宏觀分析
國內(nèi)：《上海市關(guān)于進(jìn)一步加大力度推進(jìn)消費品以舊換新工作實施方案》發(fā)布。從該方案可以看出，個人消費者乘用車置換更新和家電產(chǎn)品以舊換新等方面得到重點支持。具體來看，購買符合條件的新能源乘用車補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)提高至2萬元，購買2.0升及以下排量燃油乘用車補(bǔ)貼1.5萬元；對個人消費者購買符合要求的沙發(fā)、床墊、櫥柜等家電、家裝、家居產(chǎn)品按銷售價格的15%予以補(bǔ)貼。今年3月，國務(wù)院印發(fā)《推動大規(guī)模設(shè)備更新和消費品以舊換新行動方案》。隨后，商務(wù)部等14部門印發(fā)《推動消費品以舊換新行動方案》，明確了消費品以舊換新的具體任務(wù)。近日，北京、湖北、青海、山東、云南、湖北、廣東、湖南、江蘇、廣西等多地相繼落實新政，推動消費品以舊換新，進(jìn)一步激活消費市場。央行9月3日以固定利率、數(shù)量招標(biāo)方式開展了12億元7天期逆回購操作，操作利率1.70%，當(dāng)日有4725億元逆回購到期。
國際：美國三大股指全線收跌，道指跌1.51%報40936.93點，標(biāo)普500指數(shù)跌2.12%報5528.93點，納指跌3.26%報17136.3點，三大指數(shù)均創(chuàng)8月5日以來最大單日跌幅。歐洲央行管委西姆庫斯表示，十月份降息的可能性相當(dāng)小，九月份降息的理由十分充分；歐元區(qū)出現(xiàn)非常明顯的通脹回落趨勢；經(jīng)濟(jì)增長結(jié)構(gòu)性疲軟；經(jīng)濟(jì)風(fēng)險呈下行傾斜。美國8月標(biāo)普全球制造業(yè)PMI終值47.9，預(yù)期48.1，初值48.0，7月終值49.6。美國8月ISM制造業(yè)PMI為47.2，預(yù)期47.5，前值46.8。 美國7月營建支出月率-0.3%，預(yù)期-0.1%，前值0%。
貴金屬
上一個交易日貴金屬價格維持偏強(qiáng)震蕩；COMEX黃金期貨漲0.19%報2560美元/盎司，COMEX白銀期貨跌0.07%報29.985美元/盎司；夜盤黃金+0.29%，白銀+0.42%。上周五聯(lián)儲主席鮑威爾在杰克遜霍爾的央行峰會上發(fā)表了十分鴿派的講話形成利好，但隨著市場對其的計價，目前金銀暫缺新的交易線索，價格維持震蕩。考慮到目前市場已經(jīng)對年內(nèi)3次合計75bp的降息充分定價，未來博弈的焦點或是美國是否能實現(xiàn)軟著陸以及聯(lián)儲是否將會有50bp的降息，需要持續(xù)關(guān)注未來美國就業(yè)和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，以判斷政策的走向。總的來說，在降息交易的進(jìn)一步發(fā)酵下預(yù)計黃金價格仍有進(jìn)一步?jīng)_擊歷史新高的可能；而白銀目前價格仍處于低位，其向上彈性空間將會更大；但內(nèi)盤金銀價格受人民幣匯率的影響可能弱于外盤。Comex黃金運行區(qū)間【2480,2600】美元/盎司,滬金運行區(qū)間【565，595】元/克。Comex白銀運行區(qū)間【28，32】美元/盎司，滬銀運行區(qū)間【7100，8000】元/千克。
