日韓股市又暴漲！

周一暴跌后，周二日經(jīng)225指數(shù)開盤直線拉升，當(dāng)日漲幅達(dá)10.23%，向上觸發(fā)熔斷，韓國KOSPI指數(shù)也大幅拉升，漲3.3%。

北京時(shí)間6日下午兩點(diǎn)，日本財(cái)務(wù)省、日本央行及金融廳舉行三方會(huì)議，討論日本股市與外匯市場的劇烈波動(dòng)。

會(huì)后，日本財(cái)務(wù)省負(fù)責(zé)國際事務(wù)的副大臣三村淳表示，當(dāng)局將繼續(xù)冷靜評(píng)估事態(tài)發(fā)展，政府將繼續(xù)與日本央行合作，采取一切可能的措施進(jìn)行經(jīng)濟(jì)和財(cái)政管理。三村淳說，對(duì)日本經(jīng)濟(jì)的看法沒有變化，薪資和資本支出強(qiáng)勁增長，預(yù)計(jì)日本經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)復(fù)蘇。

日本首相岸田文雄6日在廣島舉行的新聞發(fā)布會(huì)上也表示，對(duì)于股價(jià)的劇烈波動(dòng)，“冷靜地判斷形勢(shì)很重要”。岸田文雄也表達(dá)了對(duì)日本經(jīng)濟(jì)前景持樂觀的看法，又指出6月實(shí)質(zhì)薪酬是兩年多以來首次重拾增長，他認(rèn)為經(jīng)濟(jì)正持續(xù)過渡至新階段。

韓國方面，6日上午，韓國經(jīng)濟(jì)副總理兼企劃財(cái)政部長官崔相穆主持召開了宏觀經(jīng)濟(jì)及金融懸案相關(guān)定期座談會(huì)。與會(huì)人士對(duì)歐美等主要股市5日晚間的市場動(dòng)向進(jìn)行分析，并就穩(wěn)控股市的綜合方案進(jìn)行討論。崔相穆稱，在來自海外的風(fēng)險(xiǎn)沖擊下，唯有股市受到重挫，出現(xiàn)不同于以往的罕見情況，但政府和央行有足夠的政策力量應(yīng)對(duì)外部沖擊造成的市場波動(dòng)。

談及本周日韓股市的異常行情，中信建投期貨國際宏觀研究員朱冠華表示，日韓股市大漲的原因主要是匯率回調(diào)帶來的股市估值壓力下降。日韓這類資本項(xiàng)目開放的市場中股票與股指的估值通常按照美元計(jì)價(jià)，在估值未發(fā)生明顯變化的情況下，匯率與股價(jià)往往呈現(xiàn)反向變動(dòng)。因此，今年上半年經(jīng)濟(jì)衰退、日元貶值時(shí)，日經(jīng)指數(shù)屢創(chuàng)新高。昨日，隨著ISM服務(wù)業(yè)利好數(shù)據(jù)公布，美元觸底反彈，日元韓元貶值使得股市估值壓力下降。

“此外，市場對(duì)套息和經(jīng)濟(jì)壓力的恐慌有所回落，在ISM利好數(shù)據(jù)出臺(tái)、日本韓國高層發(fā)聲的雙重利好作用下，市場恐慌情緒出現(xiàn)了明顯緩和。VIX恐慌指數(shù)從55下降到38左右?！敝旃谌A稱。

東證衍生品研究院宏觀策略資深分析師元濤還提到，市場對(duì)美國經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂短期反應(yīng)過度。日本股市大跌后，隨著市場進(jìn)一步平衡經(jīng)濟(jì)前景，短期劇烈衰退的壓力實(shí)際上并不高，市場有一些過分擔(dān)憂的成分，因此日本股市大跌后大漲。日元短期走弱，套息交易引起的去杠桿過程沒有進(jìn)一步加劇。日本股市短期劇烈的波動(dòng)實(shí)質(zhì)上是衰退沖擊的影響，和日本經(jīng)濟(jì)情況關(guān)系并不大。

