今年以來碳酸鋰行情一改去年波瀾壯闊的行情，整體走勢(shì)較為糾結(jié)。年初1月份圍繞10萬元/噸窄幅波動(dòng)。2月短暫破位后，在江西環(huán)保督察和澳礦減產(chǎn)的消息刺激下，主力合約短線上沖至12.5萬元/噸，隨后價(jià)格進(jìn)入寬幅震蕩格局。近日盤面再度走弱，主力合約破位下行，跌破10萬元/噸關(guān)口。那么近期行情走弱的主要原因是什么？下方空間如何？
基本面主導(dǎo)盤面 宏觀情緒影響有限
由于碳酸鋰和鎳下游消費(fèi)中很重要的一部分都用于新能源汽車領(lǐng)域，且兩品種近幾年都有新增產(chǎn)能投放，以至于去年兩品種走勢(shì)高度趨同。但今年春節(jié)后走勢(shì)明顯劈叉，滬鎳受有色板塊帶動(dòng)和自身供應(yīng)擾動(dòng)影響，呈現(xiàn)震蕩上漲格局，近期受宏觀情緒降溫和基本面邊際轉(zhuǎn)弱影響而大幅回調(diào)。碳酸鋰雖然也受環(huán)保檢查引發(fā)的供應(yīng)擾動(dòng)影響，但在有色主升階段，價(jià)格并未跟漲，而是區(qū)間震蕩運(yùn)行，且高點(diǎn)逐步下移，呈現(xiàn)收斂三角形走勢(shì)，最終破位下行。主要是由于滬鎳為全球定價(jià)品種，而碳酸鋰更傾向于國內(nèi)基本面定價(jià)。
碳酸鋰基本面近期發(fā)生明顯變化，由3月的階段性供需緊張逐步轉(zhuǎn)變?yōu)楫?dāng)前的供需過剩，推動(dòng)供需結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變的因素主要有以下幾個(gè)方面。
首先，季節(jié)性增產(chǎn)疊加套利需求增加，碳酸鋰產(chǎn)量大幅提高。回顧碳酸鋰近幾個(gè)月產(chǎn)量變化，2月春節(jié)冶煉廠檢修，以及行情弱勢(shì)，鋰鹽廠多以銷定產(chǎn)，且江西環(huán)保督察導(dǎo)致復(fù)工不及預(yù)期，致使2月產(chǎn)量下滑至3.68萬噸。3-5月份隨著碳酸鋰行情企穩(wěn)回升，企業(yè)預(yù)期轉(zhuǎn)變，部分新產(chǎn)線逐步起量，以及青海地區(qū)因天氣轉(zhuǎn)暖產(chǎn)出增加，疊加江西受環(huán)保影響的企業(yè)逐步復(fù)產(chǎn)，產(chǎn)量逐步攀升。5月產(chǎn)量環(huán)比增加27.9%至6.21萬噸，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期，也是壓垮盤面跌破的10萬元/噸的重要因素。Mysteel預(yù)期6月國內(nèi)碳酸鋰排產(chǎn)為6.45萬噸環(huán)比上漲3.8%。
碳酸鋰產(chǎn)量維持高增，與生產(chǎn)利潤(rùn)恢復(fù)有關(guān)。去年三季度碳酸鋰價(jià)格快速下滑，礦端價(jià)格下調(diào)滯后導(dǎo)致冶煉企業(yè)利潤(rùn)大幅收縮，從而出現(xiàn)集中減產(chǎn)現(xiàn)象。但今年礦端價(jià)格下調(diào)后，冶煉企業(yè)利潤(rùn)恢復(fù)，企業(yè)生產(chǎn)積極性提高。
除了利潤(rùn)因素外，期現(xiàn)套利交易盛行，也是促使鋰鹽廠提升產(chǎn)量的重要原因。由于今年碳酸鋰基差水平較低，部分時(shí)間為負(fù)，部分企業(yè)期現(xiàn)套利和套保需求增加，鋰鹽冶煉企業(yè)代工訂單提升，也促進(jìn)碳酸鋰總產(chǎn)量增加。
其次，碳酸鋰進(jìn)口資源大量涌入。我國進(jìn)口碳酸鋰主要來源于智利、阿根廷等南美國家，其中智利進(jìn)口量約占80%左右。由于船期運(yùn)輸?shù)纫蛩?，一般智利出口?shù)據(jù)領(lǐng)先中國進(jìn)口數(shù)據(jù)1-2個(gè)月左右，因此，可以根據(jù)智利海關(guān)公布的出口數(shù)據(jù)，預(yù)判下月中國碳酸鋰進(jìn)口規(guī)模。2月以來智利碳酸鋰出口中國規(guī)模顯著抬升，中國3、4月份進(jìn)口碳酸鋰規(guī)模也快速增長(zhǎng)，維持在單月進(jìn)口2萬噸左右水平。根據(jù)智利海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，5月份智利共出口碳酸鋰27956.06噸，其中出口至中國的碳酸鋰20131.49噸。5月出口至中國規(guī)模環(huán)比4月小幅下滑，但仍維持高位，預(yù)示中國5、6月份進(jìn)口規(guī)模仍然較高。