上一個交易日貴金屬價格維持震蕩；COMEX黃金期貨跌0.27%報2524.8美元/盎司，COMEX白銀期貨跌1.83%報28.4美元/盎司；夜盤黃金-1.52%，白銀-1.74%。昨日公布的美國制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)環(huán)比下跌且不及市場預(yù)期，美國制造業(yè)繼續(xù)陷入衰退區(qū)間；市場對美國經(jīng)濟(jì)衰退的的擔(dān)憂進(jìn)一步加劇，風(fēng)險資產(chǎn)普遍出現(xiàn)大跌，美元指數(shù)反彈，貴金屬價格也因此承壓，其中白銀受工業(yè)屬性影響價格下跌明顯?？紤]到目前市場已經(jīng)對年內(nèi)3次合計75bp的降息充分定價，因此未來博弈的焦點或是美國是否能實現(xiàn)軟著陸以及聯(lián)儲是否將會有單次50bp的降息，需要關(guān)注本周接下來即將公布的就業(yè)和服務(wù)業(yè)PMI數(shù)據(jù)以判斷政策的走向?？偟膩碚f，在降息交易的進(jìn)一步發(fā)酵下預(yù)計黃金價格仍有進(jìn)一步?jīng)_擊歷史新高的可能，白銀受工業(yè)屬性影響價格波動或更加劇烈；內(nèi)盤金銀價格受人民幣匯率的影響可能弱于外盤。Comex黃金運行區(qū)間【2480,2600】美元/盎司,滬金運行區(qū)間【565，595】元/克。Comex白銀運行區(qū)間【28，30】美元/盎司，滬銀運行區(qū)間【7100，7600】元/千克。
投資策略：回調(diào)后逢低做多；關(guān)注金銀比修復(fù)機(jī)會逢高做空金銀比
風(fēng)險提示：美聯(lián)儲貨幣政策不符合預(yù)期，地緣政治出現(xiàn)變化
銅
LME銅昨日收于8988.0元/噸，跌2.49%。上海升水85，廣東升水-15。宏觀方面，美國8月ISM制造業(yè)PMI報47.2，高于前值，但不及預(yù)期。基本面上，近期冶煉環(huán)節(jié)反饋冷料開始轉(zhuǎn)緊，預(yù)計未來將延續(xù)供應(yīng)下降格局。消費端，即期消費表現(xiàn)尚好，近期銅價重心下移，預(yù)計對消費有提振，未來實際去庫或高于此前預(yù)期。展望后市，近期宏觀邊際有轉(zhuǎn)弱，國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)令市場對風(fēng)險資產(chǎn)有擔(dān)憂，權(quán)益和商品市場均有下跌?，F(xiàn)貨端則預(yù)計持續(xù)去庫，現(xiàn)貨支撐能力有望強(qiáng)于此前預(yù)期。建議關(guān)注未來下方企穩(wěn)后采購機(jī)會。
投資策略：年內(nèi)訂單可考慮低位適當(dāng)增加采購比例，空頭保值建議謹(jǐn)慎。
風(fēng)險提示：宏觀政策變化，消費持續(xù)不及預(yù)期等。
鋁
LME上一交易日收于2415.5，日跌8.5或0.35%。昨日華東華南延續(xù)小幅累庫，當(dāng)前消費無明顯改善下預(yù)期9月中后鋁錠或持續(xù)去庫?，F(xiàn)貨市場方面，鋁價企穩(wěn)后持貨商開始挺價，貿(mào)易商補(bǔ)貨也增多，華南華東市場現(xiàn)貨貼水均收窄；鋁棒加工費轉(zhuǎn)弱。成本端，區(qū)域內(nèi)升水成交仍存帶動氧化鋁現(xiàn)貨報價繼續(xù)上漲，煤價持穩(wěn)，炭塊價格小幅下跌；氧化鋁期價整體弱勢震蕩，圍繞3850附近窄幅波動。海外美國現(xiàn)貨升水表現(xiàn)仍較強(qiáng)勢；海外成本端歐洲天然氣價小幅下跌，電價持穩(wěn)。
投資策略：前期內(nèi)外反套及borrow底倉持有。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險。
鉛
隔夜美國制造業(yè)數(shù)據(jù)走低引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂，倫鉛承壓整理震蕩，最低下探2028美元，后收復(fù)跌幅收漲0.15%至2065美元/噸，國內(nèi)滬鉛下跌0.4%至17205元/噸?，F(xiàn)貨市場報價暫穩(wěn)，成交清淡。市場仍以消化進(jìn)口鉛為主，由于旺季需求低預(yù)期，煉廠庫存增幅較為明顯。繼8月30日商務(wù)部等五部門聯(lián)合發(fā)布“電動自行車以舊換新方案”后，各地反饋每臺車補(bǔ)貼力度在500-800元，預(yù)期提振消費信心。短期來看，受制于供需雙弱，鉛價維持震蕩整理格局，由于9月預(yù)期計劃檢修增加，供應(yīng)端縮減，如消費受政策刺激有提振，鉛價或?qū)⒌玫捷^好支撐，滬鉛波動區(qū)間【17000,18100】元/噸，倫鉛波動區(qū)間【2000,2160】美元/噸。
