5月以來，碳酸鋰價格開啟了震蕩下跌模式，截至目前，跌幅超過30%，碳酸鋰期貨主力合約、現(xiàn)貨價格于8月2日雙雙跌破8萬元/噸大關(guān)。市場人士認(rèn)為，現(xiàn)貨和期貨價格同步下探，意味著當(dāng)前供過于求的形勢愈發(fā)嚴(yán)峻。當(dāng)前提鋰?yán)麧櫼讶坏箳?，但鹽廠并未出現(xiàn)大規(guī)模減停產(chǎn)，基本面弱勢集中體現(xiàn)在供應(yīng)上。
南美鹽湖繼續(xù)放量 成本曲線下移
余爍
上周碳酸鋰期貨價格接連創(chuàng)上市以來新低，截至8月5日，2411合約最低下探至7.96萬元/噸。此輪下跌自5月初開始，最大跌幅超過2.5萬元/噸。近期碳酸鋰價格持續(xù)下跌，主要原因是5月份市場基本面開始走弱。
從今年的產(chǎn)業(yè)排產(chǎn)節(jié)奏來看，3—4月份正極材料的高增長以及環(huán)保事件的影響推動了碳酸鋰價格震蕩上行。然而，進(jìn)入6月份，正極材料的排產(chǎn)環(huán)比走弱，供給端產(chǎn)量卻持續(xù)增加，導(dǎo)致供需差距逐漸擴大，庫存不斷累積，基本面難以扭轉(zhuǎn)弱勢，價格承壓下行。
國內(nèi)供給方面，隨著夏季到來，鹽湖的開工率逐漸提高，礦石冶煉碳酸鋰的開工率保持穩(wěn)定，鋰輝石開工率走高，但鋰云母開工率走弱（成本較高），受制于價格因素影響，回收廠開工率5月以來持續(xù)走低，總體開工率呈現(xiàn)穩(wěn)中有升的態(tài)勢，6—7月碳酸鋰產(chǎn)量增速放緩但仍處于高位。
碳酸鋰進(jìn)口方面，鹽湖鋰資源放量符合預(yù)期，5—6月份碳酸鋰進(jìn)口增速較快。5月從智利進(jìn)口突破2萬噸，創(chuàng)歷史新高。1—6月份，國內(nèi)碳酸鋰進(jìn)口量達(dá)10.6萬噸，累計同比增加45%，進(jìn)口大增給現(xiàn)貨市場帶來較大的拋壓。
鋰精礦進(jìn)口方面，澳大利亞作為我國最大的鋰精礦進(jìn)口國，在價格下行周期中，部分高成本礦山提前減產(chǎn)或停產(chǎn)，部分礦企采用囤庫存的方式，1—6月澳洲鋰精礦進(jìn)口170萬噸，累計同比持平去年。非洲多個我國重點參與建設(shè)的鋰資源項目今年如期放量，目前月進(jìn)口量穩(wěn)定在10萬噸左右，巴西地區(qū)Mibra和Grota do Cirilo礦山擴產(chǎn)為市場帶來新的增量。1—6月我國鋰精礦總進(jìn)口281萬噸，累計同比增加46%。
從歷史數(shù)據(jù)來看，碳酸鋰價格與新能源汽車銷量息息相關(guān)，自2022年底新能源汽車補貼取消以來，以政策驅(qū)動的增長點逐漸轉(zhuǎn)為以市場消費主導(dǎo)，新能源汽車增速逐漸放緩。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2022年我國新能源汽車銷量增速97%，2023年增速37%，2024年1—6月新能源汽車?yán)塾嬩N量105萬輛，累計同比增加32%。汽車市場整體表現(xiàn)不佳，1—6月汽車銷量同比增加6%，新能源汽車增速高于汽車市場的主要原因是新能源汽車降價，各車企推出15萬元以下車型，擠壓部分低端油車市場，新能源汽車滲透率從2023年底的37.7%增長至43.2%（包括出口），但純電動汽車占比從2023年底的63%下降至58%，目前純電動汽車平均帶電量58KWh，插混平均帶電量25KWh，插混比例提高使得單車平均帶電量相較去年沒有增長。
