“當(dāng)前銅材價格下跌，企業(yè)雖反饋訂單較前期有所釋放，但仍為剛需采購，備貨意愿較低?！睂τ诋?dāng)前銅現(xiàn)貨市場供需現(xiàn)狀，卓創(chuàng)資訊銅分析師劉蕓禎介紹，目前黃銅棒以及銅管仍然受制于需求淡季，下游空調(diào)企業(yè)開工率較低，導(dǎo)致管企出現(xiàn)降負(fù)荷生產(chǎn)。而房地產(chǎn)不景氣進(jìn)一步影響衛(wèi)浴需求，銅棒出貨也受到影響。

她認(rèn)為，前期市場不斷發(fā)酵美聯(lián)儲降息預(yù)期，推動銅價走向高點水平，但隨著近期海外公布經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，6月美國核心CPI環(huán)比上漲0.1%，較5月環(huán)比漲幅收窄0.1個百分點；核心CPI同比上漲3.3%，低于預(yù)期和前值3.4%；疊加前期銅價高位，市場需求偏弱，于是市場從交易美聯(lián)儲降息轉(zhuǎn)而進(jìn)入交易國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)衰退，對于銅需求提出深深的質(zhì)疑，部分多頭資金獲利了結(jié)轉(zhuǎn)而流入貴金屬市場，銅價隨之下跌。

此外，供應(yīng)面上，7月10日CSPT季度會議敲定2024年第三季度銅精礦現(xiàn)貨TC指導(dǎo)價為30美元/干噸，高于市場預(yù)期，零單加工費由負(fù)值轉(zhuǎn)正，前期銅礦缺口擔(dān)憂下滑，市場重燃供應(yīng)過剩觀點。雖然社會庫存受近期價格下跌出現(xiàn)緩慢消耗節(jié)奏，但去庫存拐點仍未到來，銅價底部支撐不足。

“5月底以來，銅和黃金價格都出現(xiàn)了一波調(diào)整，但是銅價調(diào)整幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過黃金，銅金比（LME三個月銅/COMEX黃金活躍合約收盤價）從5月29日的4.48下降至8月9日的3.57。主要原因是銅在此輪調(diào)整過程中商品屬性占主導(dǎo)，而黃金受益于投資需求和避險買盤的支撐?！睂τ诮疸~走勢背離的情況，廣州金控期貨研究中心副總經(jīng)理程小勇則分析，美國經(jīng)濟(jì)指標(biāo)走弱，尤其是失業(yè)率持續(xù)兩個月反彈，觸發(fā)了“薩姆法則”，市場擔(dān)心美國經(jīng)濟(jì)可能演變?yōu)椤坝仓憽保唐谑袌鰰伿圪Y產(chǎn)來換取流動性，黃金在投資組合中屬于避險資產(chǎn)，但也受到波及。同時，日本央行加息觸發(fā)了日元套息交易的解除。套息交易往往伴隨高杠桿，去杠桿會導(dǎo)致股市和商品觸發(fā)恐慌性拋售。

他認(rèn)為，銅價調(diào)整幅度較大的原因，更多來源于其商品屬性，即其供需基本面。美國經(jīng)濟(jì)“硬著陸”擔(dān)憂導(dǎo)致市場擔(dān)心海外銅的需求，此前市場一度寄希望的美國制造業(yè)補庫因素被弱化。美國銅消費約100萬噸/年，近年來隨著新能源汽車的發(fā)展，銅消費略有增長。

值得關(guān)注的是，美國從中國進(jìn)口耐用品，如汽車、家電等，這些產(chǎn)品對銅的間接消費有拉動作用，一旦美國經(jīng)濟(jì)“硬著陸”，全球銅的消費會進(jìn)一步走弱。

同時，7月新能源汽車產(chǎn)銷增速進(jìn)一步放緩，其中內(nèi)銷環(huán)比下降7.9%。這意味著國內(nèi)銅消費在走弱，尤其是新能源領(lǐng)域。需求不足導(dǎo)致全球銅庫存不斷累積，也給價格構(gòu)成壓力。

此外，國內(nèi)銅冶煉廠減產(chǎn)預(yù)期并沒有兌現(xiàn)。盡管進(jìn)口銅精礦現(xiàn)貨加工費跌至個位數(shù)，采購現(xiàn)貨銅精礦的冶煉廠大幅度虧損，但是大型冶煉廠長單率較高，積極使用粗銅和陽極銅以及副產(chǎn)品黃金價格盈利，大型冶煉廠反而在增產(chǎn)，使得供應(yīng)縮減的邏輯短期沒有兌現(xiàn)。