投資策略：維持震蕩思路，下游逢低可適當(dāng)補(bǔ)庫，跨期買近拋遠(yuǎn)，內(nèi)外比價走低有利跨市正套。
風(fēng)險提示：美聯(lián)儲首次降息對商品整體沖擊。
鋅
昨日國內(nèi)評級展望被下調(diào)，出于對消費復(fù)蘇的擔(dān)憂，基本金屬普遍承壓，倫鋅日間大幅下挫，日內(nèi)觸及低點2415美元，最終收報2418美元，跌幅0.84%?，F(xiàn)貨市場，上?，F(xiàn)貨對2401合約升水100-升水110，華南市場對2301合約升水80-升水110。近期市場對于宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的節(jié)奏出現(xiàn)擔(dān)憂，周邊商品普遍承壓；從國內(nèi)復(fù)蘇節(jié)奏看，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)確存在波折；但品種特性上看，由于供應(yīng)端利潤過低，從鋅礦源頭緊缺延續(xù)，疊加TC的下調(diào)，令冶煉利潤過低，因而市場開始關(guān)注一季度冶煉減產(chǎn)的力度，鋅價暫時依舊維持震蕩，鋅價來到支撐位2430附近，滬鋅主力測試下方20400/20500一線，建議逢低買入。
隔夜倫鋅一度下跌，跌破2800美元，夜盤收腹失地，最終收報2849.5美元，漲幅0.56%?，F(xiàn)貨市場，上海市場10合約升水120元，市場貨源偏少，升水上升；廣東市場對10合約升0-05元，整體成交清淡。近期鋅品種原料緊張的問題交易告一段落，視角轉(zhuǎn)向?qū)嶋H需求的兌現(xiàn)情況。昨日美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，美元強(qiáng)勢，近期宏觀時間較多，需回避市場情緒的波動風(fēng)險，建議觀望。
投資策略：觀望
風(fēng)險提示：宏觀情緒進(jìn)一步轉(zhuǎn)弱。
鎳
上一交易日LME鎳震蕩下行，收于16415美元/噸，跌75（0.55%），滬鎳主力收于126540元/噸，跌2220（0.29%）。宏觀情緒偏弱，鎳價受壓制明顯?，F(xiàn)貨方面，不銹鋼市場受盤面下跌情緒沖擊，觀望情緒較濃，同時國內(nèi)金九銀十需求暫時不及預(yù)期，下游需求或持穩(wěn)，同時不銹鋼跌價下利潤承壓，采購端壓價致使鎳鐵價格出現(xiàn)小幅下跌，鎳鐵-不銹鋼產(chǎn)業(yè)或需等待宏觀情緒緩解，盤面價格止跌回升后實現(xiàn)修復(fù)。供給端變化尚不顯著，主要關(guān)注印尼雨季臨近結(jié)束，當(dāng)?shù)劓嚨V供應(yīng)情況，若有所緩解則菲礦價格將首先下行，不過空間有限，成本支撐預(yù)計依然堅挺。展望后市，當(dāng)前礦價下成本支撐依然，鎳價底部空間有限，預(yù)計難以突破前低，短期預(yù)計滬鎳運行區(qū)間為【12.5，13.5】萬元/噸。
投資策略：謹(jǐn)慎參與。
風(fēng)險提示：印尼RKAB等產(chǎn)業(yè)政策動向超出預(yù)期等。
錫
