宏觀分析
國內(nèi)：國有六大行和12家全國性股份制銀行完成今年首輪人民幣存款掛牌利率下調(diào)。本輪存款利率下調(diào)，是存款利率市場化調(diào)整機(jī)制2022年4月建立以來，主要銀行第五輪集中下調(diào)存款利率。本次降息長端利率下調(diào)幅度更大，兩年、三年、五年期定期存款下調(diào)幅度普遍在0.2個百分點(diǎn)。央行7月29日以固定利率、數(shù)量招標(biāo)方式開展3015.7億元7天期逆回購操作，操作利率1.70%。Wind數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日有582億元逆回購到期。
國際：美國財(cái)政部網(wǎng)站發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，美國聯(lián)邦政府債務(wù)規(guī)模已突破35萬億美元大關(guān)。美國財(cái)政部下調(diào)7-9月融資規(guī)模預(yù)期至7400億美元，之前預(yù)計(jì)將融資8470億美元。預(yù)計(jì)到2024年底將有7000億美元的現(xiàn)金余額。 日本政府最高經(jīng)濟(jì)委員會發(fā)布聲明表示，日本政府和央行必須仔細(xì)考慮近期正在損害消費(fèi)的日元疲軟，以指導(dǎo)政策。聲明指出，實(shí)現(xiàn)消費(fèi)復(fù)蘇是政府近期經(jīng)濟(jì)政策的關(guān)鍵，不能忽視日元疲軟和物價上漲對家庭購買力的影響。
貴金屬
上一個交易日貴金屬價格維持震蕩；COMEX黃金漲0.02%報2381.5美元/盎司，COMEX白銀持平報28.02美元/盎司；夜盤黃金-0.17%，白銀-0.7%。上周金銀價格在降息預(yù)期回落以及資金回避情緒的帶動下出現(xiàn)明顯下跌，隨后行情有一定的超跌反彈。當(dāng)前重大政策會議在即，市場整體有所觀望，行情維持震蕩?？紤]到目前市場已經(jīng)計(jì)價了較為激進(jìn)的降息預(yù)期，聯(lián)儲短期內(nèi)進(jìn)一步鴿派的空間有限，預(yù)計(jì)接下來美元和美債收益率將會有一定支撐，貴金屬價格可能維持震蕩。但是由于鴿派政策路徑并未發(fā)生根本性反轉(zhuǎn)，金銀價格下方空間同樣有限。但我們依舊看好金銀價格的中長期上漲空間，此次價格回落或?qū)⑦M(jìn)一步提高多頭入場性價比。Comex黃金核心價格區(qū)間【2350,2450】美元/盎司,滬金核心價格區(qū)間【545，585】元/克。Comex白銀核心價格區(qū)間【27.6，31】美元/盎司，滬銀核心價格區(qū)間【7100，8000】元/千克。
投資策略：等待逢低入場機(jī)會。
風(fēng)險提示：美聯(lián)儲貨幣政策不符合預(yù)期，地緣政治出現(xiàn)變化。
銅
LME銅收于9025.0美元/噸，跌0.53%。上海升水-20，廣東升-10。宏觀方面，金融監(jiān)管總局表示繼續(xù)推動房地產(chǎn)融資協(xié)調(diào)機(jī)制發(fā)揮作用，指導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)配合化解地方債風(fēng)險。海外方面，財(cái)政部下調(diào)三季度融資預(yù)期?；久嫔希?yīng)端本月產(chǎn)量預(yù)計(jì)仍可保持高位，但有再生環(huán)節(jié)收貨因政策而難度增加，產(chǎn)量風(fēng)險正在提升。消費(fèi)端，銅價下行后消費(fèi)有所改善，加工材開工如期回升，有再生緊張有利于精銅消費(fèi)影響。展望后市，宏觀偏空邊際有所收斂，現(xiàn)貨支撐尚不強(qiáng)，但未來原料矛盾仍未緩解，再生已逐步轉(zhuǎn)緊?；鶞?zhǔn)預(yù)期下短期銅價偏震蕩，需警惕宏觀和現(xiàn)貨階段性合力向下，或仍有回調(diào)。
