宏觀分析
國(guó)內(nèi)：中國(guó)7月份經(jīng)濟(jì)成績(jī)單出爐。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示，1-7月份，固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)3.6%，房地產(chǎn)開發(fā)投資下降10.2%。7月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)2.7%，規(guī)模以上工業(yè)增加值增長(zhǎng)5.1%，城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5.2%。央行8月15日以固定利率、數(shù)量招標(biāo)方式開展了5777億元7天期逆回購操作，操作利率1.70%。當(dāng)日到期的MLF將于8月26日續(xù)做。Wind數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日71億元逆回購和4010億元MLF到期。本次央行公告顯示，MLF操作窗口已從月中調(diào)整為月末。接近央行人士表示，MLF操作安排在LPR報(bào)價(jià)后，體現(xiàn)出央行淡化MLF利率政策色彩的意圖。
國(guó)際：美國(guó)上周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)為22.7萬人，預(yù)期23.5萬人，前值自23.3萬人修正至23.4萬人；四周均值23.65萬人，前值自24.075萬人修正至24.1萬人；至8月3日當(dāng)周續(xù)請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)186.4萬人，預(yù)期187.5萬人，前值自187.5萬人修正至187.1萬人。美國(guó)7月零售銷售環(huán)比升1.0%，預(yù)期升0.3%，前值從持平修正為降0.2%。核心零售銷售環(huán)比升0.4%，預(yù)期升0.1%，前值從升0.4%修正為升0.5%。美國(guó)7月工業(yè)產(chǎn)出環(huán)比降0.6%，預(yù)期降0.3%，前值從升0.6%修正為升0.3%；制造業(yè)產(chǎn)出環(huán)比降0.3%，預(yù)期降0.2%，前值從升0.4%修正為持平。
貴金屬
上一個(gè)交易日貴金屬價(jià)格維持震蕩；COMEX黃金期貨漲0.6%報(bào)2494.5美元/盎司，COMEX白銀期貨漲3.95%報(bào)28.42美元/盎司；夜盤黃金+0.74%，白銀+3.4%。昨日公布的最新當(dāng)周初領(lǐng)失業(yè)金人數(shù)以及零售數(shù)據(jù)好于預(yù)期，衰退擔(dān)憂進(jìn)一步減弱，9月降息預(yù)期趨穩(wěn)于25bp,對(duì)貴金屬形成利好，其中白銀受工業(yè)和投機(jī)屬性影響漲幅大于黃金。由于前期受衰退擔(dān)憂影響白銀的估值較低，預(yù)計(jì)短期內(nèi)白銀的反彈空間仍可能大于黃金。而中長(zhǎng)期來看，在美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩，降息即將落地的背景下貴金屬未來仍會(huì)有較好的上漲前景。Comex黃金運(yùn)行區(qū)間【2450,2550】美元/盎司，滬金運(yùn)行區(qū)間【555，580】元/克。Comex白銀運(yùn)行區(qū)間【26，30】美元/盎司，滬銀運(yùn)行區(qū)間【6650，7500】元/千克。
投資策略：逢低做多。
風(fēng)險(xiǎn)提示：美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策不符合預(yù)期，地緣政治出現(xiàn)變化。
銅
