上一個(gè)交易日貴金屬價(jià)格普遍下跌；COMEX黃金期貨跌0.33%報(bào)2423.5美元/盎司，COMEX白銀期貨跌1.9%報(bào)26.7美元/盎司。此前美國(guó)7月非農(nóng)數(shù)據(jù)大幅不及預(yù)期，疊加日本央行意外加息，使得市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂(yōu)加劇，周一全球資本市場(chǎng)暴跌，帶動(dòng)貴金屬價(jià)格也出現(xiàn)下跌，目前擾動(dòng)仍未結(jié)束，短期金銀價(jià)格或仍偏弱；其中黃金底部支撐較強(qiáng)，但白銀可能有進(jìn)一步走弱的空間。但中期來(lái)看，隨著經(jīng)濟(jì)的持續(xù)走弱以及降息確定性的進(jìn)一步提高，我們預(yù)計(jì)黃金在降息交易的推動(dòng)下仍有上漲的空間；白銀受工業(yè)屬性的影響，表現(xiàn)仍可能弱于黃金。Comex黃金核心價(jià)格區(qū)間【2400,2450】美元/盎司,滬金核心價(jià)格區(qū)間【555，570】元/克。Comex白銀核心價(jià)格區(qū)間【26，28】美元/盎司，滬銀核心價(jià)格區(qū)間【6650，7200】元/千克。

投資策略：黃金逢低做多；逢低做多金銀比。

風(fēng)險(xiǎn)提示：美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策不符合預(yù)期，地緣政治出現(xiàn)變化。

LME銅昨日收于8750.5美元/噸，跌1.93%。上海升水-15，廣東升水25。宏觀方面，國(guó)內(nèi)7月出口2.14萬(wàn)億，同比增6.5%，增速有所放緩。海外方面，前美聯(lián)儲(chǔ)官員表態(tài)鴿派，呼吁下次會(huì)議超預(yù)期降息。此外，薩姆規(guī)則提出者認(rèn)為就業(yè)市場(chǎng)變化，規(guī)則已有所失效?；久嫔?，再生環(huán)節(jié)收貨因政策而難度增加，未來(lái)產(chǎn)量仍有影響。消費(fèi)端，銅價(jià)下行后消費(fèi)有所改善，加工材開(kāi)工如期回升，有再生緊張有利于精銅消費(fèi)影響。展望后市，宏觀整體仍偏悲觀，衰退和降息之間主要向衰退搖擺。現(xiàn)貨端則是原料矛盾持續(xù)發(fā)酵，現(xiàn)貨或加速去庫(kù)，支撐能力有望強(qiáng)化。預(yù)計(jì)短期銅價(jià)偏筑底，反彈需宏觀改善。

投資策略：短期訂單可考慮低位進(jìn)行一定采購(gòu)，中期訂單可稍作等待。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策變化，消費(fèi)持續(xù)不及預(yù)期等。

ME上一交易日收于2273，日跌28或1.22%。實(shí)際消費(fèi)依舊弱勢(shì)，預(yù)計(jì)消費(fèi)出現(xiàn)明顯改善大概要到9月份，但部分板塊近期環(huán)比好轉(zhuǎn)預(yù)計(jì)8月環(huán)比仍略有改善，8月庫(kù)存或表現(xiàn)為不累庫(kù)，繼續(xù)關(guān)注消費(fèi)改善幅度?，F(xiàn)貨市場(chǎng)方面，鋁價(jià)止跌反彈現(xiàn)貨市場(chǎng)以穩(wěn)為主，一方面基差走強(qiáng)預(yù)期下出貨變現(xiàn)增多，另一方面剛需仍有支撐，華南現(xiàn)貨貼水小幅收窄，華東持穩(wěn)；鋁棒加工費(fèi)繼續(xù)下跌。成本端，國(guó)內(nèi)氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格持穩(wěn)，短期現(xiàn)貨維持偏緊現(xiàn)貨價(jià)格堅(jiān)挺；期價(jià)整體在3700下方附近波動(dòng)、煤價(jià)和炭塊價(jià)格持穩(wěn)。海外現(xiàn)貨升水持穩(wěn)；海外成本端歐洲天然氣價(jià)因擔(dān)憂(yōu)烏克蘭過(guò)境問(wèn)題漲至階段內(nèi)新高，電價(jià)維持低位。

投資策略：前期多頭底倉(cāng)持有，等待庫(kù)存表現(xiàn)正?；罂磳?shí)際消費(fèi)幅度考慮增倉(cāng)；borrow8-12底倉(cāng)持有。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)。

