“大宗商品旗手”——高盛在今年早些時候曾多次唱多商品，然而最近一段時間該行卻頻繁“改口”。今年5月末談論的“商品5D牛市”已不在，現(xiàn)在高盛看漲的只剩黃金了。
9月5日，高盛在一份研報中重申，依然看漲黃金，維持2025年黃金價格漲至2700美元/盎司的目標。對于其他大宗商品，高盛表示，由于周期性支撐減弱，其近期對大宗商品市場的態(tài)度轉(zhuǎn)向更加謹慎，對于原油、銅以及其他工業(yè)金屬持謹慎保守立場。
銅、鋁、石油被“拋棄”
高盛在研報中指出，考慮到當前高企的閑置產(chǎn)能、潛在的貿(mào)易緊張局勢以及明年OPEC供應可能超預期等因素，最近將布倫特原油價格預測區(qū)間下調(diào)5美元/桶至70-85美元。
同時，高盛放棄銅價多頭，并將銅價觸及12000美元/噸的時間點從2024年底推遲至2025年之后。高盛認為，銅庫存仍在增加，而需求相對疲軟，庫存消耗及隨之而來的價格上漲將比之前預期推遲很多。
有媒體報道，該行分析師Samantha Dart和Daan Struyven本周在一份電子郵件中表示，預計明年銅價平均為10100美元/噸。雖然這一預期仍高于當前倫敦金屬交易所約9,200美元的價格，但低于該行此前的目標15000美元/噸。
此外，高盛還將2025年鋁價預測從每噸2850美元下調(diào)至2540美元。該行維持了對鐵礦石和鎳的看跌觀點，并表示黃金是其近期對沖地緣政治和金融風險的首選。
高盛仍對黃金充滿信心
“黃金是我們對短期上漲最有信心的商品?！?高盛近期頻繁提到類似的話。
當前，高盛維持了2025年初每盎司2700美元的目標價，認為隨著美聯(lián)儲準備降息，西方資管機構(gòu)的流入將推動貴金屬上漲，各國央行持續(xù)的強勁需求也將繼續(xù)為其提供支撐。該行在報告中寫道：
基于央行對黃金需求增加、即將到來的美聯(lián)儲降息預期，以及黃金作為地緣政治避險工具的顯著優(yōu)勢，我們最近推薦了黃金的多頭交易策略。
當前現(xiàn)貨黃金價格暫報2497美元/盎司。按此計算，高盛認為，到明年年初，金價還有超過8%的上漲空間。
高盛“商品5D牛市”已成過去式，商品熊市周期已到來
今年5月29號，高盛曾在一份報告中指出，仍選擇性地看漲大宗商品，預計2024年總回報率將從13%上升至18%。
高盛還提到了所謂的“5D牛市趨勢”：去投資（Disinvestment）、去碳化與氣候變化（Decarbonization ）、對沖風險（De-risking ）、數(shù)據(jù)中心與人工智能（Datacenters & AI）、以及國防支出（Defense Spending），這些趨勢將為大宗商品帶來結(jié)構(gòu)性機會。
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去投資（Disinvestment）：自2010年代中期以來，大宗商品產(chǎn)能的投資水平一直很低，資本支出從長周期項目轉(zhuǎn)向了短周期項目。這一趨勢已經(jīng)導致了某些領(lǐng)域的結(jié)構(gòu)性緊張，如銅和鋁等綠色基本金屬的開采、石油產(chǎn)品的精煉和油輪項目。
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脫碳化與氣候變化（Decarbonization & Climate Change ）：實現(xiàn)碳中和目標需要每年投入全球GDP的2%用于綠色基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，電動汽車的興起說明了脫碳對投資和大宗商品需求的凈看漲效應。氣候變化還影響了農(nóng)業(yè)商品供應，例如，由于惡劣天氣，2024年可可和咖啡價格分別上漲了100%和15%，氣候變化也提高了運費，比如巴拿馬運河的低水位促使貨船轉(zhuǎn)向更長的航線。
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對沖風險（De-risking ）：地緣政治風險趨勢對黃金和關(guān)鍵商品有利。例如，新興市場央行購買黃金是為了對沖地緣政治和金融沖擊，而新的地緣政治沖擊可能會推高金價。此外，原油、餾分油產(chǎn)品、關(guān)鍵礦物(如銅、鈀、鈷)和大豆/玉米在內(nèi)的關(guān)鍵商品戰(zhàn)略儲備增加，也支撐了對商品的需求
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數(shù)據(jù)中心與人工智能（Datacenters & AI）：人工智能的廣泛應用可能會通過增加對電力、天然氣和關(guān)鍵金屬的需求來推高商品價格。首先，支持云計算和人工智能算法的數(shù)據(jù)中心的快速增長，已經(jīng)支撐了對電力的需求，這反過來又可以提振對天然氣以及銅和鈾等關(guān)鍵金屬的需求。
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國防支出（Defense Spending）：去年全球軍費開支實際增長7%，達到2.4萬億美元，占全球GDP的2.3%。全球軍事支出增加推高對金屬和燃料，以及銅、鋁、鋼、銀、鈾等戰(zhàn)略礦物的需求。
高盛當時預計，金銅繼續(xù)上漲、油價震蕩、天然氣漲幅有限：銅價或?qū)⒃谀甑浊吧蠞q15%至12000美元/噸；金價預計在年底目標價2700美元/盎司；布倫特原油價格將在75-90美元區(qū)間波動；天然氣價格今年夏季今年夏季上漲空間有限。
然而，當前全球大宗商品已步入熊市周期。匯豐在本周一份研報指出，大宗商品市場在7月中旬已步入熊市周期，熊市通常將維持3個月。8月全球大宗商品繼續(xù)下跌，油、鐵礦石和銅下跌最為顯著。在匯豐追蹤的42種大宗商品中，有27種在8月份出現(xiàn)了價格下跌。
