宏觀分析
國內：國家統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)顯示，2024上半年我國GDP同比增長5%，其中一季度增長5.3%，二季度增長4.7%。上半年，固定資產投資同比增長3.9%，房地產開發(fā)投資下降10.1%。6月份，社會消費品零售總額同比增長2%，規(guī)模以上工業(yè)增加值增長5.3%。6月城鎮(zhèn)調查失業(yè)率為5%。央行周一開展1290億元逆回購操作，同時開展1000億元MLF操作，中標利率分別維持在1.8%、2.5%不變，其中MLF利率連續(xù)11個月保持不變。當日有20億元逆回購到期，7月共有1030億元MLF到期。在7月MLF利率持平的情況下，本月LPR大概率會維持“按兵不動”。
國際：美聯(lián)儲主席鮑威爾表示，他不會就降息的具體時間節(jié)點釋放任何信號。由于政策的滯后性，美聯(lián)儲可能會在通脹率降至2%目標之前就采取降息措施。他指出，目前的政策雖然具有一定的限制性，但并不是特別顯著。近期的數(shù)據(jù)增強了美聯(lián)儲對通脹將繼續(xù)回落至2%目標的信心。他認為有可能實現(xiàn)“通脹回落至2%同時不對就業(yè)市場造成痛苦”。鮑威爾還承認，美聯(lián)儲此前“高估了”美國經濟正?；乃俣取４送?，美聯(lián)儲古爾斯比表示，降息將很快得到保證。上周溫和的6月通脹數(shù)據(jù)使他更加相信，價格壓力正在緩解，從而支持降息。他擔心維持利率不變會導致政策立場過于嚴格。美國7月紐約聯(lián)儲制造業(yè)指數(shù)-6.6，連續(xù)第八個月萎縮，此前市場預期持平于-6。新訂單和出貨量前景雙雙下跌，表明擴張放緩。
貴金屬
上一個交易日貴金屬價格漲跌不一；COMEX黃金期貨漲0.28%報2427.4美元/盎司，COMEX白銀期貨跌0.82%報30.905美元/盎司。昨夜鮑威爾以及其他聯(lián)儲官員釋放了較為積極的政策信號，按時聯(lián)儲不需要等到通脹降至2%便會降息，對黃金價格起到了一定的提振。展望未來，在較為積極的政策氛圍下，預計金銀價格仍有一定的上行空間，推薦關注前高的阻力位；接下來可以關注即將公布的地產數(shù)據(jù)，進一步判斷美國經濟情況。Comex黃金核心價格區(qū)間【2300,2450】美元/盎司,滬金核心價格區(qū)間【545，585】元/克。Comex白銀核心價格區(qū)間【29，33】美元/盎司，滬銀核心價格區(qū)間【7600，8500】元/千克。
投資策略：觀望。
風險提示：美聯(lián)儲貨幣政策變化、地緣沖突升級。
銅
LME銅收于9768.0美元/噸，跌1.10%。上海升水85，廣東升25。宏觀方面，二季度GDP同比4.7%略不及預期，6月社消同比2%，規(guī)模以上工業(yè)增加值5.3%增速有所放緩，地產投資降幅收窄。海外方面，鮑威爾表態(tài)繼續(xù)偏鴿，市場仍預期七月暫時不變，九月降息。基本面上，供應端陽極板尚有儲備，本月產量預計仍可保持高位，但有再生環(huán)節(jié)收貨因政策而難度增加，粗銅加工費已開始大幅降低，產量風險正在提升。消費端，終端訂單尚未明顯改善，需注意再生轉緊有利于精銅消費。展望后市，國內外宏觀多空交織，現(xiàn)貨支撐尚不強，預計短期銅價將表現(xiàn)僵持。
投資策略：短期訂單可考慮低位進行一定采購，中期訂單可稍作等待。
風險提示：宏觀政策變化，消費持續(xù)不及預期等。
鋁
