上一個(gè)交易日貴金屬價(jià)格普遍下跌；COMEX黃金期貨跌0.5%報(bào)2432.1美元/盎司，COMEX白銀期貨跌0.39%報(bào)27.1美元/盎司。美國(guó)7月非農(nóng)數(shù)據(jù)大幅不及預(yù)期，疊加日本央行意外加息，使得市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂(yōu)加劇，周一全球資本市場(chǎng)暴跌，帶動(dòng)貴金屬價(jià)格也出現(xiàn)下跌，目前擾動(dòng)仍未結(jié)束，短期價(jià)格或仍偏弱。但隨著經(jīng)濟(jì)的持續(xù)走弱以及降息確定性的進(jìn)一步提高，我們預(yù)計(jì)黃金在降息交易的推動(dòng)下仍有上漲的空間；白銀受工業(yè)屬性的影響，短期表現(xiàn)仍可能弱于黃金。Comex黃金核心價(jià)格區(qū)間【2400,2550】美元/盎司,滬金核心價(jià)格區(qū)間【555，585】元/克。Comex白銀核心價(jià)格區(qū)間【27.3，31】美元/盎司，滬銀核心價(jià)格區(qū)間【6900，8000】元/千克。

投資策略：黃金逢低做多。

風(fēng)險(xiǎn)提示：美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策不符合預(yù)期，地緣政治出現(xiàn)變化。

LME銅昨日收于8923.0美元/噸，漲0.77%。上海升水-15，廣東升水45。宏觀方面，國(guó)內(nèi)將公布7月海關(guān)進(jìn)出口數(shù)據(jù)，市場(chǎng)預(yù)期出口增速將繼續(xù)上行。海外方面，風(fēng)險(xiǎn)偏好有所企穩(wěn)，VIX指數(shù)回落、歐美股市有所反彈?；久嫔?，供應(yīng)端八月檢修小幅增加，預(yù)計(jì)產(chǎn)量環(huán)比下降。再生環(huán)節(jié)收貨因政策而難度增加，未來(lái)產(chǎn)量仍有影響。消費(fèi)端，銅價(jià)下行后消費(fèi)有所改善，加工材開(kāi)工如期回升，有再生緊張有利于精銅消費(fèi)影響。展望后市，宏觀尚不明朗，衰退和降息預(yù)期邏輯有反復(fù)?，F(xiàn)貨端則是原料矛盾持續(xù)發(fā)酵，現(xiàn)貨或加速去庫(kù)，支撐能力有望強(qiáng)化。預(yù)計(jì)短期銅價(jià)偏筑底，反彈需宏觀改善。

投資策略：短期訂單可考慮低位進(jìn)行一定采購(gòu)，中期訂單可稍作等待。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策變化，消費(fèi)持續(xù)不及預(yù)期等。

LME上一交易日收于2301，日漲39或1.72%。昨日三地鋁錠延續(xù)累庫(kù)，實(shí)際消費(fèi)淡季氛圍仍較濃厚，但部分板塊環(huán)比好轉(zhuǎn)預(yù)計(jì)消費(fèi)觸底，關(guān)注消費(fèi)改善幅度。現(xiàn)貨市場(chǎng)方面，華南市場(chǎng)挺價(jià)情緒較強(qiáng)，庫(kù)存去化下流通偏緊支撐現(xiàn)貨貼水再次收窄，華東在國(guó)內(nèi)和進(jìn)口雙重累庫(kù)壓力下現(xiàn)貨貼水持穩(wěn)；鋁棒加工費(fèi)小幅下跌。成本端，國(guó)內(nèi)氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格持穩(wěn)，短期現(xiàn)貨維持偏緊現(xiàn)貨價(jià)格堅(jiān)挺；期價(jià)圍繞3700附近波動(dòng)、煤價(jià)和炭塊價(jià)格持穩(wěn)。海外現(xiàn)貨升水持穩(wěn)；海外成本端歐洲天然氣價(jià)再次轉(zhuǎn)漲，電價(jià)繼續(xù)小幅下跌。

投資策略：前期多頭底倉(cāng)持有，等待庫(kù)存表現(xiàn)正?；罂磳?shí)際消費(fèi)幅度考慮增倉(cāng)；borrow8-12底倉(cāng)持有。

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)。

隔夜市場(chǎng)情緒有所修復(fù)，倫鉛止跌收漲0.3%至1962美元/噸，滬鉛上漲0.84%至17405元/噸。現(xiàn)貨市場(chǎng)開(kāi)始有分歧，貼水幅度有所收窄。當(dāng)前宏觀市場(chǎng)波動(dòng)劇烈，供需層面來(lái)看，隨著內(nèi)外比價(jià)回調(diào)，進(jìn)口鉛利潤(rùn)在縮窄，市場(chǎng)進(jìn)口鉛報(bào)價(jià)不多，預(yù)期后續(xù)流入放緩。當(dāng)前廢電瓶?jī)r(jià)格大跌引發(fā)成本重心下移，少部分地區(qū)廢電瓶報(bào)價(jià)跌破萬(wàn)元整數(shù)關(guān)口。對(duì)于8月，供應(yīng)端有恢復(fù)預(yù)期，原生鉛計(jì)劃?rùn)z修較少，再生鉛因廢電瓶邊際轉(zhuǎn)寬松供應(yīng)或有增長(zhǎng)空間，需求暫為見(jiàn)到開(kāi)工率的調(diào)整，供需缺口在縮窄，國(guó)內(nèi)去庫(kù)或放緩，這也令鉛價(jià)重心回落，價(jià)格偏弱運(yùn)行。當(dāng)前08和09合約價(jià)差再度拉高，近月大back維持。此外，《公平競(jìng)爭(zhēng)審核條例》政策落地具有較大不確定，政策不明朗一方面讓再生鉛短期生產(chǎn)受影響，另一方面退稅減少也會(huì)導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)稅收成本的提高，這個(gè)角度將限制鉛價(jià)向下空間，短期主力合約關(guān)注萬(wàn)七關(guān)口支撐，市場(chǎng)悲觀情緒有待進(jìn)一步修復(fù)。

