上一個(gè)交易日貴金屬價(jià)格普遍下跌；COMEX黃金期貨跌0.54%報(bào)2539美元/盎司，COMEX白銀期貨跌2.85%報(bào)29.125美元/盎司；夜盤黃金-0.14%，白銀-1.22%。上周五聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在杰克遜霍爾的央行峰會(huì)上發(fā)表了十分鴿派的講話形成利好，但隨著市場(chǎng)對(duì)其的計(jì)價(jià)，目前金銀暫缺新的利好，價(jià)格觸及高位后有所回調(diào)?？紤]到目前市場(chǎng)已經(jīng)對(duì)年內(nèi)3次合計(jì)75bp的降息充分定價(jià)，未來(lái)博弈的焦點(diǎn)或是美國(guó)是否能實(shí)現(xiàn)軟著陸以及聯(lián)儲(chǔ)是否將會(huì)有50bp的降息，需要持續(xù)關(guān)注未來(lái)美國(guó)就業(yè)和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，以判斷政策的走向。總的來(lái)說(shuō)，在降息交易的進(jìn)一步發(fā)酵下預(yù)計(jì)黃金價(jià)格仍有進(jìn)一步?jīng)_擊歷史新高的可能；而白銀目前價(jià)格仍處于低位，其向上彈性空間將會(huì)更大；但內(nèi)盤金銀價(jià)格受人民幣匯率的影響可能弱于外盤。Comex黃金運(yùn)行區(qū)間【2480,2600】美元/盎司,滬金運(yùn)行區(qū)間【565，595】元/克。Comex白銀運(yùn)行區(qū)間【28，32】美元/盎司，滬銀運(yùn)行區(qū)間【7100，8000】元/千克。

投資策略：回調(diào)后逢低做多；關(guān)注金銀比修復(fù)機(jī)會(huì)逢高做空金銀比。

風(fēng)險(xiǎn)提示：美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策不符合預(yù)期，地緣政治出現(xiàn)變化。

LME銅收于9238.5元/噸，跌1.92%。上海升水-5，廣東升水-70。宏觀方面，美聯(lián)儲(chǔ)公布貼現(xiàn)率會(huì)議紀(jì)要，芝加哥和紐約聯(lián)儲(chǔ)在七月已投票贊成下調(diào)貼現(xiàn)率25BP。此外，美國(guó)抵押貸款利率降至去年四月來(lái)最低?；久嫔?，近期冶煉環(huán)節(jié)反饋冷料開始轉(zhuǎn)緊，預(yù)計(jì)未來(lái)將延續(xù)供應(yīng)下降格局。消費(fèi)端，即期消費(fèi)表現(xiàn)尚好，但企業(yè)訂單預(yù)期有一定分化，未來(lái)旺季仍有待觀察。展望后市，宏觀衰退擔(dān)憂繼續(xù)回落，降息前景已相對(duì)明朗，宏觀整體偏積極?，F(xiàn)貨端則是正在兌現(xiàn)去庫(kù)。未來(lái)供應(yīng)邊際下降，消費(fèi)改善，現(xiàn)貨支撐能力有望強(qiáng)化，預(yù)計(jì)短期銅價(jià)或延續(xù)小幅反彈，但需注意宏觀衰退預(yù)期搖擺風(fēng)險(xiǎn)。

投資策略：短期訂單可考慮低位進(jìn)行一定采購(gòu)，遠(yuǎn)期訂單可稍作等待。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策變化，消費(fèi)持續(xù)不及預(yù)期等。

LME上一交易日收于2484，日跌62.5或2.45%。消費(fèi)仍未見恢復(fù)跡象，鋁錠延續(xù)累庫(kù)，9月消費(fèi)恢復(fù)幅度仍待觀察。現(xiàn)貨市場(chǎng)方面，高鋁價(jià)繼續(xù)刺激出貨，受暴雷事件影響貿(mào)易商接貨情緒謹(jǐn)慎，下游也因鋁棒加工費(fèi)下滑需求受限。成本端，氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格主穩(wěn)個(gè)漲，煤價(jià)上漲，炭塊價(jià)格持穩(wěn)；氧化鋁期價(jià)跟隨有色下跌但夜盤有所回漲，仍收于3900上方。海外現(xiàn)貨升水持穩(wěn)；海外成本端歐洲天然氣價(jià)和電價(jià)繼續(xù)上漲。

投資策略：前期內(nèi)外反套及borrow底倉(cāng)持有。
風(fēng)險(xiǎn)提示：美國(guó)降息預(yù)期變化、經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)。

