據(jù)外電9月2日消息，行業(yè)分析師稱，“大宗商品超級周期”是指價格持續(xù)上漲超過五年，在某些情況下甚至幾十年的時期。加拿大銀行將其定義為“商品價格遠高于或低于其長期趨勢的延長期”。

  超級周期的出現(xiàn)是由于商品價格信號和供應變化之間的長期滯后。雖然每種商品都不同，但以下是典型繁榮-蕭條周期的概述：

  隨著經(jīng)濟的增長，對大宗商品的需求也在增長，最終需求超過供應，這導致大宗商品價格上漲，但大宗商品生產(chǎn)商最初不會對更高的價格做出反應，因為他們不確定這些價格是否會持續(xù)。因此，供需差距繼續(xù)擴大，價格持續(xù)面臨上行壓力。

  最終，價格變得如此有吸引力，以至于生產(chǎn)商通過額外投資來增加供應，縮小供需差距。高價繼續(xù)鼓勵投資，直到最終供應超過需求，推動價格下跌。但即使價格下跌，隨著繁榮時期的投資結出果實，供應仍在繼續(xù)增加。短缺轉為過剩，大宗商品進入周期的看跌階段。

  在歷史的長河中，出現(xiàn)了多個商品超級周期。最近一次始于1996年，在2011年達到頂峰，這是由于巴西、印度、俄羅斯，特別是中國等市場快速工業(yè)化對原材料的需求增加。

  我們可以談論一般商品的周期性，但我們也可以選擇某些特定商品來看看它們是處于上升還是下降狀態(tài)。

  Sprott今年早些時候指出，一個新的銅超級周期正在出現(xiàn)，它建立在幾個不斷上升的地緣政治和市場趨勢之上，包括電氣化、國家安全、環(huán)境政策、供應限制和去全球化。

  新超級周期的黎明

  雖然沒有兩個超級周期看起來是一樣的，但它們都有三個共同的特點：供應、需求和價格的激增。然而，新的大宗商品超級周期可能看起來與之前的周期略有不同，原因之一是關注限制全球變暖的努力。

  標普全球（S&P Global）表示，G20國家對能源轉型的更積極承諾也可能為需求、供應和價格的持續(xù)飆升創(chuàng)造條件。與過去一樣，大宗商品超級周期通常是由對原材料、制成品和能源的強勁需求驅(qū)動的。能源轉型是我們可再生能源基礎設施所有關鍵投入的主要催化劑，使需求達到前所未有的水平。

  有統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，到2040年，銅需求將增長53%，達3,900萬噸，銅是所有電力相關技術的基石。

  鋰、鈷和鎳等電池金屬的增長速度將更快，到2030年將達到目前需求水平的三倍以上，其中鋰的增長速度最快，料增長七倍之巨。為了實現(xiàn)凈零排放，到2050年，太陽能、風能、電池和電動汽車等能源轉型技術部署所需的這些關鍵金屬的需求將增長五倍。

  “綠色”大宗商品超級周期的另一個支持者是倫敦商學院經(jīng)濟學副教授Linda Yueh博士。Linda Yueh博士在2023年曾表示，下一個大宗商品周期已經(jīng)真正開始，這次是由電池金屬引領的。她指出，2023年，廣州期貨交易所成為第四家推出追蹤電動汽車電池用碳酸鋰價格合約的商品交易所。2023年7月，COMEX推出了碳酸鋰期貨合約，而倫敦金屬交易所推出了新的期貨合約，為電池材料提供了進一步的對沖和交易機會。

  “太陽并不總是照耀，風也不總是吹，所以電池對綠色轉型至關重要。因此，鋰和鎳等金屬的開采和加工正在推動一個潛在的超級周期并引發(fā)了人們對供應鏈和環(huán)境問題的擔憂。”

  雖然中國控制著全球約80%的電池產(chǎn)能，目前是最大的“大宗商品超級大國”，但該術語也適用于領先的鋰生產(chǎn)國澳大利亞和智利。

  鎳是鎳錳鈷電池的支柱，排名前三的生產(chǎn)國是印尼、菲律賓和俄羅斯。

  Linda Yueh近期在一篇名為《綠色科技正在推動下一個大宗商品超級周期》的文章中稱，當前這一超級周期的重點越來越放在供應鏈彈性上，并指出中國已經(jīng)領先一步，在未來幾年將繼續(xù)成為主要參與者。

  一個關鍵的重點領域需為電池金屬加工，從而有助于供應鏈的多樣化和彈性，同時為那些在加工和精煉廠進行此類投資的國家?guī)碇匾脑鲋敌б妗?

