宏觀分析
國內(nèi)：央行明確下半年五方面重點(diǎn)工作，要求繼續(xù)實施好穩(wěn)健的貨幣政策，加大金融對實體經(jīng)濟(jì)的支持力度，把著力點(diǎn)更多轉(zhuǎn)向惠民生、促消費(fèi)。強(qiáng)化預(yù)期引導(dǎo)，堅決防范匯率超調(diào)風(fēng)險。加快出臺金融“五篇大文章”配套政策文件；建立健全重點(diǎn)領(lǐng)域統(tǒng)計監(jiān)測和考核評估體系。扎實做好金融支持融資平臺債務(wù)風(fēng)險化解。完善債券市場法制，持續(xù)優(yōu)化債券市場直接入市、“債券通”、“互換通”運(yùn)行機(jī)制。央行8月2日開展11.7億元7天期逆回購操作，操作利率1.70%，當(dāng)日有3580.5億元逆回購到期。本周央行公開市場將有7810.5億元逆回購到期，其中周一至周五分別到期3015.7億元、2162.7億元、2516.7億元、103.7億元、11.7億元。
國際：美國7月非農(nóng)就業(yè)人口增長11.4萬人，創(chuàng)2020年12月以來最低，遠(yuǎn)不及預(yù)期的17.5萬人，前值則由20.6萬人大幅下修至17.9萬人。失業(yè)率升至4.3%，連續(xù)第四個月上升，創(chuàng)2021年10月以來最高，預(yù)期為持平于4.1%。7月時薪環(huán)比上漲0.2%，預(yù)期持平于0.3%。美國6月工廠訂單環(huán)比降3.3%，預(yù)期降2.9%，前值降0.5%；扣除國防的工廠訂單環(huán)比降3.4%，前值降0.7%。美國6月耐用品訂單終值環(huán)比降6.7%，初值降6.6%，5月終值升0.1%。
貴金屬
上一個交易日貴金屬價格小幅收漲；COMEX黃金期貨漲0.21%報2486.1美元/盎司， COMEX白銀期貨漲0.73%報28.685美元/盎司。美國7月非農(nóng)數(shù)據(jù)大幅不及預(yù)期，導(dǎo)致市場對經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)期增加，對貴金屬構(gòu)成利好。但短期內(nèi)由于美國股市也受衰退預(yù)期影響而大幅下跌，帶來了一定的流動性問題；疊加黃金前期創(chuàng)下新高形成的獲利了結(jié)賣壓，使得短期內(nèi)有一定利空因素，價格波動較大。展望未來，隨著經(jīng)濟(jì)的持續(xù)走弱以及降息確定性的進(jìn)一步提高，我們預(yù)計黃金在降息交易的推動下仍有上漲的空間；但白銀受工業(yè)屬性的影響，表現(xiàn)仍可能弱于黃金。Comex黃金核心價格區(qū)間【2450,2550】美元/盎司,滬金核心價格區(qū)間【560，585】元/克。Comex白銀核心價格區(qū)間【28，31】美元/盎司，滬銀核心價格區(qū)間【7300，8000】元/千克。
投資策略：逢低做多。
風(fēng)險提示：美聯(lián)儲貨幣政策不符合預(yù)期，地緣政治出現(xiàn)變化。
銅