隔夜倫鉛收跌2.61%至2070.5美元/噸，國(guó)內(nèi)滬鉛2410合約下跌0.88%至17395元/噸?，F(xiàn)貨市場(chǎng)報(bào)價(jià)貼水有所擴(kuò)大，市場(chǎng)成交有限。本周內(nèi)外比價(jià)穩(wěn)定在8.3，當(dāng)前進(jìn)口鉛窗口關(guān)閉，但前期進(jìn)口鉛流入到國(guó)內(nèi)對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)影響仍在。當(dāng)前國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存降至四年來(lái)最低水平。供應(yīng)方面仍有減量預(yù)期，一方面河南、內(nèi)蒙原生鉛煉廠在8月底開啟檢修，另一方面安徽地區(qū)的再生鉛開工也因低利潤(rùn)因素再度走低。對(duì)于需求端，鉛蓄電池經(jīng)銷商去庫(kù)緩慢令電池企業(yè)季節(jié)性旺季提產(chǎn)動(dòng)能不強(qiáng)，需求表現(xiàn)弱勢(shì)?？傮w上看，當(dāng)前面臨極低庫(kù)存、極低倉(cāng)單背景，供應(yīng)縮減對(duì)鉛價(jià)低位或有一定支撐，近月小back維持，考慮供需雙弱現(xiàn)實(shí)，鉛價(jià)修復(fù)反彈空間也相對(duì)受到限制，預(yù)計(jì)滬鉛主力合約波動(dòng)區(qū)間【17200,18300】元/噸，倫鉛主要波動(dòng)區(qū)間【2000，2150】美元/噸。

投資策略：維持震蕩思路，下游逢低可適當(dāng)補(bǔ)庫(kù)，跨期買近拋遠(yuǎn)，內(nèi)外比價(jià)走低有利跨市正套。

風(fēng)險(xiǎn)提示：美聯(lián)儲(chǔ)首次降息對(duì)商品整體沖擊。

昨日倫鋅震蕩下行，逐步跌破2900美元平臺(tái)，最終收?qǐng)?bào)2872美元，跌幅2.18%?，F(xiàn)貨市場(chǎng)，上海市場(chǎng)09合約平水至貼水10，廣東市場(chǎng)對(duì)10合約升平水至貼水10。近期市場(chǎng)較為樂(lè)觀的情緒主要在于美聯(lián)儲(chǔ)降息的一致性預(yù)期以及鋅冶煉廠聯(lián)合聲明中的減產(chǎn)預(yù)期；經(jīng)過(guò)連日的消化，樂(lè)觀情緒消化完畢。后期需要驗(yàn)證煉廠減產(chǎn)的力度以及宏觀方面聯(lián)儲(chǔ)降息的程度與頻率。建議獲利多頭了結(jié)離場(chǎng)。

投資策略：獲利多頭了結(jié)離場(chǎng)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀情緒進(jìn)一步轉(zhuǎn)弱。

隔夜市場(chǎng)LME鎳震蕩，收于16955美元/噸，跌64美元/噸（0.38%），滬鎳主力收于131730元/噸，跌370元/噸（0.28%）。宏觀情緒企穩(wěn)，鎳價(jià)再度轉(zhuǎn)為震蕩?；久嫔希讳P鋼上下游持續(xù)博弈中，旺季預(yù)期有所加強(qiáng)。鋼廠鎳鐵采購(gòu)端壓價(jià)情緒隨著不銹鋼價(jià)低位回升后有所減弱，青山招標(biāo)價(jià)格企穩(wěn)于1000-1010元/鎳區(qū)間，印尼鎳鐵仍有利潤(rùn)空間。同時(shí)，印尼鎳礦供應(yīng)緊張局面持續(xù)，進(jìn)口菲礦需求火熱，菲礦價(jià)格再度出現(xiàn)上漲，成本支撐仍強(qiáng)。展望后市，成本支撐+過(guò)剩壓制下鎳價(jià)震蕩空間有限，短期預(yù)計(jì)滬鎳運(yùn)行區(qū)間為【12.5，13.5】萬(wàn)元/噸。

投資策略：滬鎳多頭跟蹤止盈。

風(fēng)險(xiǎn)提示：印尼RKAB等產(chǎn)業(yè)政策動(dòng)向超出預(yù)期等。

LME錫收于32420美元/噸，跌2.22%。滬錫夜盤收于263790元/噸，跌1.50%。從供應(yīng)端看，印尼本月以來(lái)預(yù)計(jì)出口量級(jí)將環(huán)比上月略有增加。國(guó)內(nèi)方面，大型冶煉宣布檢修，預(yù)計(jì)未來(lái)供應(yīng)將出現(xiàn)明顯下降。消費(fèi)端，訂單回歸節(jié)奏放緩，近期下游采購(gòu)降低。但在印尼供應(yīng)偏低、國(guó)內(nèi)大型冶煉檢修背景下，未來(lái)國(guó)內(nèi)消費(fèi)若不明顯塌陷，則未來(lái)旺季去庫(kù)有望持續(xù)。綜上，錫價(jià)在宏觀壓力有所緩和后，基本面預(yù)期保持積極，價(jià)格預(yù)計(jì)仍有韌性。

投資策略：關(guān)注低位多配機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策預(yù)期變化，消費(fèi)不及預(yù)期，供應(yīng)超預(yù)期改善等。