據(jù)路透社7月4日消息，5月份，受制造業(yè)復(fù)蘇、能源轉(zhuǎn)型需求強(qiáng)勁和供應(yīng)受限等因素推動(dòng)，資金紛紛涌入基本金屬市場(chǎng)，倫敦金屬交易所(LME)指數(shù)創(chuàng)下兩年來(lái)新高。
受芝加哥商品交易所(CME)合約大幅擠壓的推動(dòng)，投資者最喜愛的工業(yè)活動(dòng)晴雨表“銅博士”飆升至歷史最高水平。
經(jīng)過(guò)多年的忽視之后，金屬類產(chǎn)品重新成為投資者關(guān)注的焦點(diǎn)，黃金和白銀市場(chǎng)也出現(xiàn)上漲。
然而，由于樂(lè)觀預(yù)期與全球最大金屬消費(fèi)國(guó)中國(guó)高庫(kù)存和需求疲軟的現(xiàn)實(shí)相沖突，基本金屬漲勢(shì)在6月份有所減弱。LME指數(shù)較5月底的高點(diǎn)下跌了10%。
在價(jià)格大跌中，只有一種倫敦金屬交易所基本金屬保持堅(jiān)挺。倫敦金屬交易所錫的價(jià)格約為每噸33,250美元，較年初上漲31%，表現(xiàn)遠(yuǎn)超其他金屬。
盡管基金關(guān)注的是銅等金屬的未來(lái)供應(yīng)限制，但目前錫的供應(yīng)已經(jīng)中斷。
錫是今年LME價(jià)格表現(xiàn)的開端
基金和視覺(jué)效果
由于投機(jī)資金廣泛流向基本金屬領(lǐng)域，錫價(jià)受到提振。
4月份，基金多頭倉(cāng)位增至3781份合約，這是自2018年LME發(fā)布交易商持倉(cāng)報(bào)告以來(lái)最樂(lè)觀的數(shù)字。
上個(gè)月，基金忙于減持其他金屬的多頭倉(cāng)位，但錫的多頭倉(cāng)位卻沒(méi)有減少。截至上周收盤，投資者的多頭倉(cāng)位高達(dá)3726份合約。
基金經(jīng)理沒(méi)有理由拋售。價(jià)格一直保持穩(wěn)定，LME的金屬庫(kù)存也有所下跌。
今年上半年，LME的總庫(kù)存從116萬(wàn)噸增至179萬(wàn)噸。這一增長(zhǎng)很大程度上歸因于5月份鋁大量流入系統(tǒng)，交易所庫(kù)存也全面上漲。
相比之下，倫敦金屬交易所(LME)錫庫(kù)存在2024年前六個(gè)月下降了38%，至4750噸。
確實(shí)，在上海期貨交易所登記的庫(kù)存更高，達(dá)到15127噸，但庫(kù)存也在下滑，較5月份的高點(diǎn)已下降15%。
交易所庫(kù)存并不總是基本面的可靠指南，但牛市的視覺(jué)效果并不損害牛市的市場(chǎng)敘事。
近期，銅穩(wěn)步流入倫敦金屬交易所倉(cāng)庫(kù)和上海期貨交易所的高庫(kù)存令銅多頭措手不及。上海市場(chǎng)在農(nóng)歷新年假期后明顯未能遵循季節(jié)性快速下跌的模式。
這種觀點(diǎn)是雙重負(fù)面的，意味著需求疲軟，金屬供應(yīng)充足，削弱了供應(yīng)受限和市場(chǎng)短缺的說(shuō)法。
錫是2024年上半年LME庫(kù)存唯一下降的金屬
供應(yīng)限制
缺乏長(zhǎng)期供應(yīng)增長(zhǎng)是銅、鋅和鋁等金屬牛市的核心。
銅和鋅在供應(yīng)鏈的原材料環(huán)節(jié)均顯示出緊張的跡象，這有助于解釋為何它們?cè)谏习肽甑谋憩F(xiàn)位居第二和第三。
由于礦山供應(yīng)難以滿足需求，兩個(gè)市場(chǎng)的冶煉處理費(fèi)均大幅下降。
然而，開采精礦的短缺并不一定意味著精煉金屬市場(chǎng)立即緊張，特別是如果它是由于冶煉廠需求增加造成的。
銅市場(chǎng)新的冶煉產(chǎn)能和鋅市場(chǎng)恢復(fù)的產(chǎn)能在導(dǎo)致處理費(fèi)暴跌方面發(fā)揮了與礦山產(chǎn)量下滑同樣重要的作用。
在這樣的背景下，較低的加工費(fèi)可能導(dǎo)致產(chǎn)量增長(zhǎng)放緩，而不是精煉金屬產(chǎn)量下降。
相比之下，錫今年遭遇了原材料和精煉金屬的雙重緊縮。
印尼是全球最大的錫出口國(guó)，但該國(guó)錫精煉出口卻因新錫許可證發(fā)放積壓而受到嚴(yán)重影響。今年1-5月，該國(guó)錫精煉出口量從去年同期的23887噸驟降至10292噸。
自去年8月緬甸當(dāng)局啟動(dòng)大范圍審計(jì)以來(lái)，從緬甸佤邦錫礦流向中國(guó)冶煉廠的原材料流量已大幅放緩。
2024年迄今，中國(guó)從緬甸的進(jìn)口量同比下降了27%，其中4月和5月的降幅尤為明顯。
來(lái)自緬甸的精礦流減少和來(lái)自印度尼西亞的精煉金屬流相結(jié)合，，迫使買家動(dòng)用倫敦金屬交易所和中國(guó)的交易所庫(kù)存。
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基本金屬價(jià)格第二季度的上漲看起來(lái)有些虛假。
投資者一直在等待現(xiàn)實(shí)趕上他們的看漲預(yù)期。
雖然6月份一些投機(jī)泡沫已經(jīng)消退，但許多投資者仍看好整體牛市。從上周倫敦金屬交易所亞洲研討會(huì)的氣氛來(lái)看，銅仍是最受歡迎的金屬。
多頭需要注意的是，當(dāng)有明顯跡象表明金屬短缺，表現(xiàn)為有形庫(kù)存下降時(shí)，他們的理由更充分。
錫是唯一一個(gè)由于供應(yīng)中斷而導(dǎo)致庫(kù)存下降的市場(chǎng)，這也是為什么它在2024年上半年的表現(xiàn)明顯優(yōu)于LME其他金屬。
（本文表達(dá)的觀點(diǎn)為作者、路透社專欄作家安迪·霍姆的觀點(diǎn)。）
