工業(yè)硅期貨跌破萬元關(guān)口后維持弱勢下跌，主力合約從SI2409換月至SI2411，2024年8月12日，SI2411弱勢下跌至9700元/噸左右，跌幅約3%。從基本面來看，供應(yīng)端高位震蕩，多晶需求依然較弱，庫存及倉單持續(xù)增加，市場情緒偏空，跌破萬元關(guān)口后，現(xiàn)貨價格下跌，整體價格承壓。
下跌主要驅(qū)動因素：高供應(yīng)，弱需求，倉單增加
期貨破位下跌，工業(yè)硅現(xiàn)貨價格跟隨下滑。下跌主要驅(qū)動主要是高供應(yīng)，弱需求，倉單增加。供應(yīng)端，8月工業(yè)硅產(chǎn)量預(yù)計高位震蕩，一方面，價格持續(xù)下跌，部分企業(yè)開始檢修減產(chǎn)；另一方面，仍有新增產(chǎn)能待投放，若產(chǎn)能釋放將帶來產(chǎn)量增量。上周主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量小幅下降，但影響不大。供應(yīng)依舊在高位，需求依然較弱。多晶硅價格企穩(wěn)小幅回升，但多晶預(yù)計開工率維持較低水平。關(guān)注有機硅提價是否能提振硅產(chǎn)業(yè)鏈價格低迷的氣氛。
基本面的情況：
從供應(yīng)角度來看，7月工業(yè)硅產(chǎn)量高位增長，達(dá)48.73萬噸，8月預(yù)計隨著檢修減產(chǎn)企業(yè)增加產(chǎn)量有望下滑。上周新疆、云南、四川三地總產(chǎn)量為為5.38萬噸，雖產(chǎn)量因新疆和云南產(chǎn)量下降小幅回落，但主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量仍無明顯下降。減產(chǎn)方面，以等外和部分沒有套保的小企業(yè)為主。先是四川不通氧和西北97硅小企業(yè)減產(chǎn)和轉(zhuǎn)產(chǎn)，疆內(nèi)個別硅企減產(chǎn)。隨著價格走弱，西川、東北、陜西、河南地區(qū)部分硅企檢修減產(chǎn)。
此前提到，成本支撐的重要邏輯在于價格跌至現(xiàn)金流成本下企業(yè)將減產(chǎn)達(dá)到供需再平衡。但目前減產(chǎn)企業(yè)以生產(chǎn)等外或小產(chǎn)量的小企業(yè)為主，對可交割品影響不大。西南地區(qū)仍維持高開工，一方面豐水期是西南地區(qū)電力成本最低的時候，企業(yè)傾向于在全年成本最低的時候生產(chǎn)；另一方面，此前許多企業(yè)進行了賣出套期保值，因而他們生產(chǎn)積極性仍較高。據(jù)了解，西南企業(yè)套保頭寸大部分做到10月，后期若仍持續(xù)面臨低價，又沒有合適的套保空間的話，生產(chǎn)積極性或?qū)⑾陆怠Ｐ陆貐^(qū)部分企業(yè)開始轉(zhuǎn)產(chǎn)適合新規(guī)的產(chǎn)品，大部分企業(yè)以生產(chǎn)符合新規(guī)的基準(zhǔn)交割品為主，部分企業(yè)在嘗試生產(chǎn)更高標(biāo)準(zhǔn)的替代交割品。目前來看，主要產(chǎn)區(qū)開工率仍在高位，大型企業(yè)的新產(chǎn)能又陸續(xù)投產(chǎn)，即便有部分小型企業(yè)減產(chǎn)，但一增一減之下，供應(yīng)端變化不大，甚至后期若沒有擴大減產(chǎn)，供應(yīng)仍有望增加。
從需求角度來看，雖然有機硅、鋁合金和出口今年的表現(xiàn)不差，同比均有增長，但多晶硅對需求的影響更大。光伏產(chǎn)業(yè)鏈下游有所企穩(wěn)，組件排產(chǎn)或?qū)⑿》黾樱嗑Ч鑳r格企穩(wěn)仍有多家企業(yè)虧損，8月排產(chǎn)及產(chǎn)量或小幅下降。從多晶的排產(chǎn)角度來看，并沒有對工業(yè)硅的需求帶來正向支持。尤其目前多晶硅雖然止跌，但價格低位震蕩，大部分企業(yè)仍然面臨虧損狀態(tài)，多晶硅企業(yè)檢修減產(chǎn)仍在持續(xù)。據(jù)了解，甚至有企業(yè)減產(chǎn)多晶硅、投產(chǎn)工業(yè)硅，一方面導(dǎo)致上游供應(yīng)端產(chǎn)量增長壓力進一步增加，另一方面也說明多晶硅的虧損深度比工業(yè)硅更甚。
庫存和倉單均持續(xù)增加，據(jù)SMM，8月9日工業(yè)硅全國社會庫存共計48.1萬噸，較上周環(huán)比增加0.5萬噸。其中社會普通倉庫12.4萬噸，較上周環(huán)比下降0.1萬噸，社會交割倉庫35.7萬噸（含未注冊成倉單部分），較上周環(huán)比增加0.6萬噸。8月9日倉單總計67752手，總共折約33.88萬噸。
新舊合約價差：
部分交易者期望新舊合約價差擴大至3000元/噸以上，以獲得接倉單的動力，在遠(yuǎn)月合約有套?？臻g的情況下，近月仍將承壓。在經(jīng)過價格下跌后，SI2411跌至9700元/噸左右，SI2412跌至12700元/噸左右，價差仍在3000元/噸附近震蕩，但從價格下跌的空間來看已經(jīng)收窄。從SI2411合約來看，9500元/噸折西南地區(qū)價格約11000元/噸，已至部分企業(yè)成本線下，目前西南地區(qū)Si4210的報價仍在12000元/噸以上，期貨已經(jīng)相對便宜。從SI2412合約來看，因為新規(guī)則下，預(yù)計SI2412合約的主要交割品為符合新規(guī)的基準(zhǔn)交割品（參考Si5520），因此不需計算2000元/噸的升水，盤面價格按對應(yīng)成本加地區(qū)升貼水折算即可，若新疆地區(qū)基準(zhǔn)交割品的生產(chǎn)成本為11500元/噸，疊加800元/噸的地區(qū)貼水，盤面價格約在12300元/噸。若按SI2412合約跌至12300元/噸，新舊合約價差擴大至3000元/噸以上計算，則SI2411可能跌至9300元/噸左右甚至更低。但需注意的是，SI2412合約12300元/噸折算云南地區(qū)交割價格為11750元/噸，部分企業(yè)面臨虧損，生產(chǎn)積極性或?qū)⑾陆怠?/span>
后市展望：
總體來看，目前仍是高供應(yīng)，弱需求，倉單增加的格局，此前小規(guī)模減產(chǎn)暫未帶來庫存及倉單的去化，現(xiàn)貨端反饋銷售依然不佳，市場情緒偏空情況下，價格破位下跌。在價差方面，部分交易者期望新舊合約價差擴大至3000元/噸以上，在遠(yuǎn)月合約有套?？臻g的情況下，近月仍將承壓。期貨主力合約價格或在9500元/噸一線震蕩，若價格持續(xù)下跌，減產(chǎn)規(guī)?？赡苓M一步擴大，若價格回升，則將給予企業(yè)套期保值的機會，從而價格又將再次下跌。此外也需注意倉單流出增加現(xiàn)貨市場供應(yīng)的影響。