近兩日鉛價(jià)陷入窄幅整理，隔夜倫鉛下跌0.43%至1953.5美元/噸，滬鉛下跌0.09%至17310元/噸?，F(xiàn)貨市場(chǎng)貼水銷(xiāo)售，零單市場(chǎng)成交暫無(wú)好轉(zhuǎn)。當(dāng)前宏觀市場(chǎng)波動(dòng)劇烈，供需層面來(lái)看，隨著內(nèi)外比價(jià)回調(diào)，進(jìn)口鉛利潤(rùn)在縮窄，新流入進(jìn)口鉛報(bào)價(jià)減少，預(yù)期后續(xù)流入放緩。當(dāng)前廢電瓶?jī)r(jià)格大跌引發(fā)成本重心下移，少部分地區(qū)廢電瓶報(bào)價(jià)跌破萬(wàn)元整數(shù)關(guān)口。對(duì)于8月，供應(yīng)端有恢復(fù)預(yù)期，原生鉛計(jì)劃?rùn)z修較少，再生鉛因廢電瓶邊際轉(zhuǎn)寬松供應(yīng)或有增長(zhǎng)空間，下游需求開(kāi)工率持穩(wěn)，供需缺口在縮窄，國(guó)內(nèi)去庫(kù)或放緩，這也令鉛價(jià)重心回落，價(jià)格偏弱運(yùn)行。當(dāng)前08和09合約價(jià)差再度拉高，近月大back維持。此外，《公平競(jìng)爭(zhēng)審核條例》政策落地具有較大不確定，政策不明朗一方面讓再生鉛短期生產(chǎn)受影響，另一方面退稅減少也會(huì)導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)稅收成本的提高，這個(gè)角度將限制鉛價(jià)向下空間，短期主力合約重點(diǎn)關(guān)注萬(wàn)七關(guān)口支撐，市場(chǎng)悲觀情緒有待進(jìn)一步修復(fù)。

投資策略：買(mǎi)入保值可適當(dāng)補(bǔ)庫(kù)，跨期買(mǎi)近拋遠(yuǎn)，進(jìn)口鉛增加可嘗試參與遠(yuǎn)月跨市正套。

風(fēng)險(xiǎn)提示：移倉(cāng)結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)及宏觀劇烈變化對(duì)商品整體沖擊。

昨日倫鋅窄幅震蕩，但尚未回到2600美元一線(xiàn)，觸及低位2549美元，2563美元，跌幅1.88%。現(xiàn)貨市場(chǎng)，上海市場(chǎng)對(duì)08合約升10-升20，廣東對(duì)09合約升水30-升水80；鋅價(jià)下挫，下游出現(xiàn)補(bǔ)庫(kù)買(mǎi)興?？傮w看，近期宏觀情緒較不穩(wěn)定，市場(chǎng)對(duì)于“衰退”的討論和擔(dān)憂(yōu)愈發(fā)顯著；雖然從品種看，低價(jià)擴(kuò)大冶煉減產(chǎn)規(guī)模的預(yù)期，但在宏觀不穩(wěn)定情緒的大背景下，建議暫時(shí)觀望，或者盡量輕倉(cāng)。

投資策略：觀望。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀情緒進(jìn)一步轉(zhuǎn)弱。

隔夜市場(chǎng)滬鎳下行，主力合約收于128580元/噸，跌810元/噸（-0.63%），倫鎳收于16190美元/噸，跌10美元/噸（-0.06%）。7月印尼NPI產(chǎn)量環(huán)比下滑，印尼鎳礦供應(yīng)緊張局面持續(xù)，當(dāng)?shù)責(zé)拸S(chǎng)鎳礦庫(kù)存處于低位，鎳礦采購(gòu)需求推動(dòng)礦價(jià)高位企穩(wěn)。7月國(guó)內(nèi)精鎳產(chǎn)量環(huán)比增長(zhǎng)9.6%，擴(kuò)產(chǎn)周期持續(xù)，金川集團(tuán)冶煉廠(chǎng)預(yù)計(jì)進(jìn)行年度檢修，相關(guān)原料已提前備足，不會(huì)對(duì)產(chǎn)量造成影響。同時(shí)國(guó)內(nèi)電積鎳出口利潤(rùn)縮窄至0附近，海外交倉(cāng)趨勢(shì)減緩，LME庫(kù)存轉(zhuǎn)為下降。展望后市，底部成本支撐仍強(qiáng)，而向上空間主要來(lái)自宏觀利多驅(qū)動(dòng)，但受過(guò)剩壓制難以突破前高，預(yù)計(jì)核心價(jià)格區(qū)間滬鎳【12.5，13.5】萬(wàn)元/噸。

投資策略：區(qū)間操作為主。

風(fēng)險(xiǎn)提示：印尼RKAB等產(chǎn)業(yè)政策動(dòng)向等。

LME錫收于29990美元/噸，漲0.65%。滬錫夜盤(pán)收于246350元/噸，漲0.74%?；久嫔?，供應(yīng)端邊際變化不大。印尼八月以來(lái)當(dāng)?shù)爻山涣课匆?jiàn)明顯增量，預(yù)計(jì)出口供應(yīng)環(huán)比大致持平。國(guó)內(nèi)原料矛盾尚不嚴(yán)峻，此外大型冶煉尚未宣布檢修。消費(fèi)端，總體仍延續(xù)修復(fù)態(tài)勢(shì)，下游在價(jià)格重心降低之后采購(gòu)意愿較好，表消彈性正在兌現(xiàn)，國(guó)內(nèi)庫(kù)存近期持續(xù)去庫(kù)。展望后市，近期宏觀偏空，但基本面預(yù)期未見(jiàn)明顯變化，短期去庫(kù)或有放緩，但傳統(tǒng)旺季仍有去庫(kù)預(yù)期，錫價(jià)表現(xiàn)預(yù)計(jì)有韌性，下方支撐或?qū)⒅鸩斤@現(xiàn)，中期維持偏強(qiáng)震蕩。

投資策略：關(guān)注低位多配機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)不及預(yù)期，供應(yīng)超預(yù)期改善等。