宏觀分析
國內(nèi)：央行公布的金融數(shù)據(jù)顯示，1-7月，人民幣貸款增加13.53萬億元，7月末人民幣貸款余額同比增長8.7%；1-7月，社會融資規(guī)模增量為18.87萬億元，比上年同期少3.22萬億元，7月末社會融資規(guī)模存量同比增長8.2%，增速比上月高0.1個百分點(diǎn)。此外，7月末，M2同比增長6.3%，比上月末高0.1個百分點(diǎn)；M1同比下降6.6%。央行8月13日以固定利率、數(shù)量招標(biāo)方式開展了3857億元7天期逆回購操作，操作利率1.70%。Wind數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日有6.2億元逆回購到期。
國際：美國7月PPI漲幅低于預(yù)期。數(shù)據(jù)顯示，美國7月PPI同比升2.2%，預(yù)期升2.3%，前值自升2.6%修正至升2.7%；環(huán)比升0.1%，預(yù)期升0.2%，前值升0.2%；核心PPI同比升2.4%，預(yù)期升2.7%，前值升3%；核心PPI環(huán)比持平，預(yù)期升0.2%，前值自升0.4%修正至升0.3%。美聯(lián)儲博斯蒂克：經(jīng)濟(jì)風(fēng)險平衡正在恢復(fù)到正常水平，對未來幾個月經(jīng)濟(jì)正常化持樂觀態(tài)度；利率政策是限制性的，不希望它永遠(yuǎn)保持在這個水平。降息即將到來，希望能看到更多數(shù)據(jù)。如果降息后又不得不加息，那將是非常糟糕的情況；如果經(jīng)濟(jì)按預(yù)期的發(fā)展，年底前將會降息。
貴金屬
上一個交易日貴金屬價格維持震蕩；COMEX黃金期貨漲0.04%報2504.9美元/盎司，COMEX白銀期貨跌0.37%報27.905美元/盎司；夜盤黃金-0.18%，白銀-0.19%。昨日公布的PPI低于市場預(yù)期，有利于降息的落地；目前市場對于衰退的擔(dān)憂有所降溫并減輕了流動性沖擊，也減緩了套息交易逆轉(zhuǎn)對貴金屬價格的壓制，金銀價格的壓力減輕。但是當(dāng)前市場暫時缺乏清晰的主線，一致性共識較弱，因此價格整體維持震蕩。總的來說美國經(jīng)濟(jì)仍有韌性，實(shí)質(zhì)性衰退短期實(shí)際兌現(xiàn)概率偏低，日本央行也可能繼續(xù)維持寬松，預(yù)計市場出現(xiàn)進(jìn)一步探底的可能較低，未來金銀價格有望迎來進(jìn)一步反彈。接下來需要密切美國CPI數(shù)據(jù)以判斷美國的居民需求以及政策走向。Comex黃金核心價格區(qū)間【2450,2550】美元/盎司,滬金核心價格區(qū)間【555，580】元/克。Comex白銀核心價格區(qū)間【26，30】美元/盎司，滬銀核心價格區(qū)間【6650，7500】元/千克。
投資策略：逢低做多；逢低做多金銀比。
風(fēng)險提示：美聯(lián)儲貨幣政策不符合預(yù)期，地緣政治出現(xiàn)變化。
銅
LME銅收于8978.5美元/噸，跌0.55%。上海升水40，廣東升水25。宏觀方面，國內(nèi)新增社融7700億，新增人民幣貸款2600億，M1降幅有所擴(kuò)大但M2好轉(zhuǎn)。海外方面，美國7月PPI同比2.2%低于預(yù)期，今晚將公布CPI數(shù)據(jù)建議關(guān)注?；久嫔?，本月冶煉檢修影響環(huán)比擴(kuò)大，預(yù)計產(chǎn)量有所小幅回落。冷料預(yù)計本月尚可維持。原料隱憂或再度發(fā)酵，escondida銅礦（占全球約5%）將有罷工。消費(fèi)端，銅價下行后消費(fèi)有所改善，下游開工預(yù)計回升，此外也有再生緊張有利于精銅消費(fèi)影響。展望后市，宏觀衰退擔(dān)憂邊際有所緩解，現(xiàn)貨端則是正在兌現(xiàn)去庫，重要銅礦罷工或令原料矛盾繼續(xù)發(fā)酵。未來供應(yīng)邊際下降，消費(fèi)改善，現(xiàn)貨支撐能力有望強(qiáng)化，預(yù)計短期銅價或小幅反彈，但需注意宏觀衰退預(yù)期搖擺風(fēng)險。
投資策略：短期訂單可考慮低位進(jìn)行一定采購，中期訂單可稍作等待。
風(fēng)險提示：宏觀政策變化，消費(fèi)持續(xù)不及預(yù)期等。
