昨日受供應(yīng)擾動(dòng)消息刺激，碳酸鋰強(qiáng)勢(shì)反彈，逼近8萬(wàn)關(guān)口，今日市場(chǎng)情緒降溫，期價(jià)震蕩回落。從交易所公布持倉(cāng)數(shù)據(jù)來(lái)看，昨日在盤(pán)面大漲的情況下，持賣(mài)單增加1.4萬(wàn)手，遠(yuǎn)超持買(mǎi)單量的7668手，今日多空均有減倉(cāng)，但多頭減倉(cāng)更為明顯。可見(jiàn)，資金對(duì)本次反彈的態(tài)度并不積極，那么這輪反彈的可持續(xù)性如何？讓資金對(duì)本次反彈行情缺乏信心的制約因素有哪些？
傳統(tǒng)消費(fèi)旺季到來(lái) 基本面邊際好轉(zhuǎn)
9月以來(lái)碳酸鋰短暫跌破7萬(wàn)關(guān)口后止跌企穩(wěn)，并迎來(lái)反彈，除了消息面刺激，基本面也有支撐。一方面是由于外采原料成本倒掛，部分非一體化企業(yè)減產(chǎn)。據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)顯示，截止9月6日，外采鋰輝石生產(chǎn)碳酸鋰虧損2837元/噸，外采鋰云母生產(chǎn)碳酸鋰虧損15498元/噸。實(shí)際上，6月以來(lái)鋰鹽生產(chǎn)企業(yè)就面臨成本倒掛問(wèn)題，尤其是鋰云母企業(yè)，生產(chǎn)虧損較為嚴(yán)重。8月國(guó)內(nèi)碳酸鋰產(chǎn)量出現(xiàn)小幅下滑，據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，8月國(guó)內(nèi)碳酸鋰產(chǎn)量為6.24萬(wàn)噸，環(huán)比下降4.8%，但仍處于歷史高位。
分原料情況看，據(jù)SMM調(diào)研，8月鋰輝石端碳酸鋰總產(chǎn)量環(huán)比減少7%。大部分鋰輝石端鋰鹽廠開(kāi)工率仍維持高位穩(wěn)定，部分非一體化鋰鹽廠由于成本存倒掛危險(xiǎn)，產(chǎn)量有所下行；8月鋰云母端碳酸鋰總產(chǎn)量與上月持平，某鋰鹽廠原料配額問(wèn)題逐步恢復(fù)，因此產(chǎn)量有所提升，部分非一體化鋰鹽廠因生產(chǎn)成本較高，產(chǎn)量有所減少，此消彼長(zhǎng)之下，云母端碳酸鋰總產(chǎn)量持穩(wěn)運(yùn)行；8月鹽湖端碳酸鋰總產(chǎn)量環(huán)比減少3%，當(dāng)前仍為鹽湖地區(qū)生產(chǎn)高峰期，大部分鹽湖端鋰鹽廠仍維持較高的開(kāi)工狀態(tài)，少部分鹽湖端鋰鹽廠因原料問(wèn)題產(chǎn)量受到影響，使得鹽湖端碳酸鋰總產(chǎn)量略有減少；8月回收端碳酸鋰總產(chǎn)量環(huán)比減少17%，回收廢料的價(jià)格雖有下跌但難以與碳酸鋰價(jià)格變動(dòng)幅度相匹配，使得很多回收廠成本倒掛較為嚴(yán)重選擇減產(chǎn)或是停產(chǎn)，回收端碳酸鋰總產(chǎn)量減量明顯。
由于9月旺季下游需求增加，冶煉廠生產(chǎn)積極，基本和八月保持平穩(wěn)，部分廠家產(chǎn)量環(huán)比8月預(yù)期增加，由于中和江西地區(qū)冶煉廠產(chǎn)線檢修，Mysteel預(yù)估國(guó)內(nèi)碳酸鋰產(chǎn)量為6.3萬(wàn)噸，環(huán)比上漲1%。
