宏觀分析
國內(nèi)：據(jù)海關(guān)統(tǒng)計，今年前8個月，我國貨物貿(mào)易進出口總值28.58萬億元，同比增長6%。其中，出口16.45萬億元，增長6.9%；進口12.13萬億元，增長4.7%；貿(mào)易順差4.32萬億元，擴大13.6%。8月當月，中國出口同比增長8.4%，進口同比持平。央行9月10日開展1860億元7天期逆回購操作，操作利率1.70%。Wind數(shù)據(jù)顯示，當日有12億元逆回購到期。
國際：美國8月NFIB小型企業(yè)信心指數(shù)下降2.5點至91.2，創(chuàng)2022年6月以來的最大單月跌幅，預期為93.6。美聯(lián)儲擬大幅修改資本金改革提案，大型銀行將被要求將緩沖資本提高9%，比原計劃的提高19%削減一半。小型銀行則可以豁免一大部分措施。
貴金屬
上一個交易日貴金屬價格維持偏強震蕩；COMEX黃金期貨漲0.19%報2560美元/盎司，COMEX白銀期貨跌0.07%報29.985美元/盎司；夜盤黃金+0.29%，白銀+0.42%。上周五聯(lián)儲主席鮑威爾在杰克遜霍爾的央行峰會上發(fā)表了十分鴿派的講話形成利好，但隨著市場對其的計價，目前金銀暫缺新的交易線索，價格維持震蕩。考慮到目前市場已經(jīng)對年內(nèi)3次合計75bp的降息充分定價，未來博弈的焦點或是美國是否能實現(xiàn)軟著陸以及聯(lián)儲是否將會有50bp的降息，需要持續(xù)關(guān)注未來美國就業(yè)和經(jīng)濟數(shù)據(jù)，以判斷政策的走向。總的來說，在降息交易的進一步發(fā)酵下預計黃金價格仍有進一步?jīng)_擊歷史新高的可能；而白銀目前價格仍處于低位，其向上彈性空間將會更大；但內(nèi)盤金銀價格受人民幣匯率的影響可能弱于外盤。Comex黃金運行區(qū)間【2480,2600】美元/盎司,滬金運行區(qū)間【565，595】元/克。Comex白銀運行區(qū)間【28，32】美元/盎司，滬銀運行區(qū)間【7100，8000】元/千克。
上一個交易日貴金屬價格普遍上漲；COMEX黃金期貨收漲0.51%報2545.7美元/盎司，COMEX白銀期貨收漲0.26%報28.725美元/盎司；夜盤黃金+0.4%，白銀+0.03%。降息預期的發(fā)酵帶動美債收益率回落是推動近期金銀價格反彈的重要原因。考慮到目前市場已經(jīng)對年內(nèi)3次合計75bp的降息充分定價，因此未來博弈的焦點或是美國是否能實現(xiàn)軟著陸以及聯(lián)儲是否將會有單次50bp的降息，需要關(guān)注本周接下來即將公布的CPI數(shù)據(jù)。此前市場已經(jīng)對降息預期有了較為明顯的搶跑，且目前美國經(jīng)濟仍有韌性大幅降息必要性較低，接下來仍需警惕金銀可能存在的回調(diào)壓力。Comex黃金運行區(qū)間【2480,2600】美元/盎司,滬金運行區(qū)間【565，595】元/克。Comex白銀運行區(qū)間【27.5，30】美元/盎司，滬銀運行區(qū)間【6800，7600】元/千克。
投資策略：/
風險提示：美聯(lián)儲貨幣政策不符合預期，地緣政治出現(xiàn)變化
銅
LME銅收于9019.0美元/噸，跌0.85%。上海升水35，廣東升水20。宏觀方面，發(fā)改委表示下一步宏觀政策要以提振消費為重點擴大國內(nèi)需求。此外，國內(nèi)8月出口同比增8.6%。海外方面，今晚將公布美國CPI數(shù)據(jù)，或?qū)迪⒙窂疆a(chǎn)生影響，建議關(guān)注。基本面上，近期冶煉環(huán)節(jié)反饋冷料開始轉(zhuǎn)緊，預計未來將延續(xù)供應下降格局。消費端，即期消費表現(xiàn)尚好，近期銅價重心下移，預計對消費有提振，未來庫存有望持續(xù)去庫。展望后市，近期宏觀衰退預期仍時有發(fā)酵，宏觀有不確定性。然而現(xiàn)貨端持續(xù)去庫，支撐能力有望走強，短期銅價預計筑底企穩(wěn)。
