說，在降息交易的進一步發(fā)酵下預計黃金價格仍有進一步沖擊歷史新高的可能；而白銀目前價格仍處于低位，其向上彈性空間將會更大；但內盤金銀價格受人民幣匯率的影響可能弱于外盤。Comex黃金運行區(qū)間【2480,2600】美元/盎司,滬金運行區(qū)間【565，595】元/克。Comex白銀運行區(qū)間【28，32】美元/盎司，滬銀運行區(qū)間【7100，8000】元/千克。
上一個交易日貴金屬價格大幅上漲；COMEX黃金期貨收漲1.76%報2587.2美元/盎司， COMEX白銀期貨收漲4.45%報30.215美元/盎司；夜盤黃金+1.45%，白銀+3.46%。昨晚公布的美國失業(yè)金數據三周來首次上漲，反映出美國經濟邊際下行的壓力，進一步推動了降息預期的發(fā)酵，在利率回落的預期下貴金屬價格再次受到利好提振，其中昨晚黃金價格再創(chuàng)歷史新高。展望未來，我們認為在降息周期即將開啟的背景下金銀價格仍有上漲的潛力，其中白銀因為價格長期相對黃金存在低估，值得關注其可能存在的補漲行情。Comex黃金運行區(qū)間【2480,2600】美元/盎司,滬金運行區(qū)間【565，595】元/克。Comex白銀運行區(qū)間【27.5，31】美元/盎司，滬銀運行區(qū)間【6800，7800】元/千克。
投資策略：不宜盲目追高，更推薦回調后買入
風險提示：美聯儲貨幣政策不符合預期，地緣政治出現變化
銅
LME銅昨日收于9207.5美元/噸，漲0.76%。上海升水15，廣東升水40。宏觀方面，美國PPI同比1.7%，符合預期；環(huán)比0.2%略高于預期。上周初請失業(yè)金23萬，為三周來首次回升。歐央行如期降息25BP，并下調今后三年GDP增長預期?；久嫔希谝睙挱h(huán)節(jié)反饋冷料開始轉緊，預計未來將延續(xù)供應下降格局。消費端，即期消費表現尚好，且臨近假期，下游將有一定備貨需求，庫存去庫節(jié)奏較快。展望后市，近期宏觀衰退預期仍時有發(fā)酵。然而現貨端持續(xù)去庫，支撐能力有望走強，短期銅價預計筑底企穩(wěn)。
投資策略：年內訂單可考慮低位適當增加采購比例，空頭保值建議謹慎。
風險提示：宏觀政策變化，消費持續(xù)不及預期等。
鋁
LME上一交易日收于2414，日漲34.5或1.45%。鋁錠去庫持續(xù)超預期，消費邊際改善及節(jié)前備貨是一方面，另一方面冶煉廠控制發(fā)貨或是主因，預期可持續(xù)至國慶前?，F貨市場轉弱，鋁價大漲疊加假期臨近，持貨商出貨增多，但剛需采購尚有支撐，華南現貨貼水小幅走闊；鋁棒加工費下跌明顯。成本端，氧化鋁現貨報價和煤價繼續(xù)小幅上漲、炭塊價格持穩(wěn)；氧化鋁期價夜盤受宏觀情緒回暖影響跟隨上漲，最高漲至3980。海外日本及美國現貨升水下滑；海外成本端歐洲天然氣價和電價轉跌。
投資策略：關注宏觀風險，前期多頭逢高可考慮部分離場；內外反套及borrow仍底倉持有。
風險提示：經濟衰退風險。
鉛
隔夜倫鉛上漲2.2%至2033美元，滬鉛上漲0.96%至16810元/噸，現貨市場散單報價持穩(wěn)，下游成交相對好轉。當前海外宏觀情緒不穩(wěn)，九月降息預期不斷增強，商品需求擔憂升級，拖累有色整體。供需面來看，鉛市場維持供需雙弱，伴隨計劃檢修增加，供應縮減，而旺季不旺，需求偏疲弱，使得9月累庫預期上升，鉛價或承壓偏弱運行。短期市場情緒有所修復，價格圍繞16500一線波動，預計滬鉛波動區(qū)間【16300,17500】元/噸，倫鉛波動區(qū)間【1950，2080】美元/噸。
投資策略：維持震蕩偏弱，下游逢低可適當補庫，跨期買近拋遠。
風險提示：美聯儲降息預期搖擺對商品整體沖擊。
鋅
昨日國內評級展望被下調，出于對消費復蘇的擔憂，基本金屬普遍承壓，倫鋅日間大幅下挫，日內觸及低點2415美元，最終收報2418美元，跌幅0.84%?，F貨市場，上?，F貨對2401合約升水100-升水110，華南市場對2301合約升水80-升水110。近期市場對于宏觀經濟復蘇的節(jié)奏出現擔憂，周邊商品普遍承壓；從國內復蘇節(jié)奏看，經濟恢復確存在波折；但品種特性上看，由于供應端利潤過低，從鋅礦源頭緊缺延續(xù)，疊加TC的下調，令冶煉利潤過低，因而市場開始關注一季度冶煉減產的力度，鋅價暫時依舊維持震蕩，鋅價來到支撐位2430附近，滬鋅主力測試下方20400/20500一線，建議逢低買入。
昨日倫鋅繼續(xù)震蕩上行，國內繼續(xù)釋放刺激政策的預期，市場對于政策主導的發(fā)債等措施預期愈發(fā)增強；倫鋅日內大幅上行一度觸及2870美元，最終收報2865美元，漲幅2.43%?，F貨市場，上海市場對2410合約升水200-180元/噸，廣東市場對2410合約升水120-110，周內繼續(xù)去庫，下游采購略有改善。昨日國內多方媒體發(fā)布擴大內需評論，市場對于國內進一步出臺內需刺激政策有所期待，倫鋅2700底部較為夯實，可考慮輕倉買入。
