當(dāng)價(jià)格突破80000元／噸后，部分上游企業(yè)參與套期保值的意愿增強(qiáng)，碳酸鋰反彈空間較為有限。后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注9月下游排產(chǎn)和上游停減產(chǎn)信號(hào)。
上周碳酸鋰期價(jià)觸底后出現(xiàn)反彈，主要邏輯為基本面好轉(zhuǎn)、過剩壓力緩解，但由于供需仍呈過剩格局，庫存拐點(diǎn)未出現(xiàn)，價(jià)格反彈受阻。展望后市，9月供需有望實(shí)現(xiàn)緊平衡，期價(jià)或呈區(qū)間震蕩運(yùn)行。
鋰精礦價(jià)格下跌緩解鹽廠成本壓力，企業(yè)維持較高開工率。以鋰輝石精礦（CIF中國）價(jià)格772美元／噸測(cè)算，外采鋰輝石產(chǎn)碳酸鋰的生產(chǎn)成本為75500元／噸，面臨1300元／噸的虧損。隨著鋰價(jià)下跌，外采鋰輝石產(chǎn)鋰企業(yè)的虧損自6月以來維持在1000~4000元／噸，外加部分鋰鹽廠對(duì)套期保值工具的應(yīng)用，企業(yè)在面臨小幅虧損的情況下仍維持了較長時(shí)間的平穩(wěn)生產(chǎn)。在精礦價(jià)格止跌前，成本重心持續(xù)下移，碳酸鋰成本支撐難以生效。
8月碳酸鋰產(chǎn)量預(yù)計(jì)較7月下降7%，減產(chǎn)幅度超月初預(yù)期；當(dāng)前碳酸鋰供給預(yù)計(jì)延續(xù)減產(chǎn)趨勢(shì)，但難見大規(guī)模減產(chǎn)。7月中旬，碳酸鋰企業(yè)開始持續(xù)小幅減產(chǎn)。根據(jù)預(yù)估，8月碳酸鋰月度產(chǎn)量有望下降至6萬噸，比7月產(chǎn)量6.5萬噸下降7%，減產(chǎn)幅度超出月初預(yù)期。國內(nèi)鹽湖方面，參考往年季節(jié)性，8月產(chǎn)量往往為全年峰值，9月產(chǎn)量或?qū)⑾滦?。但由于原料成本持續(xù)下降、一體化產(chǎn)能偏多，整體供應(yīng)端在當(dāng)前價(jià)格下難現(xiàn)大規(guī)模減產(chǎn)。
智利出口至中國的碳酸鋰量連續(xù)3個(gè)月下降，緩解國內(nèi)過剩壓力。7月智利出口至中國碳酸鋰量15731噸，環(huán)比下降12.8%，自4月觸及歷史最高出口量22899噸后，出口至中國碳酸鋰量已連續(xù)下滑3個(gè)月。在智利出口量明顯下滑的情況下，8月中國碳酸鋰進(jìn)口量預(yù)計(jì)回落至2萬噸左右。
從中長期角度看，今年鋰資源成本曲線重心下移，上半年項(xiàng)目基本如期放量，但隨著鋰價(jià)持續(xù)下跌，目前已有礦端項(xiàng)目下調(diào)今年產(chǎn)量指引。從成本曲線上看，目前鋰資源成本曲線重心較年初有所下移，中高成本項(xiàng)目較預(yù)期下降，上半年項(xiàng)目基本如期投產(chǎn)。目前鋰資源成本曲線80%產(chǎn)能分位線對(duì)應(yīng)在70000元／噸，接近15%的產(chǎn)能成本集中在70000元／噸附近，因此當(dāng)鋰價(jià)接近70000元／噸時(shí)，有較多項(xiàng)目承受生產(chǎn)壓力。隨著鋰價(jià)持續(xù)下跌，已有個(gè)別臨期投產(chǎn)的鋰資源項(xiàng)目延期。紫金礦業(yè)管理層在8月26日年中業(yè)績(jī)說明會(huì)上表示，當(dāng)前碳酸鋰價(jià)格下，公司難以完成2024年年初制定的2.5萬噸當(dāng)量的產(chǎn)量指引，如果項(xiàng)目生產(chǎn)沒有價(jià)值，則將其延后，根據(jù)價(jià)格情況決定投產(chǎn)時(shí)間。
旺季需求改善，但高客供、長協(xié)比例使得現(xiàn)貨零單采買有限。數(shù)據(jù)顯示，7月三元材料產(chǎn)量環(huán)比增長19%，磷酸鐵鋰產(chǎn)量環(huán)比增長8%；8月初級(jí)需求預(yù)計(jì)繼續(xù)好轉(zhuǎn)，三元材料產(chǎn)量環(huán)增4%，磷酸鐵鋰產(chǎn)量環(huán)增8%。但現(xiàn)貨市場(chǎng)成交仍然較清淡，主要由于客供和長協(xié)比例不斷提高，正極材料廠散單采購的需求有限，多以逢低按需采購為主。在上周碳酸鋰價(jià)格反彈期間，下游觀望情緒較重，市場(chǎng)成交不佳。
今年我國新能源車需求表現(xiàn)亮眼，但實(shí)際的新能源車帶電量需求低于新能源車產(chǎn)銷增速，高滲透率下預(yù)計(jì)增速放緩。拆分新能源車銷量結(jié)構(gòu)，混插增速遠(yuǎn)高于純電車型，但其單車帶電量則遠(yuǎn)低于純電動(dòng)車的平均帶電量，混插車型平均帶電量26Kwh，遠(yuǎn)低于純電動(dòng)車平均帶電量58Kwh，實(shí)際帶電量增速緩于新能源車整體增速。此外，目前乘聯(lián)會(huì)7月乘用車零售滲透率已突破50%，未來新能源車需面臨更多與油車的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，新能源車產(chǎn)銷增速預(yù)計(jì)放緩。
儲(chǔ)能裝機(jī)表現(xiàn)亮眼，海外需求持續(xù)好轉(zhuǎn)帶動(dòng)儲(chǔ)能電池出口同環(huán)比增長，動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟數(shù)據(jù)顯示，1—7月我國其他電池出口量為19.6GWh，累計(jì)同比增長154%。其中，其他電池主要為儲(chǔ)能電池，包括少量小動(dòng)力用電池。
展望9月，鋰鹽廠有繼續(xù)減產(chǎn)的可能，同時(shí)中性預(yù)期下9月需求環(huán)比持平，碳酸鋰供需預(yù)計(jì)呈緊平衡狀態(tài)，期價(jià)或震蕩運(yùn)行，運(yùn)行區(qū)間68000~82000元／噸。倘若基本面進(jìn)一步修復(fù)，庫存出現(xiàn)拐點(diǎn)，市場(chǎng)情緒好轉(zhuǎn)有望帶動(dòng)鋰價(jià)重心回升。但需注意，當(dāng)價(jià)格突破80000元／噸后，部分上游企業(yè)參與套期保值的意愿增強(qiáng)，鋰價(jià)反彈空間較為有限。后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注9月下游排產(chǎn)和上游停減產(chǎn)信號(hào)，關(guān)注盤面上方78000~80000元／噸壓力區(qū)間的突破情況。從中長期看，供給高速增長而需求增速有限，過剩的主旋律維持不變。（作者單位：金瑞期貨）