投資策略：年內(nèi)訂單可考慮低位適當增加采購比例，空頭保值建議謹慎。
風險提示：宏觀政策變化，消費持續(xù)不及預期等。
鋁
LME上一交易日收于2342，日跌20.5或0.87%。鋁錠去庫延續(xù)向好，一方面或因下游中秋國慶節(jié)前備貨，另一方面或因冶煉廠控制發(fā)貨-預期可持續(xù)至國慶前?，F(xiàn)貨市場轉(zhuǎn)弱，鋁價轉(zhuǎn)漲出貨更多，而下游僅貿(mào)易商剛需采購托底，華東現(xiàn)貨貼水走弱；鋁棒加工費小幅下跌。成本端，氧化鋁現(xiàn)貨報價再次小幅上漲，煤價漲幅擴大、炭塊價格持穩(wěn)；氧化鋁期價高位回落，整體在3800-3900區(qū)間震蕩。海外現(xiàn)貨升水持穩(wěn)；海外成本端歐洲天然氣價回落，電價小幅上漲。
投資策略：前期多頭底倉持有，關(guān)注宏觀風險；內(nèi)外反套及borrow仍底倉持有。
風險提示：經(jīng)濟衰退風險。
鉛
隔夜倫鉛下跌0.15%至1955美元，滬鉛上漲0.24%至16415元/噸，現(xiàn)貨市場散單報價持穩(wěn)，下游成交相對好轉(zhuǎn)。當前來看，海外經(jīng)濟數(shù)據(jù)不佳，且九月降息預期不斷增強，商品需求擔憂升級，拖累有色整體。供需面來看，鉛市場維持供需雙弱，伴隨計劃檢修增加，供應縮減，而旺季不旺，需求偏疲弱，使得9月累庫預期上升，鉛價或承壓偏弱運行，價格重心回落至16500以下，預計滬鉛波動區(qū)間【16200,17500】元/噸，倫鉛波動區(qū)間【1950，2080】美元/噸。
投資策略：維持震蕩偏弱，下游逢低可適當補庫，跨期買近拋遠。
風險提示：美聯(lián)儲降息預期搖擺對商品整體沖擊。
鋅
昨日國內(nèi)評級展望被下調(diào)，出于對消費復蘇的擔憂，基本金屬普遍承壓，倫鋅日間大幅下挫，日內(nèi)觸及低點2415美元，最終收報2418美元，跌幅0.84%?，F(xiàn)貨市場，上?，F(xiàn)貨對2401合約升水100-升水110，華南市場對2301合約升水80-升水110。近期市場對于宏觀經(jīng)濟復蘇的節(jié)奏出現(xiàn)擔憂，周邊商品普遍承壓；從國內(nèi)復蘇節(jié)奏看，經(jīng)濟恢復確存在波折；但品種特性上看，由于供應端利潤過低，從鋅礦源頭緊缺延續(xù)，疊加TC的下調(diào)，令冶煉利潤過低，因而市場開始關(guān)注一季度冶煉減產(chǎn)的力度，鋅價暫時依舊維持震蕩，鋅價來到支撐位2430附近，滬鋅主力測試下方20400/20500一線，建議逢低買入。
昨日倫鋅窄幅震蕩，繼續(xù)鞏固2700美元一線的支撐，最終收報2707美元，跌幅0.97%?，F(xiàn)貨市場，上海市場對2410合約升水220-190元/噸，廣東市場對2410合約升水120-130，鋅價下挫下游接貨較為觀望。近期市場對于旺季回歸的強度有所擔憂，疊加接近市場一致預期的降息窗口，因而近期宏觀情緒較為濃厚。短期鋅價繼續(xù)考驗2700美元一線的支撐有效性；國內(nèi)滬鋅主力支撐在22500-22200元附近，建議觀望，等待旺季需求驗證。
投資策略：觀望
風險提示：宏觀情緒進一步轉(zhuǎn)弱。
鎳
昨日LME收于15735美元/噸，跌295（1.84%），滬鎳主力收于120500元/噸，跌1220（1.00%）。宏觀情緒低迷壓制下盤面鎳價突破前低，來到關(guān)鍵的12萬元整數(shù)關(guān)口。基本面預期上有一定變化，印尼雨季結(jié)束疊加近期印尼政府召開產(chǎn)業(yè)大會討論鎳礦供應事宜，市場對RKAB新增批復有預期，主要影響中遠期鎳礦價格預期，短期內(nèi)雨季仍維持高位堅挺。需求方面，受盤面大跌影響，鎳鐵-不銹鋼現(xiàn)貨市場觀望情緒重，鋼廠采購壓價情緒濃，鎳鐵價格預計承壓運行。綜合考慮，當前鎳價主要受宏觀情緒低迷拖累，并一定程度上反映了目前過剩集中在純鎳上的結(jié)構(gòu)性問題，低價下純鎳現(xiàn)貨成交火熱，鎳礦供應松動預期主要影響中遠期成本支撐，短期仍堅挺，維持目前鎳價超跌觀點，等待宏觀情緒轉(zhuǎn)好或企穩(wěn)后，可期待鎳價實現(xiàn)一定修復。短期預計滬鎳運行區(qū)間為【11.8，13.0】萬元/噸。