需求方面，8月下游正極廠排產(chǎn)有所增加，開(kāi)工率抬升，“金九銀十”傳統(tǒng)消費(fèi)旺季部分材料廠或有補(bǔ)庫(kù)需求。從下游材料企業(yè)的排產(chǎn)情況來(lái)看，9月三元材料排產(chǎn)增量有限，磷酸鐵鋰產(chǎn)量提升明顯。8月中國(guó)三元正極材料產(chǎn)量5.83萬(wàn)噸，環(huán)比增3.21%，同比增5.31%。8月三元正極材料進(jìn)入傳統(tǒng)旺季，電芯廠需求增加的情況下國(guó)內(nèi)三元正極材料產(chǎn)量小幅增加，但前期電芯廠在7、8月價(jià)格低位的時(shí)候提前備貨，導(dǎo)致9月需求被透支開(kāi)始小幅下降。Mysteel預(yù)估9月中國(guó)三元正極材料產(chǎn)量5.77萬(wàn)噸，環(huán)比降1.05%，同比增加6.92%。
8月中國(guó)磷酸鐵鋰產(chǎn)量為21.48萬(wàn)噸，環(huán)比增加8.5%。8月磷酸鐵鋰產(chǎn)量增量明顯，據(jù)SMM，中型磷酸鐵鋰企業(yè)訂單增加明顯，產(chǎn)能爬坡迅速。8月下游動(dòng)力電芯、儲(chǔ)能電芯需求同時(shí)發(fā)力，磷酸鐵鋰下游兩大領(lǐng)域迎來(lái)“金九銀十”采銷(xiāo)旺季，新能源汽車(chē)搭載磷酸鐵鋰電池新款車(chē)型較多，且近期新車(chē)發(fā)布較密集，下游會(huì)為四季度沖銷(xiāo)量做好充足準(zhǔn)備；儲(chǔ)能方面，海外儲(chǔ)能項(xiàng)目與國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能項(xiàng)目仍有需求增長(zhǎng)點(diǎn)，磷酸鐵鋰正極儲(chǔ)能訂單仍有持續(xù)性增量。SMM預(yù)計(jì)9月磷酸鐵鋰排產(chǎn)會(huì)隨著需求的拉動(dòng)會(huì)更上一層樓，磷酸鐵鋰產(chǎn)量環(huán)比增加11%，同比大增80%以上。
昨日除了寧德時(shí)代有停產(chǎn)消息傳出，九嶺鋰業(yè)也發(fā)布公告稱(chēng)：旗下江西春友鋰業(yè)（礦山）和宜豐九宇鋰業(yè)（選礦廠）將在9月12日至9月27日全面停產(chǎn)檢修。近期江西地區(qū)碳酸鋰產(chǎn)量下降顯著的原因是由于前期碳酸鋰價(jià)格下跌過(guò)快，企業(yè)代工訂單減少以及部分廠家在景氣度低的情況下選擇減產(chǎn)檢修。
除了國(guó)內(nèi)供應(yīng)面臨減少外，進(jìn)口規(guī)模或也將有所下降。從智利海關(guān)公布的出口數(shù)據(jù)看，2024年8月智利碳酸鋰出口到中國(guó)的量為1.2萬(wàn)噸，環(huán)比降低22.9%，由于智利海運(yùn)到港時(shí)間大約36-47天左右，且智利出口占我國(guó)進(jìn)口碳酸鋰比例約為八成左右，隨著智利出口數(shù)量下降，預(yù)計(jì)9月到中國(guó)碳酸鋰量也將呈現(xiàn)環(huán)比下降。
倉(cāng)單難以向下游流轉(zhuǎn) 庫(kù)存壓力仍然較大
八月伊始行業(yè)總庫(kù)存達(dá)歷史高點(diǎn)后，在產(chǎn)銷(xiāo)旺季背景下，庫(kù)存增速顯著放緩，而八月末以來(lái)庫(kù)存連續(xù)兩周去庫(kù)，也是市場(chǎng)短期交易的多頭邏輯。在9月供給形成明顯減量、需求呈現(xiàn)旺季特征的情況下，供需格局好轉(zhuǎn)，將有助于碳酸鋰?yán)^續(xù)去庫(kù)，碳酸鋰反彈行情有望持續(xù)。但價(jià)格上行的制約力量也較大，令交易者望而卻步。首先就是不斷攀升的倉(cāng)單壓力，今年碳酸鋰基差多數(shù)時(shí)間為負(fù)，也就是期貨升水現(xiàn)貨，為企業(yè)套保提供良好的空間，且期限結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)contango結(jié)構(gòu)，也有利于空頭移倉(cāng)。