4月國內(nèi)推出以舊換新政策，數(shù)據(jù)顯示，4月、5月、6月、7月份新能源汽車銷量同比增速分別為35%、34%、33%、30%，增速呈放緩趨勢。根據(jù)乘聯(lián)會公布的汽車庫存數(shù)據(jù)，6月底全國新能源汽車庫存48萬輛，二季度以來庫存增長12萬輛。
根據(jù)測算，預(yù)計到2024年底，中國新能源汽車總銷量1162萬輛，同比增加23%。其中內(nèi)銷1035萬輛，同比增加25%，出口127萬輛，同比增加10%。
產(chǎn)業(yè)方面，6月電池廠提高了供給正極廠碳酸鋰的長協(xié)比例，正極廠在現(xiàn)貨市場的采購需求減少，中下游企業(yè)持觀望態(tài)度，現(xiàn)貨市場成交慘淡，僅在價格跌破8萬元/噸時才出現(xiàn)剛需采購，現(xiàn)貨市場難以對盤面價格形成支撐。
成本方面，礦端價格調(diào)整緩慢，碳酸鋰價格持續(xù)低位促使精礦價格走低，目前鋰輝石SC6（CIF中國）平均價876美元/噸，7月初以來下跌174美元/噸，折碳酸鋰生產(chǎn)成本下降1.13萬元/噸。靜態(tài)估算，目前外購SC6找鋰鹽廠代加工碳酸鋰成本8.6萬～9萬元/噸，與盤面價格倒掛。但由于盤面價格波動較大，若在9萬元/噸以上進(jìn)行賣出套保，目前生產(chǎn)仍有利潤。
庫存數(shù)據(jù)顯示，碳酸鋰自4月初以來持續(xù)累庫，4月、5月、6月、7月份分別累庫0.53萬、0.75萬、1.48萬、2.06萬噸。
當(dāng)前碳酸鋰價格下跌是基本面驅(qū)動形成負(fù)反饋造成的，現(xiàn)貨充裕—盤面下跌—中下游觀望—現(xiàn)貨供應(yīng)增加—盤面繼續(xù)下跌，碳酸鋰價格尚未企穩(wěn)，中下游觀望為主，若盤面維穩(wěn)，中下游可能進(jìn)行補庫。
8月初步排產(chǎn)顯示供給與7月持平，需求略有好轉(zhuǎn)，總體供應(yīng)過剩1.5萬~2萬噸，過剩量相比7月下降，但幅度仍然較大。短期核心矛盾在于供給明顯過剩且鋰鹽廠開工未見明顯下降，在尚未出現(xiàn)明顯減產(chǎn)行為的情況下，價格向下仍有空間。節(jié)奏上由于存在“金九銀十”的補庫預(yù)期，短期價格可能存在支撐以及弱反彈。
下半年看，阿根廷鹽湖有新增產(chǎn)能，且隨著今年新增鋰資源項目爬產(chǎn)，國外鋰資源放量將更為明顯，低成本鹽湖的投放進(jìn)一步帶動成本曲線下移，價格可能進(jìn)一步下探，因此當(dāng)前階段難以出現(xiàn)中下游大量補庫行為，終端推演來看，“金九銀十”的補庫預(yù)期在過剩量較大的情況下難以支持價格出現(xiàn)較大幅度反彈。（作者單位：創(chuàng)元期貨）
加速尋底后或反彈 關(guān)注下游補庫節(jié)奏
林嘉旎
近期碳酸鋰期貨價格調(diào)整速度加快，現(xiàn)貨交投也有明顯回落，報價明顯下調(diào)。7月客供比例較高，上游鹽廠以長協(xié)供貨為主，零采挺價情緒明顯，下游詢價偏清淡，但伴隨材料庫存壓力緩和，下游逢低采買意愿增強，現(xiàn)貨交投情緒略有好轉(zhuǎn)，短期現(xiàn)貨預(yù)計仍震蕩下行。截至8月5日，SMM電池級碳酸鋰現(xiàn)貨均價8.05萬元/噸，較上周下跌4.45%；工業(yè)級碳酸鋰均價7.56萬元/噸，較上周下跌4.73% ；電碳和工碳價差4950元/噸。中日韓CIF電池級碳酸鋰均價12美元/千克，較上周下跌3.32%。
圖為碳酸鋰現(xiàn)貨價格走勢（單位：元/噸）
圖為鋰輝石價格變化情況（單位：美元/噸、%）
