加息引發(fā)市場對經濟下行擔憂

  美聯(lián)儲6月議息會議結果加息75bp，是自1994年以來最大的單次升息幅度，同時將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間上調至1.5%-1.75%。隨后鮑威爾持續(xù)釋放偏鷹言論，在聽證會上表示哪怕經濟大幅放緩，只要通脹未迅速降低，美聯(lián)儲政策就不會轉向，并且已有多個高官表態(tài)支持，美聯(lián)儲7月繼續(xù)加息75基點。美國6月制造業(yè)PMI為52.4，創(chuàng)23個月新低，并大幅低于預期56，服務業(yè)PMI51.6,也低于預期53.5，美國經濟增長已明顯放緩，美聯(lián)儲激進加息，全球經濟下滑，將導致全球銅需求下降。

  歐盟統(tǒng)計局公布的數(shù)據顯示，歐元區(qū)5月調和CPI同比增長8.1%，創(chuàng)記錄新高，預期7.8%，前值7.5%，6月9日，歐洲央行行長加拉德坦言，歐元區(qū)通脹壓力擴大，預計通脹將保持高位且風險上行，能源成本將拖累經濟。貨幣市場加大對歐元9月加息50個基點的押注，今年或明年加息50個基點，明年也會繼續(xù)加息，多個國家跟進加息，全球經濟熱度將加速冷卻，總需求將會得到抑制。

  5月經濟數(shù)據有所改善，未來有望繼續(xù)修復

  在國內經濟刺激政策陸續(xù)加碼出臺以及國內疫情的好轉的配合下，1-5月固定資產投資同比增長6.2%，略高于市場預期(6.0%)，單月同比增長4.5%，較4月改善2.7%。5月社會消費品零售總額超過3.3萬億元，同比下降6.7%，降幅比4月收窄4.4個百分點，好于市場預期的-7.6%。5月份，制造業(yè)PMI指數(shù)為49.6%，比上月上升2.2%；非制造業(yè)商務活動指數(shù)為47.8%，比上月上升5.9%。雖然目前零星散發(fā)疫情猶存，但正常生活順序逐步恢復，預計從6月開始，國內經濟快速回升，下游需求爆發(fā)彈性加大。

  銅礦進口維持高位 冶煉TC維持高位

  海關數(shù)據顯示，中國5月銅礦砂及其精礦進口量為218.9萬噸，同比上升12.7%，環(huán)比上升16.2%。1-5月累計進口量為1042.2萬噸，同比增加6.1%。隨著國內疫情形勢好轉，后續(xù)或將繼續(xù)維持高位。2022年銅精礦長單加工Benchmark 敲定為65美元/噸與6.5美分/磅，較 2021年上漲5.5美元/噸與0.55美分/磅，2022年2季度CSPT敲定TC地板價為80美元/噸，環(huán)比上漲10美元/噸，顯示出2022年礦端供應有著相對趨寬的預期。6月20日全國硫酸98%市場價926.6元，較2021年年底上漲76%，整體維持在高位水平。5月份開始，上游銅礦端擾動不斷，TC有所回落，但是整體來說繼續(xù)維持高位。

  5月精煉銅產量小幅走低

  我國5月精煉銅產量為91.2萬噸，同比增加4.7%，個別煉廠檢修計劃受到疫情，物流運輸?shù)扔绊懸辉偻现?月，導致5月產量小幅高于市場預期。1-5月精煉銅產量為440.0萬噸，同比增加3.2%。從6月份冶煉廠排產計劃來看，銅陵金冠，東南銅業(yè)，南國等都逐漸進入檢修期，雖然有部分冶煉廠從檢修期恢復，但整體依舊處在檢修集中期中。SMM預計6月國內電解銅產量為85.42萬噸，環(huán)比增加4.3%，同比增加3%。

  5月銅桿企業(yè)開工率環(huán)比回升但仍不及往年

  據SMM調研數(shù)據顯示，5月份精銅制桿企業(yè)開工率為65.86%，環(huán)比增加11.18%，同比減少2.71%。預計6月銅桿企業(yè)開工率為66.60%，環(huán)比增加0.74%，同比下降2.08%，仍創(chuàng)5年來低位。從上海有色調研來看，六月份的消費仍不容樂觀，不少銅桿企業(yè)表示當前訂單已明顯走弱。下游漆包線用桿持續(xù)下滑，且傳統(tǒng)基建發(fā)力有限，地產行業(yè)短期內也難見好轉，終端消費持續(xù)難見亮點，銅桿需求量恐難有明顯回升。

  5月銅管開工率低于預期

  據SMM調研數(shù)據顯示，5月份銅管企業(yè)開工率為75.87%，環(huán)比下降2.22%，同比下滑8.69%。5月銅管開工率低于預期，終端行業(yè)訂單不景氣疊加疫情影響，拖累了5月銅管開工整體下行。預計6月銅管企業(yè)開工率為71.46%，環(huán)比下降4.41%，同比減少9.13%。據6月重點空調企業(yè)排產計劃來看，環(huán)比大幅下滑20%，同比去年生產實績下滑12.6%，給予銅管企業(yè)巨大的壓力。部分銅管企業(yè)表示目前已經可以宣告進入淡季。

  5月份銅板帶開工率回升至69.11%。環(huán)比增加1.15%，同比減少16.36%。預計6月銅板帶開工率71.40% 展望6月，上海解封全國復工復產，物流緊張問題逐步緩解，終端企業(yè)逐漸復工。疊加政策上5月31日，財政部、稅務總局發(fā)布公告，部分車輛減半征收車輛購置稅。在政策扶持下對6月汽車消費有好轉預期，帶動板帶需求回升，預計2022年6月銅板帶行業(yè)的開工率為71.40%，環(huán)比小幅回升2.29%，同比下降13.25%。

  全球顯性庫存維持低位

  截至6月24日，上期所銅庫存周環(huán)比上升0.19萬噸，至5.72萬噸，連續(xù)4周上漲，與去年同期15.38萬減少9.67萬噸；倫銅庫存于5月中旬增至7月高位后開啟下行通道，上周庫存繼續(xù)回落，目前為11.3萬噸，刷新2個月低位；COMEX銅庫存持穩(wěn)在7.88萬噸，比去年同期高約2.5萬噸。上海保稅區(qū)庫存上周上升2.1萬噸，至21.7萬噸。三大交易所總庫存約24.9萬噸，同比低約14萬噸，和往年同期相比，目前全球電解銅庫存依舊處于近年來較低水平，形成對銅價底部的支撐。海外庫存重回去庫，而國內由于冶煉廠復產有望緩慢累庫。

  總的來說，銅礦進口依舊維持高位，TC出現(xiàn)下滑，但是依舊維持高位，關注礦端擾動因素的影響；5月精煉銅產量小幅走低，但6月初精煉銅產量存恢復預期；國內疫情已得到有效控制，復工復產持續(xù)推進，但短期內從下游初級消費恢復情況看，恢復尚需時日，終端需求逐步改善，而傳導到初級消費仍需時間，但低庫存對下方銅價形成支撐。

  近期銅價持續(xù)下跌了近萬點，主要是美聯(lián)儲激進緊縮和經濟衰退的擔憂升溫引發(fā)市場悲觀情緒，展望后市，恐慌情緒短期釋放后市場會有個理性的修復，銅價可能會有個反抽，而后期消費存在不確定性，大概率銅價會維持震蕩走勢。