投資策略：短期訂單可考慮低位進(jìn)行一定采購，中期訂單可稍作等待。
風(fēng)險提示：宏觀政策變化，消費(fèi)持續(xù)不及預(yù)期等。
鋁
LME上一交易日收于2247，日跌34或1.49%。昨日錠棒均轉(zhuǎn)為累庫，表明當(dāng)前實(shí)際消費(fèi)維持弱勢，但部分板塊有好轉(zhuǎn)仍預(yù)計(jì)8月消費(fèi)環(huán)比略有改善，庫存或整體表現(xiàn)為小去庫，節(jié)奏上大概是上旬累庫，下旬開始去庫。現(xiàn)貨市場方面，華南轉(zhuǎn)累庫實(shí)際出貨仍偏多，而鋁價再次下跌下游看跌情緒下采購積極性不足，現(xiàn)貨貼水小幅走擴(kuò)，華東持穩(wěn)；鋁棒加工費(fèi)持穩(wěn)。成本端，國內(nèi)外氧化鋁現(xiàn)貨價格持穩(wěn)，期價跌至3600下方——在基本面無消息擾動下，滬鋁大跌后進(jìn)一步打壓氧化鋁利潤或主因、煤價和炭塊價格持穩(wěn)。海外現(xiàn)貨升水持穩(wěn)；海外成本端歐洲天然氣價和電價上漲。
投資策略：保值性多頭19500以下可考慮提高下半年保值比例，警惕8月消費(fèi)恢復(fù)弱的風(fēng)險；borrow8-12底倉持有。
風(fēng)險提示：美國降息預(yù)期變化、海外消費(fèi)超預(yù)期、8月消費(fèi)恢復(fù)弱于預(yù)期。
鉛
隔夜倫鉛小幅下跌0.19%至2058.5美元/噸，滬鉛近月偏強(qiáng)遠(yuǎn)月偏弱下跌?，F(xiàn)貨市場因鉛價下跌，下游觀望情緒增加。倫鉛上周大幅交倉4萬余噸，本周小幅去庫，庫存偏高。國內(nèi)社會庫存大幅下降，市場內(nèi)強(qiáng)外弱。短期來看，再生鉛有進(jìn)一步恢復(fù)跡象，加上月底進(jìn)口鉛或集中流入，將緩解現(xiàn)貨偏緊，對現(xiàn)貨升水有沖擊。但目前可供交割的原生鉛維持短缺，而再生鉛進(jìn)口鉛不能交割，這也將近月矛盾進(jìn)一步激化，倉單低持倉高，需持續(xù)關(guān)注近月軟逼倉風(fēng)險。整體上看，預(yù)計(jì)短期鉛價維持偏弱波動，滬鉛主力合約波動區(qū)間【18300,19200】元/噸，倫鉛主要波動區(qū)間【2000,2150】美元/噸。
投資策略：單邊暫維持觀望，跨期買近拋遠(yuǎn)，進(jìn)口鉛增加可嘗試參與遠(yuǎn)月跨市正套。
風(fēng)險提示：國內(nèi)近月端擠倉風(fēng)險及進(jìn)口鉛對市場影響加大。
鋅