LME上一交易日收于2460，日跌29.5或1.18%。錠棒昨日雙雙轉為小去庫，但鋁棒減產壓力逐步體現(xiàn)后下半月庫存表現(xiàn)或差于預期，后期更多要關注實際消費的恢復情況?，F(xiàn)貨市場方面，鋁價上漲后下游追漲補貨成交向好，華南現(xiàn)貨貼水收窄，華東轉為小升水；鋁棒加工費繼續(xù)小幅下跌。成本端，國內氧化鋁現(xiàn)貨價格持穩(wěn)海外價格小幅上漲，期價整體在3700附近窄幅波動、煤價小幅下跌、炭塊價格持穩(wěn)。海外現(xiàn)貨升水持穩(wěn)；成本端歐洲天然氣價和電價基本持穩(wěn)。
投資策略：前期多頭建議底倉持有，保值性多頭2w以下可參與下半年保值；borrow8-12和內外反套底倉持有。
風險提示：美國降息預期變化、海外消費超預期。
鉛
隔夜倫鉛下跌1%至2191.5美元/噸，滬鉛08合約上漲0.66%至19730元/噸，現(xiàn)貨市場流通貨源不多，成交有限。隨著近期內外比價高位，進口鉛報價增加。與此同時，內蒙、安徽原生煉廠檢修尚未結束，再生鉛因原料緊張延續(xù)減產，再生鉛產業(yè)開工仍處于偏低水平，需求端仍能維持，預期整體累庫幅度仍將有限，鉛價或持續(xù)偏高位運行，預計滬鉛主要波動區(qū)間【19200,20000】元/噸，倫鉛主要波動區(qū)間【2150,2300】美元/噸。
投資策略：維持偏多，跨期買近拋遠，跨市反套。
風險提示：宏觀情緒轉向及進口鉛對市場沖擊。
鋅
昨日國內評級展望被下調，出于對消費復蘇的擔憂，基本金屬普遍承壓，倫鋅日間大幅下挫，日內觸及低點2415美元，最終收報2418美元，跌幅0.84%?，F(xiàn)貨市場，上?，F(xiàn)貨對2401合約升水100-升水110，華南市場對2301合約升水80-升水110。近期市場對于宏觀經濟復蘇的節(jié)奏出現(xiàn)擔憂，周邊商品普遍承壓；從國內復蘇節(jié)奏看，經濟恢復確存在波折；但品種特性上看，由于供應端利潤過低，從鋅礦源頭緊缺延續(xù)，疊加TC的下調，令冶煉利潤過低，因而市場開始關注一季度冶煉減產的力度，鋅價暫時依舊維持震蕩，鋅價來到支撐位2430附近，滬鋅主力測試下方20400/20500一線，建議逢低買入。
昨日倫鋅窄幅震蕩，日內波幅較小，最終收報2952美元，漲幅0.1%。現(xiàn)貨市場，上海地區(qū)現(xiàn)貨對08合約貼水50-貼40，廣東地區(qū)對08合約貼40-貼20，周末庫存略有下降，貼水收窄顯著。昨夜美聯(lián)儲主席言論釋放了釋放鴿派信號，風險資產略有提振。品種方面，國內消費依舊處于淡季，鋅錠環(huán)節(jié)小幅累庫，市場對于內需復蘇的強度越發(fā)擔憂，導致對鋅消費信心缺乏；近期數(shù)次3000美元一線均無法成功站上，近期存在弱勢震蕩的可能，下方2900美元一線支撐較強，滬鋅主力24000元支撐較強。
投資策略：觀望。
風險提示：/
鎳
隔夜市場倫鎳震蕩，收于16780美元/噸，跌60美元/噸或0.36%，滬鎳主力合約收于133810元/噸，跌890元/噸或0.66%。宏觀預期擺動中，鮑威爾給降息打“強心劑”：不會等到通脹降至2%才降息；國內上半年GDP同比增長5%，整體經濟向好發(fā)展?，F(xiàn)貨方面，印尼鎳鐵產量和回流量維持較低量級，反映出當?shù)劓嚨V供應緊張局面未有明顯好轉，仍需等待RKAB審批進展。同時國內鎳生鐵價格繼續(xù)小幅回升，成本支撐凸顯。庫存方面，繼續(xù)維持外增內減態(tài)勢，整體累庫，對鎳價形成一定壓制作用。長期來看，鎳供給過剩格局不變，純鎳庫存持續(xù)累積以及印尼鎳原料偏緊將逐步緩解，價格將回歸基本面成本支撐位附近運行，下游需求疲軟現(xiàn)實正逐步交易到價格上，短期宏觀反復及成本支撐下預計滬鎳【130000,145000】元/噸高位震蕩。
投資策略：滬鎳空頭跟蹤止盈。
風險提示：印尼RKAB等產業(yè)政策動向，其它重點國際事件。