從礦端交易的情況來看，原料價格較前期有明顯松動，鋰輝石和云母均價下調(diào)幅度加大。鋰輝石受庫存壓力和鹽端價格持續(xù)下行影響，礦端挺價意愿降低；云母整體穩(wěn)定下跌，目前鋰輝石采購流通度優(yōu)于云母，主要是云母端由于成本問題開工率整體仍偏低，預(yù)計短期內(nèi)原料價格仍會隨成品一起回落。
截至8月2日，6%鋰輝石精礦CIF均價876美元/噸，較上周下跌63美元/噸；鋰云母（1.5%~2%）均價下跌2.02%至1215元/噸，2%~2.5%品位均價下跌1.96%至1872.5元/噸。
上游鋰鹽廠商的產(chǎn)能繼續(xù)提升，碳酸鋰投產(chǎn)中樞明顯上移，在前兩年鋰價大幅上漲的背景下，鋰鹽廠擴產(chǎn)增速較快，從去年開始產(chǎn)能明顯釋放，目前碳酸鋰月產(chǎn)能預(yù)計突破10萬噸且仍有增長趨勢。相關(guān)機構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，7月碳酸鋰月度產(chǎn)能10.28萬噸，月度開工率預(yù)計60%，較上月回落3%。
下半年以來，供給端持續(xù)改善，短期仍有一定增量，進(jìn)口原料到港也對供給有所補充，但8月后預(yù)計供給的邊際增量將逐步緩和。相關(guān)機構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，7月碳酸鋰月度產(chǎn)量66705噸，較上月增加462噸，同比增長47.2%。其中，電池級碳酸鋰產(chǎn)量41475噸，較上月減少1070噸，同比增加45.3%；工業(yè)級碳酸鋰產(chǎn)量25280噸，較上月增加1487噸，同比增加50.7%。截至8月1日，碳酸鋰周度產(chǎn)量14173噸，周度環(huán)比減少400噸。近期伴隨天氣轉(zhuǎn)暖，鹽湖開工率提升較快，鋰輝石供應(yīng)較穩(wěn)定，云母小幅減量，江西部分廠商檢修減產(chǎn)但未形成明顯趨勢，從近期的周度數(shù)據(jù)看，產(chǎn)量整體開始回落。
圖為碳酸鋰分原料產(chǎn)量（單位：噸）
相比之下，二季度以來，需求端短期偏弱。7月以后，部分頭部三yuan的排產(chǎn)或有改善，但目前材料端訂單仍不是很樂觀，大廠以長協(xié)客供為主剛性采買，主流電芯廠仍對價格下行區(qū)間的原料持觀望態(tài)度，在去庫壓力和下游訂單一般的情況下需求難有明顯起色。數(shù)據(jù)顯示，7月碳酸鋰月度需求量64925噸，較上月減少2334噸，環(huán)比減少3.48%。7月預(yù)期三yuan排產(chǎn)環(huán)比有所改善，中高鎳預(yù)計增量更大。三yuan改善主要受掛鉤銷售訂單和庫存建立影響，但考慮終端淡季，電池和材料端改善不宜過于樂觀。磷酸鐵鋰企業(yè)目前仍以按需生產(chǎn)為主，部分企業(yè)備庫量已有所增加，7月產(chǎn)量或小幅減少。儲能和動力市場預(yù)期改善，需求整體穩(wěn)中有升。
圖為三yuan材料排產(chǎn)情況（單位：噸）
在近期碳酸鋰價格持續(xù)下跌的情況下，高庫存施壓基本面受到市場關(guān)注。從數(shù)據(jù)上看，碳酸鋰全環(huán)節(jié)的庫存總量持續(xù)增加，近期上下游庫存增量均比較大。數(shù)據(jù)顯示，截至8月1日，樣本周度庫存總計127517噸 ，其中冶煉廠庫存57599噸，下游庫存31745噸，其他環(huán)節(jié)庫存38173噸；6月SMM樣本月度總庫存80124噸，其中，樣本冶煉廠庫存為53661噸，樣本下游庫存為26463噸。
交易所庫存方面，“五一”后交易所倉單壓力比較大，日均倉單基本維持在2.7萬手以上。截至8月2日倉單總量達(dá)26922手，舊倉單再注冊的比例較高。