投資策略：可考慮輕倉買入
風險提示：宏觀情緒進一步轉弱。
鎳
昨日LME收于16075美元/噸，跌55（0.34%），滬鎳主力收于124290元/噸，漲780（0.63%）。滬鎳超跌后繼續(xù)修復?，F貨面，印尼礦緊局面仍持續(xù)，短期難見寬松預期，后續(xù)需等待11月印尼政府進一步的政策，印尼雨季結束后，菲律賓鎳礦價格有望在10月回落至本輪上漲前水平，為國內NPI利潤修復創(chuàng)造一定空間，但成本支撐依然維持上半年高位水平。合理推算成本支撐位應在12.5-12.8萬元/噸之間。需求方面，不銹鋼期貨修復但成交仍弱，后續(xù)關注節(jié)前備貨氛圍。展望后市，若宏觀情緒未進一步惡化，可期待鎳價繼續(xù)修復至12.5萬以上。短期預計滬鎳運行區(qū)間為【11.8，13.0】萬元/噸。
投資策略：滬鎳空頭跟蹤止盈。
風險提示：印尼RKAB等產業(yè)政策動向超出預期等。
錫
LME錫昨日收于31440美元/噸，漲1.60%。滬錫夜盤收于256530元/噸，漲1.05%。從供應端看，印尼九月以來成交不高，基準仍是年內大致持平于當前供應水平。國內方面，因大型冶煉檢修，九月供應將出現明顯下降。此外，錫礦加工費持續(xù)調降，未來或制約冶煉產量。消費端，錫價下跌后，對消費或有所提振，下游進行一定采購。在印尼供應偏低、國內冶煉檢修背景下，未來國內消費若不明顯塌陷，則未來去庫大概率延續(xù)。綜上，錫基本面保持偏積極，在宏觀壓力有所緩和后，價格表現預計將有韌性。
投資策略：關注低位多配機會。
風險提示：宏觀政策預期變化，消費不及預期，供應超預期改善等。
焦煤
9月12日周五夜盤焦煤Jm2501收漲1.42%至1284.5元/噸。上漲驅動來自宏觀逆周期調控加強預期和鋼材需求增加去庫加速。（1）9月10日國務院關于今年以來國民經濟和社會發(fā)展計劃執(zhí)行情況的報告分析指出，下半年宏觀政策既要適度加力、又要更加精準，加強逆周期調節(jié)；（2）百年建筑數據顯示近三周建筑工地資金到位率持續(xù)小幅增長，鋼谷網數據顯示本周建材和熱軋表需有所回升；（3）鋼聯周四數據顯示，本周五大材整體產量平穩(wěn)，需求增加，庫存快速去化，在“金九銀十”傳統(tǒng)需求旺季背景下，黑色系正反饋邏輯重燃。我們認為，當前宏觀與基本面偏暖，短期黑色系價格存在反彈動能，后期關注五大材庫存去庫速度和鐵水復產力度；中長期維持偏空觀點。估值方面，當前沙河驛蒙煤倉單1400元/噸，Jm2501貼水8.3%。
投資策略：暫時觀望，或短線偏多。
風險提示：鋼材去庫放緩或壘庫，焦煤供應大幅增加。
工業(yè)硅
上一交易日工業(yè)硅主力合約2411收9735元/噸，漲-0.41%，主力合約持倉20.70手，增倉3223手?，F貨價格持穩(wěn)，據SMM現貨報價，不通氧553#硅（華東）均價11450元/噸，通氧553#華東均價11750元/噸，421#華東均價12100元/噸。本周金屬硅開爐數量與上周持平，9月12日開爐數369臺，開工率49.46%，其中云南開工爐減少6臺，主要由于不堪成本虧本，反復觀望后停爐；新疆、四川、廣西等地有小幅增產。目前盤面以震蕩運行，下方成本支撐漸顯，倉單持續(xù)注銷對盤面有支撐，同時上方受高位庫存和供給過剩的基本面壓制，工業(yè)硅暫無明顯單邊驅動，后市以震蕩調整運行為主，運行區(qū)間【9400,9900】元/噸。
投資策略：謹慎對待
風險提示：西南產地受成本壓力可能提前減產
碳酸鋰
上一交易日碳酸鋰主力合約2411收76950元/噸，漲0.39%，主力合約持倉24.66萬手，增-8047手，開盤沖高后回落?，F貨價格小幅上漲，電池級碳酸鋰均價上漲400元/噸至7.38萬元/噸；工業(yè)級碳酸鋰均價上漲400元/噸至6.97萬元/噸。 碳酸鋰期貨倉單 42511 手，環(huán)比上個減少 981 手，主要為前陣子較低價格時的成交，延遲注銷倉單。周度庫存繼續(xù)去庫，本周庫存128304噸，較上周減少1517噸，其中下游和其他庫存下降，而冶煉廠庫存有小幅增加。產量上，周度總產量小幅增長102噸，主要由于外采鋰輝石的產量增加，鹽湖產量繼續(xù)小幅下降。9月平衡改善明顯，但目前客供和長協(xié)比例較高，需求向鋰價傳導有阻礙，同時Q4有需求季節(jié)性回落的預期，預計短期內以震蕩運行為主，反彈高度有限。
投資策略：逢高沽空
風險提示：近期價格對利多消極較敏感