錫
LME錫收于33015美元/噸，跌1.65%。滬錫夜盤收于272670元/噸，跌0.70%。錫供應端，印尼七月以來成交偏少，預計出口供應環(huán)比降低。國內原料矛盾尚不嚴峻，但由于前期進口緬甸較少，加工費曾有下調，若進口緬甸礦較少格局延續(xù)或影響冶煉產量水平。消費端，總體仍延續(xù)修復態(tài)勢，下游逢低采購意愿尚可。展望后市，LME庫存偏低且倉單集中度高，但結構再度轉contango，有降溫跡象，短期或仍有回調，但基于未來消費彈性和去庫預期，短期錫價表現(xiàn)預計有韌性，中期維持偏強震蕩。
投資策略：等待低位多配機會。
風險提示：消費不及預期，供應超預期改善等。
鐵礦石
7月15日周一夜盤，鐵礦石I2409收跌1.02%至823.5元/干噸，領跌黑色。下跌驅動：（1）上周247家鋼廠鐵水減產提速，日均產量環(huán)比減少1.03萬噸至238.29萬噸；鋼廠鐵礦石采購增速放緩，庫存加速累積，有被動壘庫跡象；45港口庫存14988.89萬噸，穩(wěn)中有增，同比增加2394萬噸或20%，較2023年末增加2997萬噸或25.0%。（2）根據(jù)統(tǒng)計局數(shù)據(jù)測算，6月全國粗鋼日均產量306.5萬噸，若線性平推到年底，那么全年粗鋼產量將達到109457萬噸，創(chuàng)歷史新高，同比增加7549萬噸或7.4%。在粗鋼控產預期下，下半年粗鋼和鐵水減產壓力大。我們維持觀點：由于現(xiàn)階段黑色系產業(yè)鏈自下而上的正反饋驅動不足，疊加下半年粗鋼結構性壓產預期，預計鐵礦石價格震蕩偏弱運行。
投資策略：擇機做空，或買成材空鐵礦。
風險提示：鋼材需求強勁，粗鋼結構性壓產不及預期，鐵礦供應收緊。
工業(yè)硅
上一交易日工業(yè)硅主力合約2409收10505元/噸，漲-3.54%，主力合約持倉25.57萬手，增倉1767手。現(xiàn)貨價格下跌，據(jù)SMM，昨日不通氧553#硅（華東）均價下跌至12000元/噸，通氧553#華東均價下跌至12400元/噸，421#華東均價下跌至13250元/噸。 供給方面，目前價格下南北方均面臨虧損，但目前減產企業(yè)較少，西南復產后開工率保持在高位，總體供給寬裕。西南豐水期復產意愿高，在Q3西北大幅減產假設下， Q3仍面臨大幅過剩。需求方面，多晶硅需求不佳，光伏產業(yè)鏈過剩，行業(yè)內卷加劇。展望后市，工業(yè)硅三季度過剩壓力顯著，預計后市維持偏弱運行， 2509合約價格短期波動區(qū)間【10200,11000】 元/噸，后市注意上游減產情況。
投資策略：空頭逐步止盈。
風險提示：供給大幅減產，需求改善。
碳酸鋰
上一交易日碳酸鋰主力合約2411收87950元/噸，跌4.04%，主力合約持倉18.63萬手，增15392手?，F(xiàn)貨延續(xù)跌勢，電池級碳酸鋰均價下跌0.03萬元/噸至8.95萬元/噸；工業(yè)級碳酸鋰均價下跌0.035萬元/噸 至8.45萬元/噸。供給居高不下，平衡大幅過剩。供給方面，碳酸鋰開工維持高位，外采加工倒掛，但一體化產能和代加工仍然繼續(xù)維持開工，整體供給寬裕。需求方面，旺季需求未到，七月三元排產提高，磷酸鐵鋰排產微降，總體需求環(huán)比6月持穩(wěn)。消息面，中礦與澳大利亞Liontown簽署10萬噸鋰輝石精礦的采購協(xié)議，9月30日之前開始，為期10個月，若2024年年底之前采購未生效，則買方有權終止收購協(xié)議。 展望后市， 預計碳酸鋰在供給過剩下以偏弱震蕩運行，價格區(qū)間【84000,93000】 元/噸，若后續(xù)旺季需求不及預期，仍有繼續(xù)下跌空間。
投資策略：謹慎參與。
風險提示：需求不及預期，供給減產。