LME銅收于9138.0美元/噸，漲2.16%。上海升水65，廣東升水25。宏觀方面，國(guó)內(nèi)七月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布，消費(fèi)同比小幅提速，生產(chǎn)和投資有所回落。海外方面，美國(guó)7月零售環(huán)比1%超預(yù)期，初請(qǐng)失業(yè)金減少七千人，市場(chǎng)對(duì)衰退擔(dān)憂有所緩和，市場(chǎng)預(yù)期九月降息幅度25BP。基本面上，本月冶煉檢修影響環(huán)比擴(kuò)大，預(yù)計(jì)產(chǎn)量有所小幅回落。冷料預(yù)計(jì)本月尚可維持。近期銅礦擾動(dòng)再次有出現(xiàn)，未來原料隱憂或再度發(fā)酵。消費(fèi)端，銅價(jià)下行后消費(fèi)有所改善，下游開工預(yù)計(jì)回升，此外也有再生緊張有利于精銅消費(fèi)影響。展望后市，宏觀衰退擔(dān)憂邊際有所緩解，現(xiàn)貨端則是正在兌現(xiàn)去庫，重要銅礦擾動(dòng)或令原料矛盾繼續(xù)發(fā)酵。未來供應(yīng)邊際下降，消費(fèi)改善，現(xiàn)貨支撐能力有望強(qiáng)化，預(yù)計(jì)短期銅價(jià)或小幅反彈，但需注意宏觀衰退預(yù)期搖擺風(fēng)險(xiǎn)。
投資策略：短期訂單可考慮低位進(jìn)行一定采購，中期訂單可稍作等待。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策變化，消費(fèi)持續(xù)不及預(yù)期等。
鋁
LME上一交易日收于2356，日漲29或1.25%。宏觀情緒逐步企穩(wěn)，本周鋁錠去庫幅度差于預(yù)期，或仍因消費(fèi)改善幅度有限，往后看關(guān)注中旬后消費(fèi)改善情況，大概率延續(xù)去庫走勢(shì)?，F(xiàn)貨市場(chǎng)方面，華南去庫且漲價(jià)幅度不大早間持貨商習(xí)慣性挺價(jià)，但臨近換月及周末出貨逐漸增多，成交一般，現(xiàn)貨貼水收窄；鋁棒加工費(fèi)小幅上漲。成本端，國(guó)內(nèi)外氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格持穩(wěn)，煤價(jià)繼續(xù)弱勢(shì)下跌、炭塊價(jià)格下跌；氧化鋁期價(jià)夜盤突破4000，或主因宏觀情緒企穩(wěn)后有色金屬整體反彈，氧化鋁持倉大增各類資金參與增多帶動(dòng)盤面大漲。海外僅日本現(xiàn)貨升水下滑；海外成本端歐洲天然氣價(jià)小幅回落，電價(jià)上漲。
投資策略：前期多頭底倉持有，等待庫存表現(xiàn)正?；罂磳?shí)際消費(fèi)幅度考慮增倉；borrow8-12底倉持有。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)。
鉛
隔夜倫鉛收漲0.92%至2036美元/噸，滬鉛收漲1.49%至17755元/噸?，F(xiàn)貨市場(chǎng)下游接貨意愿偏淡，成交寡淡。昨日滬鉛08合約進(jìn)入最后交易日，交易所倉單增加1萬噸，期現(xiàn)價(jià)差回歸。從基本面來看，隨著廢電瓶松動(dòng)，當(dāng)前原生鉛檢修減少，安徽再生鉛復(fù)產(chǎn)較快，內(nèi)蒙地區(qū)開工不足，整體供應(yīng)端有增量預(yù)期，因鉛價(jià)近期大幅波動(dòng)，下游當(dāng)期采購積極性下降，季節(jié)性消費(fèi)旺季有一定支撐，鉛蓄企業(yè)開工率穩(wěn)定。近期廢電瓶?jī)r(jià)格持續(xù)下調(diào)，拉低鉛價(jià)成本重心，由于供需缺口縮窄，進(jìn)口鉛沖擊仍在，鉛價(jià)反彈也受到限制，滬鉛主力合約波動(dòng)區(qū)間【17200,18500】元/噸，倫鉛主要波動(dòng)區(qū)間【1900，2130】美元/噸。