昨日國內(nèi)評級展望被下調(diào)，出于對消費(fèi)復(fù)蘇的擔(dān)憂，基本金屬普遍承壓，倫鋅日間大幅下挫，日內(nèi)觸及低點(diǎn)2415美元，最終收報2418美元，跌幅0.84%?，F(xiàn)貨市場，上海現(xiàn)貨對2401合約升水100-升水110，華南市場對2301合約升水80-升水110。近期市場對于宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的節(jié)奏出現(xiàn)擔(dān)憂，周邊商品普遍承壓；從國內(nèi)復(fù)蘇節(jié)奏看，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)確存在波折；但品種特性上看，由于供應(yīng)端利潤過低，從鋅礦源頭緊缺延續(xù)，疊加TC的下調(diào)，令冶煉利潤過低，因而市場開始關(guān)注一季度冶煉減產(chǎn)的力度，鋅價暫時依舊維持震蕩，鋅價來到支撐位2430附近，滬鋅主力測試下方20400/20500一線，建議逢低買入。
昨日倫鋅日內(nèi)有所反彈，夜盤震蕩回落，盤中觸及2631美元，最終收報2639美元，跌幅0.9%。國有六大行和12家全國性股份制銀行完成今年首輪人民幣存款掛牌利率下調(diào)，疊加高層繼續(xù)強(qiáng)化改革的意見以及對經(jīng)濟(jì)的刺激政策。品種方面，目前價格看，還不足以刺激鋅礦順利復(fù)產(chǎn)，令礦石恢復(fù)進(jìn)程徒增坎坷；另一方面，冶煉環(huán)節(jié)在現(xiàn)有價格下出現(xiàn)大幅虧損，有效兌現(xiàn)減產(chǎn)/檢修，關(guān)注檢修規(guī)模擴(kuò)大所帶來的加速去庫；單邊價格看，目前價格給與供應(yīng)利潤已經(jīng)較低，鋅價在2600/2700美元表現(xiàn)企穩(wěn)，情緒緩和后可考慮輕倉買入?？紤]到宏觀情緒中等時間段內(nèi)還未落地，因而建議控制體量；此外，由于鋅冶煉存在擴(kuò)大檢修的可能，因而較為看好Q4的相對價格機(jī)會。
投資策略：可考慮輕倉入場多頭。
風(fēng)險提示：宏觀情緒進(jìn)一步轉(zhuǎn)弱。
鎳
上一交易日倫鎳震蕩，收于15915美元/噸，漲45美元/噸或0.28%，滬鎳主力合約收于127670元/噸，漲500元/噸或0.39%。宏觀情緒企穩(wěn)，鎳價止跌并小幅回升?；久嫔?，成本支撐仍強(qiáng)，產(chǎn)業(yè)鏈外采原料生產(chǎn)幾無利潤，印尼礦價仍然高企。海外方面，倫鎳庫存持穩(wěn)，俄鎳維持24年產(chǎn)量指引，預(yù)計(jì)純鎳庫存仍將維持高位，壓制鎳價上行空間。長期來看，鎳供給過剩格局不變，純鎳庫存持續(xù)累積以及印尼鎳原料偏緊將逐步緩解，價格將回歸基本面成本支撐位附近運(yùn)行，短期宏觀反復(fù)及成本支撐下預(yù)計(jì)滬鎳【120000,140000】元/噸震蕩。
投資策略：區(qū)間操作為主。
風(fēng)險提示：印尼RKAB等產(chǎn)業(yè)政策動向，其它重點(diǎn)國際事件。
錫
LME錫收于29415元/噸，跌0.88%。滬錫夜盤收于245790元/噸，跌0.75%?；久嫔?，供應(yīng)端邊際變化不大。印尼七月以來成交偏少，預(yù)計(jì)出口供應(yīng)環(huán)比六月降低。國內(nèi)原料矛盾尚不嚴(yán)峻，冶煉維持正常，若進(jìn)口緬甸礦較少格局延續(xù)或影響冶煉產(chǎn)量。消費(fèi)端，總體仍延續(xù)修復(fù)態(tài)勢，下游在價格回調(diào)后采購意愿較好，國內(nèi)庫存近日有明顯去庫。展望后市，市場宏觀偏空邊際上有所企穩(wěn)，并且未來消費(fèi)彈性和去庫預(yù)期仍在兌現(xiàn)，短期錫價表現(xiàn)預(yù)計(jì)有韌性，下方支撐或?qū)⒅鸩斤@現(xiàn)，中期維持偏強(qiáng)震蕩。
