7月份氧化鋁價格在宏觀及基本面影響下重心下移，且遠(yuǎn)月跌幅更大，期限結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)為深度back結(jié)構(gòu)。目前供應(yīng)端逐步恢復(fù)，遠(yuǎn)月開始交易未來供應(yīng)寬松預(yù)期，而短期供需緊平衡未扭轉(zhuǎn)，現(xiàn)貨價格堅挺，氧化鋁期現(xiàn)價格背離。
宏觀轉(zhuǎn)向交易弱衰退 有色板塊承壓
7月以來，受宏觀環(huán)境影響，有色板塊經(jīng)歷了一輪顯著的價格回調(diào)。從近期公布的多項(xiàng)美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，美國經(jīng)濟(jì)正逐步降溫，通脹正在放緩。雖然就目前的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，美國通脹逐漸受控，但隨著經(jīng)濟(jì)降溫，市場進(jìn)一步擔(dān)心美國經(jīng)濟(jì)可能出現(xiàn)衰退。不過，美國二季度GDP大超預(yù)期，經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂情緒緩解，宏觀悲觀情緒有所緩和。
另外，2024年美國大選的不確定性較強(qiáng)，導(dǎo)致市場風(fēng)險偏好降低，市場對“貿(mào)易戰(zhàn)”擔(dān)憂提升，雖然有色金屬板塊受貿(mào)易戰(zhàn)直接影響有限，但貿(mào)易戰(zhàn)的不確定性增加了市場避險情緒，導(dǎo)致有色金屬價格承壓。
短期礦端資源增量有限 關(guān)注后期變化
進(jìn)入7月，國內(nèi)山西和河南兩地鋁土礦逐步復(fù)產(chǎn)，加上消息面擾動，使氧化鋁支撐松動。7月初市場傳出印尼禁礦政策可能放松的消息后，7月10日外媒報道印尼將重新審查其鋁土礦出口禁令，根據(jù)外網(wǎng)報道，印尼能源和礦產(chǎn)資源部正在考慮一項(xiàng)恢復(fù)鋁土礦出口的計劃，此前眾議院呼吁取消禁令，作為發(fā)展礦區(qū)經(jīng)濟(jì)的努力的一部分。眾議院能源和礦產(chǎn)資源委員會第七屆副主席表示，下議院建議能源和礦產(chǎn)資源部將鋁土礦禁令改為限制出口配額。
若此輪禁礦政策再次放開，印尼對我國鋁土礦的年供應(yīng)量或超千萬噸，在當(dāng)前鋁土礦供應(yīng)成為氧化鋁提產(chǎn)瓶頸的情況下，海運(yùn)費(fèi)更低的印尼鋁土礦將對氧化鋁價格造成明顯利空。考慮到印尼新任總統(tǒng)10月才會就職，政策層面的變化仍需觀察，且大概率仍需數(shù)月才能落地。
因此，印尼禁礦放開的消息對市場更多是情緒上的影響，具體仍需等待政策落地。從目前礦端情況來看，雖然山西和河南兩地鋁土礦逐步復(fù)產(chǎn)，但由于開采手續(xù)、環(huán)境保護(hù)等問題，導(dǎo)致礦端資源復(fù)產(chǎn)進(jìn)度緩慢，僅有少量的洞采礦難以緩解當(dāng)前礦端緊張局面。進(jìn)口礦方面，國內(nèi)鋁土礦進(jìn)口也有所減少，6月中國鋁土礦進(jìn)口量環(huán)比有小幅下降的原因除澳大利亞發(fā)運(yùn)量有所削減外，主要是由于前期幾內(nèi)亞政府開展的巡查工作于4月下旬開始，一定程度上影響了個別港口和礦山的發(fā)運(yùn)工作，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，6月份中國進(jìn)口鋁土礦環(huán)比微幅下降1.6%，同比上漲15.3%，總量達(dá)到1333萬噸。需要注意的是，接下來主要進(jìn)口國幾內(nèi)亞受雨季影響，或使得三季度鋁土礦進(jìn)口量有所下滑。
