近日，重慶新鋁時代科技股份有限公司（以下簡稱“新鋁時代”）提交注冊申請，新鋁時代IPO也意味著進入資本市場闖關(guān)最后階段。不過，新鋁時代IPO背后還有很多利益謎團待解。
數(shù)據(jù)存疑
公開資料顯示，電池盒箱體是新鋁時代的主打產(chǎn)品，但是其毛利率在2023年開始下滑。報告期內(nèi)，公司來源于新能源汽車動力電池系統(tǒng)零部件的收入占比分別為95.18%、99.86%、99.97%。其中，電池盒箱體收入占公司主營業(yè)務收入的比例分別為83.18%、86.39%、92.81%，是公司主營業(yè)務收入的主要來源。數(shù)據(jù)顯示，2021年至2023年，電池盒箱體實現(xiàn)銷售收入分別約為4.06億元、10.54億元、14.27億元。
數(shù)據(jù)來源：新鋁時代招股書
毛利率方面，2020至2022年，電池盒箱體毛利率分別為15.09%、20.83%、30.28%，逐年走高，并且高于同行業(yè)可比公司。對于該現(xiàn)象，上市委也曾要求新鋁時代結(jié)合上游原材料價格波動、下游客戶需求、產(chǎn)品供貨價格上限條款、同行業(yè)可比公司情況，說明電池盒箱體毛利率持續(xù)增長，且2022年增長幅度較大的原因及合理性。新鋁時代稱，2022年，隨著新能源汽車市場需求延續(xù)高速上漲趨勢，公司電池箱體產(chǎn)品單位售價上升12.89%，導致毛利率較2021年有所增長。
值得注意的是，被監(jiān)管追問后，新鋁時代披露的注冊稿顯示，公司電池盒箱體2023年毛利率出現(xiàn)下降，從30.28%降至24.52%。
自2021年開始，新鋁時代業(yè)績也實現(xiàn)的較快的增長。據(jù)招股書財務數(shù)據(jù)顯示，2020年、2021年和2022年，新鋁時代實現(xiàn)營業(yè)收入分別為33,162.55萬元、61,827.29萬元和142,136.35萬元；同期歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為-228.65萬元、2,675.09萬元和16,537.61萬元；同期扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為-194.59萬元、3,013.40萬元和16,763.98萬元，公司在2021年實現(xiàn)扭虧為盈。
數(shù)據(jù)來源：新鋁時代招股書
事實上，報告期內(nèi)，新鋁時代之所以業(yè)績能實現(xiàn)快速增長，其主要歸結(jié)于公司對第一大客戶比亞迪。報告期各期，公司對比亞迪的銷售收入分別為21,490.70萬元、43,539.34萬元和112,101.13萬元，占當期營業(yè)收入占比分別為64.80%、70.42%和78.87%，占比較大且逐年增加。而公司2021年和2022年對比亞迪的銷售收入分別較去年同期增加22,048.64萬元和68,561.79萬元，而同期公司營業(yè)收入分別較去年同期增加28,664.74萬元和80,309.06萬元，所以公司業(yè)績的快速增長主要來自于公司對第一大客戶比亞迪的銷售收入大幅增長所致，因此公司業(yè)績對比亞迪存在重大依賴。
此次IPO，新鋁時代欲通過此次上市發(fā)行不超過2,397.36萬股以募集10億資金投向“南川區(qū)年產(chǎn)新能源汽車零部件800,000套”項目和補充流動資金。
值得注意的是，新鋁時代具有典型的家族企業(yè)性質(zhì)，實際控制人何峰何妤父女及其一致行動人胡國萍（何峰妻子）通過直接及間接方式控制公司合計55.5613%股份的表決權(quán)。而家族企業(yè)則帶來了內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)弊端，企業(yè)內(nèi)部管理是否穩(wěn)定和健全、是否會存在上市后損害中小股東利益的風險無疑備受關(guān)注。