  今年3月，《印度經(jīng)濟時報》列舉了新超級周期開始的三大原因，但并非所有原因都是綠色的：(1)全球人口被認為已經(jīng)超過80億，這對大宗商品分析師來說是一個驚人的里程碑。(2)新興市場經(jīng)濟體的人均大宗商品消費仍然很低，尤其是印度。(3)G20國家對能源轉型的更高承諾可能為需求、供應和價格的持續(xù)飆升創(chuàng)造條件。

  碳酸鋰等電池金屬的價格持續(xù)上漲，表明一個更大的周期即將到來，氫和碳市場正處于供需強勁增長的早期。

  大宗商品分析師Jeff Curry在接受媒體采訪的時候稱，他比以往任何時候都更加確信，大宗商品已經(jīng)進入了一個新的超級周期，尤其是銅、黃金和原油。

  Jeff Curry在高盛工作了27年，擔任全球大宗商品研究主管，他現(xiàn)在為私募股權公司Carlyle工作，擔任能源業(yè)務首席戰(zhàn)略官。

  他表示，當（而不是如果）美聯(lián)儲如預期的那樣在9月份降息時，包括綠色能源和銅在內(nèi)的對利率最敏感的行業(yè)將受益。

  但與之前的超級周期不同，投資者需要關注一個更大的生態(tài)系統(tǒng)，不僅是材料本身，還有電池和所謂的“綠色鋼鐵”等。例如，拜登政府的《通脹削減法案》提供了5億美元，用于為特朗普競選伙伴JD Vance的家鄉(xiāng)俄亥俄州的一家鋼鐵廠提供更清潔的能源。

  “銅和綠色能源是相互關聯(lián)的，因為電池和電動汽車中使用了大量的銅。銅涉及當今世界面臨的所有關鍵投資主題。它體現(xiàn)了圍繞綠色支出、數(shù)據(jù)中心和去全球化的需求?！?

  但是，人工智能、技術、醫(yī)療保健和農(nóng)業(yè)等新行業(yè)呢？Jeff Curry稱之為“舊經(jīng)濟的復仇”，我們看到它發(fā)生在過去的周期中。

  最近一段時間，頁巖油熱潮給價格帶來了下行壓力。通貨膨脹和利率較低，因此投資者轉向了人工智能股票等長期資產(chǎn)。他指出，僅在2024年，各國政府就會有7.5億美元用于綠色資本支出補貼。

  如今，商品需求的驅(qū)動力--縮寫為RED：再分配、環(huán)境政策和去全球化。

  通脹的作用

  大宗商品超級周期的最后一個最明確的指標是價格上漲，從歷史上看，超級周期往往會造成通貨膨脹。

  在過去兩年中，美聯(lián)儲和其他主要央行一直在與通貨膨脹作斗爭，通貨膨脹一度達到40年來的最高水平；自20世紀80年代初以來，價格漲幅從未如此之高。

  美聯(lián)儲提高利率以抑制需求，并將價格降至2%的目標通脹水平。它奏效了。自2022年春季以來，一系列加息將通貨膨脹率從2022年6月的峰值降至目前的2.9%。這意味著美國實現(xiàn)了“軟著陸”，即美國經(jīng)濟沒有衰退。

  盡管美聯(lián)儲對通脹攻擊并沒有對減少需求起到多大作用，7月份消費者支出增長了0.5%，第二季度GDP增長了3%，但勞動力市場放緩使美聯(lián)儲考慮在9月份降息。

