8月6日：

摘要

行情綜述&投資建議

上周（7.29-8.2）內(nèi)A股上漲，滬深300指數(shù)收跌0.73%，有色金屬漲幅1.05%。個(gè)股層面，豐華股份、曉程科技、華鈺礦業(yè)漲幅領(lǐng)先；ST盛屯、斯瑞新材、神火股份跌幅靠前。

工業(yè)金屬：

銅：上周LME銅價(jià)格+0.15%至9087美元/噸，滬銅價(jià)格-0.61%至7.37萬(wàn)元/噸。全球銅累庫(kù)0.41萬(wàn)噸至70.57萬(wàn)噸，其中LME+COMEX累庫(kù)1.06萬(wàn)噸至26.09萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)社庫(kù)+保稅區(qū)去庫(kù)0.64萬(wàn)噸至44.48萬(wàn)噸。上周?chē)?guó)內(nèi)及美國(guó)制造業(yè)PMI偏弱，國(guó)內(nèi)出口銅到貨導(dǎo)致海外繼續(xù)累庫(kù)，對(duì)銅需求的擔(dān)憂仍存，但短期對(duì)海外衰退預(yù)期已交易較充分，國(guó)內(nèi)有需求刺激政策預(yù)期，海外降息預(yù)期利好銅價(jià)，上周銅價(jià)底部震蕩。供應(yīng)端，一方面是銅礦原料偏緊，智利6月銅產(chǎn)量同比降1.25%，若Escondida罷工落地，銅礦或再面臨減量，上周進(jìn)口銅精礦零單TC為6.55美元/噸，環(huán)比增0.17美元/噸；另一方面是再生銅供應(yīng)面臨收縮，《公平競(jìng)爭(zhēng)審查條例》正式實(shí)施，廢銅企業(yè)面臨成本抬升及價(jià)格下行導(dǎo)致的虧損，原生及再生原料供應(yīng)仍偏緊。消費(fèi)端，據(jù)SMM，上周精銅桿開(kāi)工率77.97%，環(huán)比降0.25%，雖有來(lái)自再生銅桿的訂單轉(zhuǎn)移，但終端訂單偏弱影響銅桿開(kāi)工；上周線纜開(kāi)工率91.5%，環(huán)比增5.39%，但終端訂單仍受銅價(jià)影響，銅線纜為淡季亮點(diǎn)，疊加電網(wǎng)投資力度大，電力對(duì)銅消費(fèi)將有提振?；久嬗兄?，銅價(jià)逐漸筑底，關(guān)注企穩(wěn)回升機(jī)會(huì)。在下半年礦端緊縮預(yù)期加強(qiáng)以及再生銅增量貢獻(xiàn)減弱的背景下，預(yù)計(jì)Q4銅價(jià)中樞有望上移。節(jié)奏方面，二季度消費(fèi)旺季下，需求因素對(duì)定價(jià)作用較小，而國(guó)內(nèi)三季度消費(fèi)淡季需求定價(jià)占比將有所上升，國(guó)內(nèi)社庫(kù)的順利去化需要考慮下游對(duì)價(jià)格的承接力度，價(jià)格的小幅調(diào)整或更有利于國(guó)內(nèi)社庫(kù)逐步去化，8-9月冶煉端原料短缺及廢銅隱憂或?qū)l(fā)酵，Q4價(jià)格有望引來(lái)新一輪上漲。建議關(guān)注銅礦產(chǎn)量持續(xù)增長(zhǎng)的紫金礦業(yè)等標(biāo)的。

鋁：上周LME鋁價(jià)格-0.79%至2263美元/噸，滬鋁價(jià)格-0.16%至1.92萬(wàn)元/噸。全球鋁去庫(kù)1.31萬(wàn)噸至198.59萬(wàn)噸，其中LME去庫(kù)1.81萬(wàn)噸至92.56萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)鋁錠+鋁棒累庫(kù)0.50萬(wàn)噸至106.03萬(wàn)噸。供應(yīng)端，據(jù)SMM，上周?chē)?guó)內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能持穩(wěn)，四川少量啟槽復(fù)產(chǎn)帶來(lái)增量，貴州待復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能預(yù)計(jì)四季度復(fù)產(chǎn)，產(chǎn)能穩(wěn)中小幅抬升。消費(fèi)端，上周鋁加工開(kāi)工率62.0%，環(huán)比降0.2%，線纜提供淡季需求動(dòng)力，汽車(chē)型材訂單好轉(zhuǎn)，淡季訂單不佳仍制約下游板塊開(kāi)工率，錠+棒再度累庫(kù)。供應(yīng)增量有限而需求預(yù)期邊際好轉(zhuǎn)，下方成本支撐，鋁價(jià)有望筑底。在產(chǎn)能紅線背景下，25年國(guó)內(nèi)電解鋁有望迎來(lái)產(chǎn)量達(dá)峰，同比增速顯著下滑，而需求端增速基于新能源車(chē)、特高壓以及光伏等產(chǎn)業(yè)帶動(dòng)，預(yù)計(jì)依然維持穩(wěn)健增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)電解鋁供需缺口將在25年顯著擴(kuò)大。在國(guó)內(nèi)電解鋁行業(yè)納入碳排放權(quán)交易市場(chǎng)后，供需缺口和成本端抬升有望共同推動(dòng)鋁價(jià)迎來(lái)趨勢(shì)性上漲，噸鋁利潤(rùn)有望進(jìn)一步擴(kuò)張。穩(wěn)定利潤(rùn)及現(xiàn)金流有望帶來(lái)鋁板塊估值抬升。建議關(guān)注全產(chǎn)業(yè)鏈布局且具備成長(zhǎng)性的中國(guó)鋁業(yè)等標(biāo)的。

