暴跌、反彈、再下跌、又大漲——對于美股投資者而言，上周他們的目光和心情，無疑一直跟隨著股指的劇烈波動而經(jīng)歷著一輪又一輪的“過山車之旅”。這波緊張而又刺激的動蕩行情，使衡量標普500指數(shù)價格隱含價格波動幅度的Cboe波動率指數(shù)(VIX)，達到了自2020年疫情高峰以來從未見過的水平。
而眼下，業(yè)內(nèi)人士在經(jīng)歷了一個周末后，最想要厘清的問題無疑是：金融市場上掀起的這輪“夏日風暴”，究竟結(jié)束了嗎？
事實上，上周親身經(jīng)歷了一系列刺激行情的，顯然不只有美股投資者，從股市、債市、匯市乃至加密貨幣，均無一例外遭遇了大幅波動。有業(yè)內(nèi)人士就統(tǒng)計了上周一至上周五一系列緊張而刺激的市場行情：
周一：標普500指數(shù)下跌3%，VIX指數(shù)從23點飆升至65點，2年期/10年期美債收益率曲線自2022年以來首次結(jié)束倒掛轉(zhuǎn)正，日股創(chuàng)下史上最大單日點數(shù)跌幅，日元兌美元暴漲至141.7，比特幣大跌16%至5萬美元以下；
周二：標普500指數(shù)反彈逾1%，VIX指數(shù)創(chuàng)下2010年以來最大跌幅，日經(jīng)225指數(shù)大漲逾10%；
周三：標普500指數(shù)從盤中1.7%的漲幅中逆轉(zhuǎn)，收盤下挫0.77%，日元兌美元跌至147.9日元；
周四：初請數(shù)據(jù)提振市場情緒，標普500指數(shù)大漲2.3%，創(chuàng)2022年11月以來最大漲幅；
周五：標普500指數(shù)周線收盤最終基本持平，比特幣自前一個周日以來首次突破6萬美元，兩年期美債收益率奇跡般最終周線收高。
不少分析人士表示，這波2024年迄今最為嚴重的市場動蕩行情的一個顯著特征是，其背后多多少少是由交易員的過度行為造成的。此前利用日元不斷貶值的投機者在美日貨幣政策逆轉(zhuǎn)的背景下，遭遇了套利交易的大清盤，過去幾個月來一直以此獲利的量化分析師也遭到了懲罰。
簡而言之，盡管對美國經(jīng)濟衰退風險的擔憂，在最初點燃了引發(fā)拋售最強烈浪潮的導火索，但杠桿鏈此后加速引發(fā)了一系列市場逆轉(zhuǎn)。不過，這也使得暴跌的市場發(fā)出的潛在經(jīng)濟衰退信號變得模糊不清——從散戶短線客到美聯(lián)儲鮑威爾，似乎都已為美聯(lián)儲9月降息做好了準備。而有鑒于一系列資產(chǎn)類別和行業(yè)，似乎尚未發(fā)出對經(jīng)濟憂慮的呼聲，一個看漲的口號也逐漸從上周尾聲開始在喧囂的市場中浮現(xiàn)：逢低買入。
那么，隨著新的一周拉開帷幕，市場參與者接下來還將面臨哪些考驗呢？
新一周的考驗
目前來看，更多關(guān)鍵宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)的密集出爐，仍將是投資者需面臨的核心大考。按照日程安排，美國勞工部將于本周三公布7月CPI數(shù)據(jù)，而在周四，素有“恐怖數(shù)據(jù)”之稱的美國零售銷售，也將與投資者“見面?！?/span>
花旗集團的數(shù)據(jù)顯示，根據(jù)價內(nèi)看跌期權(quán)和看漲期權(quán)的成本，交易員們目前認為周三美國CPI報告公布時，標普500指數(shù)將向上下任一方向移動1.2%。上周四，花旗的上述模型就曾成功預測到了美股在初請數(shù)據(jù)后的大行情。
據(jù)悉，如果這一定價維持到周二收盤，那么其將與8月23日和8月29日的隱含波動率預測相當，前者是鮑威爾在杰克遜央行年會上發(fā)表講話的日子，后者則是在英偉達發(fā)布財報后的第二天。
衍生品分析公司Asym 500的創(chuàng)始人Rocky Fishman表示，“期權(quán)市場還沒有對股票發(fā)出萬事大吉的信號。當波動率較高時，歷來是買入股票的好時機，但在某種程度上，這已經(jīng)發(fā)生了，所以CPI將是一個重要的催化劑?！?/span>
更重要的是，雖然標普500指數(shù)已從周一3%的暴跌中回升——當時正值日元套利交易大平倉引發(fā)全球拋售，但期權(quán)市場上的專業(yè)人士似乎并不完全買賬。
彭博匯編的數(shù)據(jù)顯示，對沖SPDR S&P 500 ETF Trust（追蹤該基準指數(shù)的最大ETF）未來30天內(nèi)下跌10%時的套保合約價格，已創(chuàng)下了去年10月份以來最高，是對沖上漲10%時套保合約價格的兩倍。
“我們正處于一個拐點，原本經(jīng)濟層面的壞消息會被認為是好消息，因為這將成為迫使美聯(lián)儲轉(zhuǎn)向的催化劑，”Sage Advisory聯(lián)席首席投資官兼董事總經(jīng)理Thomas Urano表示，“但如果接下來數(shù)據(jù)繼續(xù)走軟，這種背景將令股票投資者失望，并導致股市出現(xiàn)更大波動。”
摩根大通跨資產(chǎn)策略主管Thomas Salopek也認為，在目前的股市中，對經(jīng)濟增長風險的擔憂仍揮之不去，導致了動量交易和追逐防御性板塊的大輪轉(zhuǎn)。業(yè)內(nèi)匯編的數(shù)據(jù)顯示，在過去10個交易日中，標普500指數(shù)的日內(nèi)上下振幅平均達到了2%，為2022年11月以來最高。
這也就解釋了為什么交易員們目前預計周三的通脹報告會出現(xiàn)大幅波動。
值得一提的是，如同我們此前曾介紹過的，如果真要追溯日元和美股劇烈波動的源頭，一個最為重要的日子可能就是“7月11日”——而那天便是美國上一次公布CPI的日子。
目前，業(yè)內(nèi)調(diào)查的經(jīng)濟學家的中值預測顯示，美國7月CPI料將環(huán)比上升0.2%，高于前一個月的下降0.1%，7月CPI同比漲幅則預計將維持在3.0%。剔除能源和食品價格的核心CPI同比和環(huán)比則預計分別為3.2%和0.2%。
如果周三的這份CPI數(shù)據(jù)能符合預期，或有助于緩和市場的波動，但如果該數(shù)據(jù)明顯偏高或偏低，交易商可能會重新調(diào)整他們對美國經(jīng)濟和通脹前景的看法，并可能會引發(fā)新一輪的市場混亂。
Evans May Wealth的執(zhí)行合伙人Brooke May表示，“如果美聯(lián)儲最終因經(jīng)濟放緩而大幅降息，這在歷史上對股票回報并不是好事。而目前經(jīng)濟表現(xiàn)還不像人們想象的那么糟糕。不過我預計未來幾周股市仍會有更大的波動，如果出現(xiàn)更多的下跌也不足為奇?！?/span>