投資策略：下游逢低可適當(dāng)補(bǔ)庫，跨期買近拋遠(yuǎn)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀風(fēng)險(xiǎn)事件對(duì)商品整體沖擊。
鋅
昨日國(guó)內(nèi)評(píng)級(jí)展望被下調(diào)，出于對(duì)消費(fèi)復(fù)蘇的擔(dān)憂，基本金屬普遍承壓，倫鋅日間大幅下挫，日內(nèi)觸及低點(diǎn)2415美元，最終收?qǐng)?bào)2418美元，跌幅0.84%?，F(xiàn)貨市場(chǎng)，上海現(xiàn)貨對(duì)2401合約升水100-升水110，華南市場(chǎng)對(duì)2301合約升水80-升水110。近期市場(chǎng)對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的節(jié)奏出現(xiàn)擔(dān)憂，周邊商品普遍承壓；從國(guó)內(nèi)復(fù)蘇節(jié)奏看，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)確存在波折；但品種特性上看，由于供應(yīng)端利潤(rùn)過低，從鋅礦源頭緊缺延續(xù)，疊加TC的下調(diào)，令冶煉利潤(rùn)過低，因而市場(chǎng)開始關(guān)注一季度冶煉減產(chǎn)的力度，鋅價(jià)暫時(shí)依舊維持震蕩，鋅價(jià)來到支撐位2430附近，滬鋅主力測(cè)試下方20400/20500一線，建議逢低買入。
昨日美國(guó)通脹數(shù)據(jù)回落，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于九月降息的預(yù)期，周邊商品均出現(xiàn)反彈，倫鋅再度站上2700美元一線，最終收?qǐng)?bào)2784美元，漲幅2.92%。現(xiàn)貨市場(chǎng)，上海市場(chǎng)09合約升10至平水廣東市場(chǎng)對(duì)09合約升40-50。下游此前采購較多，鋅價(jià)反彈后下游買興較弱。距離九月愈發(fā)接近，市場(chǎng)聚焦九月美聯(lián)儲(chǔ)降息，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)也有所計(jì)價(jià)，建議此前持有多頭繼續(xù)持有，關(guān)注上方壓力位2800美元的壓力位。
投資策略：建議獲利多頭部分了結(jié)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀情緒進(jìn)一步轉(zhuǎn)弱。
鎳
隔夜市場(chǎng)滬鎳震蕩，主力合約收于129200元/噸，漲140元/噸（0.32%），倫鎳收于16400美元/噸，漲85美元/噸（0.52%）。印尼及菲律賓鎳礦價(jià)格維持高位，鎳行業(yè)整體成本支撐仍處于高位。不銹鋼行情持續(xù)走弱，傳導(dǎo)至鎳鐵原料端，價(jià)格出現(xiàn)松動(dòng)向下趨勢(shì)。LME鎳仍然維持累庫趨勢(shì)，不過在國(guó)內(nèi)電積鎳出口利潤(rùn)低位的情況下，持續(xù)性或有待觀察。展望后市，當(dāng)前礦價(jià)下底部空間有限，成本支撐仍強(qiáng)，向上空間則主要來自宏觀利多情緒，但受過剩壓制難以突破前高，預(yù)計(jì)滬鎳運(yùn)行區(qū)間【12.5，13.5】萬元/噸。
投資策略：謹(jǐn)慎參與。
風(fēng)險(xiǎn)提示：印尼RKAB等產(chǎn)業(yè)政策動(dòng)向等。
錫