鋁
LME上一交易日收于2326，日漲17或0.74%。消費(fèi)環(huán)比改善，預(yù)期本周或去庫接近小2w，8月預(yù)期整體不會累庫，維持下半年最低庫存降至60-70w附近的預(yù)期?，F(xiàn)貨市場方面，鋁價波動不大持貨商佛系挺價，下游也逐步接受挺價，成交良好，現(xiàn)貨貼水收窄；鋁棒加工費(fèi)小幅下跌。成本端，國內(nèi)氧化鋁現(xiàn)貨價格持穩(wěn)，煤價繼續(xù)弱勢下跌、炭塊價格持穩(wěn)；氧化鋁期價高位窄幅波動。海外現(xiàn)貨升水持穩(wěn)；海外成本端歐洲天然氣價和電價小幅下跌。
投資策略：前期多頭底倉持有，等待庫存表現(xiàn)正?；罂磳?shí)際消費(fèi)幅度考慮增倉；borrow8-12底倉持有。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險。
鉛
隔夜倫鉛下跌2.34%至1985美元/噸，滬鉛下跌3.24%至17450元/噸?，F(xiàn)貨市場貼水走闊，因鉛價下跌持貨商出貨增加，散單成交無好轉(zhuǎn)。近期海外持續(xù)降庫，國內(nèi)因臨近交割社會庫存小幅回升。隨著廢電瓶松動，當(dāng)前原生鉛檢修減少，安徽再生鉛復(fù)產(chǎn)較快，內(nèi)蒙地區(qū)開工不足，整體供應(yīng)端有增量預(yù)期，因鉛價近期大幅波動，下游當(dāng)期采購積極性下降，季節(jié)性消費(fèi)旺季有一定支撐。近期廢電瓶價格持續(xù)下調(diào)，拉低鉛價成本重心，由于供需缺口較之7月縮窄，進(jìn)口鉛沖擊仍在，鉛價弱勢反彈也受到限制，短期考驗(yàn)萬七關(guān)口支撐，滬鉛主力合約波動區(qū)間【17000,18500】元/噸，倫鉛主要波動區(qū)間【1900，2130】美元/噸。
投資策略：下游逢低可適當(dāng)補(bǔ)庫，跨期買近拋遠(yuǎn)。
風(fēng)險提示：宏觀風(fēng)險事件對商品整體沖擊。
鋅
昨日國內(nèi)評級展望被下調(diào)，出于對消費(fèi)復(fù)蘇的擔(dān)憂，基本金屬普遍承壓，倫鋅日間大幅下挫，日內(nèi)觸及低點(diǎn)2415美元，最終收報2418美元，跌幅0.84%?，F(xiàn)貨市場，上?，F(xiàn)貨對2401合約升水100-升水110，華南市場對2301合約升水80-升水110。近期市場對于宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的節(jié)奏出現(xiàn)擔(dān)憂，周邊商品普遍承壓；從國內(nèi)復(fù)蘇節(jié)奏看，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)確存在波折；但品種特性上看，由于供應(yīng)端利潤過低，從鋅礦源頭緊缺延續(xù)，疊加TC的下調(diào)，令冶煉利潤過低，因而市場開始關(guān)注一季度冶煉減產(chǎn)的力度，鋅價暫時依舊維持震蕩，鋅價來到支撐位2430附近，滬鋅主力測試下方20400/20500一線，建議逢低買入。
昨日倫鋅區(qū)間震蕩，倫鋅交倉2萬余噸，倫鋅震蕩下行，回到2700美元下方，最終收報2687.5美元，跌幅2.24%?，F(xiàn)貨市場，上海市場09合約升10，廣東市場對09合約升60-80；下游此前采購較多，鋅價反彈后下游買興較弱。經(jīng)過上周的大幅反彈，鋅價已經(jīng)突破23000左右一線，警惕動能削弱后回落風(fēng)險，建議獲利多頭部分了結(jié)離場。
投資策略：建議獲利多頭部分了結(jié)。
風(fēng)險提示：宏觀情緒進(jìn)一步轉(zhuǎn)弱對。
鎳
隔夜市場滬鎳震蕩，主力合約收于128080元/噸，跌630元/噸（0.49%），倫鎳收于16400美元/噸，漲104美元/噸（0.28%）。宏觀情緒較為穩(wěn)定，鎳價整體震蕩。菲礦受印尼進(jìn)口需求拉動，價格跟隨印尼鎳礦進(jìn)一步小幅上漲，推高國內(nèi)鎳生鐵生產(chǎn)成本。鎳生鐵經(jīng)歷了前期漲價后，對不銹鋼生產(chǎn)利潤擠壓較為嚴(yán)重，鋼廠壓價情緒濃，博弈持續(xù)中。展望后市，當(dāng)前礦價下底部成本支撐仍強(qiáng)，向上空間則主要來自宏觀利多情緒，但受過剩壓制難以突破前高，預(yù)計滬鎳運(yùn)行區(qū)間【12.5，13.5】萬元/噸。