“日韓股市并非本輪市場矛盾核心點(diǎn)?！敝旃谌A說，本輪市場核心矛盾是非農(nóng)數(shù)據(jù)公布疊加套息交易逆轉(zhuǎn)引爆了市場前期在美股科技股上抱團(tuán)加杠桿帶來的風(fēng)險(xiǎn)。而美股科技股風(fēng)險(xiǎn)集中釋放，連累了日韓股市中的科技股，恐慌進(jìn)一步向全部板塊蔓延。實(shí)際上，以日股為例，日經(jīng)225的市盈率在風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)前僅19.7，僅略高于過去3年的中位數(shù)18.1，整體溢價(jià)相對(duì)可控。因此在恐慌導(dǎo)致的大跌過后，市場也開始明顯修復(fù)。

“除去宏觀衰退可能引發(fā)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)外，日韓股市估值溢價(jià)與杠桿率相對(duì)有限，再次暴跌的風(fēng)險(xiǎn)并不高。”朱冠華認(rèn)為，相比之下，美股目前呈現(xiàn)顯著的“高杠桿+高集中度”特征，以英偉達(dá)為代表的美股七大科技巨頭“Magnificent Seven”引發(fā)了套息資金和其他杠桿資金匯集，這體現(xiàn)在今年以來美股大、中、小公司的估值顯著分化。例如，市場焦點(diǎn)英偉達(dá)在風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)前的市盈率保持在70以上，至今日仍有60左右；與之相對(duì)，標(biāo)普500市盈率在上半年保持在27左右。因此，在套息交易逆轉(zhuǎn)的背景下，后續(xù)仍有可能出現(xiàn)“降杠桿+殺估值”的美股市場行情，這使得美股壓力期較其他市場更長。而美國經(jīng)濟(jì)可能出現(xiàn)的衰退風(fēng)險(xiǎn)，也將加劇這一進(jìn)程。

記者了解到，巴菲特旗下伯克希爾·哈撒韋公司二季度將其持有的蘋果股份從一季度的7.89億股大幅削減至約4億股，持股市值約為842億美元，較一季度末的1743億美元大幅縮水。此外，近期巴菲特還大量拋售其“二號(hào)持倉”美國銀行。伯克希爾·哈撒韋公布的最新文件顯示，公司連續(xù)12天拋售美國銀行的股票。在7月30日至8月1日期間，伯克希爾·哈撒韋通過出售1922萬股美國銀行股票，套現(xiàn)7.79億美元。

元濤認(rèn)為，后續(xù)外盤走勢(shì)主要取決于“衰退交易”是否仍是市場交易主線。目前美國經(jīng)濟(jì)尤其是勞動(dòng)力市場出現(xiàn)了非線性走弱的狀況，引發(fā)了衰退預(yù)期交易。雖然美國存在經(jīng)濟(jì)衰退的概率，但是衰退預(yù)期交易本身和降息交易同步，經(jīng)濟(jì)衰退將導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)加快降息節(jié)奏，因此衰退沖擊往往打開市場流動(dòng)性注入的空間，但是衰退預(yù)期交易本身引起的流動(dòng)性緊縮將明顯影響市場風(fēng)險(xiǎn)偏好。目前，市場處于降息周期的初期，衰退沖擊可能會(huì)再次發(fā)生，市場波動(dòng)將明顯上升，因此資產(chǎn)價(jià)格短期波動(dòng)很高，投資者入市需謹(jǐn)慎。目前市場還在降息交易的主線中，美元指數(shù)預(yù)計(jì)維持下行趨勢(shì)，美債收益率中樞也會(huì)下行。

元濤提醒，面對(duì)近期市場的極端行情，交易者需要非常謹(jǐn)慎，資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)顯著提高，市場連鎖反應(yīng)明顯不利于某一個(gè)方向的頭寸，因此不要明顯持有某一個(gè)方向的資產(chǎn)敞口。也不要輕易抄底和摸頂，因?yàn)槭袌鲒厔?shì)在降息交易初期沒有明確定數(shù)，建議等到市場方向清晰后再入場。

“雖然此次全球股市下跌導(dǎo)致的估值殺跌過程基本完成，但海外宏觀風(fēng)險(xiǎn)仍然存在，日韓自身經(jīng)濟(jì)也面臨壓力，這些因素仍可能給市場帶來巨大壓力。”朱冠華建議，在面對(duì)股市極端行情時(shí)，交易者更需要保持冷靜和理性，避免情緒化決策，嚴(yán)格設(shè)定止損位以控制潛在損失，分散投資以降低風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)可以降低整體倉位，使用期貨期權(quán)工具對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，避免過大的單邊敞口，以防極端行情導(dǎo)致的資金壓力。