年初碳酸鋰反彈后，外采原料生產(chǎn)碳酸鋰?yán)麧?rùn)水平較高，部分鋰礦貿(mào)易商找鋰鹽廠代工交到盤(pán)面上，數(shù)據(jù)上呈現(xiàn)出今年鋰礦庫(kù)存下降，與碳酸鋰庫(kù)存不斷走高之間的背離。據(jù)Mysteel調(diào)研，近期由于外采鋰云母生產(chǎn)碳酸鋰的廠家多成本倒掛，因此個(gè)別買(mǎi)不到低價(jià)原料的鋰鹽廠轉(zhuǎn)換思路，從市場(chǎng)上低價(jià)采購(gòu)生產(chǎn)日期較老的碳酸鋰，進(jìn)行再次加工后，交回盤(pán)面。
車(chē)企、儲(chǔ)能企業(yè)等鋰電池下游對(duì)電池性能有嚴(yán)格要求。因此，電池廠在與正極等原材料供應(yīng)商對(duì)接時(shí)，對(duì)原材料有著嚴(yán)格的認(rèn)證要求，不同環(huán)節(jié)供應(yīng)商進(jìn)入供應(yīng)體系前需經(jīng)過(guò)嚴(yán)格認(rèn)證，一般認(rèn)證周期1-2年。相應(yīng)的，正極材料和電池廠對(duì)于碳酸鋰含量相近的不同生產(chǎn)商的鋰含量及品質(zhì)（雜質(zhì)含量等）也有較明確的要求。因此，在當(dāng)前鋰鹽市場(chǎng)的交易中，絕大多數(shù)正極材料廠、電池廠通常與認(rèn)定的鋰鹽廠商進(jìn)行提貨合作，以避免可能的產(chǎn)品品質(zhì)等供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，這也使得碳酸鋰貿(mào)易中長(zhǎng)協(xié)和可供的比例較高。
由于交割倉(cāng)庫(kù)不確定，品牌不確定，所以下游對(duì)于在交易所到期交割提貨的比例不高。這就使得倉(cāng)單無(wú)法向下游流轉(zhuǎn)，參與交割的企業(yè)會(huì)將在盤(pán)面接過(guò)的現(xiàn)貨，繼續(xù)拋到下個(gè)合約上。可以說(shuō)，部分碳酸鋰現(xiàn)貨是專(zhuān)門(mén)為交到盤(pán)面上而生產(chǎn)的，只是以顯現(xiàn)庫(kù)存的存在，沒(méi)有流入終端需求。盤(pán)面逐漸成為了產(chǎn)業(yè)資本和投機(jī)資金博弈的場(chǎng)所，產(chǎn)業(yè)資本通過(guò)套保不斷施壓盤(pán)面，投機(jī)資金則進(jìn)行短線抄底交易。不過(guò)，在碳酸鋰持續(xù)下跌的過(guò)程中，抄底資金備受損失，也使得往往價(jià)格反彈后，買(mǎi)盤(pán)力量呈現(xiàn)后勁不足的特征。而且，一旦價(jià)格漲幅較大，生產(chǎn)利潤(rùn)恢復(fù)后，又將面臨較大的套保壓力。同時(shí)，當(dāng)前社會(huì)庫(kù)存仍在13萬(wàn)噸附近，較年初的7萬(wàn)噸增加了86%，雖然近期庫(kù)存連續(xù)兩周去庫(kù)，且后續(xù)傳統(tǒng)旺季或有利于庫(kù)存繼續(xù)去化，但當(dāng)前庫(kù)存水平仍給盤(pán)面帶來(lái)較大的壓力。
展望后市，短期由于傳統(tǒng)消費(fèi)旺季到來(lái)，供給減少，需求回暖，有助于庫(kù)存繼續(xù)去化，碳酸鋰反彈行情有望持續(xù)，后續(xù)反彈的高度還要看需求成色。不過(guò)，價(jià)格上漲后，可能面臨較大套保壓力，柔性產(chǎn)能也可能復(fù)產(chǎn)，期價(jià)的上行空間或?qū)⑹艿揭欢ǔ潭鹊闹萍s。