投資策略：買(mǎi)入保值可適當(dāng)補(bǔ)庫(kù)，跨期買(mǎi)近拋遠(yuǎn)，進(jìn)口鉛增加可嘗試參與遠(yuǎn)月跨市正套。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀劇烈變化對(duì)商品整體沖擊。

昨日周邊金屬再度出現(xiàn)下跌，倫鋅日內(nèi)跌破2600美元一線(xiàn)，午后市場(chǎng)VIX指數(shù)回落后，倫鋅稍有反彈，隨即倫鋅交倉(cāng)1.8萬(wàn)噸后，倫鋅再度失守2600美元，收?qǐng)?bào)2612美元，跌幅1.14%?，F(xiàn)貨市場(chǎng)，上海市場(chǎng)對(duì)08合約升10-升20，廣東對(duì)09合約升水30-升水60；鋅價(jià)下挫，下游出現(xiàn)補(bǔ)庫(kù)買(mǎi)興?？傮w看，近期宏觀情緒較不穩(wěn)定，市場(chǎng)對(duì)于“衰退”的討論和擔(dān)憂(yōu)愈發(fā)顯著；雖然從品種看，低價(jià)擴(kuò)大冶煉減產(chǎn)規(guī)模的預(yù)期，但在宏觀不穩(wěn)定情緒的大背景下，建議暫時(shí)觀望，或者盡量輕倉(cāng)。

投資策略：觀望。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀情緒進(jìn)一步轉(zhuǎn)弱。

隔夜市場(chǎng)滬鎳上行，主力合約收于130360元/噸，漲1380元/噸（+1.07%），倫鎳收于16385美元/噸，跌60美元/噸（-0.36%）。宏觀方面，哈里斯正式獲得民主黨總統(tǒng)候選人提名并提名搭檔，美國(guó)大選不確定性持續(xù)?，F(xiàn)貨方面，8月初印尼鎳礦價(jià)格下跌后立馬回彈至7月高位，顯示當(dāng)?shù)劓嚨V供應(yīng)仍緊張。7月印尼MHP產(chǎn)量為2.26萬(wàn)鎳噸，環(huán)比減少12%，主要受異常天氣導(dǎo)致的物流干擾影響所致，后續(xù)預(yù)計(jì)恢復(fù)正常增長(zhǎng)。鎳生鐵表現(xiàn)維持強(qiáng)勢(shì)，不銹鋼廠進(jìn)入傳統(tǒng)旺季，排產(chǎn)高位，帶動(dòng)鎳生鐵詢(xún)盤(pán)活躍，價(jià)格走高，后續(xù)預(yù)計(jì)偏強(qiáng)運(yùn)行。同時(shí)，LME鎳庫(kù)存繼續(xù)下跌，出口交倉(cāng)利潤(rùn)基本趨于0。展望后市，底部成本支撐仍強(qiáng)，而向上空間主要來(lái)自宏觀利多驅(qū)動(dòng)，但受過(guò)剩壓制難以突破前高，預(yù)計(jì)核心價(jià)格區(qū)間滬鎳【12.5，13.5】萬(wàn)元/噸。

投資策略：區(qū)間操作為主。

風(fēng)險(xiǎn)提示：印尼RKAB等產(chǎn)業(yè)政策動(dòng)向等。

LME錫收于29795元/噸，漲1.00%。滬錫夜盤(pán)收于246740元/噸，漲1.92%。宏觀邊際有所改善，有色整體表現(xiàn)企穩(wěn)?；久嫔?，供應(yīng)端邊際變化不大。印尼八月以來(lái)當(dāng)?shù)爻山涣课匆?jiàn)明顯增量，預(yù)計(jì)出口供應(yīng)環(huán)比大致持平。國(guó)內(nèi)原料矛盾尚不嚴(yán)峻，此外大型冶煉尚未宣布檢修。消費(fèi)端，總體仍延續(xù)修復(fù)態(tài)勢(shì)，下游在價(jià)格重心降低之后采購(gòu)意愿較好，表消彈性正在兌現(xiàn)，國(guó)內(nèi)庫(kù)存近期持續(xù)去庫(kù)。展望后市，近期宏觀偏空，但基本面預(yù)期未見(jiàn)明顯變化，短期去庫(kù)或有放緩，但傳統(tǒng)旺季仍有去庫(kù)預(yù)期，錫價(jià)表現(xiàn)預(yù)計(jì)有韌性，下方支撐或?qū)⒅鸩斤@現(xiàn)，中期維持偏強(qiáng)震蕩。

投資策略：關(guān)注低位多配機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)不及預(yù)期，供應(yīng)超預(yù)期改善等。