LME銅收于9087.0美元/噸，漲0.94%。上海升水-20，廣東升水30。宏觀方面，美國7月非農(nóng)新增11.4萬不及預(yù)期，失業(yè)率提升至4.3%，創(chuàng)近三年新高，勞動力市場正在走弱，市場降息預(yù)期繼續(xù)強(qiáng)化?；久嫔?，供應(yīng)端八月檢修小幅增加，預(yù)計產(chǎn)量環(huán)比下降。再生環(huán)節(jié)收貨因政策而難度增加，未來產(chǎn)量仍有影響。消費(fèi)端，銅價下行后消費(fèi)有所改善，加工材開工如期回升，有再生緊張有利于精銅消費(fèi)影響。展望后市，宏觀尚不明朗，衰退和降息預(yù)期邏輯或有反復(fù)?，F(xiàn)貨端則是原料矛盾持續(xù)發(fā)酵，現(xiàn)貨預(yù)計加速去庫，支撐能力有望強(qiáng)化。預(yù)計短期銅價偏筑底僵持。
投資策略：短期訂單可考慮低位進(jìn)行一定采購，中期訂單可稍作等待。
風(fēng)險提示：宏觀政策變化，消費(fèi)持續(xù)不及預(yù)期等。
鋁
LME上一交易日收于2263，日跌10.5或0.46%。上周鋁錠累庫2.4wt略差于預(yù)期，但環(huán)比看實際消費(fèi)有改善，消費(fèi)預(yù)計觸底，預(yù)期累庫基本結(jié)束，關(guān)注去庫改善節(jié)奏?，F(xiàn)貨市場方面，多數(shù)持貨商挺價緩售，大戶入場帶動看漲情緒漸起，但仍以低價剛需成交為主，華南貼水小幅收窄；鋁棒加工費(fèi)上漲。成本端，國內(nèi)氧化鋁現(xiàn)貨價格持穩(wěn)，8月預(yù)期轉(zhuǎn)過剩但現(xiàn)貨偏緊預(yù)期難有明顯緩解，現(xiàn)貨價格預(yù)期較堅挺；期價漲至3700上方、煤價和炭塊價格持穩(wěn)。海外美國現(xiàn)貨升水再次轉(zhuǎn)跌；海外成本端歐洲天然氣價持穩(wěn)，電價高位回落。
投資策略：19000以下建議多頭底倉參與，等待庫存表現(xiàn)正?；罂磳嶋H消費(fèi)幅度考慮增倉；borrow8-12底倉持有。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)崩潰或者衰退風(fēng)險。
鉛
上周五倫鉛下跌0.76%至2035美元/噸，滬鉛下跌2.13%至17910元/噸?，F(xiàn)貨市場貼水走闊，因鉛價波動加大，下游觀望居多。當(dāng)前市場一方面擔(dān)憂進(jìn)口鉛沖擊，另一方面政策不明朗引發(fā)再生鉛原料廢電瓶大跌，廢電瓶下跌拉低再生鉛成本重心。短期來看，供應(yīng)端有恢復(fù)預(yù)期，原生鉛計劃檢修較少，再生鉛因廢電瓶邊際轉(zhuǎn)寬松供應(yīng)或有增長空間，需求持穩(wěn)，供需缺口在縮窄，國內(nèi)去庫或放緩，這也令鉛價重心有所回落，價格偏弱運(yùn)行。值得注意的是，《公平競爭審核條例》政策落地具有較大不確定，政策不明朗一方面讓再生鉛短期生產(chǎn)受影響，另一方面退稅減少也會導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)稅收成本的提高，這個角度將限制鉛價向下空間，預(yù)期滬鉛主力波動區(qū)間【17800,18500】元/噸，倫鉛主要波動區(qū)間【2000,2200】美元/噸。
投資策略：買入保值可適當(dāng)補(bǔ)庫，跨期買近拋遠(yuǎn)，進(jìn)口鉛增加可嘗試參與遠(yuǎn)月跨市正套。
風(fēng)險提示：遠(yuǎn)月移倉風(fēng)險及進(jìn)口鉛對市場影響。
鋅