8月以來伴隨碳酸鋰供給增量邊際緩和，下游和終端淡季影響逐步弱化，材料和電芯或有一定補庫需求，但目前基本面仍偏空。
今年在供給過剩的大背景下，鋰鹽價格中樞下調(diào)在年初基本就成為行業(yè)共識，下半年鋰電產(chǎn)業(yè)鏈開始討論產(chǎn)能出清的路徑演繹，可以明確的是，整個行業(yè)的產(chǎn)能出清過程可能更加曲折。
短期而言，碳酸鋰基本已經(jīng)“利空出盡”，價格加速跌至低點后市場分歧可能會加大，市場情緒改善后會對下游采買節(jié)奏形成正反饋。綜合而言，中期基本面過剩邏輯不改，短期盤面偏弱為主，主力合約在跌破8萬元/噸后進(jìn)一步下行動力相對不足，后續(xù)持續(xù)觀察需求彈性和補庫節(jié)奏。（作者單位：廣發(fā)期貨）
分析人士：當(dāng)前基本面難有實質(zhì)性變化
劉威魁
在供過于求格局下，碳酸鋰價格重心不斷下移。
期貨日報記者觀察到，自今年5月以來，碳酸鋰價格就進(jìn)入了震蕩下跌模式，近3個月時間，跌幅超過30%。碳酸鋰期貨主力合約、現(xiàn)貨價格于8月2日雙雙跌破8萬元/噸大關(guān)，碳酸鋰期貨主力合約LC2408盤中最低觸及79600元/噸，創(chuàng)上市以來新低；同日，電池級碳酸鋰價格均價報79500萬元/噸，觸及逾三年低點。
對于近期盤面加速尋底的原因，長安期貨分析師王楚豪認(rèn)為，碳酸鋰市場的供需格局依然是影響價格走勢的關(guān)鍵因素。一方面，以舊換新補貼翻倍的政策效果需要一定時間傳導(dǎo)，短期基本面依舊是供強需弱。另一方面，全球礦山和鹽湖的供應(yīng)放量進(jìn)一步加劇了市場競爭。
“現(xiàn)貨和期貨同步下探，意味著當(dāng)前供過于求的形勢愈發(fā)嚴(yán)峻?！敝刑┢谪浄治鰩熗蹩⒍硎?，當(dāng)前主要矛盾仍是高產(chǎn)量與高庫存的制約。上周盤面出現(xiàn)增倉下跌，反映出市場正由看空情緒主導(dǎo)，后續(xù)只能在旺季預(yù)期、減產(chǎn)事件中尋求反彈機會。
事實上，近年來碳酸鋰價格波動較大，每次上漲或下跌幾乎都是由供需關(guān)系劇烈變化引起的。
回顧來看，由于新能源汽車爆發(fā)式增長，2020年下半年，碳酸鋰價格自4萬元/噸持續(xù)走高，產(chǎn)業(yè)鏈上的正極材料、鋰電池和新能源汽車生產(chǎn)企業(yè)為保障生產(chǎn)供應(yīng)，開始向上游碳酸鋰生產(chǎn)企業(yè)搶購，導(dǎo)致2022年市場一貨難求，2022年11月碳酸鋰價格最高逼近60萬元/噸，全年均價突破40萬元/噸，價格在遠(yuǎn)超價值的非理性高位運行，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)企業(yè)被動囤積了大量碳酸鋰庫存。相關(guān)機構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，碳酸鋰?yán)蹘熘芷谑加?022年12月，在2023年一季度末達(dá)到歷史高點。2023年3月，碳酸鋰月度庫存為74361噸，較2022年11月18298噸，上漲306.4%。2023年初，由于產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的企業(yè)開始集中消化庫存，碳酸鋰市場突然遇冷，市場價格又開始快速大幅下行，一季度從近60萬元/噸跌至20萬元/噸以下，跌幅接近70%。2023年4月，隨著產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)集中采購，現(xiàn)貨價格在一個月時間內(nèi)再次超過30萬元/噸，漲幅超過50%。
