作為一個(gè)熱帶國(guó)家，印尼只有兩個(gè)季節(jié)，即雨季和旱季。島嶼位置不同，其雨季時(shí)間也不同，Halmahera（小K島）和和WestPapua的雨季通常在5-10月，而Sulawesi（大K島）和Obi（力勤MHP項(xiàng)目所在地）的雨季則主要在11-次年3月，雨季其間降雨量豐富，鎳礦開(kāi)采相應(yīng)受到影響。

當(dāng)局預(yù)測(cè)，今年印尼大部分地區(qū)在7月和8月迎來(lái)旱季高峰。往年降雨較少的印尼旱季，今年為何卻強(qiáng)降雨不斷。7月上旬，印尼多省發(fā)生洪澇災(zāi)害，對(duì)生產(chǎn)和生活造成一定影響，7月中旬后，強(qiáng)降雨影響明顯減退，印尼大K島的鎳礦供應(yīng)有一定好轉(zhuǎn)，但小K島二級(jí)鎳產(chǎn)能大，鎳礦需求量高，目前仍成偏緊狀態(tài)，且下周又有降雨?？傮w來(lái)說(shuō)，天氣對(duì)印尼的影響確實(shí)比7月初有所緩解，但今年旱季降雨偏多的情況，仍有可能影響鎳礦后續(xù)開(kāi)采供應(yīng)。

鎳礦價(jià)格的堅(jiān)挺反映出鎳礦供應(yīng)延續(xù)偏緊狀態(tài)，菲律賓鎳礦價(jià)格與鎳價(jià)在7月呈現(xiàn)反方向走勢(shì)，菲律賓與印尼鎳礦價(jià)差回升至正值，但仍處于相對(duì)低位。

今年印尼鎳礦RKAB審批情況，市場(chǎng)一直有在交易。RKAB今年整體進(jìn)度不及預(yù)期，導(dǎo)致鎳礦供應(yīng)偏緊，鎳礦價(jià)格高企。

能源和礦產(chǎn)資源部（EMR）近日公開(kāi)了印度尼西亞尚未頒發(fā)許可證的鎳商品的工作計(jì)劃和成本預(yù)算（RKAB）數(shù)量問(wèn)題。能源和礦產(chǎn)資源部礦產(chǎn)和煤炭代理總干事（Dirjen Minerba）Bambang Suswantono透露，如果滿足提交RKAB的所有要求，他的機(jī)構(gòu)將批準(zhǔn)該公司提交的RKAB。此前，能源和礦產(chǎn)資源部長(zhǎng)Arifin Tasrif表示，在700家鎳公司中，有470家鎳公司已經(jīng)批準(zhǔn)了他們的RKAB申請(qǐng)。另外，Bambang透露，印尼批準(zhǔn)的鎳開(kāi)采量已超過(guò)國(guó)內(nèi)總需求量2.09億噸，達(dá)到2.4億噸。

據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)，2023年印尼鎳產(chǎn)量在187.84萬(wàn)鎳金屬?lài)?，共?jì)消耗鎳礦2億濕噸；2024年印尼鎳產(chǎn)量將達(dá)到223.53萬(wàn)鎳金屬?lài)?，鎳礦需求量在2.44億濕噸。市場(chǎng)分析機(jī)構(gòu)對(duì)2024年印尼鎳礦需求較印尼能礦部預(yù)測(cè)值高14%，疊加因天氣、船期等客觀因素影響，下半年鎳礦的供應(yīng)不一定很寬松。另?yè)?jù)行業(yè)交流，部分印尼鎳礦上半年開(kāi)采量較大，存在下半年審批額度不足的情況，需要另向能礦部申請(qǐng)額度。

總結(jié)下來(lái)，時(shí)間過(guò)半，RKAB雖公布了2.4億噸的鎳礦配額，但會(huì)因?qū)嶋H開(kāi)采天氣、運(yùn)輸、和各家配額使用不一致的影響，仍需要新的配額才能滿足2024年的預(yù)期鎳礦需求。如果審批量不夠也可能繼續(xù)進(jìn)口菲律賓的鎳礦，這就需要鎳價(jià)的支撐。

2024 年初，澳大利亞部分鎳企業(yè)因成本偏高，做出一系列減停產(chǎn)的選擇，部分企業(yè)于5月開(kāi)始陸續(xù)執(zhí)行。

2024年1月，Panoramic Resources 的管理人員決定暫停該公司位于西澳金伯利地區(qū)的薩凡納鎳礦的采礦活動(dòng)。

2024年2月，必和必拓（BHP）宣布對(duì)西澳項(xiàng)目進(jìn)行審查，7月做出決定，因鎳價(jià)低迷，生產(chǎn)成本走高，將于10月起暫?？悄擎嚲珶拸S、卡爾古利鎳冶煉廠、Mt Keith 和 Leinster 礦場(chǎng)的采礦和加工業(yè)務(wù)以及西馬斯格雷夫項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)，涉及鎳冶煉產(chǎn)品包括高冰鎳、硫酸鎳、鎳豆。值得注意的是，必和必拓還為嘉能可在該地區(qū)的 Murrin Murrin 紅土鎳礦供應(yīng)部分硫酸，在10月后這部分硫酸無(wú)法供應(yīng)，是否會(huì)影響Murrin Murrin的鎳產(chǎn)量。