昨日國內(nèi)評級展望被下調(diào)，出于對消費(fèi)復(fù)蘇的擔(dān)憂，基本金屬普遍承壓，倫鋅日間大幅下挫，日內(nèi)觸及低點(diǎn)2415美元，最終收報2418美元，跌幅0.84%?，F(xiàn)貨市場，上海現(xiàn)貨對2401合約升水100-升水110，華南市場對2301合約升水80-升水110。近期市場對于宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的節(jié)奏出現(xiàn)擔(dān)憂，周邊商品普遍承壓；從國內(nèi)復(fù)蘇節(jié)奏看，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)確存在波折；但品種特性上看，由于供應(yīng)端利潤過低，從鋅礦源頭緊缺延續(xù)，疊加TC的下調(diào)，令冶煉利潤過低，因而市場開始關(guān)注一季度冶煉減產(chǎn)的力度，鋅價暫時依舊維持震蕩，鋅價來到支撐位2430附近，滬鋅主力測試下方20400/20500一線，建議逢低買入。
上周五倫鋅日內(nèi)運(yùn)行較為平穩(wěn)，夜間美國非農(nóng)數(shù)據(jù)公布，顯示就業(yè)情況不佳，雖然提升了市場對于降息頻率及力度的預(yù)期，但也推高了對于“衰退”的預(yù)期，周邊商品普遍走低。最終倫鋅收報2662美元，跌幅0.69%?，F(xiàn)貨市場，上海市場對08合約貼10-平水，廣東對09合約平水-升水10；進(jìn)入8月，消費(fèi)依舊處于季節(jié)性淡季，國內(nèi)去庫較為顯著，現(xiàn)有價格下冶煉環(huán)節(jié)利潤低，宏觀情緒穩(wěn)定，鋅錠去庫節(jié)奏或?qū)⒅鲗?dǎo)鋅市場節(jié)奏，此前多頭可繼續(xù)持有，近期宏觀“衰退”的提及開始出現(xiàn)，警惕宏觀情緒的大幅波動，因而建議謹(jǐn)慎輕倉。
投資策略：此前獲利多頭繼續(xù)持有。
風(fēng)險提示：宏觀情緒進(jìn)一步轉(zhuǎn)弱。
鎳
上一交易日滬鎳震蕩，主力合約收于130290元/噸，跌150元/噸（0.11%），倫鎳收于16275美元/噸，跌75美元/噸（0.46%）?，F(xiàn)貨面，8月印尼礦價有一定下行，菲礦價格依然堅挺，NPI價格漲至年內(nèi)高位，帶動國內(nèi)和印尼NPI利潤修復(fù)；300系不銹鋼（國內(nèi)+印尼）8月排產(chǎn)重回201萬噸高位，三季度旺季有望持續(xù)。消息面，印尼能源和礦產(chǎn)資源部部長表示將停止新建RKEF冶煉廠的建設(shè)，當(dāng)?shù)豊PI產(chǎn)能增長未來將趨緩。展望后市，當(dāng)前鎳價成本支撐較強(qiáng)，底部空間有限，而向上空間主要來自宏觀利多驅(qū)動，但受過剩壓制難以突破前高，預(yù)計核心價格區(qū)間滬鎳【12.5，14】萬元/噸。
投資策略：區(qū)間操作為主。
風(fēng)險提示：印尼RKAB等產(chǎn)業(yè)政策動向等。
錫
LME錫收于30295元/噸，漲2.00%。滬錫夜盤收于247800元/噸，跌0.20%?；久嫔希?yīng)端邊際變化不大。印尼七月出口供應(yīng)預(yù)計環(huán)比降低，未來改善預(yù)期并不強(qiáng)。國內(nèi)原料矛盾尚不嚴(yán)峻，尚未宣布大型冶煉檢修。消費(fèi)端，總體仍延續(xù)修復(fù)態(tài)勢，下游在價格回調(diào)后采購意愿較好，表消彈性正在兌現(xiàn)，國內(nèi)庫存近期有明顯去庫。展望后市，宏觀面指引或有不確定性，但基本面預(yù)期未見明顯變化，短期去庫或放緩，但傳統(tǒng)旺季仍有去庫預(yù)期，短期錫價表現(xiàn)預(yù)計有韌性，下方支撐或?qū)⒅鸩斤@現(xiàn)，中期維持偏強(qiáng)震蕩。