事實上，2019年，比亞迪便以2.39億元的采購額位列新鋁時代第一大客戶之位，為其當期提供了占比68.05%的營收。數(shù)據(jù)顯示，繼2020年六成多營收來自于比亞迪后，2021年、2022年、2023年，新鋁時代來自于比亞迪的營收已經(jīng)分別為70.42%、78.87%、80.46%，呈現(xiàn)逐年上升趨勢，2023年更是一舉高企至80.46%。根據(jù)監(jiān)管層的規(guī)定，IPO公司若其來自單一大客戶主營業(yè)務收入或毛利貢獻占比超過50%以上的，則表明對該單一大客戶存在重大依賴，監(jiān)管層主要考量的是是否符合行業(yè)慣例，是否具有穩(wěn)定性和持續(xù)性。
雖然報告期內(nèi)新鋁時代業(yè)績快速增長，但是公司現(xiàn)金流卻并不樂觀。報告期各期末，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-7,680.04萬元、-9,087.10萬元和-80,283.21萬元，常年為負。公司之所以會出現(xiàn)該問題，這與其賒銷問題愈發(fā)嚴重密不可分。報告期各期末，公司應收項目主要包括應收賬款、應收票據(jù)及應收款項融資，分別為12,377.66萬元、21,549.34萬元和103,575.03萬元，占公司流動資產(chǎn)比例分別為47.76%、51.27%和69.85%，占當期營業(yè)收入的比例分別為37.32%、34.85%和72.87%，占比均呈現(xiàn)快速增長的趨勢。對此，業(yè)內(nèi)人士分析認為，公司應收賬款占同期營業(yè)收入的收入比例過高，實際貢獻給業(yè)績的收入十分有限。
公司高管謎團
新鋁時代兩任財務總監(jiān)接連離職。2020年，高勇、史久全曾先后辭任新鋁時代財務總監(jiān)一職，而該情況被監(jiān)管重點追問。據(jù)新鋁時代招股書，2020年7月，新鋁時代財務總監(jiān)高勇辭職，原因系職業(yè)發(fā)展變化；之后，史久全任新鋁時代財務總監(jiān)一職，但在2020年12月便申請辭職。彼時，史久全表示，為更好地兼顧家庭，出于個人時間和精力分配的角度辭任財務總監(jiān)。半年之內(nèi)，新鋁時代兩任財務總監(jiān)接連離職。
對此，深交所曾要求新鋁時代說明離職財務總監(jiān)等高管與公司是否存在沖突、分歧或者對公司財務數(shù)據(jù)存有異議，公司財務內(nèi)控是否健全、有效。
新鋁時代表示，2020年，公司原財務總監(jiān)高勇、史久全雖因個人原因離職，但公司已設(shè)立了較為合理的財務崗位，明確了各崗位的職責權(quán)限，2021年3月，現(xiàn)任財務總監(jiān)李勇已進入公司財務部工作，在試用期期間負責公司整體財務工作，實質(zhì)性承擔財務總監(jiān)相關(guān)工作；2021年8月，基于完善公司治理結(jié)構(gòu)和經(jīng)營管理的需要和李勇專業(yè)的財務背景和工作經(jīng)驗，公司正式聘任李勇?lián)喂矩攧湛偙O(jiān)。
據(jù)了解，新鋁時代實際控制人為何峰、何妤父女。截至招股說明書簽署日，何峰直接持有公司44.9246%的股份，何妤通過潤峰鋁間接控制公司8.3564%的股份；同時，何峰的配偶、何妤的母親胡國萍為其一致行動人，其直接持有公司2.2803%的股份。何峰、何妤及其一致行動人胡國萍通過直接及間接方式控制公司合計55.5613%股份的表決權(quán)。