LME錫昨日收于32075美元/噸，漲1.87%。滬錫夜盤收于264130元/噸，漲2.92%。宏觀海外衰退擔(dān)憂繼續(xù)緩和，錫基本面預(yù)期仍向好，錫價(jià)出現(xiàn)上行。從基本面上看，印尼本月以來預(yù)計(jì)出口量級(jí)將環(huán)比上月大致持平。國(guó)內(nèi)方面，冶煉產(chǎn)出水平短期預(yù)計(jì)仍維持，若緬甸礦持續(xù)緊張未來有一定原料隱憂。消費(fèi)端，在錫價(jià)重心回落階段，表消有所兌現(xiàn)，庫存去庫節(jié)奏較快，但近期采購節(jié)奏放緩。在印尼供應(yīng)偏低背景下，未來國(guó)內(nèi)消費(fèi)若不明顯塌陷，則未來旺季去庫有望持續(xù)。若國(guó)內(nèi)有大型冶煉檢修，階段性去庫量則將繼續(xù)擴(kuò)大。綜上，錫價(jià)在宏觀壓力有所緩和后仍偏多看待。
投資策略：關(guān)注低位多配機(jī)會(huì)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策預(yù)期變化，消費(fèi)不及預(yù)期，供應(yīng)超預(yù)期改善等。
焦煤
8月15日周四夜盤，焦煤Jm2409收漲1.98%至1368元/噸。我們認(rèn)為，焦煤反彈驅(qū)動(dòng)來自期現(xiàn)回歸。目前沙河驛蒙煤倉單約1430元/噸，Jm2409貼水4.4%，隨著09合約進(jìn)入交割月，期現(xiàn)回歸邏輯走強(qiáng)。不過，鋼聯(lián)最新數(shù)據(jù)顯示，目前黑色產(chǎn)業(yè)鏈仍處于下游鋼廠焦化廠減產(chǎn)主動(dòng)去庫、焦煤礦山被動(dòng)壘庫的負(fù)反饋中，預(yù)計(jì)短期在缺乏利好消息的情況下，焦煤期現(xiàn)價(jià)格仍將承壓。
投資策略：擇機(jī)做空，或買成材空焦煤。
風(fēng)險(xiǎn)提示：鋼材需求強(qiáng)勁，鐵水減產(chǎn)不及預(yù)期，焦煤供應(yīng)收緊。
工業(yè)硅
上一交易日工業(yè)硅主力合約2411收9450元/噸，漲-0.89%，主力合約持倉16.60萬手，增倉-7313手。昨日現(xiàn)貨價(jià)格延續(xù)下跌，據(jù)SMM，不通氧553#硅（華東）均價(jià)11400元/噸，通氧553#華東均價(jià)116500元/噸，421#華東均價(jià)12050元/噸。供需未見明顯好轉(zhuǎn)，市場(chǎng)情緒持續(xù)低落。供給端邊際減量趨勢(shì)，但產(chǎn)量仍然在高位，供給寬裕。需求暫無起色，多晶硅進(jìn)一步減產(chǎn)，有機(jī)硅有好轉(zhuǎn)，鋁合金對(duì)工業(yè)硅需求穩(wěn)定。展望后市，需求短期內(nèi)難見改善，去庫壓力大，預(yù)計(jì)工業(yè)硅仍以偏弱運(yùn)行為主， 關(guān)注下方9000元/噸支撐效果， 后續(xù)持續(xù)關(guān)注上游減產(chǎn)情況。
投資策略：謹(jǐn)慎觀望。
風(fēng)險(xiǎn)提示：供給大幅減產(chǎn)，需求改善。
碳酸鋰
上一交易日碳酸鋰主力合約2411收72400元/噸，漲-3.21%，主力合約持倉22.99萬手，增-439手?，F(xiàn)貨延續(xù)跌勢(shì)，電池級(jí)碳酸鋰均價(jià)下跌至7.54萬元/噸；工業(yè)級(jí)碳酸鋰均價(jià)下跌至7.04萬元/噸。長(zhǎng)協(xié)和客供比例在持續(xù)提高，8月排產(chǎn)繼續(xù)好轉(zhuǎn)但材料廠散單采購的需求有限，以剛需采買為主。上游雖有強(qiáng)烈挺價(jià)情緒，但為去庫出貨下調(diào)報(bào)價(jià)。目前供給端暫未集中減產(chǎn)，非一體化產(chǎn)能目前難以對(duì)碳酸鋰形成成本支撐，需要碳酸鋰價(jià)格進(jìn)一步下跌擠壓一體化產(chǎn)能利潤(rùn)以改變平衡過剩的狀態(tài)。展望后市，預(yù)計(jì)碳酸鋰?yán)^續(xù)底部偏弱運(yùn)行，價(jià)格關(guān)注下方70000元/噸的支撐效果。
投資策略：謹(jǐn)慎參與。
風(fēng)險(xiǎn)提示：供給大幅減產(chǎn)。