再次，需求端短暫釋放但后勁不足。由于去年年末碳酸鋰價(jià)格持續(xù)低迷，行業(yè)預(yù)期悲觀，且下游和終端電池廠普遍采取去庫存策略，正極材料產(chǎn)量持續(xù)下滑，對(duì)碳酸鋰需求減量明顯。今年春節(jié)后隨著碳酸鋰迅速走高，市場(chǎng)預(yù)期轉(zhuǎn)變，且終端補(bǔ)庫需求增加。而碳酸鋰受供應(yīng)擾動(dòng)影響，產(chǎn)量提升較慢，階段性出現(xiàn)供需偏緊格局，現(xiàn)貨資源一度非常緊張，也助推盤面價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行。隨著新能源汽車3月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)發(fā)布，消費(fèi)預(yù)期回暖刺激正極材料產(chǎn)量繼續(xù)增加。但進(jìn)入二季度后，新能源汽車迎來消費(fèi)淡季，且儲(chǔ)能電池?fù)屟b潮進(jìn)入尾聲，疊加龍頭企業(yè)去庫，5月三元正極材料和磷酸鐵鋰產(chǎn)量雙雙下滑，6月排產(chǎn)繼續(xù)減量。
碳酸鋰整體產(chǎn)量維持高增，疊加進(jìn)口規(guī)模居高不下，需求端則被迫減量，最終導(dǎo)致碳酸鋰供需結(jié)構(gòu)逐漸轉(zhuǎn)為過剩，社會(huì)庫存不斷累增，SMM最新數(shù)據(jù)顯示，碳酸鋰社會(huì)庫存接近9.6萬噸。
新能源汽車消費(fèi)季節(jié)性特征明顯，下半年需求有支撐
從以往的數(shù)據(jù)來看，汽車消費(fèi)呈現(xiàn)季節(jié)性，下半年需求好于上半年，年底消費(fèi)較好，但一般會(huì)透支來年部分需求，再疊加春節(jié)效應(yīng)，一季度成為全年的淡季。四季度是全年旺季，燃油車體現(xiàn)為“金九銀十”，新能源車由于政策的影響，年底往往出現(xiàn)搶裝現(xiàn)象。下半年新能源汽車季節(jié)性旺季對(duì)碳酸鋰需求有支撐，短期來看，雖然正極材料排產(chǎn)預(yù)期下滑，但下降幅度較5月明顯收窄。Mysteel預(yù)期6月中國三元正極材料產(chǎn)量4.96萬噸，環(huán)比下降2.75%，磷酸鐵鋰產(chǎn)量為20.45噸，產(chǎn)量環(huán)比下降0.58%。正極材料排產(chǎn)基本維持現(xiàn)有產(chǎn)量水平，并沒有出現(xiàn)大幅調(diào)整，也體現(xiàn)了需求端相對(duì)韌性。而6月碳酸鋰排產(chǎn)預(yù)估為6.45萬噸，環(huán)比增加3.8%，較本月增幅相對(duì)克制，如果實(shí)際生產(chǎn)按照排產(chǎn)數(shù)據(jù)進(jìn)行，供需過剩規(guī)模增幅也相對(duì)有限，不支撐期價(jià)大幅走低。
此外，成本因素也是限制價(jià)格下行空間的原因之一。目前產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)微薄，三元材料企業(yè)今年以來利潤(rùn)持續(xù)為負(fù)，即使是在3、4月份下游需求好轉(zhuǎn)的情況下，企業(yè)也難以獲得利潤(rùn)，增收不增利現(xiàn)象明顯，企業(yè)為保證市場(chǎng)份額，持續(xù)虧損出貨。
鋰鹽廠今年生產(chǎn)利潤(rùn)尚可，但近期碳酸鋰價(jià)格大幅下調(diào)，而礦端價(jià)格堅(jiān)挺，進(jìn)口鋰輝石提鋰上周開始出現(xiàn)成本與銷售價(jià)格的倒掛，鋰鹽價(jià)格回落而礦商挺價(jià)，龍頭鋰鹽企業(yè)拍賣價(jià)格堅(jiān)挺，輝石提鋰?yán)麧?rùn)被不斷壓縮。成本端也為價(jià)格提供一定支撐。
整體來看，基本面供增需減，庫存不斷累積，推動(dòng)碳酸鋰價(jià)格不斷重心下移。即將進(jìn)入汽車消費(fèi)淡季，終端需求增量有限，產(chǎn)業(yè)景氣度低，價(jià)格延續(xù)弱勢(shì)的可能性較大，但由于當(dāng)前價(jià)格貼近成本，價(jià)格不具備深跌基礎(chǔ)，價(jià)格下移空間取決于成本端是否進(jìn)一步讓步。不過，碳酸鋰價(jià)格彈性較高，消息面和資金面因素對(duì)期價(jià)影響較大，關(guān)注相關(guān)消息變化。近期，歐洲或?qū)⒊雠_(tái)對(duì)我國新能源汽車關(guān)稅征收政策，關(guān)注消息對(duì)盤面的影響。