更值得關(guān)注的是，在報告期內(nèi)，新鋁時代還兩次更換了董秘，2020年6月，原董事會秘書程耕因個人健康原因辭任由實控人何妤接任，到了遞表前一月的2022年11月，新鋁時代又更換了董秘，由周子彥接替何妤擔任董事會秘書，據(jù)了解周子彥于2017年入職，在任董事會秘書前長期擔任證券部主任，為新鋁時代內(nèi)部培養(yǎng)的高管。
值得注意的是，招股書顯示，2017年8月，段瑞福、周立堅、舒梓萌、曲艷平、陳明文等5名外部自然人股東以3.00元/注冊資本認購新增注冊資本170萬元，該價格顯著低于2017年10月大一創(chuàng)投等增資價格的6.60元/注冊資本，五人合計持股比例為2.37%。據(jù)了解，曲艷平、段瑞福、周立堅、舒梓萌、陳明文持股數(shù)量分別為100萬股、20萬股、20萬股、20萬股、10萬股。按照新鋁時代的解釋是，段瑞福、舒梓萌、曲艷平、陳明文基于對新能源汽車行業(yè)以及公司發(fā)展前景的認可，了解到投資機會后決定投資新鋁時代。
在這五名自然人中，曲艷平持股數(shù)量最多高達100萬股，以1.39%的持股比例位列新鋁時代第三大自然人股東之位，同時也是在新鋁時代中持股數(shù)僅次于實際控制人何峰及其妻子胡國萍外最多的自然人股東。另外，周立堅是新鋁時代實際控制人何峰的同學，1997年7月至今現(xiàn)任深圳市山盟實業(yè)有限公司董事長，發(fā)行前持有新鋁時代20.00萬股，持股比例為0.28%。此外，周立堅與新鋁時代的關(guān)系也不一般，在2020年至2021年期間，新鋁時代現(xiàn)今的控股子公司久固模具還曾因自身流動資金短缺向周立堅借了400萬元，而周立堅與久固模具當時的股東凌澤夫也是同學關(guān)系。
據(jù)招股書顯示，新鋁時代2015年12月設(shè)立時，何峰以貨幣資金認繳出資857.05萬元，以房產(chǎn)、機器設(shè)備等實物資產(chǎn)認繳出資1,173.95萬元，合計2,031.00萬元，占股60%。南涪鋁業(yè)以土地使用權(quán)認繳出資1,354.00萬元，占股40%。成立至今，新鋁時代曾進行過多次增資以及股權(quán)轉(zhuǎn)讓，值得注意的是，公司同時期內(nèi)的增資以及股權(quán)轉(zhuǎn)讓的價格卻存在較大的差異。2017年8月，南涪精密（新鋁時代曾用名）第二次增資過程中，段瑞福、周立堅、舒梓萌、曲艷平、陳明文以3元/注冊資本的價格認購公司新增注冊資本170萬元。2017年10月，南涪精密第三次增資，大一創(chuàng)投等投資機構(gòu)以6.60元/注冊資本認購公司新增注冊資本500萬元?？梢钥闯觯细⒕艿诙闻c第三次增資的時間僅僅之間隔了2個月，但是大一創(chuàng)投等機構(gòu)股東本次增資入股價格卻高出了段瑞福等自然人增資價格1.2倍。對此，新鋁時代解釋說，主要原因系大一創(chuàng)投等機構(gòu)股東作為專業(yè)投資機構(gòu)，在增資入股時與公司及實際控制人約定有股權(quán)回購等股東特殊權(quán)利條款，相應地其增資入股價格較前次自然人股東入股價格更高，但是增資價格相差如此之大這是否合理，值得關(guān)注。
在回復函中，新鋁時代披露了這五人的從業(yè)背景，曲艷平主要從事基金投資、房地產(chǎn)交易等；段瑞福1999年3月至今任河北寧宇化工有限公司執(zhí)行董事、總經(jīng)理；舒梓萌2016年5月至2017年7月在Romanoff Consultants任咨詢師；陳明文2013年4月退休，于1991年9月至2013年4月在重慶市渝中區(qū)人和街小學任職，從事教師相關(guān)工作。這五名自然人股東低價入股新鋁時代的合理性，也自然遭到了監(jiān)管層的關(guān)注。
對于業(yè)績增速放緩的新鋁時代，此次IPO之后在資本市場有何表現(xiàn)，值得關(guān)注。