投資策略：關(guān)注低位多配機(jī)會。
風(fēng)險提示：消費(fèi)不及預(yù)期，供應(yīng)超預(yù)期改善等。
焦煤
8月2日周五夜盤，焦煤Jm2409收跌0.74%至1409元/噸，領(lǐng)跌黑色。下跌驅(qū)動來自鋼材需求負(fù)反饋加劇：最近一周鋼廠虧損擴(kuò)大，鐵水加速減產(chǎn)，鋼廠對焦炭第二輪提降落地，焦化廠進(jìn)一步減產(chǎn)，鋼廠和焦化廠焦煤去庫，礦山和港口焦煤加速壘庫。從估值來看，目前華東螺紋鋼現(xiàn)貨跌至3120元/噸左右，基本兌現(xiàn)我們半年報的預(yù)期；根據(jù)我們半年報的估值體系，目前原料端現(xiàn)貨估值相對偏高，尤其是焦煤。結(jié)合短期鐵水存在進(jìn)一步減產(chǎn)的預(yù)期，我們預(yù)計原料價格仍存補(bǔ)跌空間。目前沙河驛蒙煤倉單1570元/噸，Jm2409貼水10.3%。
投資策略：擇機(jī)做空，或買成材空焦煤。
風(fēng)險提示：鋼材需求強(qiáng)勁，鐵水減產(chǎn)不及預(yù)期，焦煤供應(yīng)收緊。
工業(yè)硅
上一交易日工業(yè)硅主力合約2409收10410元/噸，漲0.05%，主力合約持倉14.81萬手，增倉-55193手?，F(xiàn)貨價格持穩(wěn)，據(jù)SMM，昨日不通氧553#硅（華東）均價11650元/噸，通氧553#華東均價11750元/噸，421#華東均價12300元/噸。 目前供給端部分北方廠家因面臨成本倒掛壓力而停減產(chǎn)，但當(dāng)前減產(chǎn)量級較小，對供給影響有限，后續(xù)減產(chǎn)規(guī)模有進(jìn)一步擴(kuò)大的可能。需求方面未見好轉(zhuǎn)跡象，以剛需采購為主，短期內(nèi)難見需求好轉(zhuǎn)帶動平衡改善。短期內(nèi)北方硅廠停產(chǎn)對市場情緒有所修復(fù)，但硅價反彈仍需看到西南減產(chǎn)或需求好轉(zhuǎn)，預(yù)計工業(yè)硅以弱勢震蕩為主，價格核心運(yùn)行區(qū)間【9500,11400】元/噸。
投資策略：謹(jǐn)慎觀望。
風(fēng)險提示：供給大幅減產(chǎn)，需求改善。
碳酸鋰
上一交易日碳酸鋰主力合約2411收81000元/噸，漲-0.92%，主力合約持倉21.56萬手，增-7214手?，F(xiàn)貨延續(xù)跌勢，電池級碳酸鋰均價持穩(wěn)至8.17萬元/噸；工業(yè)級碳酸鋰均價持穩(wěn)至7.67萬元/噸。 鋰鹽產(chǎn)量下調(diào)，需求暫未好轉(zhuǎn)，市場情緒悲觀，低價現(xiàn)貨貨源流通增加。當(dāng)前碳酸鋰供需過剩壓力顯著，價格反彈需待供給端集中大幅減產(chǎn)或旺季需求兌現(xiàn)。但鋰鹽庫存充足，反彈力度有限。在旺季需求兌現(xiàn)前，預(yù)計碳酸鋰價格筑底運(yùn)行為主，價格區(qū)間【73000，90000】元/噸。近期持續(xù)關(guān)注上游減產(chǎn)是否能帶動鋰價企穩(wěn)，下半年需求旺季有不及預(yù)期的可能。
投資策略：謹(jǐn)慎參與。
風(fēng)險提示：需求不及預(yù)期，供給大幅減產(chǎn)。