金：上周COMEX黃金價(jià)格+4.21%至2486.10美元/盎司，美債10年期TIPS降低17個(gè)基點(diǎn)至1.76%。SPDR黃金持倉(cāng)增2.30噸至845.47噸。上周中東局勢(shì)惡化，美國(guó)經(jīng)濟(jì)就業(yè)偏弱，降息預(yù)期升溫，金價(jià)持續(xù)走高，后續(xù)獲利了結(jié)帶動(dòng)金價(jià)回落。上周美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議維持利率區(qū)間不變，鮑威爾表示若通脹下降、勞動(dòng)力市場(chǎng)持穩(wěn)，最快9月就會(huì)降息。美國(guó)7月ISM制造業(yè)PMI為46.8，表現(xiàn)仍較弱；7月非農(nóng)就業(yè)11.4萬(wàn)人，大幅低于預(yù)期的17.5萬(wàn)人，失業(yè)率升至4.3%，市場(chǎng)對(duì)衰退的關(guān)注升溫，并預(yù)期更激進(jìn)的降息節(jié)奏。降息預(yù)期延續(xù)，地緣政治波動(dòng)，關(guān)注金價(jià)回調(diào)后的布局機(jī)會(huì)。我們認(rèn)為在今年不出現(xiàn)加息預(yù)期的情形下，金價(jià)深度回調(diào)的概率較小，在此前深度報(bào)告的6因素模型測(cè)算中，金價(jià)擬合因素排除美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)變化以及歐央行降息等因素，預(yù)計(jì)今年金價(jià)合理中樞位于2300-2400美元/盎司，而后續(xù)的歐央行降息以及美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)變化或?qū)?dǎo)致金價(jià)沖破這一區(qū)間繼續(xù)上漲。本輪金價(jià)上漲過(guò)程中黃金股相對(duì)金價(jià)存在明顯滯脹，主因市場(chǎng)擔(dān)心金價(jià)持續(xù)性和黃金股業(yè)績(jī)兌現(xiàn)情況，我們認(rèn)為今年黃金企業(yè)成本增幅較小，且金價(jià)深度回調(diào)概率較小，股價(jià)具備向金價(jià)修復(fù)的基礎(chǔ)，建議關(guān)注山東黃金、中金黃金、山金國(guó)際等標(biāo)的。

正文

一、行情綜述&投資建議

銅：上周LME銅價(jià)格+0.15%至9087美元/噸，滬銅價(jià)格-0.61%至7.37萬(wàn)元/噸。全球銅累庫(kù)0.41萬(wàn)噸至70.57萬(wàn)噸，其中LME+COMEX累庫(kù)1.06萬(wàn)噸至26.09萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)社庫(kù)+保稅區(qū)去庫(kù)0.64萬(wàn)噸至44.48萬(wàn)噸。上周?chē)?guó)內(nèi)及美國(guó)制造業(yè)PMI偏弱，國(guó)內(nèi)出口銅到貨導(dǎo)致海外繼續(xù)累庫(kù)，對(duì)銅需求的擔(dān)憂仍存，但短期對(duì)海外衰退預(yù)期已交易較充分，國(guó)內(nèi)有需求刺激政策預(yù)期，海外降息預(yù)期利好銅價(jià)，上周銅價(jià)底部震蕩。供應(yīng)端，一方面是銅礦原料偏緊，智利6月銅產(chǎn)量同比降1.25%，若Escondida罷工落地，銅礦或再面臨減量，上周進(jìn)口銅精礦零單TC為6.55美元/噸，環(huán)比增0.17美元/噸；另一方面是再生銅供應(yīng)面臨收縮，《公平競(jìng)爭(zhēng)審查條例》正式實(shí)施，廢銅企業(yè)面臨成本抬升及價(jià)格下行導(dǎo)致的虧損，原生及再生原料供應(yīng)仍偏緊。消費(fèi)端，據(jù)SMM，上周精銅桿開(kāi)工率77.97%，環(huán)比降0.25%，雖有來(lái)自再生銅桿的訂單轉(zhuǎn)移，但終端訂單偏弱影響銅桿開(kāi)工；上周線纜開(kāi)工率91.5%，環(huán)比增5.39%，但終端訂單仍受銅價(jià)影響，銅線纜為淡季亮點(diǎn)，疊加電網(wǎng)投資力度大，電力對(duì)銅消費(fèi)將有提振?；久嬗兄?，銅價(jià)逐漸筑底，關(guān)注企穩(wěn)回升機(jī)會(huì)。在下半年礦端緊縮預(yù)期加強(qiáng)以及再生銅增量貢獻(xiàn)減弱的背景下，預(yù)計(jì)Q4銅價(jià)中樞有望上移。節(jié)奏方面，二季度消費(fèi)旺季下，需求因素對(duì)定價(jià)作用較小，而國(guó)內(nèi)三季度消費(fèi)淡季需求定價(jià)占比將有所上升，國(guó)內(nèi)社庫(kù)的順利去化需要考慮下游對(duì)價(jià)格的承接力度，價(jià)格的小幅調(diào)整或更有利于國(guó)內(nèi)社庫(kù)逐步去化，8-9月冶煉端原料短缺及廢銅隱憂或?qū)l(fā)酵，Q4價(jià)格有望引來(lái)新一輪上漲。建議關(guān)注銅礦產(chǎn)量持續(xù)增長(zhǎng)的紫金礦業(yè)等標(biāo)的。

