此前在宏觀情緒推動(dòng)以及基本面利好助力下，氧化鋁期價(jià)連續(xù)上漲，一度站上4200一線上方，而隨著市場氛圍轉(zhuǎn)弱以及供應(yīng)端恢復(fù)的預(yù)期打壓了盤面價(jià)格，期價(jià)高位回調(diào)。不過，由于氧化鋁的強(qiáng)弱轉(zhuǎn)換需要一定時(shí)間，目前供需緊平衡狀態(tài)仍然持續(xù)，氧化鋁期價(jià)難以形成趨勢性下跌行情，以區(qū)間震蕩運(yùn)行為主。
核心矛盾仍未解決 鋁土礦供應(yīng)仍然偏緊
鋁土礦供應(yīng)情況一直是今年以來市場關(guān)注的重點(diǎn)，此前市場一直交易國內(nèi)礦山復(fù)產(chǎn)預(yù)期，而復(fù)產(chǎn)時(shí)間的不斷推遲是推動(dòng)今年行情走強(qiáng)的重要因素，一度推升氧化鋁期價(jià)突破4200關(guān)口。到了5月末，由于國內(nèi)外礦石供應(yīng)有增量釋放預(yù)期不斷增強(qiáng)，利空消息的傳播導(dǎo)致多頭看漲信心不足，離場觀望情緒增加，導(dǎo)致氧化鋁期價(jià)從高位回落。
具體來看，自去年年末，國內(nèi)鋁土礦主流產(chǎn)地山西、河南前期因環(huán)保及安全生產(chǎn)問題停產(chǎn)，今年年初時(shí)市場曾預(yù)期兩會(huì)后礦山將會(huì)逐步開始復(fù)產(chǎn)，但實(shí)際情況確實(shí)復(fù)產(chǎn)預(yù)期一再推遲，從3月推遲到4月，直到5月中旬才有少量的坑采礦和部分的露天礦開始復(fù)產(chǎn)，到了6月礦山復(fù)產(chǎn)仍較為有限，目前山西、河南坑采礦山略有增加，疊加前期廣西及貴州部分民采礦恢復(fù)，產(chǎn)量供給整體呈現(xiàn)邊際改善，不過山西地區(qū)規(guī)模性復(fù)產(chǎn)時(shí)間仍未確定，需持續(xù)關(guān)注國內(nèi)礦山復(fù)墾進(jìn)度。
進(jìn)口礦方面，5月份中國鋁土礦進(jìn)口量有所回調(diào)，但屬于正常范圍，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，5月份中國進(jìn)口鋁土礦環(huán)比小幅下降4.8%，總量達(dá)到1355萬噸。其中942萬噸來自幾內(nèi)亞，環(huán)比下降10.3%，同比下降3.5%，澳大利亞的礦石進(jìn)口量增加態(tài)勢延續(xù)，5月為358萬噸，環(huán)比上漲14.1%，同比上漲36.5%。
接下來鋁土礦進(jìn)口量或仍有下降可能，受主要進(jìn)口來源國幾內(nèi)亞此前受礦山及港口發(fā)運(yùn)不暢多數(shù)因駁運(yùn)裝置損壞、陸路運(yùn)輸堵塞等因素影響，導(dǎo)致發(fā)運(yùn)受到阻礙，發(fā)運(yùn)至中國總量不及預(yù)期，部分礦山面臨長單保供延期的風(fēng)險(xiǎn)，加上部分新投礦山發(fā)運(yùn)延期，且6月底開始，幾內(nèi)亞逐步進(jìn)入雨季，市場上對于雨季來臨的供應(yīng)量進(jìn)一步縮減已有共識。而來自澳大利亞的進(jìn)口礦或繼續(xù)增加，力拓澳洲氧化鋁減產(chǎn)后，多余的礦石或?qū)⒊隹诘街袊?
