銅礦及冶煉上市公司營收
來源：iFinD，國金證券研究所
電解鋁行業(yè)上市公司營收
來源：iFinD，國金證券研究所
二季度，滬深300指數(shù)下跌2.14%，而有色金屬板塊的跌幅，達到5.37%。有色金屬板塊的下跌主要受到能源金屬和金屬新材料板塊需求預期減弱的影響，導致相關(guān)金屬價格出現(xiàn)較大程度的下跌。相比之下，貴金屬和工業(yè)金屬板塊在二季度則因為市場對美聯(lián)儲降息預期的增強而受益，金屬價格的上漲帶動了企業(yè)業(yè)績的增長。
二季度銅價上漲
上游企業(yè)營收和利潤顯著增長
二季度，銅礦及冶煉板塊的上市公司營業(yè)收入達到4306.91億元，環(huán)比增長23.08%；歸屬于母公司的凈利潤為175.45億元，環(huán)比增長34.98%；毛利率增長至19.53%，環(huán)比增長2.32%；凈利率為7.81%，環(huán)比增長0.40%。
銅加工板塊的上市公司也展現(xiàn)了積極的財務(wù)表現(xiàn)，營業(yè)收入為788.99億元，環(huán)比增長19.24%；歸屬于母公司的凈利潤為9.04億元，環(huán)比增長2.09%；毛利率增長至8.45%，環(huán)比增長0.04%；凈利率為3.44%，環(huán)比增長0.40%。
上海期貨交易所（以下簡稱上期所）銅期貨價格二季度均價為7.98萬元/噸，環(huán)比增長14.81%。2023年年底以來，全球銅礦的供應(yīng)受到干擾，銅精礦加工費迅速下降，甚至出現(xiàn)了負加工費的情況。在市場對美聯(lián)儲降息預期的樂觀情緒推動下，銅價迅速上漲。
二季度，銅礦原料供應(yīng)的緊張局勢加劇，影響了電解銅的產(chǎn)量穩(wěn)定性。然而，得益于二次原料的補充和副產(chǎn)品硫酸價格的上漲，冶煉廠得以抵消原料加工費下降帶來的虧損。銅價的快速上漲，進一步激勵了冶煉廠繼續(xù)生產(chǎn)，使得電解銅產(chǎn)量在二季度相較于第一季度有所增加。銅桿產(chǎn)量保持在較高水平，銅箔的開工率也較前兩個季度有顯著提升。
銅板塊的營業(yè)收入整體呈現(xiàn)增長趨勢，但利潤增長出現(xiàn)了分化。銅價的快速上漲對銅礦及冶煉以及下游加工企業(yè)的營業(yè)收入都產(chǎn)生了積極影響，推動了整體營業(yè)收入的大幅環(huán)比增長。由于資源端的緊缺，利潤更多地集中在上游，銅礦及冶煉企業(yè)的利潤環(huán)比增長35%，超過了營業(yè)收入的增速。而下游企業(yè)主要依靠加工費盈利，因此銅加工板塊的營業(yè)收入雖然因銅價上漲而保持了20%的高增速，但利潤增長則相對平穩(wěn)。
展望三季度，預計國內(nèi)銅消費將進入淡季，需求定價的占比可能會上升。8—9月份，冶煉端原料短缺和廢銅供應(yīng)的不確定性可能會加劇。然而，電力電網(wǎng)建設(shè)的需求預計將帶動銅電纜需求的同比增長，這可能會在四季度推動銅價迎來新一輪的上漲。
噸鋁利潤維持高位
帶動業(yè)績大幅改善
二季度，電解鋁板塊的上市公司營業(yè)收入1114.51億元，環(huán)比增長20.88%；歸屬于母公司的凈利潤為107.19億元，環(huán)比大幅增長72.96%；毛利率增長至18.74%，環(huán)比增長3.47%；凈利率為12.41%，環(huán)比增長3.58%。
鋁加工板塊的上市公司在同期也取得了營業(yè)收入501.92億元，環(huán)比增長17.74%；歸屬于母公司的凈利潤為23.19億元，環(huán)比增長38.08%；毛利率為10.13%，環(huán)比增長3.47%；凈利率為3.99%，環(huán)比增長0.92%。
二季度，鋁價在國內(nèi)外市場均呈現(xiàn)快速上漲趨勢，上期所期貨價格為2.06萬元/噸，環(huán)比增長7.84%。云南地區(qū)的電解鋁生產(chǎn)逐步恢復，國內(nèi)鋁錠及鋁棒市場延續(xù)去庫存趨勢，市場需求預期良好。同時，市場對美聯(lián)儲降息的預期增強，預期的“軟著陸”及二次通脹為鋁價提供了上行支撐。
在云南地區(qū)部分負荷提前放開及傳統(tǒng)豐水期臨近、水電限制逐漸解除的背景下，電解鋁產(chǎn)量在二季度緩慢恢復，7月份基本全面復產(chǎn)。下游鋁棒企業(yè)的開工率提升至50%~51%，帶動了二季度總產(chǎn)量的增長，盡管4—6月的開工率有所下降。鋁板帶箔的開工率也顯著提升，增長至45%。
鋁板塊上市公司的業(yè)績整體顯著提升。電解鋁的利潤維持在高位，為業(yè)績增長作出了貢獻。二季度，氧化鋁均價為3666元/噸，環(huán)比增長9.53%；預焙陽極均價為4033元/噸，環(huán)比增長8.24%。按照電解鋁行業(yè)平均單耗計算，單噸原鋁的生產(chǎn)成本增加761元。盡管電解鋁成本環(huán)比上升，但鋁價在二季度也迅速上漲，使得電解鋁的利潤在二季度保持高位。
鋁加工板塊的業(yè)績環(huán)比修復，鋁棒及鋁板帶箔的開工率較一季度有所回升，鋁價上漲，加工費雖偏弱但量增，營業(yè)收入環(huán)比增長17.74%，歸屬于母公司的凈利潤環(huán)比增長38.08%。
展望未來，預計電解鋁的供應(yīng)增量有限，隨著旺季的到來，國內(nèi)鋁錠及鋁棒的去庫存速度可能會加快，鋁價有望繼續(xù)上漲。