  如果利率降低，將對今年夏天已經(jīng)下降的債券收益率產(chǎn)生直接影響。例如，美國10年期國債從4月份的4.7%的年初至今高點跌至目前的3.9%。債券收益率和債券價格呈反比關系。一旦低利率、低債券收益率和低美元這三重因素生效，這會是債券牛市和大宗商品牛市的開始嗎？

  新的大宗商品超級周期是獨一無二的，因為幾種大宗商品的供應將達到峰值或已經(jīng)達到峰值，導致市場存在供應缺口和價格上漲。

  以前，需求激增和供應下降是市場衰退的標志，但現(xiàn)在，問題不在于生產(chǎn)商不愿意投資，而在于需求增長過快，供應無法跟上。

  銅

  在需求方面，電網(wǎng)需要更新，政府正在進行大規(guī)模的銅密集型基礎設施投資。除了在建筑布線和管道、交通、輸電和通信中的常見應用外，現(xiàn)在電動汽車、太陽能電池板、風力渦輪機和儲能對銅的需求也在增加。 

  公共交通系統(tǒng)、5G和人工智能的電氣化需要額外的銅。

  由于需求放緩的擔心，銅價最近可能已經(jīng)從5月份的5.11美元/磅的高點回落，但結構性供應赤字是存在的，并使銅價居高不下。

  BMI預測，2024年全球銅消費量將增長3.5%，達2,800萬噸，需求將從2023年的2,700萬噸增至2032年的3,800萬噸，年均增長3.9%。

  然而，美國地質(zhì)調(diào)查局報告稱，2023年礦山銅供應量僅為2,200萬噸。如果今年銅供應量沒有增長，我們預計將出現(xiàn)大約600萬噸的供應缺口。

  白銀

  一種已經(jīng)陷于供應赤字的金屬是白銀。雖然白銀通常用于投資目的，但主要用于電子和汽車等工業(yè)領域。它也是太陽能電池板的關鍵成分，隨著世界轉向可再生能源，該行業(yè)的需求呈指數(shù)級增長。

  白銀協(xié)會報告稱，在強勁的工業(yè)需求的支持下，2023年白銀市場料短缺1.843億盎司。預計今年需求將增長2%，其中光伏市場需求預計增長20%。制造業(yè)需求增長9%。預計珠寶和銀器制造的需求將分別增長4%和7%。

  白銀供應總量應減少1%，這意味著2024年將再度出現(xiàn)供需缺口，料為2.153億盎司，為20多年來的第二大供需缺口。白銀市場已經(jīng)連續(xù)四年處于供需缺口狀態(tài)，礦山白銀產(chǎn)出似乎無法滿足需求。

  鐵礦石

  誠然，鐵礦石價格最近受到了打擊，主要是由于中國需求前景不佳，而中國需求受到了房地產(chǎn)行業(yè)低迷的拖累。

  盡管政府支持住房和其他行業(yè)，但6月3日鐵礦石價格跌至六周來的最低水平。

  然而，本周早些時候，鐵礦石價格已經(jīng)回升至每噸100美元上方。交易員們將中國庫存的下降視為供應過剩時期開始緩解的初步跡象。目前，中國是全球最大的鐵礦石進口國，其次是日本和韓國。

  結論

  在整個歷史進程中，有多個商品超級周期。最近一次始于1996年，在2011年達到頂峰，這是由于巴西、印度、俄羅斯，特別是中國等市場快速工業(yè)化對原材料的需求增加。以供應新電氣化經(jīng)濟的原材料為基礎的新商品超級周期的第一批綠芽正在生長。

  盡管債券收益率高企和美元走強，但今年迄今為止，白銀和黃金仍上漲了20%以上。銅價已經(jīng)從每磅5美元的峰值回落，但礦產(chǎn)商仍然有利可圖，盡管這還不足以激勵新的礦山項目上馬。鐵礦石經(jīng)歷了艱難的時期，但似乎供應過剩量正在減少，價格已經(jīng)回升至每噸100美元左右。

  我們知道，有一件事是肯定的。所有大宗商品的情況都取決于美元走勢，一旦美聯(lián)儲開始降息，美元將走弱，整個大宗商品市場將走強。