投資策略：滬鎳空頭跟蹤止盈。
風險提示：印尼RKAB等產(chǎn)業(yè)政策動向超出預期等。
錫
LME錫昨日收于30720美元/噸，跌0.63%。滬錫夜盤收于250590元/噸，跌0.65%。從供應端看，印尼八月供應環(huán)比預計略有增加，九月成交尚需持續(xù)觀察，基準仍是年內(nèi)大致持平于當前供應水平。國內(nèi)方面，因大型冶煉檢修，九月供應將出現(xiàn)明顯下降。此外，錫礦加工費持續(xù)調(diào)降，未來或制約冶煉產(chǎn)量。消費端，錫價下跌后，對消費或有所提振，下游進行一定采購。在印尼供應偏低、國內(nèi)冶煉檢修背景下，未來國內(nèi)消費若不明顯塌陷，則未來去庫大概率延續(xù)。綜上，錫基本面保持偏積極，在宏觀壓力有所緩和后，價格表現(xiàn)預計將有韌性。
投資策略：關(guān)注低位多配機會。
風險提示：宏觀政策預期變化，消費不及預期，供應超預期改善等。
焦煤
9月10日周二夜盤焦煤Jm2501收跌1.7%至1212元/噸，領(lǐng)跌黑色。下跌驅(qū)動來自弱需求、高庫存、高估值。上周焦化廠焦炭減產(chǎn)，焦煤采購減少，主動去庫，昨日鋼廠焦炭采購價第八輪提降落地，加劇焦化廠減產(chǎn)去庫壓力；近期港口進口煉焦煤連續(xù)7周壘庫，上周庫存同比+105.9%，焦煤社會總庫存同比+15.1%。估值方面，當前沙河驛蒙煤倉單1400元/噸，Jm2501貼水13.4%。我們認為，當前焦煤基本面弱，現(xiàn)貨倉單價格相對偏高（短期現(xiàn)貨均衡估值1200元/噸，長期800元/噸），短期價格下行壓力仍存。
投資策略：擇機偏空。
風險提示：鋼材需求強勁，鐵水加速復產(chǎn)，焦煤供應收緊。
工業(yè)硅
上一交易日工業(yè)硅主力合約2411收9595元/噸，漲-0.31%，主力合約持倉20.68手，增倉2330手。現(xiàn)貨價格持穩(wěn)，據(jù)SMM現(xiàn)貨報價，不通氧553#硅（華東）均價11450元/噸，通氧553#華東均價11750元/噸，421#華東均價12100元/噸。市場表現(xiàn)以供給寬松為主，下游需求表現(xiàn)疲軟。硅廠報價持穩(wěn)，主要以交付剛需訂單為主，市場交投氛圍較清淡。展望后市，九月基本面過剩壓力持續(xù)，庫存高企，預計工業(yè)硅以震蕩調(diào)整運行為主，運行區(qū)間【9200， 9900】 元/噸。
投資策略：謹慎對待
風險提示：基本面超預期改善
碳酸鋰
上一交易日碳酸鋰主力合約2411收72150元/噸，漲1.12%，主力合約持倉23.69萬手，增2063手，盤面沖高后回落?，F(xiàn)貨價格跟漲盤面，現(xiàn)貨電池級碳酸鋰均價7.25萬元/噸，工業(yè)級碳酸鋰均價6.83萬元/噸，電碳與工碳價差0.42萬元/噸。鹽湖季節(jié)性減產(chǎn)，但鋰輝石產(chǎn)鋰產(chǎn)能有增產(chǎn)趨勢，總體9月產(chǎn)量或小幅增長。需求方面9月進入傳統(tǒng)旺季，磷酸提鋰排產(chǎn)預期上有明顯增長。進口方面，受智利出口中國鋰鹽量下降影響，9月進口量預計明顯減少。總體上看，受進口減少和需求增長，預計9月平衡有明顯改善，但目前客供和長協(xié)比例較高，需求向鋰價傳導有阻礙，后續(xù)關(guān)注下游采購情況，短期預計短期內(nèi)預計碳酸鋰以寬幅震蕩運行為主，運行區(qū)間【70000， 75000】元/噸，后續(xù)關(guān)注供需情況變化。
投資策略：逢高沽空
風險提示：9月供需格局有好轉(zhuǎn)