除了澳大利亞的鎳，2023-2024年全球高成本FENI/NPI產(chǎn)能加速出清，2024年減產(chǎn)停產(chǎn)項(xiàng)目最多的也是FENI/NPI，如Glencore在新喀里多尼亞Koniambo項(xiàng)目，Americano Nickel在多米尼加的Falcondo項(xiàng)目，Global Special Opportunities 在北馬其頓的Euronickel Industries項(xiàng)目，國(guó)內(nèi)德龍鎳業(yè)宣布破產(chǎn)，其響水工廠其50萬(wàn)噸鎳鐵產(chǎn)能。

綜上，各地區(qū)的鎳礦和鎳鐵的減產(chǎn)影響約13萬(wàn)金屬?lài)嵙考?jí)，這也使2024年鎳供應(yīng)過(guò)剩量大幅收窄至10.9萬(wàn)噸，對(duì)比鎳345萬(wàn)噸的需求來(lái)說(shuō)，過(guò)剩幅度3.1%都可以算緊平衡了。

鎳的需求受不銹鋼和新能源用鎳雙輪驅(qū)動(dòng)，五年保持7.5%的年化復(fù)合增長(zhǎng)率，但都面臨著供給大于需求的基本面。國(guó)內(nèi)不銹鋼產(chǎn)能2023年底4705萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率70.5%；國(guó)內(nèi)三元前驅(qū)體產(chǎn)能168萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率48.5%。價(jià)格下行區(qū)間，下游產(chǎn)能出清已經(jīng)開(kāi)始，德龍響水工廠破產(chǎn)重組，三元前驅(qū)體產(chǎn)能擴(kuò)張停擺，產(chǎn)能利用率修復(fù)仍需時(shí)間。

鋰電池技術(shù)路線，三元受到磷酸鐵鋰的擠壓，未來(lái)份額難見(jiàn)明顯增長(zhǎng)，但也不會(huì)完全被替代；不銹鋼的需求增長(zhǎng)較穩(wěn)，并且涉及行業(yè)面廣，存在東邊不亮西邊亮的情況，比如今年船廠訂單表現(xiàn)就很好，但新能源新建潔凈廠房的需求下滑較大?？傮w上，鎳需求維持增長(zhǎng)，但增幅有較大壓力，需求缺乏亮點(diǎn)。

短期，7月有傳不銹鋼廠因虧損而減產(chǎn)，但實(shí)際減產(chǎn)幅度仍小于預(yù)期。鎳鐵需求較好，近期鎳鐵價(jià)格有小幅回升；電池用鎳因三元前驅(qū)體一體化項(xiàng)目占比高，硫酸鎳成交不活躍，但也因成本支撐而挺價(jià)心態(tài)較強(qiáng)。對(duì)于下半年的旺季預(yù)期，產(chǎn)業(yè)內(nèi)心態(tài)普遍更平和，認(rèn)為仍有旺季，預(yù)計(jì)幅度不大，跟傾向于目前按部就班。

鎳維持供大于求的基本面，純鎳上半年累庫(kù)但其結(jié)構(gòu)也在發(fā)生變化，過(guò)剩在純鎳，緊張?jiān)诘V端，且這份緊張已經(jīng)傳到至鎳生鐵端。預(yù)計(jì)今年是一級(jí)鎳過(guò)剩，二級(jí)鎳從略寬松轉(zhuǎn)向緊張的階段。

在宏觀情緒整體偏弱的情況下，利空因素的解讀存在過(guò)度放大的情況，而市場(chǎng)實(shí)際的供需也可能沒(méi)有在悲觀情緒感受到的差。

下半年鎳的利空因素主要在印尼MHP持續(xù)放量所帶來(lái)的供給，電池用鎳需求增長(zhǎng)乏力，多出來(lái)的硫酸鎳會(huì)轉(zhuǎn)向電積鎳，進(jìn)一步形成累庫(kù)壓力。

不變的觀點(diǎn)是：對(duì)于中長(zhǎng)期鎳供應(yīng)過(guò)剩預(yù)期，印尼和菲律賓新產(chǎn)鎳礦品位持續(xù)下滑，不僅對(duì)鎳產(chǎn)量的能否達(dá)到有影響，還對(duì)鎳生產(chǎn)的成本抬升，值得長(zhǎng)期跟蹤。2018年前，鎳價(jià)持續(xù)在低位10000美元/噸附近，但當(dāng)時(shí)澳大利亞的鎳減產(chǎn)沒(méi)有像今年這么嚴(yán)重。老礦的成本抬升問(wèn)題，因鎳冶煉技術(shù)的發(fā)展，供應(yīng)增加而暫時(shí)擱置，如沒(méi)有新增加礦，那鎳礦因品位下滑而帶來(lái)的成本提升就像是灰犀牛，一直在。

預(yù)計(jì)后市滬鎳運(yùn)行方向或?qū)⑹芎暧^情緒影響，但有成本支撐，下方空間有限，可看向前低122000附近支撐；因需求邊際增幅帶來(lái)的向上動(dòng)能不足，仍可看回到成本中樞128000左右，后續(xù)上行空間則要看印尼礦端故事什么時(shí)候再演。

風(fēng)險(xiǎn)提示：純鎳?yán)蹘?kù)進(jìn)度、印尼政策變動(dòng)、新喀供應(yīng)擾動(dòng)。