投資策略：區(qū)間操作為主。
風(fēng)險提示：印尼RKAB等產(chǎn)業(yè)政策動向等。
錫
LME錫昨日收于31385美元/噸，跌0.49%。滬錫夜盤收于255110元/噸，跌0.60%。從基本面上看，印尼本月以來預(yù)計出口量級仍不高。國內(nèi)方面，冶煉產(chǎn)出水平短期預(yù)計仍維持，但未來有一定原料隱憂。消費(fèi)端，近期下游采購總體表現(xiàn)較好，在錫價重心回落階段，表消有所兌現(xiàn)，庫存去庫節(jié)奏較快。在印尼供應(yīng)偏低背景下，未來國內(nèi)消費(fèi)若不明顯塌陷，則未來旺季去庫有望持續(xù)。若國內(nèi)有大型冶煉檢修，階段性去庫量則將繼續(xù)擴(kuò)大。綜上，錫價在宏觀壓力有所緩和后仍偏多看待。
投資策略：關(guān)注低位多配機(jī)會。
風(fēng)險提示：宏觀政策預(yù)期變化，消費(fèi)不及預(yù)期，供應(yīng)超預(yù)期改善等。
焦煤
8月13日周二夜盤，焦煤Jm2409收跌2.51%至1319.5元/噸，領(lǐng)跌黑色。下跌驅(qū)動來自鋼材需求負(fù)反饋：（1）近期鋼材主動去庫矛盾加劇，鋼廠減產(chǎn)增多，焦炭采購減少，第三輪提降落地；（2）焦化廠焦炭被動壘庫，減產(chǎn)；（3）焦化廠焦煤采購減少，主動去庫，8月12日上午，中焦協(xié)市場委員會召開市場分析會,各主要產(chǎn)煤省份與會的代表焦企達(dá)成共識，包括即日起加大減產(chǎn)力度，降低煤炭庫存，一刀切降煤價200-300元/噸等；（4）近期礦山和港口焦煤被動壘庫。我們認(rèn)為，7月以來黑色系呈現(xiàn)單邊下行，初步印證我們半年報的判斷，即下半年黑色系面臨“需求走弱”和“政策壓產(chǎn)”的雙重負(fù)反饋壓力，價格偏弱運(yùn)行。預(yù)計短期在缺乏利好消息的情況下，黑色系延續(xù)弱勢。估值方面，當(dāng)前沙河驛蒙煤倉單1430元/噸，Jm2409貼水7.7%。
投資策略：擇機(jī)做空，或買成材空焦煤。
風(fēng)險提示：鋼材需求強(qiáng)勁，鐵水減產(chǎn)不及預(yù)期，焦煤供應(yīng)大幅收緊。
工業(yè)硅
上一交易日工業(yè)硅主力合約2411收9690元/噸，漲-0.41%，主力合約持倉16.82萬手，增倉1127手。昨日現(xiàn)貨價格持穩(wěn)，據(jù)SMM，不通氧553#硅（華東）均價11500元/噸，通氧553#華東均價11600元/噸，421#華東均價12150元/噸。據(jù)百川，西南部分硅廠待訂單交付或原料消耗后有停產(chǎn)計劃，四川不通氧已減產(chǎn)停產(chǎn)，新疆繼續(xù)減產(chǎn)可能性不大。需求暫無起色，多晶硅進(jìn)一步減產(chǎn)，市場情緒較為悲觀，社會庫存繼續(xù)積累。展望后市，需求短期內(nèi)難見改善，預(yù)計工業(yè)硅仍以偏弱運(yùn)行為主， 關(guān)注下方9500元/噸支撐效果， 后續(xù)持續(xù)關(guān)注上游減產(chǎn)情況。
投資策略：謹(jǐn)慎觀望。
風(fēng)險提示：供給大幅減產(chǎn)，需求改善。
碳酸鋰
上一交易日碳酸鋰主力合約2411收77000元/噸，漲0.13%，主力合約持倉22.17萬手，增-8704手。上一交易日現(xiàn)貨價格大幅下跌，電池級碳酸鋰均價下跌至7.80萬元/噸；工業(yè)級碳酸鋰均價下跌至7.31萬元/噸。7月排產(chǎn)超預(yù)期，8月排產(chǎn)繼續(xù)好轉(zhuǎn)，但現(xiàn)貨采買仍然維持較清淡形式。鋰價跌破八萬以下時，下游采買意愿有好轉(zhuǎn)，但目前長協(xié)和客供基本能滿足日常生產(chǎn)需求。展望后市，預(yù)計碳酸鋰?yán)^續(xù)底部偏弱運(yùn)行，價格關(guān)注下方75000元/噸的支撐效果。
投資策略：謹(jǐn)慎參與。
風(fēng)險提示：需求不及預(yù)期，供給大幅減產(chǎn)。