鋁：上周LME鋁價(jià)格-0.79%至2263美元/噸，滬鋁價(jià)格-0.16%至1.92萬(wàn)元/噸。全球鋁庫(kù)存去庫(kù)1.31萬(wàn)噸至198.59萬(wàn)噸，其中LME去庫(kù)1.81萬(wàn)噸至92.56萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)鋁錠+鋁棒庫(kù)存累庫(kù)0.50萬(wàn)噸至106.03萬(wàn)噸。供應(yīng)端，據(jù)SMM，上周?chē)?guó)內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能持穩(wěn)，短期四川少量啟槽復(fù)產(chǎn)帶來(lái)增量，貴州待復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能預(yù)計(jì)四季度復(fù)產(chǎn)，后續(xù)產(chǎn)能穩(wěn)中小幅抬升。消費(fèi)端，上周鋁加工龍頭開(kāi)工率62.0%，環(huán)比降0.2%，線纜提供淡季需求動(dòng)力，汽車(chē)型材訂單好轉(zhuǎn)，淡季訂單不佳仍制約下游板塊開(kāi)工率，錠+棒再度累庫(kù)。供應(yīng)增量有限而需求預(yù)期邊際好轉(zhuǎn)，下方成本支撐，鋁價(jià)有望筑底。在產(chǎn)能紅線背景下，25年國(guó)內(nèi)電解鋁有望迎來(lái)產(chǎn)量達(dá)峰，同比增速顯著下滑，而需求端增速基于新能源車(chē)、特高壓以及光伏等產(chǎn)業(yè)帶動(dòng)，預(yù)計(jì)依然維持穩(wěn)健增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)電解鋁供需缺口將在25年顯著擴(kuò)大。在國(guó)內(nèi)電解鋁行業(yè)納入碳排放權(quán)交易市場(chǎng)后，供需缺口和成本端抬升有望共同推動(dòng)鋁價(jià)迎來(lái)趨勢(shì)性上漲，噸鋁利潤(rùn)有望進(jìn)一步擴(kuò)張。穩(wěn)定利潤(rùn)及現(xiàn)金流有望帶來(lái)鋁板塊估值抬升。建議關(guān)注全產(chǎn)業(yè)鏈布局且具備成長(zhǎng)性的中國(guó)鋁業(yè)等標(biāo)的。