投資策略：等待低位多配機(jī)會。
風(fēng)險提示：消費(fèi)不及預(yù)期，供應(yīng)超預(yù)期改善等。
熱卷
7月29日周一夜盤，黑色系整體震蕩偏弱。其中，熱卷Hc2410收跌0.93%至3501元/噸，領(lǐng)跌。下跌驅(qū)動：（1）周一越南正式啟動對原產(chǎn)于中國和印度的熱卷的反傾銷調(diào)查，稱有關(guān)證據(jù)表明印度的傾銷幅度為22.27%，中國的傾銷幅度為27.83%；中國海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，今年1-6月我國鋼材出口越南637萬噸，累計(jì)同比增加285萬噸或80.9%，占鋼材出口總量的11.9%；越南對熱卷反傾銷調(diào)查，加重下半年我國鋼材出口減少的憂慮；（2）近期，熱卷需求走弱，高庫存進(jìn)一步累積。我們維持觀點(diǎn)，即下半年黑色系面臨需求走弱和政策壓產(chǎn)雙重負(fù)反饋壓力。估值方面，當(dāng)前廣州熱卷現(xiàn)貨3480元/噸，Hc2410升水0.6%。
投資策略：擇機(jī)做空。
風(fēng)險提示：鋼材需求強(qiáng)勁，粗鋼結(jié)構(gòu)性壓產(chǎn)不及預(yù)期，原料供應(yīng)收緊。
工業(yè)硅
上一交易日工業(yè)硅主力合約2409收10380元/噸，漲0.00%，主力合約持倉20.23萬手，增倉-1039手?，F(xiàn)貨價格下跌，據(jù)SMM，昨日不通氧553#硅（華東）均價11650元/噸，通氧553#華東均價11750元/噸，421#華東均價12350元/噸。供給端開工下降，新疆大廠集中檢修，東北、陜西、河南地區(qū)部分硅企或?qū)⒃诒驹碌诇p產(chǎn)檢修，后續(xù)持續(xù)關(guān)注減產(chǎn)范圍是否繼續(xù)擴(kuò)大。從供需平衡上看，西南在豐水期開工意愿較高，若僅考慮北方減產(chǎn)，三季度平衡仍然表現(xiàn)為明顯過剩，平衡改善需待西南開工下調(diào)。展望后市，預(yù)計(jì)工業(yè)硅反彈幅度有限，硅價維持弱勢，筑底運(yùn)行， 2509合約價格核心運(yùn)行區(qū)間【9800,10800】 ， 注意上游減產(chǎn)情況。
投資策略：謹(jǐn)慎觀望。
風(fēng)險提示：供給大幅減產(chǎn)，需求改善。
碳酸鋰
上一交易日碳酸鋰主力合約2411收83400元/噸，漲-4.03%，主力合約持倉20.79萬手，增14564手?，F(xiàn)貨延續(xù)跌勢，電池級碳酸鋰均價下跌0.06萬元/噸至8.43萬元/噸；工業(yè)級碳酸鋰均價下跌0.06萬元/噸至8.01萬元/噸。昨日盤面大跌的邏輯延續(xù)供需過剩邏輯，上游鋰鹽供給充足，下游需求疲軟。 成本方面，鋰精礦價格延續(xù)下跌，外采鋰云母產(chǎn)鋰企業(yè)成本深度倒掛，而外采鋰輝石產(chǎn)鋰企業(yè)由于進(jìn)口鋰精礦價格跌價、 定價M+1的緣故，虧損有緩解。目前碳酸鋰社會庫存累庫高位，倘若后續(xù)鋰鹽廠未見大幅減產(chǎn)，供需維持過剩，預(yù)計(jì)后續(xù)即使旺季需求，價格反彈力度也有限。展望后市，過剩壓力未見好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)短期內(nèi)碳酸鋰維持弱勢運(yùn)行。
投資策略：謹(jǐn)慎參與。
風(fēng)險提示：需求不及預(yù)期，供給減產(chǎn)。