礦石價(jià)格高位運(yùn)行 氧化鋁成本抬升
今年氧化鋁生產(chǎn)成本逐漸走高，主要因素之一為鋁土礦價(jià)格上漲。由于國產(chǎn)礦產(chǎn)量提升量較為有限，供應(yīng)緊張局面持續(xù)，導(dǎo)致價(jià)格延續(xù)穩(wěn)中偏強(qiáng)局面。另外，受供應(yīng)端干擾和需求強(qiáng)勁的拉動(dòng)，進(jìn)口鋁土礦價(jià)格進(jìn)一步上漲。此外，國內(nèi)煤炭價(jià)格也有所走強(qiáng)，據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)顯示，截止2024年5月，中國氧化鋁行業(yè)加權(quán)平均完全成本2810元/噸，較上月上漲7元/噸左右。6月份行業(yè)成本上漲壓力依然存在，主要是由于目前礦石偏緊的問題仍未解決，而氧化鋁企業(yè)生產(chǎn)積極性較強(qiáng)，內(nèi)外礦石價(jià)格仍維持高位運(yùn)行。在鋁土礦緊平衡狀態(tài)有所改善之前，礦石價(jià)格或維持易漲難跌狀態(tài)，氧化鋁成本大概率繼續(xù)維持高位。
礦端資源偏緊 氧化鋁復(fù)產(chǎn)持續(xù)受限
去年末因環(huán)保及礦石供給問題，氧化鋁生產(chǎn)企業(yè)發(fā)生大幅減產(chǎn)，今年產(chǎn)能整體以復(fù)產(chǎn)為主，增產(chǎn)為輔，但由于今年以來礦石供應(yīng)問題始終未能解決，復(fù)產(chǎn)進(jìn)度較為緩慢，提振氧化鋁期價(jià)。5月下旬，隨著市場對礦石供應(yīng)增量預(yù)期不斷增強(qiáng)，也帶動(dòng)氧化鋁煉廠復(fù)產(chǎn)進(jìn)度加快預(yù)期升溫，產(chǎn)量增加預(yù)期施壓期價(jià)。
從實(shí)際情況來看，雖然目前礦石保供能力有所提升，但礦端資源偏緊格局仍未扭轉(zhuǎn)，導(dǎo)致氧化鋁企業(yè)復(fù)產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期，供應(yīng)增量較為緩慢，據(jù)Mysteel了解，自5月開始晉豫地區(qū)國產(chǎn)鋁土礦供應(yīng)問題有緩解跡象，預(yù)計(jì)北方地區(qū)可復(fù)產(chǎn)氧化鋁產(chǎn)能約380萬噸/年，但實(shí)際復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能僅60萬噸/年左右。限制氧化鋁產(chǎn)能釋放的主因在于礦石庫存，從3月份開始晉豫地區(qū)氧化鋁廠的礦石庫存天數(shù)基本維持在7-15天左右，雖然沒有出現(xiàn)原料斷供導(dǎo)致氧化鋁廠出現(xiàn)減產(chǎn)的現(xiàn)象，但是整體原料庫存基本低于安全邊際。
因此，在礦石資源偏緊制約下，煉廠投復(fù)產(chǎn)受限，氧化鋁企業(yè)仍主要通過增加進(jìn)口礦調(diào)配實(shí)現(xiàn)穩(wěn)產(chǎn)或小幅提產(chǎn)，雖然利潤較好刺激氧化鋁企業(yè)生產(chǎn)積極性，但產(chǎn)量增量較為有限。目前氧化鋁供應(yīng)端增減產(chǎn)并存，關(guān)注7月份新增產(chǎn)能放量之后供應(yīng)端情況。
國內(nèi)消費(fèi)增量或逐漸放緩 但出口預(yù)期向好
今年云南外輸電量減少疊加新能源發(fā)電增加，電解鋁企業(yè)從3月便開始復(fù)產(chǎn)，這使得消費(fèi)端的供應(yīng)增量大幅提前，二季度在國內(nèi)礦石供給缺失的背景下，供需缺口迅速擴(kuò)大，刺激氧化鋁上漲。近期云南地區(qū)電解鋁復(fù)產(chǎn)穩(wěn)步推進(jìn)，內(nèi)蒙古鋁企新建項(xiàng)目也在近兩個(gè)月投產(chǎn)在即，預(yù)計(jì)6月份氧化鋁需求繼續(xù)穩(wěn)定增加。然而，隨著云南復(fù)產(chǎn)接近尾聲，消費(fèi)增量或逐漸放緩。另外，隨著海外價(jià)格不斷飆升，內(nèi)外價(jià)差擴(kuò)大，國內(nèi)氧化鋁出口窗口打開，部分貿(mào)易商有接貨出口的意向。
整體來看，氧化鋁自高位回落后進(jìn)入?yún)^(qū)間震蕩運(yùn)行狀態(tài)，強(qiáng)現(xiàn)實(shí)與弱預(yù)期的博弈仍在進(jìn)行，市場對7月氧化鋁供應(yīng)增加仍有預(yù)期，且需求增量或逐步放緩，前期供弱需強(qiáng)的多頭邏輯有所弱化。從現(xiàn)實(shí)情況來看，以目前礦端供給及氧化鋁煉廠復(fù)產(chǎn)的情況，供應(yīng)短期增量較為緩慢，下游電解鋁煉廠復(fù)產(chǎn)仍在繼續(xù)，當(dāng)前供需仍維持緊平衡狀態(tài)，支撐氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格高位堅(jiān)挺，對期價(jià)有一定支撐，預(yù)計(jì)短期供應(yīng)增量或有限，氧化鋁或維持高位震蕩，7月關(guān)注國產(chǎn)礦山復(fù)產(chǎn)規(guī)模及氧化鋁運(yùn)行產(chǎn)能變化情況。