當(dāng)前碳酸鋰價格是不是已經(jīng)觸底？富寶鋰電高級研究員李睿認(rèn)為，短期碳酸鋰價格仍有進(jìn)一步下行動力，因為碳酸鋰價格仍未能倒逼礦端產(chǎn)能出清?！?月份M-1的定價模式致使礦端和鹽端價格明顯滯后，提鋰?yán)麧櫾鲋?0000元/噸，在超額利潤下，澳礦發(fā)運量大幅提升。國內(nèi)鹽廠積極介入套保，在110000元/噸以上鎖定銷售價格，開工率提至滿產(chǎn)狀態(tài)，并利用代工模式將鋰礦庫存向鋰鹽轉(zhuǎn)化?！崩铑１硎荆瑥幕久婵?，當(dāng)下提鋰?yán)麧櫼讶坏箳欤}廠并未出現(xiàn)大規(guī)模減停產(chǎn)，基本面弱勢集中體現(xiàn)在供應(yīng)壓力上。
李睿認(rèn)為，供應(yīng)出現(xiàn)實質(zhì)性收縮需要礦端減產(chǎn)，但當(dāng)前碳酸鋰價格仍未倒逼礦端產(chǎn)能出清?！胞}廠僅會下調(diào)開工率，礦石庫存累積后，又會在價格反彈后轉(zhuǎn)變?yōu)樘妓徜嚿鐣齑?。澳礦商大部分是上市公司，低價售賣鋰礦影響其投融資計劃和市值，所以不會輕易停產(chǎn)?！崩铑１硎?，只有當(dāng)售價低于成本時，產(chǎn)能才有全面收縮的可能。30%產(chǎn)能出清對應(yīng)75000元/噸碳酸鋰完全成本，這即將成為現(xiàn)實。
目前來看，非洲礦投產(chǎn)進(jìn)度比較樂觀，上半年大部分中資礦山在津巴布韋和尼日利亞的項目順利推進(jìn)，華友鈷業(yè)、中礦資源、盛新鋰能等自有海外精礦資源逐步發(fā)運回國內(nèi)工廠，月度進(jìn)口量約10萬噸。數(shù)據(jù)顯示，2024年非洲鋰精礦產(chǎn)量將突破100萬噸，折合碳酸鋰當(dāng)量16萬噸左右，2025年鋰精礦產(chǎn)量或?qū)⒃?00萬噸以上，折合碳酸鋰當(dāng)量近30萬噸。非洲已經(jīng)超越尼日利亞和巴西，成為繼澳大利亞以后我國第二大鋰輝石進(jìn)口來源國。與此同時，2024年南美鹽湖產(chǎn)能正在加速投放。數(shù)據(jù)顯示，SQM年內(nèi)產(chǎn)能有望提升至24萬噸，全年生產(chǎn)指引21萬~22萬噸，預(yù)計將貢獻(xiàn)南美單項目最大增量；而贛鋒鋰業(yè)的Cauchari-Olaroz鹽湖已經(jīng)投產(chǎn)，碳酸鋰產(chǎn)能有望提升至4萬噸，全年產(chǎn)量目標(biāo)2萬~2.5萬噸。
從上市公司來看，雖然受累于碳酸鋰價格下滑影響業(yè)績普遍下滑，但從部分企業(yè)公告來看，上半年碳酸鋰出貨量不減反增，價格下跌并沒有影響生產(chǎn)企業(yè)上半年的出貨意愿。例如，江特電機在公告中表示，公司將努力提升自有礦山的出礦量，讓公司自有高品位鋰云母礦價值得到進(jìn)一步釋放。同時，適時開展碳酸鋰期貨套期保值業(yè)務(wù)，降低產(chǎn)品價格波動帶來的風(fēng)險。此外，贛鋒鋰業(yè)旗下澳大利亞Mount Marion鋰輝石精礦項目90萬噸/年鋰輝石精礦產(chǎn)能的擴產(chǎn)建設(shè)工作目前基本完成，處于產(chǎn)能釋放階段。
展望后市，王竣冬認(rèn)為，在供過于求方向不變的情況下，碳酸鋰價格反彈，需供給端集中大幅減產(chǎn)或者旺季需求兌現(xiàn)。但在當(dāng)前庫存充足的背景下，基本面難有實質(zhì)性變化，碳酸鋰價格或以震蕩偏弱運行為主。
