回顧滬鉛2410合約價格走勢，年初至3月底，鉛價溫和震蕩；3月底至5月中上旬，由于市場交易再通脹預(yù)期及降息預(yù)期，宏觀做多情緒高漲，疊加廢電瓶供應(yīng)緊張，再生鉛企業(yè)在原料限制和生產(chǎn)虧損的影響下大幅減產(chǎn)，鉛價表現(xiàn)為強勢運行；5月中下旬至6月底，雖然海外宏觀利多情緒退潮，有色板塊整體承壓，但在供需緊張矛盾、原料成本抬升及資金助推的演繹下，鉛價仍偏強運行，2410合約最高觸及19385元/噸高點；步入7月后，鉛價開始回落，這主要是由于宏觀轉(zhuǎn)向計價經(jīng)濟(jì)衰退邏輯，整體宏觀情緒利空，且市場開始關(guān)注鉛錠供應(yīng)寬松預(yù)期。從中長期角度來看，鑒于供應(yīng)寬松預(yù)期，可考慮擇機(jī)沽空滬鉛2410合約。

一、 廢電瓶供應(yīng)緊張情況好轉(zhuǎn)

廢電瓶方面，由于上周滬鉛價格持續(xù)下跌，廢電瓶價格也隨之下調(diào)，截至7月31日，各類型廢電瓶價格較7月23日已下跌125-325元/噸不等。回收商畏跌情緒下出貨積極性顯著提高，廢電瓶到貨情況好轉(zhuǎn)。此外，今年6月6日國務(wù)院頒布的《公平競爭審查條例》將于8月1日起正式實施，該條例規(guī)定取消各地方性退稅政策，這意味著廢電瓶回收商所承擔(dān)的稅務(wù)成本可能會增加1%-2.7%左右，也在一定程度上加劇了廢電瓶回收商的恐跌拋貨情緒。鉛蓄電池傳統(tǒng)旺季也將逐步到來，鉛蓄電池產(chǎn)廢量將提升，預(yù)計廢電瓶供應(yīng)緊張情況將好轉(zhuǎn)。

二、再生鉛產(chǎn)量或逐步復(fù)產(chǎn)

近日再生鉛原料庫存得到大幅補充，目前庫存水平已高于2022年和2023年同期水平。據(jù)鋼聯(lián)調(diào)研，上周再生鉛企業(yè)的原料庫存為14.38萬噸，周環(huán)比增加4.11萬噸，增幅達(dá)到40%，其中再生鉛主產(chǎn)地安徽地區(qū)的原料庫存增加2.65萬噸，增幅為43%。前期再生鉛企業(yè)大面積減產(chǎn)的主要原因正是來自原料緊缺及生產(chǎn)虧損的掣肘，考慮到后續(xù)原料問題緩解、取消退稅政策帶來原料看跌情緒，再生鉛企業(yè)或?qū)⒅鸩綇?fù)產(chǎn)。

三、進(jìn)口鉛錠將緩解國內(nèi)供應(yīng)缺口

由于鉛價表現(xiàn)內(nèi)強外弱，進(jìn)口窗口逐步打開，鉛錠進(jìn)口量增幅明顯。據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，今年5月中國鉛錠進(jìn)口量為7327.16噸，環(huán)比增加82%，同比增加176.13%；6月中國鉛錠進(jìn)口量為7200.12噸，延續(xù)5月高位；今年1-6月鉛錠進(jìn)口總量為30074.94噸，同比增加21.82%。進(jìn)口鉛或?qū)⒃?月底大量到貨，沖擊國內(nèi)鉛市供需緊張格局，對鉛價形成一定利空影響。

四、總結(jié)

綜合而言，鑒于后續(xù)廢電瓶供應(yīng)緊張問題進(jìn)一步緩解，再生鉛或?qū)⒅鸩綇?fù)產(chǎn)，疊加進(jìn)口鉛持續(xù)流入國內(nèi)，鉛供應(yīng)緊張這一敘事邏輯將逐漸褪去，中期鉛價或震蕩回落，建議關(guān)注單邊沽空滬鉛2410合約機(jī)會。在操作方案上，入場區(qū)間參考18300-18500元/噸，止盈區(qū)間參考17100-17300元/噸，止損區(qū)間18900-19100元/噸，策略盈虧比2：1，建議策略持有期至9月底。資金分配上，建議30% 資金用于該方案操作，70%資金作為風(fēng)險準(zhǔn)備金。風(fēng)險提示上，警惕需求超預(yù)期好轉(zhuǎn)/廢電瓶供應(yīng)超預(yù)期收緊/環(huán)保政策突發(fā)帶來的價格上行風(fēng)險。