LME錫昨日收于30900美元/噸，跌1.20%。滬錫夜盤收于252310元/噸，跌1.41%。近期宏觀轉(zhuǎn)弱，錫價有所下跌，基本面上預(yù)期相對穩(wěn)定。從供應(yīng)端看，印尼八月供應(yīng)環(huán)比預(yù)計略有增加，基準(zhǔn)仍是年內(nèi)大致持平于當(dāng)前供應(yīng)水平。國內(nèi)方面，因大型冶煉檢修，九月供應(yīng)將出現(xiàn)明顯下降。消費端，訂單回歸節(jié)奏放緩，但預(yù)計錫價下跌后，對消費或有所提振。在印尼供應(yīng)偏低、國內(nèi)冶煉檢修背景下，未來國內(nèi)消費若不明顯塌陷，則未來去庫大概率延續(xù)。綜上，錫基本面保持偏積極，在宏觀壓力有所緩和后，價格預(yù)計仍有反彈可能。
投資策略：關(guān)注低位多配機(jī)會。
風(fēng)險提示：宏觀政策預(yù)期變化，消費不及預(yù)期，供應(yīng)超預(yù)期改善等。
焦煤
9月3日周二夜盤黑色系劇烈波動，先抑后揚(yáng)，其中焦煤Jm2501收跌2.79%至1288.5元/噸，領(lǐng)跌黑色。下跌驅(qū)動來自基建投資收緊憂慮引發(fā)的負(fù)反饋預(yù)期。近日財政部、住建部等六部門聯(lián)合發(fā)布了《市政基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)管理辦法（試行）》的通知，嚴(yán)禁為沒有收益或收益不足的市政基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)違法違規(guī)舉債，不得增加隱性債務(wù)；鋼聯(lián)調(diào)研顯示“金九銀十”基建可能不及預(yù)期?；久嫔?，上周鐵水連續(xù)6周減產(chǎn)，焦化廠減產(chǎn)擴(kuò)大，焦煤即期消費明顯下降。不過，根據(jù)SMM調(diào)研，9月中上旬鐵水復(fù)產(chǎn)力度可能不小。因此，若短期鐵水明顯復(fù)產(chǎn)，那么焦煤價格可能獲得支撐；另外，國慶假期臨近，焦化廠、鋼廠節(jié)前補(bǔ)庫預(yù)期可能也會削弱焦煤的下跌動能。估值方面，當(dāng)前沙河驛蒙煤倉單1425元/干噸，Jm2501貼水9.6%。
投資策略：短期暫時觀望
風(fēng)險提示：供需超預(yù)期變化
工業(yè)硅
上一交易日工業(yè)硅主力合約2411收9735元/噸，跌0.71%，主力合約持倉20.32手，增倉509手?，F(xiàn)貨價格持穩(wěn)，據(jù)SMM現(xiàn)貨報價，不通氧553#硅（華東）均價11450元/噸，通氧553#華東均價11700元/噸，421#華東均價12100元/噸。工業(yè)硅價格回落，在成本制約下，企業(yè)生產(chǎn)和走貨積極性下降，后續(xù)關(guān)注上游是否有繼續(xù)減產(chǎn)的動態(tài)。需求端未見明顯改善，多晶硅排產(chǎn)疲軟。展望后市，在西南未見進(jìn)一步集中減產(chǎn)的情況下，九月基本面過剩壓力持續(xù)，工業(yè)硅反彈有壓力，預(yù)計以震蕩調(diào)整運行為主，運行區(qū)間【9200，12000】元/噸。
投資策略：謹(jǐn)慎對待。
風(fēng)險提示：供給端超預(yù)期變化。
碳酸鋰
上一交易日碳酸鋰主力合約2411收74900元/噸，漲-2.16%，主力合約持倉23.35萬手，增4268手?，F(xiàn)貨價格小幅上漲，現(xiàn)貨電池級碳酸鋰均價7.41萬元/噸，工業(yè)級碳酸鋰均價6.99萬元/噸，電碳與工碳價差0.43萬元/噸。成本上，由于精礦跌價明顯，成本明顯下移，外采鋰輝石產(chǎn)鋰已在盈虧平衡附近，而外采云母仍然虧損?；久嫔?，8月開工下降，而需求則在旺季支撐下環(huán)比好轉(zhuǎn)，9月供需矛盾有所緩和，但目前成本下外采鋰輝石產(chǎn)鋰?yán)麧櫥謴?fù)，后續(xù)有增加開工的可能。展望后市，碳酸鋰期價或呈震蕩運行，運行區(qū)間【7.3，7.9】萬元/噸， 后續(xù)關(guān)注正極排產(chǎn)及上游減產(chǎn)情況。
投資策略：逢高沽空
風(fēng)險提示：需求不及預(yù)期，供給增產(chǎn)