供應(yīng)有寬松預(yù)期 但目前現(xiàn)貨價格依然堅挺
受礦端資源制約，今年氧化鋁企業(yè)復(fù)產(chǎn)進(jìn)度較為緩慢，不過，由于今年氧化鋁價格快速上漲，國內(nèi)氧化鋁冶煉利潤長時間處于盈利狀態(tài)，處于歷史中等偏高水平，生產(chǎn)利潤較高刺激氧化鋁企業(yè)生產(chǎn)積極性較強(qiáng)，目前氧化鋁產(chǎn)量逐步增加。
需求方面，7月中旬，云南鋁企和內(nèi)蒙古鋁企將先后完成階段性的達(dá)產(chǎn)滿產(chǎn)目標(biāo)，據(jù)悉，目前國內(nèi)電解鋁行業(yè)運(yùn)行產(chǎn)能抬升至4350萬噸附近，后期預(yù)計增量將有所放緩，以少量新投和復(fù)產(chǎn)為主。目前電解鋁產(chǎn)能利用率或處于歷史較高位置，預(yù)計達(dá)到今年產(chǎn)能相對高點(diǎn)，后續(xù)增量空間有限，四季度受云南枯水季影響，當(dāng)?shù)仉娊怃X煉廠出現(xiàn)季節(jié)性減產(chǎn)，預(yù)期氧化鋁需求會出現(xiàn)邊際減量。
雖然國內(nèi)部分氧化鋁企業(yè)以增加進(jìn)口礦采購來提高生產(chǎn)，但目前還是以履行長單為主，甚至需要外采現(xiàn)貨補(bǔ)交長單，導(dǎo)致現(xiàn)貨依舊缺乏流通性，持貨商挺價惜售情緒較濃。
凈出口持續(xù)增加 港口庫存降至同期低位
從進(jìn)出口數(shù)據(jù)來看，由于今年4月份以來，國內(nèi)氧化鋁持續(xù)處于進(jìn)口虧損狀態(tài)，隨著海外價格不斷飆升，6月份外強(qiáng)內(nèi)弱表現(xiàn)最為明顯，內(nèi)外價差擴(kuò)大，國內(nèi)氧化鋁出口窗口打開，從海關(guān)總署公布的月度進(jìn)出口數(shù)據(jù)來看，國內(nèi)氧化鋁在今年4、5、6月份均處于凈出口狀態(tài)，且凈出口規(guī)模不斷擴(kuò)大，據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2024年6月中國氧化鋁進(jìn)口3.77萬噸，環(huán)比下降58.85%，同比下降13.93%；6月中國氧化鋁出口15.71萬噸，環(huán)比增長54.7%，同比增長108.08%；氧化鋁凈出口量為11.94萬噸，環(huán)比增長1093.59%，同比增長276.66%。
從氧化鋁港口庫存來看，今年4月份以來，氧化鋁港口庫存基本處于連續(xù)回落狀態(tài)，港口庫存數(shù)據(jù)一直處于歷史同期極低水平，最新降至5.3萬噸，較4月初高點(diǎn)減少30萬噸。
整體來看，7月在宏觀和基本面多重因素影響下，氧化鋁期價落至3600一線下方。近期市場氛圍較弱，有色板塊集體承壓。從基本面來看，氧化鋁煉廠復(fù)產(chǎn)增多，供應(yīng)端寬松預(yù)期增強(qiáng)，不過短期供需緊平衡或繼續(xù)維持，強(qiáng)現(xiàn)實(shí)與弱預(yù)期導(dǎo)致氧化鋁期市多空分歧。氧化鋁基差走強(qiáng)，體現(xiàn)出來較多的悲觀預(yù)期，不過，在現(xiàn)貨價格依然保持高位的情況下，期貨盤面的下行幅度預(yù)計有限，進(jìn)一步沽空或要承擔(dān)基差收斂的風(fēng)險，短期或維持反復(fù)波動走勢。