金：上周COMEX黃金價(jià)格+4.21%至2486.10美元/盎司，美債10年期TIPS降低17個(gè)基點(diǎn)至1.76%。SPDR黃金持倉(cāng)增2.30噸至845.47噸。上周中東局勢(shì)惡化，美國(guó)經(jīng)濟(jì)就業(yè)偏弱，降息預(yù)期升溫，金價(jià)持續(xù)走高，后續(xù)獲利了結(jié)帶動(dòng)金價(jià)回落。上周美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議維持利率區(qū)間不變，鮑威爾表示若通脹下降、勞動(dòng)力市場(chǎng)持穩(wěn)，最快9月就會(huì)降息。美國(guó)7月ISM制造業(yè)PMI為46.8，表現(xiàn)仍較弱；7月非農(nóng)就業(yè)11.4萬(wàn)人，大幅低于預(yù)期的17.5萬(wàn)人，失業(yè)率升至4.3%，市場(chǎng)對(duì)衰退的關(guān)注升溫，并預(yù)期更激進(jìn)的降息節(jié)奏。降息預(yù)期延續(xù)，地緣政治波動(dòng)，關(guān)注金價(jià)回調(diào)后的布局機(jī)會(huì)。我們認(rèn)為在今年不出現(xiàn)加息預(yù)期的情形下，金價(jià)深度回調(diào)的概率較小，在此前深度報(bào)告的6因素模型測(cè)算中，金價(jià)擬合因素排除美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)變化以及歐央行降息等因素，預(yù)計(jì)今年金價(jià)合理中樞位于2300-2400美元/盎司，而后續(xù)的歐央行降息以及美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)變化或?qū)?dǎo)致金價(jià)沖破這一區(qū)間繼續(xù)上漲。本輪金價(jià)上漲過(guò)程中黃金股相對(duì)金價(jià)存在明顯滯脹，主因市場(chǎng)擔(dān)心金價(jià)持續(xù)性和黃金股業(yè)績(jī)兌現(xiàn)情況，我們認(rèn)為今年黃金企業(yè)成本增幅較小，且金價(jià)深度回調(diào)概率較小，股價(jià)具備向金價(jià)修復(fù)的基礎(chǔ)，建議關(guān)注山東黃金、中金黃金、山金國(guó)際等標(biāo)的。

1.2 行業(yè)與個(gè)股走勢(shì)

上周（7.29-8.2）內(nèi)A股上漲，滬深300指數(shù)收跌0.73%，有色金屬漲幅1.05%。個(gè)股層面，豐華股份、曉程科技、華鈺礦業(yè)漲幅領(lǐng)先；ST盛屯、斯瑞新材、神火股份跌幅靠前。

銀邦股份：2024年8月2日，公司公告公司持股5%以上股東淮北市公用事業(yè)資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)有限公司增持計(jì)劃實(shí)施完畢，增持金額2000.01萬(wàn)元，增持?jǐn)?shù)量3399500股。本次增持計(jì)劃的實(shí)施不會(huì)導(dǎo)致公司控制權(quán)發(fā)生變更，也不會(huì)對(duì)公司治理結(jié)構(gòu)及持續(xù)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生影響。

云鋁股份：2024年8月2日，公司公告公司為進(jìn)一步控制運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和采購(gòu)成本，提升公司盈利能力，公司擬在變賣(mài)程序中以競(jìng)拍的方式收購(gòu)云冶進(jìn)出口持有云鋁匯鑫49%的股權(quán)，變賣(mài)底價(jià)為人民幣44923790.72元。本次競(jìng)拍事項(xiàng)構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。

湖南黃金：2024年8月1日，公司公告公司于2024年6月28日召開(kāi)第七屆董事會(huì)第二次會(huì)議，審議通過(guò)《關(guān)于全資子公司對(duì)其子公司增資的議案》，為滿足公司全資子公司湖南辰州礦業(yè)有限責(zé)任公司及三級(jí)子公司湖南省懷化井巷工程有限公司的經(jīng)營(yíng)發(fā)展需要，同意辰州礦業(yè)以自有資金7200萬(wàn)元對(duì)其全資子公司井巷公司增資。增資完成后，井巷公司注冊(cè)資本由2000萬(wàn)元增加至9200萬(wàn)元，辰州礦業(yè)持有井巷公司100%股份。

電工合金：2024年8月1日，公司公告公司實(shí)際控制人陳力皎和馮岳軍將其持有的江陰市金康盛企業(yè)管理有限責(zé)任公司的100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給廈門(mén)信息集團(tuán)資本運(yùn)營(yíng)有限公司事項(xiàng)工商變更登記手續(xù)已辦理完成，并已取得新的營(yíng)業(yè)執(zhí)照。本次權(quán)益變動(dòng)后，信息資本持有江陰金康盛100%股權(quán)，從而間接持有電工合金29.99%的股份及該等股份對(duì)應(yīng)的表決權(quán)，江陰金康盛成為電工合金控股股東，實(shí)際控制人由陳力皎和馮岳軍變更為廈門(mén)市國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)。

紫金礦業(yè)：2024年7月30日，公司公告公司全資子公司紫金礦業(yè)股權(quán)投資管理（廈門(mén)）有限公司、紫金礦業(yè)投資（上海）有限公司與福建地方產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）、福建閩信投資有限公司合伙設(shè)立紫金礦業(yè)閩投海峽啟航（福州）投資合伙企業(yè)（有限合伙），紫金股權(quán)作為普通合伙人出資100萬(wàn)元人民幣，紫金投資作為有限合伙人出資9800萬(wàn)元人民幣，合計(jì)占合伙企業(yè)出資額的50%。本次投資事項(xiàng)不構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易，亦不構(gòu)成《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》規(guī)定的重大資產(chǎn)重組。